平安證券--2018年家電行業(yè)年度策略報(bào)告智能
家電指數(shù)來(lái)看明年可能呈現(xiàn)前高后低的格局,上半年有望在估值提升和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)下繼續(xù)上升態(tài)勢(shì),下半年可能受到對(duì)來(lái)年低預(yù)期的影響而回落。
平安證券12月14日發(fā)布家電行業(yè)研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：
大漲之后,分化延續(xù):17年家電板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì),在各板塊中漲幅位居第二,僅次于食品飲料板塊。但家電行業(yè)子板塊之間分化較大,除了白色家電明顯強(qiáng)于同期滬深300指數(shù),其他子板塊均跑輸滬深300指數(shù)。展望18年,我們認(rèn)為白電行業(yè)中空調(diào)品類18年增速大概率回落,提升空間相對(duì)有限,黑電企業(yè)有望收益面板價(jià)格下跌迎來(lái)周期性機(jī)會(huì),照明行業(yè)預(yù)期成長(zhǎng)較好且競(jìng)爭(zhēng)格局逐步改善,總之,家電各板塊分化仍將延續(xù)。
18年空調(diào)增速或回落,長(zhǎng)期仍有增長(zhǎng)空間:17年空調(diào)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng),預(yù)計(jì)全年空調(diào)銷量將達(dá)到8696萬(wàn)臺(tái),相比16年增速為43.77%。我們認(rèn)為18年空調(diào)內(nèi)銷增速大概率回落,預(yù)計(jì)增速或降至10%,主要由于高基期影響高增速及空調(diào)大概率滯后地產(chǎn)出現(xiàn)增速回落(17年上半年商品房銷售面同比增長(zhǎng)16.1%,預(yù)計(jì)全年銷售面積回落接近至17%,16年增速約為22%)。長(zhǎng)期來(lái)看,空調(diào)市場(chǎng)仍有很大的成長(zhǎng)空間,我國(guó)城鎮(zhèn)戶均1.24臺(tái)僅為日本戶均2.48臺(tái)的一半,戶均保有量?jī)H相當(dāng)于日本上世紀(jì)八十年代的水平。空調(diào)行業(yè)集中度高,消費(fèi)升級(jí)強(qiáng)化品牌企業(yè)話語(yǔ)權(quán),建議投資者關(guān)注相關(guān)龍頭企業(yè),如格力電器、美的集團(tuán)等。
面板價(jià)格望下行,關(guān)注黑電投資周期:供給端來(lái)看,17年我國(guó)約有5條高世代線投產(chǎn)或擴(kuò)產(chǎn),18年預(yù)計(jì)新增3條高世代線(京東方合肥10.5代線、中電熊貓咸陽(yáng)8.6代線和中電熊貓成都8.6代線),總體而言18年產(chǎn)能供給充足。需求端來(lái)看,18年世界杯將刺激電視需求,同時(shí)面板價(jià)格走低和大尺寸化帶動(dòng)電視需求增長(zhǎng)。液晶面板是電視的核心部件,約占成本的六七成,因此面板價(jià)格對(duì)電視廠商的獲利能力有重要影響。面板價(jià)格在17年6月以來(lái)開始承壓,預(yù)計(jì)隨著大陸更多高世代線的投產(chǎn),面板價(jià)格將繼續(xù)走低。面板價(jià)格走低,一是有利于電視企業(yè)直接降低成本,二是有利于電視企業(yè)促銷增量,建議關(guān)注海信電器、TCL集團(tuán)。
LED照亮未來(lái),國(guó)產(chǎn)品牌當(dāng)自強(qiáng):LED照明正在快速替代傳統(tǒng)照明市場(chǎng),預(yù)計(jì)2014-2019年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為21.8%。我國(guó)LED行業(yè)中上游整合基本完成,LED照明滲透率預(yù)計(jì)持續(xù)提升,到2020年有望達(dá)到68%。中國(guó)通用照明市場(chǎng)增速基本保持穩(wěn)定,我們認(rèn)為“政策支持+親民價(jià)格”將促進(jìn)LED照明普及,預(yù)計(jì)未來(lái)幾年LED通用照明的CAGR仍有望保持在20%以上,同時(shí)行業(yè)集中度持續(xù)提升,相比其他行業(yè)及國(guó)外市場(chǎng)仍有提升空間,建議投資者關(guān)注歐普照明以及三雄極光。
投資策略:我們認(rèn)為白電行業(yè)中空調(diào)品類18年增速大概率回落,在17年估值提升過(guò)后未來(lái)整體估值提升空間有限,板塊的分化仍將持續(xù)。家電指數(shù)來(lái)看明年可能呈現(xiàn)前高后低的格局,上半年有望在估值提升和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)下繼續(xù)上升態(tài)勢(shì),下半年可能受到對(duì)來(lái)年低預(yù)期的影響而回落。我們建議投資者關(guān)注穩(wěn)健增長(zhǎng)的白電、周期改善的黑電以及成長(zhǎng)較快的LED照明,具體標(biāo)的可關(guān)注格力電器、美的集團(tuán)、海信電器、TCL集團(tuán)、歐普照明、三雄極光等。
風(fēng)險(xiǎn)提示:需求不及預(yù)期;原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);并購(gòu)整合的風(fēng)險(xiǎn);匯率風(fēng)險(xiǎn)。
來(lái)源：平安證券
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