中報凈利增速下滑，浙商銀行的“薛定諤分紅”會不會來？觀點
中報凈利增速下滑，浙商銀行的“薛定諤分紅”會不會來？
文：向善財經(jīng)
這些天，上市銀行的業(yè)績表現(xiàn)陸續(xù)出爐。
這些業(yè)績總結(jié)起來就五個字：凈息差收窄。
行業(yè)凈息差收窄的壓力不斷傳導至業(yè)績端，凈息收入都在普遍下滑。
除了幾家做債能力強的銀行，大家都在盡量做大中間業(yè)務(wù)，來對沖凈息差的壓力。
二級市場上銀行板塊不斷走低。大行也不例外，農(nóng)業(yè)銀行跌超5%，工商銀行跌近4%，交通銀行、中國銀行、建設(shè)銀行均跌超3%。
浙商銀行也不例外。9月2日A股收盤，浙商銀行跌2.29%，收盤價2.56元。
8月29日晚，浙商銀行發(fā)布了2024年半年報。數(shù)據(jù)顯示，上半年浙商銀行營收352.79億，同比增長6.18%，凈利潤79.99億元，同比增長3.31%。
乍一看這個業(yè)績似乎還不錯，至少沒有負增長。仔細一看凈利潤增速只有3.3%，去年的凈利潤增速有多少呢？11.04%，凈利潤增速下滑得厲害。
客觀地講，凈息差收窄對利潤的影響是一定有的，也不止浙商銀行一家增速下滑，但有意思的是，上半年浙商銀行的營收增速可是達到6.18%，這個增速比2023年還要高。相對應(yīng)地，凈利潤增速卻只有3.3%。
那么問題來了，24年上半年浙商銀行的經(jīng)營質(zhì)量表現(xiàn)究竟怎么樣？
利潤增長壓力仍在，非息收入難挑大梁？
認真讀完了浙商銀行這份中報，發(fā)現(xiàn)其中有亮點，也有不足。
亮點之一是業(yè)績尚可，資產(chǎn)規(guī)模進一步擴大。
半年報顯示，浙商銀行的總資產(chǎn)達到3.25萬億元，比上年末增長3.27%，這里面放貸款和墊款總額1.81萬億元，比上年末增長5.59%，貸款和墊款利息收入409.54億元，同比增長3.63%。
貸款利息收入比營收還高，說明生息資產(chǎn)收益對于浙商銀行的總體營收來說還是非常重要的。
進一步來看，上半年浙商銀行的資產(chǎn)規(guī)模有擴大，但凈利差的壓力還在。
半年報顯示，2023年浙商的生息資產(chǎn)平均收益率為4.3%下降到了3.9%，同期，生息資產(chǎn)的凈利差從1.95%下降到1.61%。
總之，利差收窄導致凈息收入同比下降了。數(shù)據(jù)顯示，上半年浙商銀行的凈息收入同比減少了3.27億，下降了1.36%。
問題來了，為啥凈息收入同比下降了，但上半年營收反而是6.18%的增長呢？
原因在于非息收入增長。
數(shù)據(jù)顯示，上半年浙商銀行的非利息凈收入116.37億元，同比增長25.70%，非息營收占比提升到32.99%。
如果仔細看非息收入的結(jié)構(gòu)，其實不難發(fā)現(xiàn)浙商銀行的非息收入并不是交易傭金拉動的。
非息收入雖然是增長了，但是手續(xù)費以及傭金凈收入減少，同比減少5.69%，減少金額為1.68億。
而其非息收入中，增長幅度最大的是金融投資收益。數(shù)據(jù)顯示，上半年浙商銀行的金融投資凈收益同比363.6%，金融投資收益達到了36.07億元。
說白了，中間業(yè)務(wù)下滑了，到頭來還是投資業(yè)務(wù)帶動非息收入增長。
再進一步看投資結(jié)構(gòu)，占比最高的是債券投資，也就是說，債牛拉高了非息收入帶來的收益，這個非息收入增長，跟中信銀行也有點像，中信銀行也是投資收益拉高了非息收入。
數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年該行累計承銷浙江債170.6億元，占發(fā)行量的9.56%，居于首位。
短期來看，的確可以對沖凈息收入下滑的影響，但長期來看必須考慮的問題在于，債牛會持續(xù)多久？接下來的財報業(yè)績還能用債券投資收益來支撐業(yè)績嗎？
一個核心問題是，息差收窄的局面短期內(nèi)恐怕很難扭轉(zhuǎn)，那么或許到頭來還是得靠做大中間業(yè)務(wù)。
但浙商銀行的手續(xù)費以及傭金凈收是減少的，顯然交易業(yè)務(wù)并不能作為業(yè)績增長的支柱。
還是那個老問題，息差壓力下，銀行的營收利潤不可避免會受到影響，這個時候誰的交易業(yè)務(wù)做好，誰的業(yè)績就有韌性。
而浙商銀行，恰好可能屬于交易業(yè)務(wù)不強的那一類。
雖然非息業(yè)務(wù)增長的持續(xù)性存疑，但浙商銀行在處置不良資產(chǎn)方面，力度尚可。
數(shù)據(jù)顯示，上半年，浙商銀行保持了較大的不良貸款核銷和撥備計提力度，上半年信貸核銷金額74.06億。期末的信貸損失準備余額為458.98億。
值得注意的是，上半年，浙商銀行的關(guān)注貸款和重組貸款有所增加，上半年重組貸款和墊款總額為99.45億元，比上年末增加了29.72億元。其中，逾期三個月以上的重組貸款為14.1億元。
從不良貸款的行業(yè)分布來看，上半年，制造業(yè)的不良貸款率同比微增了0.01%，零售業(yè)不良率從0.96%上升到1.57%，交通運輸、倉儲郵政業(yè)的不良率從6.79上升到7.15%，房地產(chǎn)的行業(yè)的不良率從2.48%下降到了1.26%。整體來看 不良率表現(xiàn)穩(wěn)定，而且微降0.01%。
總的來說，上半年浙商銀行的資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)穩(wěn)定，不良率微降，整體的資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)還不錯。
抗風險能力方面，上半年浙商銀行的核心一級資本充足率，以及資本充足率、資本充足率等指標都略有提升。但撥備覆蓋率卻下滑了4.48個百分點。
資產(chǎn)質(zhì)量方面，如果未來對外投資不踩雷貸款損失不再大幅計提減值的話，那么業(yè)績上回轉(zhuǎn)的余地也可能就更大一些。
望不見的中期分紅，陸建強能否頂住壓力重建信心？
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定固然重要，但如果利潤看不到有力的新增，哪怕是來一手中期分紅，也是能穩(wěn)定一下市場信心的。
但似乎中期不分紅成了浙商銀行的“傳統(tǒng)”。
據(jù)統(tǒng)計，浙商銀行自上市以來累計分紅 4次，累計分紅金額為 174.99億元 ，其中A股分紅137.46億元， 港股分紅37.53億元。
從分紅的時間節(jié)點來看，除了2021年報不分配不轉(zhuǎn)增之外，2019—2024年中報期間，大都是在年報發(fā)布分紅計劃。中報不分紅，似乎也是一種“傳統(tǒng)”。
事實上，最近的一次分紅是在今年6月份，浙商銀行港股發(fā)布公告，2023年年度權(quán)益分派向全體股東每股派0.164元人民幣現(xiàn)金。
雖說年中分紅和年底分紅只是時間節(jié)點上不同，反正到了年底也還是一樣要分紅。只是，在股價下探的這個時間節(jié)點上，還是需要來拉動市場信心的。
實際上，張榮森繼任9天后火速辭職，讓很多人摸不著頭腦，核心管理人員的不尋常變動，可能會使得市場信心受到影響。
浙商銀行董事長陸建強在業(yè)績說明會上也給出回應(yīng)：個別高管變動不會對浙商銀行經(jīng)營產(chǎn)生影響。
從投資者的角度來看，回應(yīng)本身中規(guī)中矩，沒有做過多的解釋，只是說經(jīng)營不受影響，能不能完全打消市場疑慮，不好判斷。
而人事安排方面，董事會同意在董事會聘任的新行長任職資格獲國家金融監(jiān)督管理總局核準之日前，由董事長陸建強代為履行行長職責。
董事長代為履行行長職責沒什么問題，但在這個市場環(huán)境對銀行股不利的情況下，如何帶領(lǐng)浙商銀行管理層勵精圖治，讓市場重拾信心，可能是陸建強的壓力所在。
從資本市場的表現(xiàn)來看，無論是港股還是A股，浙商銀行的股價都已經(jīng)接近兩個月以來的低點，而且距上市以來的低點也不遠。顯然這份穩(wěn)定的中報業(yè)績，并沒有給市場帶來更充足的信心。
給市場信心這事兒，說不如做。
消除投資者的疑慮，除了用業(yè)績說話，也可以用分紅來說話。畢竟投資人之所以看重城商行，就是看中股息率。從股息率來看，浙商銀行的股息率為 6.41%，即便是在城商行里，浙商這個股息率并不低。
可以說，分紅派發(fā)股息，是浙商銀行的“核心優(yōu)勢”之一。
所以，與其中規(guī)中矩地回應(yīng)，倒不如實打?qū)嵉貋硪淮畏旨t更直接。比如，這么多年沒搞過的中期分紅是不是可以搞一次？時間過了也不要緊，也可以來一次特別分紅。畢竟賬面上的未分配利潤也不少。
半年報顯示，浙商銀行上半年的未分配利潤雖然不如去年同期那么多，但也有476.7億。
分紅之外，也可拿出一部分利潤來回購股份，總之得有更實際的動作。
實際上，今年8月份，也有投資者向董秘提問，有沒有中期分紅計劃，官方回應(yīng)表示：“正研究相關(guān)事項。”到現(xiàn)在，浙商銀行中期財報發(fā)布，但中期分紅計劃似乎仍未出爐。
這“薛定諤分紅”到底會不會來？市場還在期待一個確定的答案。
客觀地看，無論是營收表現(xiàn)還是利潤表現(xiàn)，浙商銀行這份中報表現(xiàn)并不差，但在關(guān)乎經(jīng)營戰(zhàn)略的問題上，浙江銀行可能需要更多的“定力”。
除港股持股外，天眼查APP顯示：截至今年一季度末，浙商銀行的前十大股東中第一大股東是浙江省金融控股有限公司，持股比例為12.57%，并不滿足包括“單獨或者與其他股東一致行動時，持有浙商銀行有表決權(quán)股份總數(shù)30%以上的股份”在內(nèi)的任何一個控股股東身份條件。
沒有控股股東及實際控制人，也可能會意味著公司重大經(jīng)營決策的效率有可能被降低，決策方針變得不穩(wěn)定。這個時候，就得靠核心管理層的個人威望和魄力。
接下來，董事長兼任行長期間，陸建強能否頂住壓力重拾信心？值得持續(xù)關(guān)注。
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