金山辦公上市首日大漲175% 雷軍須防小米式尷尬重演觀點
從1988年金山創辦到今天，WPS走了整整31年。
“從1988年金山創辦到今天，WPS走了整整31年。從1999年以金山辦公為業務主體準備上市算起，到今天，我們足足等了20年。WPS和金山的歷程，就是一個堅持夢想并最終取得勝利的勵志故事。”
這是金山辦公在科創板掛牌上市前一日雷軍給金山辦公全體員工內部信件中的一段話，金山辦公上市首日的表現在近期掛牌的科創板公司中也稱得上優異——到收盤股價較發行價格上漲175.51%，總市值達到582億元，在科創板中排名位列784億元的瀾起科技和642億元的中國通號之后，排名第三。金山辦公收盤時的市盈率為191倍，而科創板中的新一代信息技術產業板塊整體市盈率僅為62.77倍。
在股市投資者看來，“自主可控”“國產替代”是金山辦公青睞的主要原因，作為純粹的軟件公司，金山辦公并沒有類似于同為雷軍實際控制的小米集團那種是“互聯網公司”還是“硬件公司”的爭論，但開盤后200倍以上的市盈率仍然讓部分投資者感到不安。
因此，金山辦公股價在開盤后沖高至每股145.51元后就開始逐步回落，最終報收于每股126.35元，收盤價格較早盤時的最高價格跌去近20元，比當日最低價格每股125元也只高1.35元。
說起金山軟件就不得不提其實際控制人雷軍，而提起雷軍就讓人立刻聯想到小米，而小米集團在港交所上市后節節敗退的股價讓雷軍成為資本市場的笑柄。
在小米集團去年7月9日上市的當天，雷軍說要讓那些最初購買了小米股份的人都賺翻倍。但現實異常殘酷，小米集團的股價離雷軍的承諾越來越遠。到今日收盤，小米集團的股價已經從每股17港元的發行價格跌到了每股8.47港元，直接被腰斬。小米集團的當家花旦小米手機也被華為、OPPO、VIVO壓了一頭。小米手機最主要的屬性就是性價比超高，但與能夠“單挑美國”的華為相比，小米手機擁有的自主知識產權實在是太可憐了，這不僅制約了利潤，更壓低了股市投資者的想象力，最終影響到股價。
此外，小米集團的多元化發展和打造的小米生態又導致了戰線鋪得太長和樹敵太多，小編每次進入小米專賣店時總能夠有新的產品發現，但這些產品又能夠給小米帶來多少的利潤呢？2019年上半年，小米集團營業收入達到957億元，同比增長20%；但凈利潤為僅為51億元，同比減少34%，小米也陷入了增收不增利的尷尬局面中。
小米的成功很大原因歸功于出色的網絡營銷和性價比路線，配置基本相同的產品，小米的售價更低，而售價持平的商品，小米的配置又顯得非常良心。雷軍還非常慷慨的給消費者吃了一顆定心丸，他承諾：小米公司旗下的任何硬件產品綜合利潤率都不會超過5%，可惜讓雷軍沒想到的是，這個諾言卻成了一個緊箍咒，被戴在了小米頭上。
還回到金山辦公，相比雷軍的小米集團當前只有10+倍的市盈率，金山辦公是純粹的互聯網企業，其實高估值有一定的道理，但能不能持續還是要看業績增速。
金山辦公的招股書稱，“近年來，國內桌面市場經過快速發展，微軟及公司已取得明顯的競爭優勢，市場中形成了微軟、公司同臺競爭，其他廠商如永中軟件股份有限公司、中標軟件有限公司等跟進發展的競爭態勢。”金山辦公與全球巨頭微軟相提并論，雖然用戶數量可能占據優勢，但收入和利潤依然相差甚遠，僅僅相當于微軟辦公的一個“零頭”。
微軟2019財年年報顯示，營業收入為1258.43億美元，比2018財年的1103.60億美元增長14%；凈利潤為429.59億美元，比2018財年的350.58億美元增長23%。
相比之下，金山辦公在用戶數上盡管有一定優勢，截至今年3月，金山辦公的主要產品月度活躍用戶數超過3.28億。其中，WPS Office桌面版領跑于其他國產辦公軟件，月活數超過1.32億；而WPS Office移動版月活數超1.87億。
不過在收入規模依然與微軟相比差了N個檔次，2018年金山辦公實現營業收入11.3億元，雖然比2016年的5.4億元增幅超過一倍，依然不及微軟一個“零頭”；凈利潤則從2016年的1.3億元增加到2018年的3.1億元。
更為致命的是，金山辦公今年前三季度營業收入為10.42億元，較上年同期增加39.49%，但凈利潤卻下滑了，公司歸屬于母公司股東的凈利潤和扣除非經常性損益后的歸屬于母公司股東凈利分別為2億元和1.6億元，分別較上年同期減少2.5%和12.38%。
對于金山辦公來講，科創板只是第一步，一直自稱為“民族軟件排頭兵”的金山辦公也必須考慮經營方式。作為金山辦公的核心，WPS需要付費用戶去創造更多的價值，因為廣告營收模式的天花板很低。但是金山辦公需要面臨的最棘手的問題就是用戶不愿意付費。招股書顯示，金山辦公軟件2018年月活用戶達3億，但付費用戶為481萬，占比1.6%。
資本市場是逐利的，投資者只有看到確定的業績增長或者對上市公司“畫的餅”認同才會持續推高股價，情懷往往一文不值。也許是因為雷軍在小米集團股價翻倍上栽了跟頭，所以這次也低調了許多，沒有做出任何承諾，但在科創板整體趨冷的大環境下，金山辦公目前的估值也并不算低，特別是首批上市公司中已有一些公司的股價較上市后的最高價腰斬。因此，如何保住市值也是雷軍要考慮的問題。
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