剔除騰訊的奶量，搜狗還有哪些商業故事？觀點
近期，搜狗赴美IPO事宜刷屏科技圈。北京時間10月13日晚間消息，搜狗周五盤前向美國證券交易委員會提交招股說明書，計劃通過首次公開招股募集最高6億美元資金。
近期，搜狗赴美IPO事宜刷屏科技圈。北京時間10月13日晚間消息，搜狗周五盤前向美國證券交易委員會提交招股說明書，計劃通過首次公開招股募集最高6億美元資金。搜狐股價受此消息提振開盤大漲16%。搜狐股價的大漲恰恰是建立在公眾對于搜狗未來價值的期望，那么搜狗赴美IPO將描繪出怎樣的商業故事呢？
傳統廣告營收增長乏力，數據缺乏亮點
北京時間10月28日凌晨消息，搜狗在美股周五盤后公布，IPO預計發行4500萬份美國存托股票（ADS），價格區間11-13美元/股，意味著該公司IPO融資規模或在4.95億到5.85億美元之間。
據搜狗此前公布的招股書顯示，從2014年到2016年年，搜狗的總營收分別是：3.86億美元、5.92億美元、6.60億美元。其中搜索及搜索相關廣告為主營收入項，分別貢獻3.58億美元、5.4億美元和5.97億美元，相應占比為92.7%、91.2%、90.5%。截至2017年6月30日的上半年搜狗總營收為3.73億美元，高于上年同期的3.23億美元。其中，搜索和搜索相關廣告營收為3.29億美元，高于上年同期的2.94億美元。
也就是說，搜索業務帶來的廣告營收仍是搜狗的核心業務，只是增幅大大縮水。根據2017年上半年營收數據來看，2017年搜狗總營收的增長或大體保持在2016年的增長水平。盡管搜狗2017年總營收很可能不會出現下降，但持平并不能為搜狗的資本故事加分，資本需要快速增長。
搜狗面臨的選擇，要么快速實現流量大規模增長，從而帶動廣告營收的增速，要么尋找下一個增長引擎，避免搜索業務成為公司營收的唯一支柱，兩條腿走路總歸還是要穩當一些的。
然而，要實現流量的倍速增長也并非那么容易。
嚴重依賴騰訊供奶，新流量獲取困難
搜狗招股書顯示，從2014年6月到2017年6月，搜狗總搜索頁面訪問量每年增長近30.1%，同期移動搜索頁面訪問量年增長率達到78.9%。2014年至2016年，搜索及搜索相關營收復合年增長率達到29.2%。
搜狗搜索流量的增長，恰好是發生在騰訊入股之后，增長符合大眾預期。數據顯示，截止到2017年6月，搜狗搜索大約38.2%的搜索流量都是騰訊帶來的。騰訊成為搜狗最大股東后，騰訊旗下多個產品的默認搜索引擎變為搜狗搜索，其中就包含微信搜索和移動QQ瀏覽器，這也是搜狗搜索流量保持持續增長的重要原因。
根據騰訊方面承諾，2018年9以前，搜狗搜索仍將是騰訊系多個產品的默認搜索，距離到期時間已不足1年時間。合作到期之后，如果雙方未能順利延續原有合作，搜狗搜索恐將面臨流量大幅下滑的尷尬局面。
于此，搜狗旗下的搜狗輸入法、搜狗瀏覽器、搜狗網址導航等產品必將承擔流量增長的重任。從日常使用來看，搜狗輸入法給搜索帶量規模還是有限，輸入法端到搜索端的流量轉換并不太順暢。此外，數據顯示，搜狗PC瀏覽器在國內市場最新排名第五，市場份額約為4.51%，搜狗移動瀏覽器市場占有率排名第六。搜狗網址導航則嚴重依賴搜狗瀏覽器，兩者關系正相關。
簡單來說，搜狗旗下能為搜索帶量的產品在各自細分市場并沒有占據絕對優勢。搜狗招股書也可以證實這一點，招股書顯示，2017年6月21.8%的流量來自于搜狗自己的產品，38.2%來自于騰訊互聯網資產，40.0%來自于其它流量源。
依據現有的商業模式來看，搜狗很難在美股市場獲得資本追捧，畢竟在中國搜索廣告領域占據絕對優勢的百度同樣在美股。同一個商業模式，永遠都是大者為王，美國資本市場如此，中國資本市場亦如此。對此，360恐怕深有體會，周鴻祎本人也曾抱怨公司價值被市場嚴重低估，最終還是堅決私有化回到A股。相比之下，360的商業故事比搜狗更為完整，更有想象空間，搜索廣告只是其業務廣告的一部分。
搜索之外，人工智能將是搜狗下一張王牌？
搜狗提交的招股書中，人工智能被多次強調，儼然成為其仰仗的核心概念，據統計，在招股書中，搜狗總計提到90次AI、7次機器/深度學習、9次自然語言處理。
搜狗在招股書中多次提到人工智能，或是搜狗已決定大力建設公司在人工智能領域方面的優勢，意圖構造不同于搜索廣告的商業模式，或是迫于市場壓力，不得不提出的資本故事。
無論如何，搜狗確實早早在人工智能領域有所布局，比如搜狗汪仔和智能家居機器人燈。然而，它們對目前的搜狗而言，價值尚難以評估，更沒有辦法為公司營收做出具體貢獻。如果搜狗持續加大在人工智能方面的投入，擴大公司在中國乃至全球范圍的行業話事權，資本市場或許還會考慮給搜狗一定的時間。在這個過程中，搜狗若仍未能將公司的人工智能戰略仍未能為公司帶來實際價值，資本必將失去耐心。那個時候，即使搜狗的搜索廣告業務持續保持增長也無濟于事。畢竟，大家都明白，在搜索這個領域，百度已建立起絕對的優勢，同時也建立起核心的競爭壁壘。
尷尬的是，中國搜索引擎領域的老大百度同樣將人工智能視為公司下一個核心戰略，百度創始人李彥宏就曾在“百度聯盟大會”上宣布，百度將不再是一家互聯網公司，而是一家人工智能公司。
今年3月，中國深度學習技術及應用國家工程實驗室正式成立，這一實驗室由國家發改委批復，百度牽頭籌建。今年7月舉辦的“百度AI開發者大會”上，百度正式宣布了醞釀多年的“Apollo”計劃——向汽車行業及自動駕駛領域的合作伙伴提供一個開放、完整、安全的軟件平臺，幫助他們結合車輛和硬件系統，快速搭建一套屬于自己的完整的自動駕駛系統。
針對人工智能和搜索的融合，陸奇曾談到了AI推動廣告營收的未來潛質，提升盈利能力。通過運用更好的深度學習模型，從廣告轉化數據中更好地提取信號，來提高轉化率，從而直接提升盈利效率；通過結合廣告合作伙伴分享的結構化產品和用戶數據，百度可以獲取更多轉化相關的信號，更多與用戶興趣相關的信息。搜索之外，百度在人工智能領域的動作更大，資金儲備和人才儲備也更為充足，“Apollo”就計劃在未來三年投資100億人民幣。
最后，搜狗IPO已實現其階段性的成功，IPO后其將達到真正的戰場，路漫漫其修遠兮。
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