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題圖來(lái)自：視覺(jué)中國(guó)

余額寶可以說(shuō)是一個(gè)全中國(guó)人民都不陌生的產(chǎn)品，這款由阿里系企業(yè)天弘基金所控制的貨幣基金已經(jīng)成為全球第一大貨幣基金，其規(guī)模可謂前無(wú)古人，根據(jù)最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)余額寶的用戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到了驚人的3億戶以上，正是這個(gè)超級(jí)龐大的用戶群體支撐起了余額寶這個(gè)全球第一的貨幣基金。然而，從今年開(kāi)始，余額寶似乎有著一些不太尋常的事情，這就是額度的不斷下調(diào)。

根據(jù)公開(kāi)的數(shù)據(jù)顯示，今年5月天弘基金下調(diào)余額寶個(gè)人賬戶持有限額，由100萬(wàn)元降低到25萬(wàn)元，今年8月份，天弘基金再次下調(diào)余額寶個(gè)人賬戶持有限額從25萬(wàn)元調(diào)整到10萬(wàn)元，而近日，天弘基金宣布，將余額寶的單日申購(gòu)額度調(diào)整為2萬(wàn)元，對(duì)于投資者個(gè)人交易賬戶單日累計(jì)超過(guò)2萬(wàn)元的申購(gòu)申請(qǐng)將不予受理。該措施已于12月8日起實(shí)施。

一年三調(diào)余額寶限額，阿里這葫蘆里到底賣的什么藥？

一、全球第一貨幣基金的無(wú)奈

在2013年之前，大多數(shù)中國(guó)人其實(shí)都不知道什么是貨幣基金，貨幣基金作為一個(gè)基金品類雖然在中國(guó)已經(jīng)有了很多年的歷史，但是一直都是不顯山不露水，然而2013年支付寶利用天弘基金為依托，將貨幣基金余額寶推向市場(chǎng)，借助余額寶當(dāng)日交易、高利率的特點(diǎn)，迅速積累了大量的用戶數(shù)，最初余額寶僅僅是支付寶閑置資金的一個(gè)歸集和理財(cái)，它的設(shè)立初衷僅僅是為了滿足長(zhǎng)尾市場(chǎng)的需求，從而調(diào)動(dòng)起沉淀在支付寶賬戶內(nèi)資金的活性。

然而，隨著余額寶在國(guó)內(nèi)的普及，對(duì)于很多年輕人來(lái)說(shuō)余額寶幾乎成為了年輕人的主要投資理財(cái)工具，很多人都已經(jīng)習(xí)慣于工資一發(fā)下來(lái)就存到余額寶里面。甚至很多人都認(rèn)為，余額寶就是存款，和銀行存款沒(méi)有什么區(qū)別。

然而，需要投資者認(rèn)識(shí)到的是，余額寶從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)還是一款貨幣基金，作為貨幣基金其和銀行存款之間有著本質(zhì)的差別，作為一款投資于銀行間市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和儲(chǔ)蓄市場(chǎng)的投資產(chǎn)品，貨幣基金雖然風(fēng)險(xiǎn)較低，但是也并不是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)余額寶的數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末余額寶規(guī)模達(dá)到1.56萬(wàn)億元，而中國(guó)貨幣基金市場(chǎng)的總額為6.68萬(wàn)億，余額寶占據(jù)了貨幣市場(chǎng)基金份額的23.4%，這也就導(dǎo)致了余額寶成為中國(guó)貨幣市場(chǎng)基金中國(guó)當(dāng)之無(wú)愧的第一基金，然而這個(gè)老大卻不是那么好當(dāng)?shù)摹?/p>

對(duì)于普通的貨幣基金來(lái)說(shuō)，其投資的無(wú)論是債券市場(chǎng)、銀行間市場(chǎng)、還是儲(chǔ)蓄市場(chǎng)其實(shí)都是風(fēng)險(xiǎn)較小的，但是一旦這個(gè)基金成為占據(jù)全國(guó)市場(chǎng)份額20%以上的超大型基金的時(shí)候，一切就不是這么回事了。在《紅樓夢(mèng)》中王熙鳳說(shuō)：大有大的難處。

所以，余額寶也面臨一定的市場(chǎng)輿論壓力。

市場(chǎng)上有很多評(píng)論認(rèn)為，一個(gè)規(guī)模很大的基金產(chǎn)品，的確容易出現(xiàn)流動(dòng)性管理問(wèn)題，而這個(gè)流動(dòng)性管理的難題，并不是出現(xiàn)在普通基民身上，而有可能是出現(xiàn)在大戶身上。對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，那些動(dòng)輒百萬(wàn)千萬(wàn)購(gòu)買的大戶才是潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，如果他們的申購(gòu)和贖回比較頻繁，基金經(jīng)理就需要為了應(yīng)付他們隨時(shí)可能出現(xiàn)的贖回需求，增加許多流動(dòng)性管理的措施。

但這個(gè)問(wèn)題，在余額寶身上是不存在的。

甚至可以說(shuō)，這次余額寶把單日申購(gòu)額度調(diào)整至2萬(wàn)，對(duì)絕大多數(shù)用戶，并沒(méi)有影響。因?yàn)楦鶕?jù)余額寶管理方天弘基金透露的資料：余額寶的戶均持有金額僅為3885.14元。甚至可以認(rèn)為，可以用于生息的資產(chǎn)增加，有利于提高拖累了貨幣基金的賺錢能力。

其實(shí)，如果一個(gè)基金限制“申購(gòu)”可能只是因?yàn)榛饘?shí)在是太火了，如果限制“贖回”，那才可能是出現(xiàn)了大問(wèn)題。

二、阿里為什么要反復(fù)調(diào)整余額寶？

盡管風(fēng)險(xiǎn)有限，但是對(duì)于基金來(lái)說(shuō)，主動(dòng)降低風(fēng)險(xiǎn)也是一種態(tài)度。余額寶本來(lái)就是依靠服務(wù)“長(zhǎng)尾用戶”發(fā)展起來(lái)的，此次主動(dòng)調(diào)控有助于余額寶進(jìn)一步強(qiáng)化小額現(xiàn)金管理工具的定位，維持余額寶的長(zhǎng)期穩(wěn)健運(yùn)作。

對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，最好的選擇就是分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但是相比于其他的貨幣基金，余額寶的流動(dòng)性實(shí)在是太強(qiáng)了，由于先進(jìn)的貨幣基金墊付模式，讓余額寶可以隨存隨取，直接使用，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手各類貨幣基金都沒(méi)有能夠直接對(duì)接相對(duì)應(yīng)的支付工具，這也就導(dǎo)致了大部分的貨幣基金無(wú)論是互聯(lián)網(wǎng)公司，還是銀行系的基金都必須經(jīng)歷一個(gè)取出再消費(fèi)的過(guò)程，這種流動(dòng)性差異讓余額寶擁有了天然的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而奠定了其貨幣市場(chǎng)第一基金的基礎(chǔ)。

最終，余額寶的選擇是一種自我收縮的方式，首先，通過(guò)限制余額寶申購(gòu)的總額度，將總額從原先的100萬(wàn)降低到了25萬(wàn)，再由25萬(wàn)降低到了10萬(wàn)，從而通過(guò)總額控制將申購(gòu)的熱潮給遏制下來(lái)，將最有風(fēng)險(xiǎn)的大額申購(gòu)和大額贖回在根源上被限制下來(lái)。

其次，在流通性環(huán)節(jié)上下功夫，總額控制之后再控制單筆限額，這樣會(huì)降低余額寶流動(dòng)的規(guī)模，將大額流動(dòng)給真正限制起來(lái)。未來(lái)，不排除余額寶可能會(huì)對(duì)單日贖回額度再進(jìn)行受限的可能性，從總額、交易金額、贖回限額三管齊下。

對(duì)于整個(gè)余額寶來(lái)說(shuō)，這樣自廢武功的做法看起來(lái)有些難以理解，但是在整個(gè)監(jiān)管環(huán)境穩(wěn)健謹(jǐn)慎的大環(huán)境下，也是必然的選擇。擁有大額資金的用戶是商業(yè)銀行求之不得的高凈值用戶，但是對(duì)于余額寶來(lái)說(shuō)卻是潛在的風(fēng)險(xiǎn)，所以余額寶采用的方式是不惜將大額用戶推給銀行或者其他貨幣基金，也不愿意增加自己的風(fēng)險(xiǎn)，這種做法的確需要勇氣。

從余額寶幾次的所作所為能夠看到，阿里已經(jīng)越來(lái)越重視對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的控制了。

作者：江瀚，微信公眾號(hào)：江瀚視野觀察（jianghanview)