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凱恩斯有一句至理名言：“市場保持非理性的時間，可能比你保持不破產(chǎn)的時間更長。”

其實(shí)表現(xiàn)在兩個方面，一個是非理性高估值，一個是非理性低估值，這一現(xiàn)象在幣圈似乎表現(xiàn)得更加明顯；投資市場上，都喜歡說牛短熊長，隱隱有留戀牛市的意思，而市場的底部和頂部同樣有讓人留戀的奇怪感覺，一個因?yàn)殡y以逃頂、一個因?yàn)槿菀滋た铡?/p>

幣圈2017年的大牛市，讓區(qū)塊鏈大放異彩，加密貨幣市場野蠻生長，大量團(tuán)隊爭先恐后打造各種去中心化應(yīng)用、發(fā)行代幣，都把自己定位為“某某產(chǎn)業(yè)的區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施”，在投機(jī)炒作的推波助瀾中，幣價一飛沖天，加密貨幣資產(chǎn)的估值也螺旋攀升至更高。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，2017年5月份的時候，ERC20通證的總市值為10億美元。同年7月份，市值攀升至30億美元。2018年1月份，ERC20通證出現(xiàn)爆炸式增長，總市值最高達(dá)到700億美元，以太坊的市值攀升至1320億美元，以太坊是這場狂歡當(dāng)之無愧的大主角。

熊市以來，隨著各類空氣幣腰斬歸零、1CO需求減弱，資金推動的價格上漲邏輯被證偽，ERC20通證市值和ETH價格雙雙大跌，這也是最近幾個月比特幣占加密貨幣總市值比例不斷攀升的原因，不是自己太強(qiáng)了，而是對手太弱了。

數(shù)據(jù)來源：http://coinmarketcap.com/

通過行情走勢來看，以太坊明顯弱于比特幣，跌得更深、反彈更弱，深層次的原因到底是什么呢，本文嘗試做一下分析，以拋磚引玉。 目前來說，ETH的價格高低、成功與否，嚴(yán)重依賴它在如下三個領(lǐng)域的表現(xiàn)：

價值存儲工具

資本募集平臺

去中心化應(yīng)用平臺

我們通常講的加密貨幣Cryptocurrency，主要分為Coin和Token兩個大類，coins是具備貨幣屬性的區(qū)塊鏈原生幣，他們最主要的作用就是充當(dāng)價值存儲工具和傳輸媒介，這一屬性是用戶群體的共識和認(rèn)可所體現(xiàn)的價值，接受的用戶越多、價值越高，加密貨幣的鼻祖比特幣目前是這一領(lǐng)域的絕對王者，占據(jù)統(tǒng)治地位，雖然以太坊是僅次于比特幣的區(qū)塊鏈排名第二的生態(tài)，但由于其在總量限制等技術(shù)問題和去中心化程度上都存在弊端，缺乏價值存儲工具所必需的特征，并且短期內(nèi)不見得有明顯改善。反觀比特幣，期貨現(xiàn)貨交易工具齊全、流動性更足，所以ETH取代比特幣成為加密貨幣之王的可能性也很低，更不要提成為美元和黃金那種全球性主導(dǎo)資產(chǎn)的可能，這一領(lǐng)域ETH似乎有一席之地，但前景不樂觀，目前一定的價值存儲地位或許僅僅是以太坊先發(fā)優(yōu)勢的延續(xù)。

以太坊在牛市中的市值增長，的的確確是它功能競爭優(yōu)勢帶來的福利，它在ICO募資和去中心化應(yīng)用平臺這兩個實(shí)用功能上，有很大競爭力，占據(jù)了大部分市場份額，但1CO募資的可持續(xù)性和以太坊在去中心化應(yīng)用平臺的優(yōu)勢還能走多遠(yuǎn)，依然是個未知數(shù)。

隨著國內(nèi)嚴(yán)厲打擊1CO的政策落地，近幾個月來，ICO的數(shù)量已經(jīng)急劇減少，雖然美國SEC已經(jīng)宣布ETH不是證券，但以太坊生態(tài)中的多數(shù)1CO仍然極有可能被判定為非法融資，各國不太友好的監(jiān)管政策已嚴(yán)重影響到作為融資平臺的以太坊，如果1CO 被認(rèn)定為非法，將觸發(fā)市場中強(qiáng)大的 ETH 拋售狂潮。這是一個正反饋螺旋，ICO被禁止—ICO需求銳減—ETH價格受挫—用ETH發(fā)起1CO的吸引力下降—1CO需求下降，之前完成1CO的項(xiàng)目團(tuán)隊，也會大批拋售通過1CO融來的ETH，熊市流動性不足的情況下，會帶來巨大拋壓打擊ETH價格。

需要說明的是，以太坊不是唯一可以完成1CO的平臺，它身后有一大批競爭者虎視眈眈，包括小蟻、恒星、新經(jīng)等老幣種，也有 Rchain、Tezos等將要上線的后起之秀，以太坊在1CO募資平臺這一領(lǐng)域，可謂前有監(jiān)管猛虎，后有競爭對手追兵。

目前，以太坊被認(rèn)為是DApp最流行的開發(fā)平臺，以太坊的核心是有智能合約功能的公共區(qū)塊鏈平臺，它允許任何人在上面建立和使用通過區(qū)塊鏈技術(shù)運(yùn)行的去中心化應(yīng)用。以太坊的開發(fā)生者生態(tài)圈已經(jīng)相對完善，既有開發(fā)者社區(qū)的支持，又有多種框架、工具可以挑選，現(xiàn)在已經(jīng)有1500 款DApp應(yīng)用，但是DApp活躍度目前情況比較糟糕，DApp粘性不足、日活人數(shù)低、沒有殺手級應(yīng)用、生態(tài)非常脆弱，即使這樣以太坊交易費(fèi)用和節(jié)點(diǎn)運(yùn)營成本依然不低，假如真有重量級DApp登場，以太坊區(qū)塊空間擁擠不堪，費(fèi)用可能更難降下來，這會讓以太坊在DApp應(yīng)用競爭平臺中敗下陣來，跟1CO一樣，并不是所有項(xiàng)目都需要選擇以太坊，費(fèi)用更低、兼容性更強(qiáng)大、速度更快的平臺可能會登場。

綜合分析價值存儲工具、資本募集平臺、去中心化應(yīng)用平臺等幾個對以太坊至關(guān)重要的領(lǐng)域，它都面臨著重重困難，牛市中大家或許對這些問題視而不見，而熊市資金量不足的情況下，他們就深刻影響ETH的價格走勢，這幾個月ETH的持續(xù)低迷也就不足為奇了。

之前ETH 幣價大漲很大一部分原因是源于投機(jī)炒幣，雖然以太坊目前支持?jǐn)?shù)以千種 ERC20 代幣，同時支持超過 1500 個去中心化 DApp 項(xiàng)目，以太坊區(qū)塊鏈目前每日交易數(shù)據(jù)量也有大幾十萬筆，但這些需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以支持之前 ETH 的高價格，ETH 享受到非理性牛市的福利爬得越高，就會跌得越深，理性點(diǎn)看，最近的大跌是價值回歸的必由之路，至于ETH將來的路怎么走、價值幾何，還需要邊走邊看，不管怎樣，長期來看價值和價格都得由技術(shù)支撐，即便現(xiàn)在悲慘如此、拋盤不斷，夜貓兄弟說的“長期來看 一文不值”還是夸張了，只要還有人用以太坊當(dāng)做價值存儲、資本募集、去中心化應(yīng)用平臺工具，以太坊就不是一文不值。

文末彩蛋：

數(shù)據(jù)來源：https://etherscan.io/accounts