陸金所金交所產品已下架，通道模式風險暴露！金融
多家互聯網金融平臺已紛紛下線金交所產品，互金平臺把大額資產或者其他資產在金交所掛牌，用其他形式的互聯網平臺與金交所合作。
在爭議中默默做大的金交所模式，隨著一紙清理整頓的“64號文”而逐漸宣告夭折。如今，隨著規(guī)定的整改期限（7月15日）到來，多家互聯網金融平臺已紛紛下線金交所產品。這一模式從熱到冷，不足一年。未來，也依然前途未卜。
在爭議中默默做大的金交所模式，隨著一紙清理整頓的“64號文”而逐漸宣告夭折。如今，隨著規(guī)定的整改期限（7月15日）到來，多家互聯網金融平臺已紛紛下線金交所產品。這一模式從熱到冷，不足一年。未來，也依然前途未卜。
網貸之家注意到，截至7月14日，陸金所已暫停發(fā)布新標，且相關金交所產品已下架。此外，PPmoney（惠金所）、騰訊理財通等平臺，均已暫停發(fā)新標；京東金融、微金所、大麥理財等平臺，也已下架近期金交所標的。
團貸網7月14日仍有金交所新標。團貸網方面人士對網貸之家表示，“64號文的出臺，在整個行業(yè)反響很大。公司將按照64號文的要求，在7月14日16點起，正式下線與交易所合作的‘安盈寶’計劃，存量業(yè)務的收益和回款計劃等，均不受影響。”
64號文，指的是由互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室下發(fā)的《關于對互聯網平臺與各類交易場所合作從事違法違規(guī)業(yè)務開展清理整頓的通知》（整治辦函［2017］64號）。
64號文明確要求，互聯網平臺于2017年7月15日前，“停止與各類交易場所合作開展涉嫌突破政策紅線的違法違規(guī)業(yè)務的增量。同時，互聯網平臺須積極配合各類交易場所，妥善化解存量違法違規(guī)業(yè)務?！?/strong>
7月12日，深圳市金融辦也下發(fā)了《關于互聯網平臺與各類交易所合作金融業(yè)務相關情況的通知》，《通知》提出，相關平臺需于2017年7月15日前，停止與各類交易場所合作開展涉嫌突破政策紅線的違法違規(guī)業(yè)務的增量，并妥善化解存量違法違規(guī)業(yè)務。
值得關注的是，在“整改大限”即將到來的前一日（7月14日），百度理財、蘇寧金融等部分平臺，仍在繼續(xù)發(fā)布金交所相關的產品。
例如，蘇寧金融平臺在售的票據理財產品“銀承庫012615”、固收理財產品“財富安享-理財計劃076070”，即為金交所（溫金中心）產品。
而百度理財平臺在售的定期理財“百富3月170718”，為西安百金互聯網金融資產交易中心有限公司（簡稱“百金交”）發(fā)行的定期盈定向委托投資計劃產品，其產品類型為：金融資產收益權轉讓。
自去年“824網貸監(jiān)管細則”出臺后，金交所一度被認為是P2P網貸大額項目的好去處。在不少平臺對這一模式仍謹慎觀望時，他們的同行們，卻通過借道金交所，解決了限額對大標項目的困擾，迅速做大規(guī)模。盡管，該模式始終備受爭議。
彼時，多家互聯網平臺紛紛入股金交所或成為其會員，不少平臺還直接向金交所提供非標資產。金交所，也迎來了屬于它的“第二春”。
然而，金交所模式好景不長。去年底招財寶僑興債違約事件的爆發(fā)，如一聲驚雷，迅速打破了這份“寧靜”，也揭開了金交所通道模式背后風險的冰山一角，并催化了這一模式整改的落地。
廣東融關律師事務所高級合伙人余杭律師表示，“自從各地監(jiān)管層開始對網貸平臺進行清理整頓以后，一些P2P平臺便將與金交所合作的大額標的進行剝離，用其他形式的互聯網平臺與金交所合作，從而規(guī)避對網貸平臺自身的監(jiān)管?！?/span>
他認為，此次整頓范圍的擴大，恐怕是監(jiān)管層已經察覺到此種跡象。兩份文件的下發(fā)，意味著監(jiān)管層對“金交所+互聯網”這種業(yè)態(tài)開始了全面的清查工作。本次整頓工作的范圍不僅僅限于網貸平臺，而是擴大到了所有從事金交所業(yè)務的互聯網平臺。
64號文明確指出，一些互聯網平臺明知監(jiān)管要求（包括交易場所不得將權益拆分發(fā)行、降低投資者門檻、變相突破200人私募上限等政策紅線），仍然與各類交易場所合作，將權益拆分面向不特定對象發(fā)行，或以“大拆小”“團購”“分期”等各種方式變相突破200人限制。
一些產品無固定期限、資金和資產無法對應，存在資金池問題；一些產品未向投資者披露信息和提示風險，甚至將高風險資產進行包裝粉飾，向不具備風險承受能力的中小投資者出售，一旦信用風險爆發(fā)，可能影響社會穩(wěn)定。
在網貸之家專欄作者肥皂看來，互金平臺通過各類金融交易所解決大額資產問題最大的風險點，就在于“嵌套模式”。
他分析稱，互金平臺把大額資產或者其他資產在金交所掛牌，金交所進行拆分、包裝后，直接銷售給投資人，或者再由互金平臺接手，并對外進行出售。
在這一模式下，金交所扮演了通道角色、轉讓人角色，然而，資產底包（底層借款人）只有一個。這個過程中，資產的轉讓和拆分，是協議套用另一個協議來進行的，這就是嵌套模式。
“最大的風險就在于，經過多次的嵌套，讓底部資產變得非常不透明，投資人無法真正了解底部借款人信息。一旦發(fā)生違約風險，就會出現連鎖反應，導致在嵌套模式中各環(huán)節(jié)的資金鏈斷裂。美國的次貸危機，就爆發(fā)與此。有的資產嵌套了無數次，根本找不到資產底包?！狈试矸Q。
開鑫金服總經理周治翰則進一步表示，不僅僅是金交所和網貸，整個金融行業(yè)的整治力度都在逐步加強，一行三會及各部委對證券、保險、銀行等傳統金融機構的規(guī)范治理也毫不手軟。
他指出，一系列政策指向非常鮮明：嚴防加杠桿炒作和交叉性風險，減少資金在金融領域空轉逃離，引導其進入實體經濟。金交所和網貸的發(fā)展，也應該遵循這樣的思路，在規(guī)范中更好支持實體、服務百姓。
如今，隨著一紙文件的落地以及整改期限的到來，似乎也正式宣告了金交所通道模式將暫告一段落。
多位業(yè)內人士表示，雖然64號文要求“停止與各類交易場所合作開展涉嫌突破政策紅線的違法違規(guī)業(yè)務的增量”，從字面看，是對違法違規(guī)的增量業(yè)務“一刀切”，也就是說，對于合規(guī)業(yè)務，還可以繼續(xù)做。“但眼下形勢并不樂觀，先暫停金交所業(yè)務了，等政策落地后再說吧?！?/strong>
一位資深律師對網貸之家坦言，此次政策可以用“非常嚴厲”形容，“增量基本都停了。而存量的化解，是個大問題?！?/span>
上述律師認為，暫停金交所業(yè)務，使得原有的借款客戶授信縮小，或導致借款人資金鏈緊張，這或將影響部分企業(yè)的正常經營。
在他看來，相對而言，暫停金交所業(yè)務對P2P網貸平臺的殺傷力，要遠超過對京東、百度等互聯網巨頭的影響。“現在，不少P2P平臺面臨著內憂外患。內，是如今資金緊張，大家對原有借款客戶的授信都縮小了，甚至有不安抗辯權，發(fā)現客戶有違約風險就停止繼續(xù)合作；外，是政策不斷變動?！?/span>
他同時表示，從此次政策看，監(jiān)管層對存量“放了一馬”，給出了一定時間，希望能夠“軟著陸”。但對于哪種是合規(guī)的做法，并未作出表態(tài)?！按髽巳绾蜗?，大家其實也沒想到好的辦法。”
那么，私募基金，是否會成為下一個合作的風口？
民投金服CEO陳明對此表示，與私募基金合作相對來說是合法的途徑，會成為不少大標網貸平臺的出路之一，但是，存在合規(guī)的灰色地帶，實際操作也具有一定難度?！笆欠衲艹蔀轱L口或者說大標平臺下半場的“標配”要看監(jiān)管的力度與平臺的摸索?！?/span>
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