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陸金所“風(fēng)波”剛剛過去，最新排名居互金行業(yè)第4（中國電子商務(wù)協(xié)會金融科技研究院7月發(fā)布）的紅嶺創(chuàng)投，也宣布將在3年內(nèi)清盤網(wǎng)貸業(yè)務(wù)。

強(qiáng)監(jiān)管之下，越來越多的互金平臺正謀求轉(zhuǎn)型甚至抽身。7月27日，紅嶺創(chuàng)投董事長周世平宣布，將在2020年12月31日之前，以三年為過渡期，將現(xiàn)有網(wǎng)貸產(chǎn)品全部清理。

至于為何選擇清盤網(wǎng)貸業(yè)務(wù)，周世平表示，主要是基于對行業(yè)的判斷、盈利預(yù)期的擔(dān)憂，以及監(jiān)管環(huán)境的變化。

此前以大標(biāo)著稱的紅嶺創(chuàng)投，自2016年以來正在經(jīng)歷一段嚴(yán)酷考驗(yàn)：去年的“8·24”網(wǎng)貸監(jiān)管細(xì)則，對于同一借款人、企業(yè)在同一平臺分別有了20萬和100萬元的限額要求；大標(biāo)之路被堵，紅嶺創(chuàng)投則通過金交所和私募基金，面向高凈值客戶。但如今，互金平臺與金交所的合作也面臨監(jiān)管重拳。

“大標(biāo)不能做，但是小標(biāo)也不是我們的強(qiáng)項(xiàng)。”此前對小額貸款并不看好的周世平無奈坦言，網(wǎng)貸并不擅長，也并非其所看好，平臺創(chuàng)立8年至今未曾盈利。

綜合來看，陸金所“風(fēng)波”以及紅嶺創(chuàng)投宣布清盤，監(jiān)管叫停互聯(lián)網(wǎng)平臺與交易場所合作違法違規(guī)業(yè)務(wù)，都是不可忽視的政策背景。

大標(biāo)平臺如何轉(zhuǎn)型，是留在紅嶺創(chuàng)投們眼前有待解決的問題。

陸金所“風(fēng)波”

盡管陸金所“風(fēng)波”已經(jīng)過去一周時(shí)間，卻仍足以讓互金圈人士心有余悸。

騰訊財(cái)經(jīng)此前曾報(bào)道，7月20日，一則“陸金所將被整頓，奉勸投資者從相關(guān)產(chǎn)品中退出”的微信截圖在社交網(wǎng)絡(luò)流傳。對此，陸金所晚間在官網(wǎng)回應(yīng)稱，目前陸金所經(jīng)營管理一切正常，投資者合法權(quán)益不會受到任何影響。

盡管官方進(jìn)行了辟謠，但投資者恐慌情緒卻在蔓延。

據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》統(tǒng)計(jì)，7月20日網(wǎng)傳陸金所面臨被整頓后，當(dāng)晚8點(diǎn)左右，債權(quán)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的大概為300多頁，而到了晚上11時(shí)，債權(quán)轉(zhuǎn)讓超過900頁，意味著將近9000余債權(quán)人都選擇賣出標(biāo)的。其中，定期轉(zhuǎn)讓欄目更是出現(xiàn)多筆百萬級別的轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目。

隨后市場開始冷靜，陸金所債券轉(zhuǎn)讓標(biāo)的數(shù)量迅速下降。市場猜測，該傳言的流出，或許與近期金交所與互金平臺違規(guī)合作被叫停有關(guān)。

近期，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室下發(fā)64號文，即《關(guān)于對互聯(lián)網(wǎng)平臺與各類交易場所合作從事違法違規(guī)業(yè)務(wù)開展清理整頓的通知》。該文件要求，7月15日前，停止與各類交易場所合作開展涉嫌突破政策紅線的違法違規(guī)業(yè)務(wù)的增量。

合規(guī)的關(guān)鍵問題在于，是否將權(quán)益拆分面向不特定對象發(fā)行，或以“大拆小”“團(tuán)購”“分期”等各種方式變相突破200人限制。

“互金平臺+金交所”模式興衰

華東地區(qū)一位金交所人士對騰訊財(cái)經(jīng)表示，互金平臺和金交所的合作其實(shí)由來已久，但2016年8月的“8·24”網(wǎng)貸監(jiān)管細(xì)則，讓這一模式開始逐漸盛行。

所謂的金交所，指的是經(jīng)有關(guān)監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融資產(chǎn)交易中心/所，這類交易所提供金融資產(chǎn)的掛牌交易、登記結(jié)算、受托管理等服務(wù)。

據(jù)上述人士介紹，金交所最早是地方股交所的一個(gè)分支，接受部級聯(lián)席會、地方的金融辦，以及證監(jiān)會等部門監(jiān)管。

2016年8月24日，銀監(jiān)會、工信部、公安部、國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室聯(lián)合發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》，對于同一借款人、法人在同伊平臺分別有了20萬和100萬元的限額要求。

額度紅線之下，一些網(wǎng)貸平臺便開始與金交所合作，以規(guī)避這一限制。

上述金交所人士介紹，促使雙方合作的動力無外乎兩點(diǎn)：互金平臺的流量優(yōu)勢，以及金交所的產(chǎn)品優(yōu)勢——若不跟交易所合作，現(xiàn)在很多互金平臺面臨的情況是無產(chǎn)品可賣。

網(wǎng)貸之家相關(guān)資料顯示，目前，互金平臺與金交所的合作產(chǎn)品，主要有收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、定向融資和理財(cái)計(jì)劃三種模式。

但在網(wǎng)貸之家一位分析人士看來，無論何種產(chǎn)品，雙方所扮演的角色都無外乎，金交所負(fù)責(zé)具體的金融資產(chǎn)交易撮合，而互聯(lián)網(wǎng)平臺負(fù)責(zé)用戶導(dǎo)流，產(chǎn)品代銷等。

具體到網(wǎng)貸平臺，一位市場人士對騰訊財(cái)經(jīng)概括稱，“P2P+金交所”常見違規(guī)模式是，不少平臺為了符合權(quán)益持有人不超過200人的規(guī)定，將單個(gè)金交所產(chǎn)品分多期發(fā)行，保持單期不超過200人；又或?qū)⒔鸾凰a(chǎn)品先摘牌再將收益權(quán)多次轉(zhuǎn)讓，但其實(shí)底層資產(chǎn)的實(shí)際持有人已突破200人上限。

互金平臺與金交所合作模式圖

一位關(guān)注互金領(lǐng)域的律師對騰訊財(cái)經(jīng)評價(jià)稱，難以辨別的底層資產(chǎn)，外加互金平臺可能出現(xiàn)的信披不完善的現(xiàn)象，很多的高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品被售賣給低風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者，這就出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)錯配。

風(fēng)險(xiǎn)錯配會帶來潛在隱患。

2016年12月，招財(cái)寶發(fā)售的僑興債私募產(chǎn)品將10億元僑興債拆分為200萬元的產(chǎn)品進(jìn)行出售，認(rèn)購起點(diǎn)為1萬元。僑興私募債產(chǎn)品由廣東金融高新區(qū)股權(quán)交易中心備案，并由其將產(chǎn)品信息發(fā)布到螞蟻聚寶平臺上。每一期產(chǎn)品均不多于200人，沒有超過監(jiān)管要求。但當(dāng)時(shí)逾期金額卻高達(dá)3.12億元。

“規(guī)范”之后

公開資料顯示，截至2016年底，全國共有9家金融資產(chǎn)交易所、43家地方金交中心。

與之形成對比的一組數(shù)據(jù)是，據(jù)網(wǎng)貸之家研究中心不完全統(tǒng)計(jì)，截至2017年7月6日，全國共有46家互聯(lián)網(wǎng)金融平臺與金交所合作。目前傳統(tǒng)網(wǎng)貸平臺與金交所合作的累計(jì)規(guī)模約在1000-2000億元，全部互金公司與金交所合作的累計(jì)規(guī)模將在萬億元以上。

在一位金交所人士看來，金交所“觸網(wǎng)”主要是此前遇到了一些窘境：金交所最初以B2B業(yè)務(wù)為主，面向企業(yè)俞金融機(jī)構(gòu)，許多人面對這個(gè)名詞，不知其為何物；同時(shí)，許多金交所在前中后端都存在不足，在獲客等諸多方面面臨壓力。

而對于互金平臺來說，產(chǎn)品則是他們所苦惱的一個(gè)問題。在他看來，對于京東金融、蘇寧金融這樣的平臺來說，若不與金交所合作，可能就面臨著無產(chǎn)品可賣的局面。

一家與金交所有過合作的平臺負(fù)責(zé)人對騰訊財(cái)經(jīng)表示，“64號文”針對的只是違規(guī)合作的情況，只要不出現(xiàn)拆分底層資產(chǎn)，不突破200人上限的情況，就不存在問題。

但在多位市場人士看來，雖說相關(guān)整治并未一刀切，但是依舊可以感覺監(jiān)管非常嚴(yán)厲。同時(shí)，金交所產(chǎn)品最小的規(guī)模650萬元，通常情況都在2000萬元以上，若不拆分且保持在200人上限之下，起投門檻通常在5萬、10萬，相對較高比較難賣。

開鑫金服總經(jīng)理周治翰認(rèn)為，金交所應(yīng)該正確地?fù)肀Щヂ?lián)網(wǎng)，當(dāng)前一些注重合規(guī)的金交中心，所發(fā)行的項(xiàng)目可以穿透到底層資產(chǎn)，且項(xiàng)目與資產(chǎn)一一對應(yīng)，投資人數(shù)嚴(yán)格控制在200人以內(nèi)。但這需要金交中心開展認(rèn)真細(xì)致的工作，在職能范圍內(nèi)切實(shí)做好盡職調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)防范，在合規(guī)與市場份額中間作出取舍。

他還表示，此外，引入機(jī)構(gòu)和企業(yè)資金也有助于解決200人上限的問題。例如金交中心往往有不少大中型企業(yè)客戶，可為其量身設(shè)計(jì)對接符合需要的投融資產(chǎn)品。

7月24日，貴州省發(fā)布《貴州省交易場所管理辦法（試行）》，其中重點(diǎn)增量內(nèi)容包括兩點(diǎn)：

一是在開展經(jīng)營活動中，不得將權(quán)益拆分為均等份額公開發(fā)行，不得將權(quán)益按照標(biāo)準(zhǔn)化交易單位掛牌交易，不得將權(quán)益通過拆分、代持等方式變相突破合格投資者標(biāo)準(zhǔn);同一發(fā)行人基于不同的資金用途、基礎(chǔ)資產(chǎn)而發(fā)行的多期產(chǎn)品，每期產(chǎn)品投資人累計(jì)持有人數(shù)控制在200以內(nèi)的不視為變相拆分。

二是，從投資者保護(hù)角度要求，具備較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力且金融資產(chǎn)不低于50萬元人民幣的自然人。

前述金交所人士認(rèn)為，上述文件對于投資人200的上限有了更加明確的規(guī)定，同時(shí)對投資人的保護(hù)也更加明確，64號文是從互金平臺的角度進(jìn)行規(guī)范，而該文件則是從金交所的角度，推動合作的進(jìn)一步規(guī)范化。

【來源：騰訊財(cái)經(jīng)】