追“風”者巖石股份，還能否憑貴酒保持“站位”？觀點
2023-07-21 20:27
2021年巖石股份（上海貴酒）交出了一份營收同比增長656.81%，巖石股份的企業名稱早已更名為上海貴酒股份有限公司，上海貴酒的主體公司巖石股份幾乎和白酒八竿子都打不著。
文：向善財經 作者：劉能
多年來，A股一直存在這樣一家“現象級”上市企業，主營業務歷經多次輪番變換，涉及各個時期的熱門賽道，實控人變更也馬不停蹄，就連公司名稱也幾經易折。
沒錯，就是A股上市的巖石股份，不過據天眼查APP顯示，巖石股份的企業名稱早已更名為上海貴酒股份有限公司，經營范圍自然也增加了酒類經營相關。然而，這家被戲稱為A股“更名王”的企業最近又踩坑了。
7月13日晚，巖石股份（600696.SH）公告稱收到上海證監局下發的《行政處罰事先告知書》，公司涉嫌信息披露違法違規一案，已由上海證監局調查完畢，上海證監局依法擬對公司作出行政處罰。
經查明，巖石股份涉嫌違法的事實如下：2017年至2020年，上海尚屈實業有限公司分別代巖石股份償付證券市場虛假陳述侵權民事賠償費用1956.93萬元、744.5萬元、1531.1萬元、770.31萬元。2018年至2020年，上海初星物業管理有限公司分別代巖石股份支付因證券市場虛假陳述侵權民事賠償案件產生的法律服務費用985萬元、500萬元、540萬元。
連續四年出現信披違規問題，此外，巖石股份曾涉及證券虛假陳述責任糾紛案件、前高管涉嫌信息披露違法違規以及公司商標侵權等多個案件。
河邊再次“濕鞋”
巖石股份自1993年登陸A股市場，從福建豪盛開始不斷更名，歷經利嘉股份、多倫股份、匹凸匹、巖石股份等眾多名稱，主營業務也在房地產、礦產、互聯網、金融、白酒等熱門領域輪番跳換。
實際上，這起行政處罰始于2022年。當年7月初，因涉嫌信披違法違規，上海證監局決定對公司進行立案，并下發立案告知書。
同樣在去年7月初，巖石股份因涉嫌信披違法違規，上海證監局決定對公司進行立案，并下發立案告知書。公開信息顯示，2022年7月，上海金融法院公開開庭審理了13名投資者與被告鮮言操縱證券交易市場責任糾紛一案。
被告人鮮言也大有來歷。早在2012年，鮮言就通過收購香港多倫投資100%的股權，從而間接持有多倫股份11.75%的股權，進而成為其實控人。
調查顯示，鮮言從2014年1月開始就利用手里多個證券賬戶和14個信托賬戶構成的賬戶組連續買賣操縱股價。 在316個交易日內，其賬戶組在223個交易日都有交易，買入量排第一的日子有93個，賣出量排第一的有77個，尤其是2015年1月12日，買入量占該股市場買入量56.87%。
2015年4月，鮮言在準備一年多的時間后開始引爆股價。 套路即為更名并且變更經營范圍，為了蹭概念把公司名改為匹凸匹，跨入金融領域。然后從5月11日開始，鮮言用手里的賬戶組大量以漲停價買入多倫股份，再撤單再申報，制造漲停價買單眾多假象，實際上買入數量為零。一連串的手法下，鮮言獲利5.78億元。
結果就是證監會作出[2017]29號行政處罰決定書，認為2014年1月17日至2015年6月12日期間，鮮言通過采用集中資金優勢、持股優勢、信息優勢連續買賣，在自己實際控制的證券賬戶之間交易、虛假申報等方式操縱上海多倫實業股份有限公司的股票價格，對其操縱上市公司股票行為，責令依法處理非法持有的證券，沒收違法所得5.78億元，并處以28.92億元罰款；對其信息披露違法違規行為給予警告，處以60萬元罰款，同時對其采取終身證券市場禁入措施。
此外，鮮言還策劃了震驚市場的“1001項”提案。
2017年1月3日，慧球科技一天內發布1001項議案，包括《關于公司建立健全員工戀愛審批制度》、《關于調整雙休日至禮拜四禮拜五的議案》、《關于公司變更經營地址為杭州》、《關于選舉鮮言為第8屆董事會董事長》......，給市場帶來了極大的混亂。最終上交所肯定不會陪著胡鬧以數量極多、議案前后交叉矛盾、邏輯極其混亂為由駁回。
可笑的是，鮮言本身就是律師出身，曾經在北京天依律師事務所就職。可惜，鮮言所學的那些法律知識全用在對抗法律上。2018年7月，證監會公布第二批資本市場46名“老賴”名單，均為不繳納證監會行政處罰罰沒款當事人，鮮言位列其中。
鮮言“退位”之后，巖石股份在不同實控人的帶領下仍然延續著“更名王”的神話。
在把名字改為上海貴酒股份有限公司之后，上海貴酒已成為其新的定位。然而，巖石股份在白酒領域的發展也絕非一番坦途。
發揮“貴酒”想象力
據向善財經觀察，對于半路出家的上海貴酒來說，白酒“基本功”似乎正是其當前最為欠缺的短板。
一是產品力層面。眾所周知，在白酒三大香型中，醬香型和濃香型白酒最看重窖池，比如瀘州老窖和國窖1573等更是直接用窖池年齡來命名產品。而在這方面，從2019年踏足白酒賽道以來，巖石股份直到2021年才實現白酒產品的自產自銷。截至目前，其旗下的白酒生產企業分別是收購而來的貴州仁懷高醬酒業和江西章貢酒業。
其中，高醬酒業雖然出身于貴州茅臺鎮，但此前也僅是貼牌生產醬酒的小酒廠而已。并且在巖石股份回復上交所的問詢函中還顯示，高醬酒業成立于2010年，并且從2015年起酒廠就已停工，直到2019年才逐步復工。至于章貢酒業雖然是一家老字號酒企，但卻是江西區域市場的二線品牌，產品結構與產品檔次并不高，而且主產的還是濃香型白酒，并非是上海貴酒的營收主力。
但在這種情況下，上海貴酒主攻高端與次高端市場的白酒產品價格卻并不便宜，比如旗下的天青貴釀53°醬香型大曲坤沙白酒500ml ，單瓶售價高達1519元，而五糧液52度普五第八代款500ml，單瓶建議零售價也不過1499元……
二是產能層面，據巖石股份年報披露，2021年高醬酒業設計產能每年1500噸，實際產能每年1600噸。但有意思的是，同時年報還顯示醬香白酒的生產量僅810.07千升，并且表示生產量主要為高醬酒業2021年度生產量。
兩組數據前后之間如此大的產量缺口，如果不是虛假披露的原因，那就意味著高醬酒可能有將近一半的實際產能都來自于外購基酒的貼牌生產。畢竟巖石股份在年報中也直言道“除了公司自己生產外，對于部分中端醬酒，濃香型酒，果酒等產品，主要通過第三方貼牌加工形式進行外采”。
但如此大規模的外采貼牌，上海貴酒又能否保證旗下醬酒產品的品質？畢竟大曲醬香型白酒的特點就是生產周期和貯存時間長，因而才造就了醬酒市場的供不應求。
或許上海貴酒正是意識到了基酒自給率的不足，在今年5月份中集安瑞科公布中標上海貴酒旗下高醬酒業1萬噸醬香型白酒技改項目訂單，項目包含白酒儲罐庫5座和1座勾調車間的建設。雖然該中標項目展露出了上海貴酒加碼醬酒市場的野心，可如此重大的擴產能事件，巖石股份卻沒有主動及時公告，外界也僅是從中標公司披露信息后得知，這也一度成了此前外界市場猜測的上海貴酒被證監所公告涉嫌信披違法違規的主要原因。
三是品牌層面，最大的問題在于上海貴酒與貴州貴酒的“貴”字號商標之爭。貴州貴酒相信大家都不陌生，而關于上海貴酒名字的由來，2018年年初，巖石股份控股股東上海存碩實業收購了貴州仁懷市酒坊酒業有限公司，后成立了貴釀酒業有限公司。
但或許是為了蹭貴州貴酒和醬酒茅臺鎮的“金字招牌”，又或許是因為新成立的貴釀酒業中帶有“貴”字的緣故，2019年11月，上海存碩實業主動更名為上海貴酒企業發展有限公司，從而首次擁有“貴酒”的稱呼。并在2019年12月3日，將旗下的巖石股份全稱也變更為“上海貴酒股份有限公司”。
至此，上海貴酒就與貴州貴酒結下了“貴”字號商標的糾紛并且官司不斷。
白酒特別是中高端白酒，無論是產品還是品牌都要講究歷史文化底蘊，這是挺進高端消費市場必不可少的身份認證。而前邊提到，上海貴酒的主體公司巖石股份幾乎和白酒八竿子都打不著，也很難能以此講出一個動人的白酒品牌故事。
至于其收購而來的兩家白酒生產企業——貴州仁懷高醬酒業和江西章貢酒業，無論在品牌、產品還是產能方面，卻又撐不起上海貴酒高端品牌的市場定位。
在這種情況下，上海貴酒需要找到新的故事和包裝來打開高端醬酒市場，從而真正趕上醬酒熱的時代風口。
拉鋸三年的 " 兩貴之爭 " 案重審判決結果顯示：上海貴酒股份有限公司（股票代碼：600696，以下簡稱 " 上海貴酒 "）自身展業活動未涉不正當競爭，自有商標未涉商標侵權，貴州貴酒訴上海貴酒包括停止不正當競爭行為、變更企業名稱、支付巨額賠償等主要訴請逐一被法院駁回。
這意味著這" 兩貴之爭 " 有了明確的結論：" 貴酒 " 商標不歸任何一家企業獨有。
僅從效果來看，上海貴酒的一系列動作確實效果驚人。
在此前0白酒沉淀基礎之上，2021年巖石股份（上海貴酒）交出了一份營收同比增長656.81%，歸屬凈利潤同比增長671.99%的驚人戰績，遠超同期多家有著品牌、產能優勢的白酒企業。
醬酒熱退潮，白酒夢如何收場？
一個顯而易見的事實是，風口上的企業，無法永遠保持“站位”。借用香港電影《無間道》里的一句話：出來混，遲早是要還的。
公開數據顯示，2021年初，上海貴酒各類經銷商僅為336家。但到了年底，上海貴酒的經銷商數量就增加了3293家，減少了427家，最終為3200家，同比增長了近9倍。
上海貴酒業績的暴漲，除了行業醬酒熱現象的推波助瀾之外，更離不開數量眾多的新增經銷商們。
實際上，白酒除了企業庫存之外，還有一個社會庫存的概念。社會庫存除了個人消費者囤積之外，主要存在于渠道之中，因為中國白酒銷售渠道鏈條很長，客觀真實但處于暗處。一級批發商從廠家進貨，之后白酒產品會慢慢擴散至二級批發商、三級批發商乃至終端等“毛細血管”之中。
對于上海貴酒來說，飛速擴張的經銷商仿佛一個龐大的“蓄水池”，幫助上海貴酒在短時間內消化了大量了業績，但隨著經銷商增長消失以及醬酒熱度不再，業績暴漲同樣難以持續。
我們注意到，2022年巖石股份實現營收10.91億元，同比增長80.9%；歸屬凈利潤為3724萬元，同比下滑39.86%；毛利率和凈利率分別為67.43%和4.46%。
業績表現上，上海整體規模不大，營收成長能力猶存，但不復以往。特別是凈利率幾乎處在上市白酒企業的底部位置，這與其營收表現形成巨大反差。
不過，上海貴酒股份有限公司（股票代碼：600696，以下簡稱“上海貴酒”）發布的2023年一季報顯示，報告期內公司實現營業收入3.88億元，同比增長70.24%；歸母凈利潤3103.46萬元，同比增長201.02%。
雖然營收增速仍有所下滑，但凈利潤止住了頹勢，重回增長通道，也給投資人帶來了不少希望。
資本的力量可以讓新興風口很快就被瓜分殆盡，迅速平息。巖石股份已經入局白酒四年，按照過往規律，似乎又到了快退出的時刻。
當然，我們也不得不佩服上海貴酒永遠“向前看”的企業特色，這也體現在了其白酒領域。
近期，上海貴酒宣告加入AI營銷大軍中，推出了AI主理人貴小美。據悉，貴小美在不同場景中承擔著多重角色，“她”不僅有個人微信號，會發朋友圈，能與用戶互動聊天，還負責每日新聞播報、每月大事件播報、電商帶貨主播、白酒知識分享、白酒文化及衍生品介紹、生活方式展現、品牌市場活動站臺等多項工作。
這背后可以看出，上海貴酒對品牌形象以及AI營銷的重視程度。一方面，有助于打破白酒傳統營銷的枷鎖；另一方面，也更符合年輕消費者的調性，更容易向年輕消費者傳播品牌理念、價值主張、生活方式，找準營銷的發力點。
消費復蘇信號已經發出，經濟穩健增長的主旋律之下，也希望上海貴酒能夠一直保持戰略定力，在白酒領域持續深耕，實現品牌運營、產品實力、渠道體系等維度的扎實推進。
也只有這樣，才能讓更多的酒商和消費者感知到上海貴酒的成長穩定性與價值信任感，讓上海貴酒獲得更多的支持者，并且在資本市場以及實際業務層面走得更遠。
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