對內“殺牛”，對外“輸血”，光明乳業如何找到帕累托最優解？觀點
2024-10-18 21:47
今年光明乳業合計為新萊特輸血3.15億新西蘭元，光明乳業實現營收264.9億元，那么現在的光明乳業。
文：向善財經
最近，光明乳業發布公告表示，公司完成了對新西蘭子公司新萊特的“溢價”定增，融資約1.85億新西蘭元。
如果算上今年6月份提供的貸款，今年光明乳業合計為新萊特輸血3.15億新西蘭元，約合13.58億元人民幣。
這無疑是個驚人的數字。
畢竟，現在的光明乳業也面臨著不小的經營壓力。
據半年報顯示，光明乳業報告期內實現營業收入127.14億元，同比下降10.08%；實現歸母凈利潤2.8億元，同比下降17.03%。可謂是交出了近兩年來的最差期中“成績單”。
可既然如此，為什么光明乳業還要頂著壓力，一直幫助新萊特收拾爛攤子？新萊特到底值不值得光明乳業這么做？
光明乳業：對外“有錢”，對內“沒錢”？
當前的乳制品市場供需情況大致是這樣，一邊是消費降級，生育率降低等因素，造成乳制品需求端不足；另一邊卻是因為乳制品企業過多，且積極擴張的原因，進一步導致了乳制品行業的供大于求，品牌競爭更加激烈。
最直接的表現就是，今年上半年光明乳業的四大營收板塊，“液態奶”“其他乳制品”“牧業產品”和“其他”均出現了同比下滑，分別為-9.67%、-2.33%、-42.99%和-7.49%。
除此之外，同期，光明乳業的營業外支出——生物資產淘汰損失本期發生額，還達到了1.06億元。
根據光明乳業的介紹，這里的生物資產包括肉牛，奶牛，種公牛等。對其淘汰也就意味著要“殺牛”“賣牛”。這同樣從側面道出了當前乳制品行業處境的艱難。
那么在這種“華山一條道”的情況下，各大乳企們想要增長，就只能實現從牧場奶源，到產品品牌，以及渠道的全方位“內卷”。
在這方面，光明乳業的硬實力并不算差。本身在上海，江蘇，安徽等地都有牧場布局，不僅覆蓋了光明乳業的核心市場，而且還能夠保證光明乳業的產品質量和供應穩定性。
至于品牌，作為曾經的“中國乳業第一股”，“光明”還是一代人的童年記憶，所以品牌號召力也絕對是在線的。
但可惜，哪怕光明乳業有著天時地利，但這也未能促使其成為一個全國性的乳企。
時至今日，光明乳業的核心市場主要在上海以及長江三角州的其它地區，依然還是個區域性乳企。
至于為什么光明會被后來的蒙牛伊利超越？原因就兩點：一是源于彼時常溫奶對低溫鮮奶們在保質期、物流半徑上的優勢碾壓，所以蒙牛伊利們就相對更容易打造全國品牌。
二是在營銷投入，光明乳業被拉開了巨大差距。天眼查APP顯示：去年，光明乳業實現營收264.9億元，與之接近的是蒙牛在2009年的營收，為257.1億元。
去年光明乳業對應的銷售費用為31.82億元，而蒙牛則是46.53億元。
雖然從這個角度看，光明乳業的營銷轉化效果可能要優于彼時的蒙牛，但要知道，高投入終究還是為蒙牛換來了高回報，去年蒙牛實現營收986.2億元，光明乳業幾乎難以望其項背。
當然，過去的落后并不重要，那么現在的光明乳業“為何還不向全國要市場”呢？
今年5月份的股東大會上，有投資者問出了外界的心聲。對此，董事長黃黎明表示，光明乳業從1997年開始從上海走向華東，再進一步走向全國，目前全國有25個牧場，21個加工廠，但公司產品在西南、西北、東北地區銷量的確還不足。要走向全國市場，需要投入大量資金，但光明乳業作為一家國有企業，很難做到像一些初創企業一樣為了鋪市場“燒錢”。
翻譯一下就是，現在光明乳業并不富裕，所以舍不得花大錢。
從財報來看，光明乳業確實如此。
截止到今年上半年，光明乳業貨幣資金為26.85億元，交易性金融資產為396.6萬元，但對應的短期借款卻達到了15.95億元。唯獨好點的是，光明乳業的經營性現金流量凈額相當不錯，為2.3億元，去年全年為14.64億元。
不過整體而言，光明乳業也確實不算富裕。甚至在能決定市場銷量的銷售費用方面，今年上半年還同比縮減了13.59%。
所以在這種情況下，光明乳業現在還如此闊綽地為海外子公司新萊特，送去了超13億元的資金，也著實令不少投資者困惑。
不過無論如何，現在光明乳業對國內“沒錢”的結果就是，可能會錯失一些良機。
比如鮮奶。凱度數據顯示，全國低溫鮮奶滲透率從2018的18%上升至2023年的39%，高端奶滲透率與上年相比提升5.9%。共研產業咨詢數據則顯示，2021年我國低溫奶市場規模已達428.2億元，預計2025年市場規模有望突破700億元。
此外更重要的是，從競爭視角來看，光明發力低溫鮮奶還占據了兩大優勢：
一是能在一定程度上繞開蒙牛伊利們現有積累的市場優勢，尋求到更多的增長突破口；二是在實際市場中，現在發力鮮奶品類存在著一定的競爭茍且紅利。
在常溫奶競爭時代，乳制品玩家們最開始比拼的是奶源規模大小，后來是渠道建設，現在拼的是營銷投入規模。
但這些對于光明乳業來說，其實并不算強項。唯獨放到低溫奶時代，因為巴氏奶保質期短的特性，所以行業核心競爭力就轉變成了奶源的分布廣度，以及冷鏈物流運輸半徑。
也就是說，蒙牛、伊利們在常溫奶時代積累的不少市場優勢，并不能直接復制到的低溫奶領域。那么這對于一開始就堅持發力低溫鮮奶，甚至近年來還在不斷完善冷鏈運輸和布局奶源建設的光明乳業來說，幾乎就相當于“以己之長，攻彼之短”。
除此之外，現在除了蒙牛、新乳業們在發力競逐低溫鮮奶外，伊利雖然也有涉及，但卻似乎沒有太過著重。這可能是因為考慮到冷鏈物流等基礎設施不完善、市場教育投入大和低溫奶凈利率低等多種客觀因素，所以現在伊利不想頂著壓力領跑市場，而更希望重演在常溫酸奶領域，安慕希對莫斯利安的后來者居上。
盡管這種前有狼后有虎的局面，對光明來說依然是個莫大的挑戰，但放到市場中，這終究還是少了一個巨頭的有力競爭。
如果光明乳業能抓住這段茍且紅利期，盡可能地捆綁住更大的市場消費群體，那么即便未來會被巨頭爭奪，但也未嘗不能實現像上海之于光明那樣，在低溫奶領域構建起一片專屬于光明的市場護城河。
新萊特，值得光明乳業舍命“輸血”嗎？
關于輸血新萊特，今年年中的光明乳業就曾公告表示：下屬海外子公司新萊特乳業有限公司，目前銀團貸款額度5億新西蘭元。
其中，有1.3億新西蘭元貸款將于2024年7月15日到期，但是其受境外貸款加息等多方面因素影響，預計到期難以償還。
所以，為了幫助新萊特完成到期債務，光明乳業的全資子公司光明乳業國際投資有限公司準備向新萊特提供1.3億新西蘭元（約等值 5.61億人民幣）貸款。在經過備案和審議后，光明乳業國際便向建設銀行申請了借款，由光明乳業做擔保，最終還款來源是光明乳業的綜合現金流。
再加上這次的定增，其實不難看出，光明乳業似乎非常地重視新萊特，或者說其背后的海外市場。
但問題是，這個新萊特的業績表現并不好看。2023年，實現營收73.61億元(人民幣)，凈利潤虧損約2.96億元。2024年前5個月，再次虧損了9437.98萬元。
在這種情況下，有投資者開始擔憂，如果新萊特未來盈利和資金表現遲遲得不到改善的話，那么剩下的貸款，是不是還將由光明乳業解決？
那么既然如此，光明乳為什么還是舍不得放棄新萊特呢？
原因很簡單，現在光明最大的問題就是成長性不足，像個“養老型企業”
在這方面，2023年光明乳業境外營收73.21億元，幾乎正對著新萊特過去一年的表現。
可具體來看，相比于中國區大本營市場營收的連續負增長，同期，光明的境外營收增速為5.95%，新萊特營收同比增長更是達到了6.37%。看到這，似乎也就不難理解光明乳業為什么愿意頂著巨大壓力，為其慷慨解囊了。
不過老實說，現在海外市場早已進入充分競爭的狀態，各個地區乳企格局已經穩定，想要從中分一杯羹，可能壓力比國內還大，畢竟乳制品就是從西方傳過來的，西方市場更具備優勢與說服力。
所以，盡管從光明的視角來看，新萊特的表現似乎不錯，實現了新西蘭和澳大利亞兩地上市，但放到全球乳企背景中，這還是明顯有點不夠看了。2023年全球乳企排名中，排名第一的是法國的Lactalis、第二是美國的Dairy Farmers of America，伊利排第五。
排名前二十也都未能見到新萊特Synlait Milk Limited的身影。
那么在此背景下，新萊特所能帶給光明乳業的成長想象力，或許就成了：能增長，但是很難高增長……
因此，相比對外輸血，光明乳業還不如再次加大資金推進國內市場開發，國內“燒錢”至少能夠進一步發揮出自身的市場優勢，能夠看到增長的希望。但海外“燒錢”，這筆投資究竟是賺還是賠，恐怕要比現在更加地不確定。
所以，我們由衷地期待光明乳業和董事長黃黎明，以及各大股東能夠做出最好的選擇，帶領光明乳業開啟第二個繁花時代……
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