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文：向善財(cái)經(jīng)

提起柔宇科技，最近一段時(shí)間似乎頻繁在公眾面前刷臉。但在去年年初同小米隔空互撕之前，似乎沒(méi)多少人知道這家名不見(jiàn)經(jīng)傳的公司。而且每次伴隨柔宇動(dòng)作同時(shí)進(jìn)行的，似乎總有一大片質(zhì)疑聲如影相隨。

如今，"首款折疊屏手機(jī)"之爭(zhēng)似乎已經(jīng)沒(méi)什么必要了，只不過(guò)與柔宇科技現(xiàn)在名氣截然相反的是大眾對(duì)這家公司實(shí)力的認(rèn)識(shí)似乎依舊是一片模糊。

量產(chǎn)如何？折疊屏手機(jī)2代值9988元嗎？柔宇的業(yè)務(wù)重心究竟是2C還是2B？這些問(wèn)題存在，也讓柔宇這個(gè)坊間傳聞即將上市的高新技術(shù)企業(yè)有些難以看透。

to C風(fēng)刮不出to B雨：量產(chǎn)疑云充斥，下個(gè)"三星"難當(dāng)

從出發(fā)點(diǎn)來(lái)看，作為一家柔性顯示屏及傳感器研發(fā)商，柔宇科技給人的感覺(jué)應(yīng)該是一家to B的企業(yè)。但從具體表現(xiàn)來(lái)看，柔宇科技不乏各類柔性屏產(chǎn)品，最近它還發(fā)布了旗下FlexPai柔派折疊屏手機(jī)2代，售價(jià)9988元，這也是市場(chǎng)上最便宜的搭載驍龍865的旗艦手機(jī)。

氣勢(shì)滿分，一副高舉高打發(fā)力C端的樣子。綜合來(lái)看，柔宇科技的此舉可能包含以下兩種不同的目的：

第一種和它口中所說(shuō)的"首款折疊手機(jī)"類似，有濃厚的營(yíng)銷色彩，以C端產(chǎn)品來(lái)來(lái)撬動(dòng)B端客戶前來(lái)合作。

第二種就是效仿三星，臺(tái)前幕后全都涉及。

但無(wú)論哪一種，對(duì)于柔宇科技而言要想做好似乎都不是件容易的事。

從前者來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)柔性屏研發(fā)技術(shù)方面，有已經(jīng)初步量產(chǎn)的京東方，還有深天馬，此外德豪潤(rùn)達(dá)、維信諾等企業(yè)已經(jīng)展現(xiàn)出自己具備OLED技術(shù)。其中，京東方是華為最大的屏幕提供商，小米的供應(yīng)商是維信諾，華為、小米的折疊屏手機(jī)就是京東方維信諾最好的PPT。而柔宇科技似乎只能選擇自己動(dòng)手去做手機(jī)，依舊是自己為自己代言。

關(guān)于后者，柔宇科技面臨的問(wèn)題可能會(huì)更多一些。

首先是中立性問(wèn)題。

阿里云的技術(shù)很厲害，但它做得再好，騰訊投資背景的企業(yè)不會(huì)使用，阿里投資企業(yè)所在領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也不會(huì)使用。自己做供應(yīng)商，自己還做產(chǎn)品，競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系擺在那，要想各大品牌商使用絕對(duì)是個(gè)難題，除非自己的技術(shù)真的出色到品牌商不顧競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系愿意使用，就像之前的三星，否則"兩條腿"走路只會(huì)把客戶推向?qū)κ帧?/p>

當(dāng)然了，從小米和柔宇科技的關(guān)系來(lái)看，小米大概率怎么都不會(huì)用柔宇供貨。但在小米之外，柔宇似乎很也沒(méi)能讓其它品牌商們滿意。

其次是量產(chǎn)力的問(wèn)題。

量產(chǎn)方面，柔宇科技很早就宣稱量產(chǎn)，采用了不同于業(yè)內(nèi)通用的ULT-NSSP技術(shù)，去年在某個(gè)大會(huì)上，柔宇科技創(chuàng)始人兼CEO劉自鴻演講時(shí)提到："柔派還是目前全球唯一真正量產(chǎn)出貨的折疊屏手機(jī)。"

然而，關(guān)于柔宇的量產(chǎn)力外界似乎知之甚少，以至于一些數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)根本沒(méi)有把它的產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)在內(nèi)。例如知名機(jī)構(gòu)安信證券發(fā)布的一份全球柔性O(shè)LED的產(chǎn)能發(fā)布預(yù)測(cè)報(bào)告，我們?cè)谶@里面就沒(méi)有發(fā)現(xiàn)宣稱早已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的柔宇。

此外，據(jù)《中國(guó)企業(yè)家》報(bào)道，一位華為知情人士解釋華為為何沒(méi)有采用柔宇的產(chǎn)品——"在產(chǎn)能、良品率上都有一些問(wèn)題，無(wú)法滿足需要。"鋅財(cái)經(jīng)也曾報(bào)道，有接近柔宇科技的平板顯示業(yè)內(nèi)人士表示，柔宇曾經(jīng)向華為尋求融資，但沒(méi)有完成，原因是它的技術(shù)達(dá)不到主流的水平。

量產(chǎn)、良品率是評(píng)價(jià)制造業(yè)水準(zhǔn)的兩大命門(mén)指標(biāo)，但從這些報(bào)道來(lái)看柔宇好像并沒(méi)有自己說(shuō)的那樣厲害。

最后，手機(jī)業(yè)務(wù)自身的制造業(yè)功底以及品牌力。

智能手機(jī)發(fā)展到今天經(jīng)歷趨于成熟，頭部企業(yè)的制造業(yè)功底、軟件操作系統(tǒng)等方面都已經(jīng)成熟。而柔宇科技作為半路出家的手機(jī)廠商恐怕很難贏得消費(fèi)者的認(rèn)可。在天貓上，柔宇手機(jī)的月銷量?jī)H為兩例似乎就是證明。手機(jī)方面的短板存在，柔宇科技很難像三星那般B端和C端同時(shí)兼顧。

當(dāng)然了，關(guān)于銷量不好，有人會(huì)說(shuō)這可能是由于產(chǎn)品價(jià)格不太親民的緣故，但是價(jià)格高的另一種解讀就是行業(yè)成本的居高不下。

雖說(shuō)全球手機(jī)面板產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷一場(chǎng)從LCD（液晶屏幕）向OLED（有機(jī)發(fā)光二極管）的躍遷，但目前普遍認(rèn)為當(dāng)下折疊手機(jī)的質(zhì)量和穩(wěn)定性還不夠過(guò)硬，現(xiàn)在只是過(guò)渡時(shí)期的產(chǎn)品，如果把精力大量放在過(guò)渡時(shí)期的產(chǎn)品上似乎并不是個(gè)明智的選擇。

每一門(mén)新的技術(shù)在出現(xiàn)伊始都自帶新鮮感，容易讓人眼前一亮。例如VR，2016年決定發(fā)力VR手機(jī)的廠商也不在少數(shù)，然而好景不長(zhǎng)，VR元年即寒冬，主流手機(jī)廠商基本上都不把重心放在上面。之后還一直堅(jiān)持的，譬如HTC、保千里等企業(yè)到現(xiàn)在也沒(méi)能期盼到VR手機(jī)的"春暖花開(kāi)"。

由于市場(chǎng)需求尚不明確，手機(jī)廠商對(duì)于折疊屏手機(jī)的態(tài)度其實(shí)也蠻耐人尋味。有業(yè)內(nèi)人士對(duì)向善財(cái)經(jīng)講到："盤(pán)子大如京東方，去年都有過(guò)減產(chǎn)的決定，原因在于智能手機(jī)市場(chǎng)中柔性O(shè)LED的需求量其實(shí)并不高。用戶規(guī)模大小決定了上游供應(yīng)鏈的規(guī)模和價(jià)值，以至于現(xiàn)在行業(yè)一邊還要拿高產(chǎn)能出來(lái)說(shuō)話，但另一邊由于市場(chǎng)需求不足，服務(wù)商較多，呈現(xiàn)出一副另類產(chǎn)能過(guò)剩的樣子。"

根據(jù)此前Strategy Analytics 的調(diào)研顯示，雖然三星與華為在 2019 年對(duì)折疊屏手機(jī)的研發(fā)推廣做了很多的努力，但是全球可折疊智能手機(jī)的出貨量仍然不足 100 萬(wàn)部。今年以來(lái)，關(guān)于柔性屏的聲勢(shì)看似不小，但市場(chǎng)到底有多大還是個(gè)未知數(shù)。像柔宇這般執(zhí)著于自造手機(jī)，或許并不是個(gè)明智選擇。

不得不說(shuō)，即便市場(chǎng)上已經(jīng)有了柔宇的產(chǎn)品，但柔宇科技給人的感覺(jué)依舊是看不明白。當(dāng)然了，或許柔宇是想以后給大眾一個(gè)驚喜，說(shuō)不定以后的某一天大眾會(huì)感嘆："時(shí)人不識(shí)量產(chǎn)力，直待凌云始道高。"只不過(guò)要想做下一個(gè)三星，即便量產(chǎn)力真的夠了恐怕也還差得遠(yuǎn)。

IPO緋聞?lì)l傳；水到渠成or形勢(shì)所迫？

企業(yè)上市總有一個(gè)最佳時(shí)間點(diǎn)，上市早了會(huì)被低估，上市晚了就開(kāi)始"掉膘"。最近市場(chǎng)一直在傳柔宇科技美國(guó)上市計(jì)劃擱淺，轉(zhuǎn)道回歸上市的消息，那么此刻選擇上市是否合適呢？

正如前面我們所說(shuō)的那樣，折疊屏手機(jī)尚未爆發(fā)，目前仍處于過(guò)渡時(shí)期，那么其它領(lǐng)域的應(yīng)用恐怕更得往后推遲才行。因?yàn)闊o(wú)論是LV或者瀘州老窖，其使用價(jià)值原本與屏幕無(wú)關(guān)，如今應(yīng)用折疊屏恐怕會(huì)讓人覺(jué)得噱頭大于實(shí)際，似乎很難擊中人們的購(gòu)買(mǎi)G點(diǎn)。

因此，現(xiàn)在看來(lái)上市時(shí)間點(diǎn)其實(shí)偏早、未來(lái)柔性屏市場(chǎng)究竟會(huì)長(zhǎng)成什么樣？這一點(diǎn)恐怕現(xiàn)在誰(shuí)也不清楚，但以京東方作為參考，資本市場(chǎng)的態(tài)度似乎不算特別友好。

財(cái)富投資網(wǎng)上個(gè)月報(bào)道，京東方A拋出史上最大收購(gòu)計(jì)劃，公司擬不低于掛牌價(jià)收購(gòu)南京G8.5公司部分股權(quán)，同時(shí)不低于評(píng)估價(jià)收購(gòu)成都平板顯示51%股權(quán)，兩者掛牌價(jià)和估值分別為55.9億元、65.26億元。然而，在開(kāi)盤(pán)后京東方A股價(jià)持續(xù)下跌。此前網(wǎng)傳京東方?jīng)]有通過(guò)蘋(píng)果三星的測(cè)試，同樣引起股價(jià)的下跌。

柔宇方面，目前行業(yè)不成熟，恐怕很難稱作上市的最佳時(shí)期。但據(jù)天眼查APP檢索顯示，它卻有著高達(dá)60億美元的估值，這一數(shù)值的實(shí)現(xiàn)恐怕離不開(kāi)其背后強(qiáng)大的資本軍團(tuán)拉動(dòng)，故而有所爭(zhēng)議也屬正常，實(shí)際價(jià)值幾番？這恐怕很難估計(jì)，畢竟外界對(duì)柔宇的了解實(shí)在有限。

行業(yè)不成熟，上市時(shí)間點(diǎn)偏早，柔宇還是選擇要上市，這或許需要考慮行業(yè)的特殊性因子。

技術(shù)含量較高的領(lǐng)域，行業(yè)門(mén)檻較高，具備高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益三大特點(diǎn)。產(chǎn)業(yè)投資周期長(zhǎng)、流程復(fù)雜，而且前期主要依靠資本輸血堅(jiān)持。

如今的柔宇科技已經(jīng)進(jìn)入了F輪融資，過(guò)去許多行業(yè)的融資經(jīng)歷告訴我們，F(xiàn)輪企業(yè)數(shù)量少、輪次靠后、金額較大，本身融資這件事就是越往后難度越大，接下來(lái)柔宇再想獲得融資恐怕有點(diǎn)難了。這時(shí)候，選擇進(jìn)行IPO或許不失為一明智的選擇，這或許也是尋求資金支持的不得已而為之，因?yàn)橐院竺恳粭l生產(chǎn)線開(kāi)設(shè)都需要真金白銀的投入支持。

從這個(gè)維度來(lái)看，謀求IPO可能是為了開(kāi)辟新的融資渠道。然而，只是去講柔性屏的故事似乎還不夠，作為柔性屏應(yīng)用的"主戰(zhàn)場(chǎng)"，手機(jī)行業(yè)似乎沒(méi)有哪個(gè)玩家對(duì)其表示過(guò)公開(kāi)認(rèn)可，恐怕很難以此來(lái)打動(dòng)資本市場(chǎng)。為此有評(píng)論人士曾表示，柔宇上市目標(biāo)由國(guó)外轉(zhuǎn)戰(zhàn)國(guó)內(nèi)，或許可能會(huì)因此減少不少阻力，進(jìn)而獲得更高估值及募資規(guī)模。

短期內(nèi)不確定性因素較大，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，要想獲得高市值恐怕也絕非易事。

在向善財(cái)經(jīng)看來(lái)，宏觀方面從承載勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)到產(chǎn)業(yè)遷出，這背后折射的其實(shí)是國(guó)內(nèi)制造業(yè)整體向技術(shù)、資金密集型轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)。京東方、深天馬、維信諾等等，國(guó)產(chǎn)面板軍團(tuán)已經(jīng)全面崛起，這讓人很容易聯(lián)想起上世紀(jì)80年代日本的半導(dǎo)體行業(yè)。幾家企業(yè)齊頭并進(jìn)，從一開(kāi)始就具備"供大于求"的基因。再加上行業(yè)本身屬于一種周期性非常強(qiáng)的領(lǐng)域，行業(yè)下行期，大家都緊自不需多說(shuō)，但在行業(yè)上行期，海量產(chǎn)能很容易導(dǎo)致價(jià)格暴跌，品牌商可選擇性強(qiáng)，議價(jià)能力弱。

從這個(gè)維度來(lái)看，未來(lái)企業(yè)獲得高市值的難度仍然是比較大的。就像目前電視廠商扎堆半導(dǎo)體，它們技術(shù)成果未來(lái)商用場(chǎng)景大概率仍然是自己的下游產(chǎn)品線。有自產(chǎn)自銷作為下限保障，可即便如此仍舊無(wú)法獲得自己滿意的市值。

與電視廠商相比，柔宇似乎雖然自己也做手機(jī)，看起來(lái)好像也是在給自己留一條路作為下限。但就像前面我們講過(guò)的，要想靠手機(jī)業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)Ц咦陨硐孪迏s不是一簡(jiǎn)單事，這樣一來(lái)柔宇又該靠什么去說(shuō)服二級(jí)市場(chǎng)的投資人呢？

綜合看來(lái)，柔宇科技接下來(lái)的上市路要面臨的不確定似乎還有不少，但對(duì)于圍觀者而言或許可以通過(guò)柔宇上市因此真正了解到它的廬山真面目，畢竟上市所需要提供的招股書(shū)是不敢有問(wèn)題的。

All in 柔性屏的柔宇科技，如今更像是是一個(gè)銷金窟?；蛟S它應(yīng)該把雞蛋放在不同的籃子里，只是針對(duì)某個(gè)需求場(chǎng)景風(fēng)險(xiǎn)似乎有些大了點(diǎn)。這樣一方面是為了規(guī)避可能存在的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，不過(guò)于垂直，講一些真正有利于抬高自身市值的故事，這或許才是柔宇科技現(xiàn)在最需要做的事。

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