麻豆国内精品欧美在线-麻豆国内精品久久久久久-麻豆国产在线观看一区二区-麻豆国产在线观看免费-麻豆国产原创-麻豆国产一区二区在线观看

文|易牟

來(lái)源 | 螳螂財(cái)經(jīng)（ID:TanglangFin）

四連漲！受海爾智家(600690.SH)私有化海爾電器(01169.HK)消息影響，海爾智家連續(xù)兩個(gè)交易日漲停后，又接連兩日上攻，股價(jià)盤中最高達(dá)22.54元，創(chuàng)下今年新高。

截至8月5日收盤，海爾智家主力資金凈流入3.68億元，連續(xù)5日凈流入12.96億元，后續(xù)上漲勢(shì)頭強(qiáng)勁。

毫無(wú)疑問(wèn)，在投資者的眼中，不管是短期還是中長(zhǎng)期，海爾智家私有化實(shí)現(xiàn)家電業(yè)務(wù)的整合，都在釋放出一系列具有十分積極意義的信號(hào)。

我們更要思考的是，四連漲之后，海爾智家還有多大的想象空間？

整裝上陣，私有化是必然之舉

我們都知道，海爾智家作為“三大白”之一，營(yíng)收規(guī)模已經(jīng)達(dá)到2000億以上，并且連續(xù)11年蟬聯(lián)全球大型家用電器品牌零售量NO.1。在傳統(tǒng)家電領(lǐng)域，海爾智家有著良好的用戶口碑和引領(lǐng)的市場(chǎng)份額，冰洗更是一家獨(dú)大。

但是，市場(chǎng)的詭譎之處也在于此，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)此似乎并不買賬，優(yōu)勢(shì)沒(méi)有在估值上體現(xiàn)出來(lái)：海爾智家的市值與其行業(yè)地位出現(xiàn)了悖離。2016年之后，在美的和格力市值快速上漲的情況下，海爾智家市值卻出現(xiàn)了偏差。

一方面，美的集團(tuán)利益機(jī)制和戰(zhàn)略清晰，無(wú)論是大股東、核心高管、中層管理層，都依賴于美的集團(tuán)這一唯一平臺(tái)變現(xiàn)，利益高度統(tǒng)一。就連小天鵝在退市之前，高管激勵(lì)也統(tǒng)一通過(guò)美的集團(tuán)的股票進(jìn)行。

而格力的溢價(jià)來(lái)自于高分紅與混改事件，導(dǎo)致董明珠每年簽下的分紅方案，都是家電行業(yè)的一個(gè)風(fēng)向標(biāo)，2019年隨著混改的推進(jìn)，引入了社會(huì)資本，成為國(guó)企改革的一個(gè)標(biāo)桿，也由此獲得了系統(tǒng)上的提升。

這些舉措，都讓美的和格力獲得了巨大的市場(chǎng)溢價(jià)。

但是，海爾智家卻因?yàn)樽陨韽?fù)雜的股權(quán)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，不同的報(bào)表口徑（A股和H股的巨大差異）以及并表范圍（不斷的并購(gòu)），加大了投資者對(duì)其價(jià)值理解的難度，公司大股東、高管、中層管理等利益也分屬于不同的上市平臺(tái)，這導(dǎo)致海爾智家長(zhǎng)期在估值上不占優(yōu)勢(shì)。

需注意的是，海爾智家這次私有化，也僅僅是將家電業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行整合。所以私有化后海爾智家仍然叫“海爾智家”，而非“海爾集團(tuán)”，這也是為什么不能拿海爾智家跟美的、格力進(jìn)行市值對(duì)比的原因，畢竟海爾智家僅是海爾集團(tuán)的家電業(yè)務(wù)板塊。

另一方面，海爾雙上市架構(gòu)影響了凈利潤(rùn)，增加了公司的成本。

海爾電器是被海爾智家持股45.9%的H股子公司，負(fù)責(zé)的是國(guó)內(nèi)洗衣機(jī)、熱水器、凈水器的制造以及內(nèi)銷渠道分銷業(yè)務(wù)，其余的則是歸海爾智家。

這就相當(dāng)于，一類業(yè)務(wù)在同一公司中，卻有兩個(gè)主體經(jīng)營(yíng)。復(fù)雜的股權(quán)架構(gòu)的設(shè)立，導(dǎo)致海爾智家過(guò)往經(jīng)營(yíng)中一致性受到鉗制，經(jīng)營(yíng)和利益不太協(xié)調(diào)，這主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

第一，海爾智家的股東無(wú)法完全分享洗衣機(jī)、熱水器這兩部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的利潤(rùn)與現(xiàn)金流回報(bào)，影響分紅率。

第二，復(fù)雜的內(nèi)部交易結(jié)算也讓股東利益不一致。例如KA銷售由海爾智家負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)結(jié)算，自有渠道（專賣店）則由海爾電器負(fù)責(zé)，物流業(yè)務(wù)在海爾電器旗下，導(dǎo)致公司需要平衡各個(gè)平臺(tái)的股東利益。

第三，交叉和重疊現(xiàn)象導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)效率低下。兩個(gè)平臺(tái)擁有各自管理團(tuán)隊(duì)，存在一些管理職能重疊或權(quán)限沖突問(wèn)題，在經(jīng)營(yíng)層面上極其拖慢了經(jīng)營(yíng)效率，鉗制了公司的發(fā)展。

綜合來(lái)看，雙架構(gòu)限制了海爾進(jìn)一步降本增效和治理，私有化之后將解決過(guò)去公司治理層面的諸多弊端，A/H上市主體都有合并的訴求。

掐準(zhǔn)時(shí)機(jī)，海爾智家順勢(shì)而為

前面我們也說(shuō)了，雙架構(gòu)的弊端由來(lái)已久，那么海爾智家為什么會(huì)在這個(gè)時(shí)候，進(jìn)行私有化操作？

一般來(lái)說(shuō)，大公司的重大改革事項(xiàng)，主要考慮三個(gè)因素：現(xiàn)有業(yè)務(wù)的情況、中期阻力和動(dòng)力、長(zhǎng)期目標(biāo)。

2020年，海爾智家第一季度在疫情影響之下，綜合市場(chǎng)份額反而提升4.4個(gè)百分點(diǎn)，多個(gè)分類占據(jù)市場(chǎng)第一，說(shuō)明其市場(chǎng)地位穩(wěn)固，在傳統(tǒng)的家電領(lǐng)域上開(kāi)疆拓土基本完畢。

這正是順勢(shì)而為、修煉內(nèi)功的好時(shí)候。

隨著地產(chǎn)周期波動(dòng)趨弱，粗放式的B端營(yíng)銷被高效零售取代是一個(gè)大趨勢(shì)，海爾智家正好可以借此機(jī)會(huì)，利用全球頂級(jí)制造研發(fā)優(yōu)勢(shì)，在下游率先建立貫通的物流和數(shù)據(jù)系統(tǒng)，用數(shù)字化布局零售管理和渠道賦能體系，也是強(qiáng)化“制造+ 零售”兩端優(yōu)勢(shì)的最佳時(shí)機(jī)，并由此形成了強(qiáng)大的產(chǎn)品+渠道的底層能力。

在產(chǎn)品端，新的趨勢(shì)也愈發(fā)明顯，隨著物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等技術(shù)的發(fā)展，行業(yè)逐步呈現(xiàn)出“電器→網(wǎng)器→場(chǎng)景→生態(tài)”的演變趨勢(shì)，最終產(chǎn)品被場(chǎng)景替代，行業(yè)被生態(tài)覆蓋。

2019年，青島海爾改名“海爾智家”，已經(jīng)進(jìn)一步明確品牌定位，以示決心。

此后，海爾智家一直聚焦于AI+IoT能力建設(shè)，打造智家體驗(yàn)云，上線了海爾智家APP，在“體驗(yàn)云”賦能下，2019年海爾智家衍生出的生態(tài)收入達(dá)48億元，同比增長(zhǎng)68%，場(chǎng)景月活量增長(zhǎng)142%，成套銷售占比達(dá)27.48%。

這說(shuō)明，海爾智家以成套智慧家庭落地的智家體驗(yàn)云戰(zhàn)略是成功的。

2020年，是該戰(zhàn)略的關(guān)鍵一年，將分屬于海爾智家及海爾電器兩個(gè)公司的單品融合，進(jìn)一步深化跨品類、全流程的整合協(xié)同，共享智慧家庭業(yè)務(wù)發(fā)展平臺(tái)，在物聯(lián)網(wǎng)智慧家庭時(shí)代，放大戰(zhàn)略價(jià)值。

從另一個(gè)角度講，疫情導(dǎo)致全球貿(mào)易環(huán)境惡化，在此之際推動(dòng)內(nèi)部架構(gòu)變動(dòng)，將是一個(gè)難得的窗口，可借助海爾智家全球布局加速現(xiàn)有洗衣機(jī)、熱水器及凈水器業(yè)務(wù)的海外發(fā)展，解決本土與海外處于不同公司業(yè)務(wù)范圍的制約。

這將更有利于輕裝上陣，增加全球的協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)公司治理、運(yùn)營(yíng)效率、盈利能力、員工激勵(lì)、戰(zhàn)略協(xié)同等全方面優(yōu)化。

只需一步戰(zhàn)略，帶來(lái)的好處卻是絕大的。

私有化后，海爾智家開(kāi)啟躍升之路

有瑕疵，就解決，有潛力，就挖掘。

從破除積弊，輕裝上陣來(lái)看，海爾智家通過(guò)這一次私有化，獲得了巨大的企業(yè)發(fā)展空間，極有可能從此開(kāi)始一個(gè)巨大躍升。

短期來(lái)看，隨著港A兩地融合的深化，上市公司的融資環(huán)境早已得到全面改善，如果采用“H上市加現(xiàn)金費(fèi)用”模式，海爾智家能夠以更大的上市主體融資，由于體量變大，將獲得更穩(wěn)妥的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

而且，兩個(gè)資本平臺(tái)財(cái)務(wù)效率的提升，可以將海爾電器賬面富余現(xiàn)金資產(chǎn)用于海爾智家的發(fā)展，緩解海爾智家在并購(gòu)擴(kuò)張中的債務(wù)壓力，降低對(duì)外部容易的依賴，使得股東權(quán)益得到更好的保障。

中長(zhǎng)期來(lái)看，海爾電器和海爾智家的股東都將受益。

對(duì)于海爾電器的原股東來(lái)說(shuō)，持有的海爾智家進(jìn)化成了更全品類的大白電平臺(tái)，獲得更高的運(yùn)營(yíng)效率，在未來(lái)存量市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中更占優(yōu)勢(shì)。

對(duì)于海爾智家的股東來(lái)說(shuō)，本次交易完成后，隨著資金管理及運(yùn)營(yíng)效率提高，海爾智家計(jì)劃于三年內(nèi)以歸屬于母公司普通股股東的凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)，將其股息支付率增加至40%，較之前的30%有顯著提升，極大提高了股東回報(bào)。

另外，根據(jù)光大證券的一系列測(cè)算，認(rèn)為從價(jià)值鏈條來(lái)看，兩個(gè)平臺(tái)統(tǒng)一之后，海爾智家的費(fèi)用率將得到2%~3%左右的優(yōu)化空間。

結(jié)語(yǔ)

總體而言，將海爾電器私有化的海爾智家，已經(jīng)能夠初步理順利益，將激勵(lì)機(jī)制變得更加靈活，改革紅利已經(jīng)真正現(xiàn)象。

這樣層層相扣，兼顧各方利益與戰(zhàn)略的方案，也減少了內(nèi)部摩擦和架構(gòu)改革阻力，助力海爾智家站穩(wěn)物聯(lián)網(wǎng)智能家居時(shí)代的風(fēng)口。

無(wú)論外界如何變化，打鐵已經(jīng)自身硬。

歡迎來(lái)到財(cái)經(jīng)愛(ài)好者聚集地，同好共同交流請(qǐng)?zhí)砑游⑿牛簍anglangcaijing01

此內(nèi)容為【螳螂財(cái)經(jīng)】原創(chuàng)，

僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，未經(jīng)授權(quán)，任何人不得以任何方式使用，包括轉(zhuǎn)載、摘編、復(fù)制或建立鏡像。

部分圖片來(lái)自網(wǎng)絡(luò)，且未核實(shí)版權(quán)歸屬，不作為商業(yè)用途，如有侵犯，請(qǐng)作者與我們聯(lián)系。

螳螂財(cái)經(jīng)（微信ID:TanglangFin）：

?泛財(cái)經(jīng)新媒體。

?微信十萬(wàn)+曝文《“維密秀”被誰(shuí)殺死了？》等的創(chuàng)作者；

?重點(diǎn)關(guān)注：新商業(yè)（含直播、短視頻等大文娛）、新?tīng)I(yíng)銷、新消費(fèi)（含新零售）、上市公司、新金融（含金融科技）、區(qū)塊鏈等領(lǐng)域。