3年虧損16億元 齊家網仍難以擺脫業績增長之困觀點
2020-04-02 09:35
貼著互聯網家裝標簽第一股的齊家網，3年燒掉16億元后成功上市，至今仍然靠線上導流，這種單一的盈利模式是齊家網的股價一直下跌的原因。盡管營銷驅動了營收的增長，但這種模式很難長久。
日前，齊家網線上公布了財報，2019年全年總營收7.71億元，凈利潤6221.8萬元。在財報公布后，官方表示，2019年齊家網營收和利潤實現了雙增長。仔細看下2019年財報不難發現，營收和利潤增長不過是財務手段粉飾出來的虛假繁榮。
作為互聯網家裝第一股，齊家網可謂是名聲在外。同樣也被人熟知的是，齊家網上市前一直處于虧損狀態，3年虧損了16億元。就2019年財報來看，齊家網仍難以擺脫業績增長之困。
財務手段粉飾出來的業績增長
在關于齊家網2019年財報的各種解讀中，2019年持續經營業務總收入為人民幣7.71億元，同比增長19.4%;經調整后歸屬于本公司權益持有人的凈利潤超過6200萬元，同比增長20.5%。
然而，很多媒體并沒有關注到齊家網未調整后的凈利潤。財報中的數據顯示，未調整前齊家網2019年利潤5018萬元;而2018年齊家網未調整前的利潤高達7.45億元。從這一維度來看，齊家網2019年的利潤下滑幅度有點大。
值得注意的一點是，2018年未調整前齊家網的利潤高達7.45億元，調整后的利潤只有5164萬元。由于官方并沒有披露調整后的利潤去了哪里，按照慣例來說，要么是股權激勵，或者是投資產生的利潤被去掉了。讓人不解的是，2018年齊家網利潤調整后縮水6億多，2019年齊家網的利潤調整后反而增加了。
數據顯示，2019年齊家網調整后的利潤為6221萬元，有1000多萬元的差距。對比一下2018年和2019年的財報數據后，相信很多人跟筆者都會有一個疑問：調整前后齊家網的利潤為何有如此大的差距呢?
不可否認，財報一直有國際標準的說法，但利潤上差距如此大，這著實難以讓人信服。更重要的一點是，官方并沒有披露，利潤調整前后的原因。在官方發布的財報媒體通稿中，只是一味強調營收和利潤的雙增長，財務調整前的利潤避而不談，這是為何?
營銷驅動下的業績虛假繁榮
事實上，齊家網2019年的財報中還有太多的疑點。上市前3年虧損16億元，上市后直接盈利，而且利潤逐年增長，這確實難以讓人難以信服。2019年財報發布后，齊家網股價再次下跌3.46%。
從股價的表現來看，齊家網并沒有得到資本市場的認可。透過財報的一些數據可以發現，2019年齊家網的營收增長，是營銷拉升的結果。在股價持續下跌的不利局面下，齊家迫切需要向資本交一份滿意的業績答卷，增加市場的信心。公開數據顯示，上市5個月后，齊家網股價跌去3成，市值蒸發了20多億港元。截至3月31日，齊家網股價2.49港元，比4.85港元的發行價低了近一半。為此，在引流獲客方面，齊家網可謂是不惜重金。
財報數據顯示，2019年上半年，齊家網的銷售及營銷開支約為1.88億元，占其收入的51.36%，主要是廣告及推廣開支增加、擴張銷售及營銷團隊以及支持平臺業務擴張導致的外包勞工成本增長。2019年全年，齊家網的銷售及營銷開支為4.06億元。也就是說，2019年下半年，齊家網營銷支出為2.18億元。
客觀地說，齊家網的營銷支出太高了。援引財報中的數據，2019年齊家網營收7.71億元，營銷開支4.06億，占全年營收的52.6%。更尷尬的是，投入了4.06億元營銷費用，全年的凈利潤只有6200萬元，占全年營收的8.0%，這個利潤值也是非常低的。
如果按照未調整前的利潤計算，2019年齊家網的凈利潤，占總營收的6.5%。顯然，營銷僅僅是拉升了營收的增長，并沒有提升利潤率。在國內互聯網領域，齊家網的利潤率是相當低的了，這也是齊家網的潛在危機。
重營銷輕創新是齊家網的短板
分析齊家網近三年的財報會發現，營銷支出占比都在50%左右。上市前，齊家網3年虧損16億元，營銷支出的占比也很大。作為互聯網家裝第一股，齊家網輕視技術創新，這無疑是最大的短板。
不可否認，國內互聯網企業前期虧損都很厲害，但前期的虧損最后轉化成了競爭力。以京東來說，投入上千億搭建物流配送網絡，現在配送速度快已經成為了京東的護城河。同樣，投入百億資金做百億補貼的拼多多平臺，用虧損換來了用戶規模的高速增長。從3億人在拼多多，到5億人在拼多多，僅用了2年多的時間。
反觀齊家網，3年燒掉了16億元后，既沒有拉升業績的增長，也沒有技術創新的成果。在2019年的財報中，齊家網研發支出4546萬元。對于研發支出，齊家網官方表示，主要用來開發網上平臺，以及自營室內設計及建筑業務。
就本質而言，齊家網的經營模式無非是把裝修搬到了互聯網平臺。與傳統的裝修公司一樣，齊家網也面臨施工質量監管不力，服務過于機械化的問題。多年的技術研發投入，齊家網并沒有解決施工監管和服務質量差的問題。天眼查的數據顯示，齊家網司法風險超過180條，遠遠高于同行業公司。此外，天眼查顯示齊家網周邊風險超過5400條，多為追償權糾紛、裝修合同糾紛、侵權糾紛等。
顯然，齊家網的技術創新并沒有轉化成競爭力。更讓人擔心的是，虧損了16億元的齊家網僅有一項技術專利，這意味著齊家網并沒有技術創新，所謂的研發成本，僅僅用在了常規的技術開發。重營銷輕創新的發展策略，不僅是齊家網的短板，還是一種潛在的風險。
財報數據顯示，2019年齊家網總負債約6.9億元，增幅高達18.9%。與此同時，現金流只有4.1億元。受疫情沖擊，家裝市場低迷，沒有足夠的現金，齊家網隨時面臨資金鏈斷裂的風險。
結語：貼著互聯網家裝標簽第一股的齊家網，3年燒掉16億元后成功上市，至今仍然靠線上導流，這種單一的盈利模式是齊家網的股價一直下跌的原因。盡管營銷驅動了營收的增長，但這種模式很難長久。
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