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11月1日，A股乳業(yè)板塊延續(xù)了前一日的漲勢(shì)，收漲0.62%。前一日，A股乳業(yè)上市公司三季報(bào)盡出。雖然今年上半年行業(yè)承壓，多數(shù)企業(yè)業(yè)績(jī)有所下滑，但從頭部企業(yè)的數(shù)據(jù)看，行業(yè)也有一些好轉(zhuǎn)跡象。不過(guò)，半兩財(cái)經(jīng)注意到，作為國(guó)內(nèi)僅次于伊利、蒙牛的光明乳業(yè)，這個(gè)第三季度卻交出一份巨虧的成績(jī)單。不僅如此，其10月的股價(jià)也從當(dāng)月高點(diǎn)，到月末滑落了17.29%。

記者｜張?chǎng)?/strong>

編輯｜田野 實(shí)習(xí)生｜張靖曼

承壓中弱復(fù)蘇

截至10月31日，19家A股上市乳企三季報(bào)悉數(shù)出爐。整體來(lái)看，前三季度降本增效成為乳企主旋律，報(bào)告期內(nèi)盈利的有14家，占比約73.68%。大多數(shù)公司營(yíng)收同比均出現(xiàn)了下滑。但是前三季度營(yíng)收規(guī)模站上20億元企業(yè)中，只有光明乳業(yè)和三元股份營(yíng)收凈利雙降。不過(guò)，三元股份的盈利下降是由于其2023年5月轉(zhuǎn)讓首農(nóng)畜牧部分股權(quán)，取得股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益增加了當(dāng)期凈利潤(rùn)。如果剔除此因素影響，2024年前三季度三元股份凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年1—8月國(guó)內(nèi)乳制品產(chǎn)量1916.8萬(wàn)噸，同比下降2.6%。同期乳制品制造業(yè)工業(yè)生產(chǎn)出廠價(jià)格指數(shù)顯示，1—8月出廠價(jià)格均保持每月1.5%—3%的穩(wěn)步下滑。至今年8月份，國(guó)內(nèi)乳制品產(chǎn)量為256萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.1%，是年內(nèi)首次月度產(chǎn)量同比正增長(zhǎng)，乳業(yè)去庫(kù)存壓力仍存。與此同時(shí)，8月乳制品出廠價(jià)格指數(shù)同比下滑3%，達(dá)今年以來(lái)單月最大降幅。

半兩財(cái)經(jīng)了解到，9月以來(lái)，各部門(mén)密集加力推出了一系列“穩(wěn)增長(zhǎng)、促消費(fèi)”新政策。9月26日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部等七部門(mén)聯(lián)合印發(fā)關(guān)于促進(jìn)肉牛奶牛生產(chǎn)穩(wěn)定發(fā)展的通知，從供給側(cè)和需求側(cè)提出了強(qiáng)化扶持要求。同時(shí)，多項(xiàng)提振乳業(yè)消費(fèi)政策也在逐步落地，包括鼓勵(lì)地方發(fā)放消費(fèi)券拉動(dòng)牛奶消費(fèi)等，有望為乳業(yè)消費(fèi)增長(zhǎng)注入新動(dòng)能。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，繼8月乳制品產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)年內(nèi)首次正增長(zhǎng)之后，9月同比增長(zhǎng)擴(kuò)大至2.1%，中國(guó)生鮮乳主產(chǎn)區(qū)價(jià)格也出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象。有分析認(rèn)為，目前乳業(yè)正處于弱復(fù)蘇階段。伊利股份更是在財(cái)報(bào)中表示，旗下液體乳業(yè)務(wù)三季度業(yè)績(jī)大幅改善，環(huán)比增長(zhǎng)24.12%。

伊利管理層認(rèn)為，雖然市場(chǎng)終端需求還在恢復(fù)中，但已經(jīng)看到了一些向好趨勢(shì)，預(yù)計(jì)隨著液奶調(diào)整結(jié)束、奶粉業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)，以及在國(guó)家出臺(tái)提振消費(fèi)等舉措的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)四季度整體收入會(huì)呈現(xiàn)環(huán)比改善的趨勢(shì)。

業(yè)績(jī)大幅下滑

在乳業(yè)弱復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)下，多家規(guī)模企業(yè)的業(yè)績(jī)都有向好的趨勢(shì)。但作為國(guó)內(nèi)乳業(yè)的龍頭企業(yè)之一，光明乳業(yè)此次業(yè)績(jī)的大幅下滑引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

根據(jù)光明乳業(yè)10月31日發(fā)布的財(cái)報(bào)，該公司第三季度營(yíng)收為56.99億元，同比下降12.66%；凈利潤(rùn)虧損1.64億元，同比下降973.33%。前三季度營(yíng)收為184.13億元，同比下降10.89%；凈利潤(rùn)為1.16億元，同比下降63.94%。

同時(shí)，光明乳業(yè)的股價(jià)也在10月走出了振蕩下滑的曲線，從10月8日（當(dāng)月首個(gè)交易日）開(kāi)盤(pán)的10.18元/股，一路下滑到31日收盤(pán)時(shí)的8.42元/股，月跌幅達(dá)到了17.29%。

從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上看，光明乳業(yè)的主業(yè)務(wù)——液態(tài)奶今年前三季度營(yíng)收同比下降了9.22%，而作為上游的牧業(yè)產(chǎn)品更是同比下降了44.25%。

從財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，光明乳業(yè)的盈利能力明顯下降。前三季度毛利率僅為19.28%，遠(yuǎn)低于行業(yè)近30%的平均水平。同時(shí)，公司的負(fù)債率達(dá)到53.53%，雖然較上年同期有所下降，但仍處于較高水平。

盈利能力方面， 光明乳業(yè)2024年前三季度公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為1.33%，同比下降2.68個(gè)百分點(diǎn)。公司2024年前三季度投入資本回報(bào)率為-0.81%，較上年同期下降3.87個(gè)百分點(diǎn)。

輸血13.58億

雖然業(yè)績(jī)復(fù)蘇乏力，但讓光明乳業(yè)凈利潤(rùn)從下降到虧損的直接原因卻是其海外子公司。財(cái)報(bào)中明確，光明乳業(yè)三季度虧損主要是由于海外子公司新西蘭新萊特計(jì)提資產(chǎn)減值及經(jīng)營(yíng)虧損2.9億元所致。

而這家讓光明乳業(yè)從盈利到虧損的海外子公司，卻在今年10月剛剛獲得了大股東光明乳業(yè)的定增。

10月8日，光明乳業(yè)發(fā)布公告，宣布子公司新萊特定向增發(fā)已經(jīng)完成，新萊特以0.6新西蘭元每股的價(jià)格向光明乳業(yè)控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“光明乳業(yè)控股”）增發(fā)3.08億股，融資約1.85億新西蘭元。同時(shí)以0.43 新西蘭元每股的價(jià)格向第二大股東The a2 Milk Company Limited 或其任何全資子公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“a2”）發(fā)行7628.31萬(wàn)股，融資0.33億新西蘭元。

這次“輸血”也飽受市場(chǎng)詬病。有消息稱(chēng)，光明乳業(yè)披露定增消息前，新萊特股價(jià)已經(jīng)跌至0.3新西蘭元左右，定增價(jià)相比股價(jià)溢價(jià)100%，也比二股東a2的出價(jià)高出近40%。

光明乳業(yè)稱(chēng)，本次定增主要目的是緩解新萊特的債務(wù)危機(jī)，防止新萊特出現(xiàn)債務(wù)違約。同時(shí)實(shí)現(xiàn)對(duì)新萊特的絕對(duì)控股，增加公司的控制力和重大事項(xiàng)決策的話語(yǔ)權(quán)。

今年6月，光明乳業(yè)曾披露，新萊特目前銀團(tuán)貸款額度 5億新西蘭元，其中1.3億新西蘭元貸款將于2024年7月15日到期。為了避免債務(wù)違約，光明乳業(yè)向其提供了貸款。

今年，光明乳業(yè)已經(jīng)合計(jì)向新萊特輸血3.15億新西蘭元，約合13.58億元人民幣。

事實(shí)上，2021年新萊特虧損0.4億元，2022年短暫盈利0.28億元之后，2023年大虧2.96億元，今年上半年繼續(xù)虧損1.4億元。截至2024年5月31日，新萊特總資產(chǎn)75.2億元，總負(fù)債43.34億元，資產(chǎn)負(fù)債率為57.63%。但光明乳業(yè)仍舊愿意為其投入大量資金。而這其中的原因從光明乳業(yè)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)中可以窺見(jiàn)一些因由。

根據(jù)光明乳業(yè)2024 年第三季度的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，其公司大本營(yíng)——上海市場(chǎng)的銷(xiāo)售額同比下降6.92%，而外地市場(chǎng)更是下降了20.03%，但境外市場(chǎng)則上漲了3.01%。

頻繁“換帥”

作為“中國(guó)乳業(yè)第一股”，2002年就已經(jīng)上市的光明乳業(yè)曾一騎絕塵，當(dāng)年以50.22億元的收入榮登行業(yè)第一，領(lǐng)跑全國(guó)。然而，高光時(shí)刻過(guò)后的光明乳業(yè)很快開(kāi)始走下坡路。不僅營(yíng)收遠(yuǎn)不及已經(jīng)站上千億元和逼近千億元的伊利、蒙牛，甚至在君樂(lè)寶、新乳業(yè)等后起之秀的緊逼下，“行業(yè)老三”的地位也岌岌可危。這與光明乳業(yè)近些年高層頻繁更換不無(wú)關(guān)系。

2015年6月，曾經(jīng)打造了大單品“莫斯利安”，并把光明乳業(yè)從不足百億帶上200億元營(yíng)收臺(tái)階的郭本恒宣布辭職。辭職一個(gè)多月后，郭本恒由于涉嫌貪污、受賄被調(diào)查，并在次年被判刑入獄。

2015年8月，張崇建和朱航明分別成為光明乳業(yè)的董事長(zhǎng)和總經(jīng)理。但僅過(guò)了三年，他們帶著董事、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)相繼辭職。2018年9月，濮韶華接棒光明乳業(yè)董事長(zhǎng)。3年后的2021年年底，董事長(zhǎng)濮韶華、總經(jīng)理羅海相續(xù)辭職。2021年11月，在七年時(shí)間里“換帥”四次的光明乳業(yè)迎來(lái)了它的新一任“掌門(mén)人”——黃黎明，一名在已經(jīng)摸爬滾打了30年的乳業(yè)“老兵”。

黃黎明上任后雖然面對(duì)疫情這個(gè)不確定因素，仍提出了2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收317.77億元的目標(biāo)。但是，彼時(shí)信心滿滿的他并不知道，他上任的2021年成了光明乳業(yè)未來(lái)三年中營(yíng)收最高的一年。從此光明乳業(yè)進(jìn)入了年?duì)I收負(fù)增長(zhǎng)階段。

2021年至2023年，光明乳業(yè)營(yíng)業(yè)收入縮水近30億元，從292.06億元降至264.85億元。而對(duì)比光明乳業(yè)2024年前三季度的財(cái)報(bào)，營(yíng)收同比下滑的幅度還在緩慢擴(kuò)大，年?duì)I收站上300億元臺(tái)階的目標(biāo)，完成起來(lái)仍舊困難重重。

有分析人士認(rèn)為，光明對(duì)于華東市場(chǎng)和液態(tài)奶業(yè)務(wù)的依賴(lài)，導(dǎo)致企業(yè)錯(cuò)失了很多發(fā)展機(jī)會(huì)。對(duì)此，在光明乳業(yè)的股東大會(huì)上，黃黎明曾回應(yīng)稱(chēng)，光明乳業(yè)從1997年開(kāi)始從上海走向華東，再進(jìn)一步走向全國(guó)，目前全國(guó)有25個(gè)牧場(chǎng)，21個(gè)加工廠，但公司產(chǎn)品在西南、西北、東北地區(qū)銷(xiāo)量的確還不足。要走向全國(guó)市場(chǎng)，需要投入大量資金，但光明乳業(yè)作為一家國(guó)有企業(yè)，很難做到像一些初創(chuàng)企業(yè)一樣為了鋪市場(chǎng)“燒錢(qián)”。光明要先做好重點(diǎn)市場(chǎng)，再根據(jù)資源分配的情況，逐步開(kāi)發(fā)新市場(chǎng)。