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小米公司高管天團(tuán)

昨日早間，小米正式遞交招股書，開啟了赴港上市之路，被認(rèn)為將是今年全球最大規(guī)模IPO。招股書顯示，中信里昂證券、高盛、摩根士丹利為聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人、聯(lián)席賬簿管理人兼聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人。

早在5月2日上午，鳳凰網(wǎng)科技拿到的可靠消息，小米本周將在香港申請(qǐng)IPO，6-7月掛牌，成為首個(gè)嘗鮮“同股不同權(quán)”的公司。雖然那時(shí)我們還沒等到小米的招股書，但那篇文章已經(jīng)劃出了8個(gè)看點(diǎn)：

1，雷軍說小米硬件凈利潤(rùn)率永不超過5%，會(huì)不會(huì)打臉？

2，小米到底賺不賺錢？

3，雷軍在小米到底占多少股？

4，小米真的像自己說的那樣，是一家互聯(lián)網(wǎng)公司嗎？

5，小米生態(tài)鏈到底有多大？

6，小米上港股后，還會(huì)上A股嗎？

7，小米估值會(huì)不會(huì)破千億？

8，小米的海外市場(chǎng)到底怎么樣?

如今招股書公布了，雖然目前尚無具體的融資計(jì)劃和目標(biāo)股價(jià)，但據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，接近小米IPO中介方的人士透露，眼下保薦人、投行、潛在投資人普遍接受當(dāng)前估值至少在700億美元，IPO之后短期內(nèi)小米市值超過1000億美元把握很大。

除了估值，我們不妨再圍繞招股書，來對(duì)其他7個(gè)看點(diǎn)進(jìn)行解析。

看點(diǎn)1、小米硬件的綜合利潤(rùn)率真的不到5%

上周，小米在創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、CEO雷軍的母校武漢大學(xué)召開新品發(fā)布會(huì)，雷軍在會(huì)上公開表示：“小米手機(jī)的硬件綜合凈利潤(rùn)率永遠(yuǎn)不會(huì)超過5%，如有超出的部分，將全部返還給用戶。”

綜合稅后凈利潤(rùn)是一個(gè)總體性的概念，由營(yíng)業(yè)收入扣除各項(xiàng)成本開支，包括研發(fā)、銷售、廣告等之后再除以營(yíng)業(yè)收入得到的凈利潤(rùn)率。

毛利潤(rùn)率分別是8.8%和8.3%

從招股書來看，小米公布了毛利潤(rùn)率，其中手機(jī)和生態(tài)鏈最新的毛利潤(rùn)率分別是8.8%和8.3%。

2017年的綜合利潤(rùn)率4.7%

雖然小米沒有公布手機(jī)和生態(tài)鏈的綜合利潤(rùn)率，但提到了2017年的綜合利潤(rùn)率4.7%，這也就是說把高利潤(rùn)率的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)算進(jìn)去，小米整體的綜合利潤(rùn)率也僅為4.7%。所以小米硬件的綜合利潤(rùn)率不到5%，雷軍并沒有被打臉。

看點(diǎn)2、小米其實(shí)是賺錢的

從小米誕生第一天起，雷軍就一直說，小米手機(jī)幾乎不賺錢。“幾乎”這個(gè)詞很微妙，再加上前面提到的小米硬件綜合利潤(rùn)率確實(shí)不到5%，那么小米到底是賺多少錢？這次的招股說明書中給出了答案。

根據(jù)招股書披露，小米2015年至2017年收入分別為668.11億元、684.34.億元和1146.25億元，2017年同比增長(zhǎng)67.5%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為13.73億元、37.85億元和122.15億元，2017年同比增長(zhǎng)222.7%。

凈利潤(rùn)方面，小米2015年虧損76.3億元，2016年盈利4.9億元，2017年再度虧損438.9億元。如果單純從這項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，小米僅有2016年是賺錢的。

但如果僅從這些來判斷小米是虧損的，并不合理。看互聯(lián)網(wǎng)公司是否盈利，不能單純看凈利潤(rùn)，還要要看經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和調(diào)整后的凈利潤(rùn)，這兩個(gè)數(shù)字，排除財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)等干擾性因素。

這是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)科技公司通常會(huì)在之前融資時(shí)給投資人發(fā)行不少優(yōu)先股，如果估值從一開始的幾千萬美元到了幾百億美元，這些優(yōu)先股的價(jià)值也放大了很多倍，股東的財(cái)務(wù)浮盈也翻了N倍。但這些股東還沒退出，所以他們的投資價(jià)值的提升，在財(cái)務(wù)報(bào)表里就會(huì)被認(rèn)為是公司對(duì)這些股東的負(fù)債。

顯然，小米也遇到了同樣的情況。凈利潤(rùn)和經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)之所以有如此大的差距，是因?yàn)閮衾麧?rùn)在經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)的基礎(chǔ)上，還算入了可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)、以股份為基礎(chǔ)的薪酬、投資公允價(jià)值增益凈值、收購(gòu)導(dǎo)致的無形資產(chǎn)攤銷等成本。

以2017年為例，小米可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)達(dá)540億元，以股份為基礎(chǔ)的薪酬達(dá)9億元，投資公允價(jià)值增益凈值為-57億元，收購(gòu)導(dǎo)致的無形資產(chǎn)攤銷0.02億元。上述四項(xiàng)，尤其是可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)，被計(jì)入了成本，這才導(dǎo)致小米2017年全年虧損439億元。

合并收益表：非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下是賺錢的

所以，在招股書中有顯示， 如果按非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，2015年，小米經(jīng)調(diào)整虧損3億元；2016年，小米經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)達(dá)19億元；2017年，小米經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)達(dá)54億元。

小米的招股書中的財(cái)務(wù)報(bào)表，采用的是國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（IFRS），這是在香港上市要求的，而并非美股上市公司財(cái)報(bào)里常見的一般公認(rèn)會(huì)計(jì)原則（GAAP）。如果按照在美股上市所公認(rèn)會(huì)計(jì)原則（GAAP），則不會(huì)計(jì)算“可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值虧損”這一項(xiàng)，則小米經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)就為正了。

這也就意味著，小米其實(shí)是賺錢的。

看點(diǎn)3、雷軍在小米到底占多少股？

在招股書還沒放出來之前有媒體報(bào)道，雷軍在小米的占股竟然高達(dá)77%。大家之所以對(duì)這個(gè)數(shù)字特別關(guān)注，是因?yàn)檫@可能關(guān)系到今年中國(guó)富豪頭銜的歸屬。

根據(jù)福布斯排行榜最新數(shù)據(jù)顯示，雷軍目前身價(jià)為70億美元，約合人民幣447.48億元。位列中國(guó)首富排行榜第38位，全球首富排行榜第254位。

截至招股說明書簽署日，在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，執(zhí)行董事、董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官雷軍持股比例為31.4%，如計(jì)入總股本ESOP員工持股計(jì)劃的期權(quán)池，則雷軍的持股比例為28%。

也就是說，即便是小米公司上市后估值超過了1000億美金，雷軍短期內(nèi)還是沒法取代現(xiàn)在擁有453億美元資產(chǎn)的馬化騰成為中國(guó)首富。

另外，招股書中還披露小米公司總裁林斌持股13.3286%，品牌戰(zhàn)略官黎萬強(qiáng)持股3.2375%，高級(jí)副總裁洪鋒持股3.2207%，高級(jí)副總裁劉德1.5494%，高級(jí)副總裁王川持股1.1149%，順為資本CEO許達(dá)來持股2.9312%，小米上市前離職的原戰(zhàn)略副總裁黃江吉持股3.2375%，原首席科學(xué)家周光平持股1.43%。

雷軍和林斌持有股份為A類股，每份可以投10票，而其他人持有的為B類股，每份可以投1票。

如果按照1000億美金估值來計(jì)算，即便是持股最少的王川，其身家也將超過10億美金。

另外，招股書還顯示，截止2018年3月31日，有5500多名小米員工持有以股份為基礎(chǔ)的獎(jiǎng)勵(lì)。

看點(diǎn)4：小米是一家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)公司

即便現(xiàn)在小米百貨商店電視、空氣凈化器、凈水器等等幾乎什么都賣，但在外界眼中，小米依然是一家徹頭徹尾的手機(jī)公司。招股書顯示，2017年小米全球智能手機(jī)出貨量為9141萬臺(tái)。

小米手機(jī)三年出貨量和均價(jià)

來自國(guó)際調(diào)研公司IDC最新數(shù)據(jù)顯示，2018年第一季度小米智能手機(jī)出貨量達(dá)到了2760萬部，排名全球第四，市場(chǎng)份額為8.2%，同比增長(zhǎng)達(dá)86.4%。

但是在招股書中，雷軍表示：小米是一家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)公司。招股書顯示，小米的營(yíng)收分別為4個(gè)業(yè)務(wù)板塊，分別是智能手機(jī)、IOT與生活消費(fèi)產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及其他。

其中，主要來自智能手機(jī)，2017年來自智能手機(jī)行業(yè)的收入為805.63億元，占總收入的比例為70.3%。來自IOT與生活消費(fèi)產(chǎn)品的營(yíng)收為234.47億元，占比為20.5%；來自互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的營(yíng)收為98.96億元，占比為8.6%。

四大業(yè)務(wù)收入占比

另外，數(shù)據(jù)顯示，小米近三年互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的收入占比為4.9%、9.6%、8.6%。

盡管互聯(lián)網(wǎng)收入并沒有成為小米的主流收入，但小米的商業(yè)模式確實(shí)也不同于傳統(tǒng)的手機(jī)廠商。具體而言，小米是一家以手機(jī)、智能硬件和IoT 平臺(tái)為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司。

從具體數(shù)字來看，小米除了是全球第四大智能手機(jī)制造商，目前還建成了全球最大消費(fèi)類IoT平臺(tái)，連接超過1億臺(tái)智能設(shè)備（不含智能手機(jī)和智能電視）。與此同時(shí)，小米還擁有1.9億MIUI月活躍用戶，并為他們提供一系列創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。

從這一點(diǎn)來看，雷軍所說的“小米是一家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)公司”又有能讓人理解的地方。

看點(diǎn)5、小米生態(tài)鏈到底有多大？

小米是從2013年開始布局生態(tài)鏈，以手機(jī)為核心，周邊產(chǎn)品有耳機(jī)、小音箱、移動(dòng)電源，再往外是空氣凈化器、電飯煲、凈水器等小家電。還有一些玩的東西，比如掃地機(jī)器人，還有一些生活必需品，比如牙刷、床墊。

在小米遞交招股書之前，小米官方宣布，小米生態(tài)鏈年銷售額突破200億元，而且同比2016年增幅達(dá)到100%。實(shí)際數(shù)據(jù)和招股書所披露的相差不大。

招股書顯示，2017年小米生態(tài)鏈的收入達(dá)到了234.47億元，在整個(gè)集團(tuán)的收入占比提升到了20.5%；截止2018年3月31日，投資了210家生態(tài)鏈公司，超過90家公司專注于開發(fā)智能硬件和生活消費(fèi)產(chǎn)品。

不難看出，生態(tài)鏈已經(jīng)成為小米公司一股不可忽視的力量。

看點(diǎn)6、是否回A沒有進(jìn)一步消息

今年年初，CDR傳聞沸沸揚(yáng)揚(yáng)。有多家中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)上市公司大佬有表態(tài)將要回A，小米也被傳將會(huì)香港＋CDR實(shí)現(xiàn)港股和A股同時(shí)上市。傳說紛紜，已經(jīng)被猜成年度懸疑劇了。

但這次的招股書中，似乎并沒有透露進(jìn)一步的消息。

CDR是中國(guó)存托憑證（ChineseDepositoryReceipt）的英文縮寫，指境外上市公司將部分已發(fā)行上市的股票托管在當(dāng)?shù)乇９茔y行，由中國(guó)境內(nèi)的存托銀行發(fā)行、在境內(nèi)A股市場(chǎng)上市、以人民幣交易結(jié)算、供國(guó)內(nèi)投資者買賣的投資憑證。

互聯(lián)網(wǎng)公司登陸A股，是個(gè)“老大難”問題，因?yàn)锳股IPO發(fā)審機(jī)制，要求擬上市企業(yè)需連續(xù)3年持續(xù)盈利，對(duì)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)也有限制。從目前小米招股書上披露的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來推測(cè)，小米應(yīng)該短期內(nèi)不會(huì)回A。

看點(diǎn)7、小米的海外市場(chǎng)穩(wěn)固增長(zhǎng)

小米在招股書中表示，目前小米已進(jìn)入74個(gè)國(guó)家和地區(qū)的市場(chǎng)。其在印度、緬甸、埃及、俄羅斯、以色列等數(shù)十個(gè)國(guó)家和地區(qū)的市場(chǎng)份額，進(jìn)入前五。

海內(nèi)外收入占比

此外，從收入來看，2015年、2016年及2017年，小米分別有6.1%、13.4%及28%的收入來自全球其他地區(qū)，其中2017年的收入達(dá)到了321億元。

其他方面，招股書顯示小米2015年研發(fā)投入為15億元，2016年為21億元截至2018年3月31日，小米已獲得中國(guó)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局3600多項(xiàng)授權(quán)專利，海外注冊(cè)3500多項(xiàng)專利，并有5800多項(xiàng)專利申請(qǐng)正在受理中。

根據(jù)招股書，小米公司將把本次上市所募集的資金用于以下幾種途徑：

約30%用于研發(fā)及開發(fā)核心產(chǎn)品，包括智能手機(jī)、智能電視、筆記本電腦、人工智能音箱和智能路由器；

約30%用于投資擴(kuò)大及加強(qiáng)IoT 與生活消費(fèi)產(chǎn)品及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)（包括人工智能）等主要行業(yè)的生態(tài)鏈；

約30%用于全球擴(kuò)張等；

約10%用作營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途。

小米公司往年融資歷程：

2010年9月28日A輪1025萬美元；

2010年12月21日B輪2750萬美元；

2011年4月11日B+輪275萬美元；

2011年8月24日B++輪60萬美元；

2011年9月30日C輪8800萬美元；

2011年11月10日C+輪210萬美元；

2012年6月22日D輪2.16億美元；

2013年8月5日E輪1億美元；

2014年12月23日F輪9.84億美元+1.5億美元。

招股書披露小米面臨的部分主要風(fēng)險(xiǎn)涉及：

我們于產(chǎn)品及服務(wù)所在全球市場(chǎng)（競(jìng)爭(zhēng)激烈且技術(shù)發(fā)展日新月異）有效競(jìng)爭(zhēng)的能力；

我們有效管理增長(zhǎng)或執(zhí)行策略的能力；

我們維持產(chǎn)品及服務(wù)的信譽(yù)品牌形象的能力；

我們成功管理頻繁的產(chǎn)品推出及過渡的能力；

我們擴(kuò)大及維持用戶群的能力，以及用戶的參與度；

我們過往產(chǎn)生虧損及有凈負(fù)債，而日后可能持續(xù)產(chǎn)生虧損且未必能宣派或派付股息；

我們維持增長(zhǎng)趨勢(shì)的能力；

我們的營(yíng)運(yùn)歷史有限，因此難以評(píng)估未來前景；

智能手機(jī)銷售額占我們收入的較大部分；

我們挽留現(xiàn)有廣告客戶或吸引新的廣告客戶、維持及增加我們廣告預(yù)算的份額和及時(shí)收取應(yīng)收賬款的能力。