騰訊將自己定義為"連接者"，但其廣告業(yè)務(wù)令人擔(dān)憂觀點(diǎn)
對一個(gè)連接者而言，最合適的收入模式，可能包括基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)費(fèi)（比如云服務(wù)、支付）和連接服務(wù)費(fèi)（往往體現(xiàn)為廣告收入），而最體現(xiàn)連接效率的，也是這兩個(gè)部分。
題圖：多面性，水筆作品，由畫家徐徐授權(quán)尹生價(jià)值觀獨(dú)家使用。
對一個(gè)連接者而言，最合適的收入模式，可能包括基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)費(fèi)（比如云服務(wù)、支付）和連接服務(wù)費(fèi)（往往體現(xiàn)為廣告收入），而最體現(xiàn)連接效率的，也是這兩個(gè)部分。因此，廣告就不僅僅是一個(gè)收入問題，而是衡量騰訊作為連接者的重要能力的問題。
在過去的這個(gè)季度騰訊的收入增長了61%，達(dá)到652億元（合98億美元），在如此大的體量下仍然保持了成長型企業(yè)的高速增長，這不能不說是一個(gè)奇跡。
但考慮到同樣是社交網(wǎng)絡(luò)巨頭的Facebook和同樣在中國市場的阿里在過去數(shù)年也保持著高速增長，其中Facebook在過去這個(gè)季度的收入為103億美元，同比增長47%，而這些收入幾乎全部來自廣告，你就必須對騰訊提出更高的要求。
在過去這個(gè)季度，騰訊來自廣告的收入為110億元，僅增長了48%，占全部收入的16.9%。論對增長的貢獻(xiàn)，在全部四個(gè)業(yè)務(wù)中墊底，貢獻(xiàn)排名前三的業(yè)務(wù)分別為網(wǎng)絡(luò)游戲、以支付和云服務(wù)為主的其他業(yè)務(wù)、社交網(wǎng)絡(luò)。
作為一項(xiàng)對流量嚴(yán)重依賴的業(yè)務(wù)，過去兩年，騰訊的廣告業(yè)務(wù)并沒有隨著其移動(dòng)流量地位的快速提升而同步強(qiáng)化——據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，騰訊占據(jù)了一半以上的中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶使用時(shí)長。
2015年，是騰訊廣告業(yè)務(wù)的巔峰，當(dāng)年收入增長了110%，而當(dāng)年公司整體收入僅增長了30%，其中廣告業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了38.7%的增量。但那之后便突然脫離了高速軌道，去年廣告業(yè)務(wù)的增速降到了54%，而今年以來已經(jīng)有兩個(gè)季度的增速低于50%，低于整體收入的增長，其在整體收入中的占比也呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。
這可能部分要?dú)w咎于其主要產(chǎn)品微信從去年開始的用戶增長逐漸逼近天花板——去年同期其微信月活躍用戶數(shù)的增長仍然有30%，但今年這個(gè)季度的增速已經(jīng)下降到15.8%，還有一小部分可能歸結(jié)為內(nèi)部廣告系統(tǒng)的調(diào)整，但卻也反應(yīng)出其廣告模式可能仍然建立在粗放而非技術(shù)基礎(chǔ)上，因此對用戶增長更加敏感。
目前，騰訊的增長主要是依靠流量的內(nèi)部化來實(shí)現(xiàn)，即通過將流量引向自己的游戲、社交業(yè)務(wù)來變現(xiàn)，但Facebook為了體現(xiàn)自己作為平臺的中立者地位，嚴(yán)格限制了自己介入具體的業(yè)務(wù)。
如果將游戲、社交網(wǎng)絡(luò)的業(yè)務(wù)視為外部合作者的業(yè)務(wù)，并且假定騰訊只收取廣告收入，以及假定騰訊的總體用戶時(shí)長是Facebook的一半，則目前騰訊的流量轉(zhuǎn)化效率可能只有Facebook的一半左右的水平。
由于騰訊將自己定位于連接者，而對一個(gè)連接者而言，最合適的收入模式，可能并非親自介入具體業(yè)務(wù)，而是類似基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)費(fèi)（比如云服務(wù)、支付）和連接服務(wù)費(fèi)（往往體現(xiàn)為廣告收入）這樣的模式，而最體現(xiàn)連接效率的，也是這兩個(gè)部分。
因此，廣告就不僅僅是一個(gè)收入問題，而是衡量騰訊作為連接者的重要能力的問題，包括連接的廣度、深度和效率。與廣告的令人擔(dān)憂相比，騰訊在與連接基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)的云服務(wù)和支付上卻繼續(xù)表現(xiàn)良好。
在本季度，包括支付、云服務(wù)在內(nèi)的其他收入增長了143%，在收入中的占比從一年前的12.4%提升到了18.4%，對增長的貢獻(xiàn)也達(dá)到28.7%，僅次于游戲的35.2%。盡管增速也隨著基數(shù)增加而逐步放緩，但基于模式的有效性以及騰訊連接者戰(zhàn)略的繼續(xù)實(shí)施，用不了多久，該部分可能就會成為公司最大的增長引擎。
與此同時(shí)，游戲這樣的自有業(yè)務(wù)的增長估計(jì)仍然會維持一段時(shí)間，目前其來自移動(dòng)端的游戲在所有游戲中的占比剛剛超過50%，根據(jù)另外一家網(wǎng)絡(luò)游戲巨頭網(wǎng)易的經(jīng)驗(yàn)，這樣的水平尚有較大的空間。
因此，盡管鑒于其主要增長引擎都只是在按部就班發(fā)展，以及其在廣告上的表現(xiàn)，我只會給予這份財(cái)報(bào)打70分，但我仍然堅(jiān)持5月份的判斷，即騰訊市值在三年內(nèi)可望站上萬億美元。
1.TMT觀察網(wǎng)遵循行業(yè)規(guī)范，任何轉(zhuǎn)載的稿件都會明確標(biāo)注作者和來源；
2.TMT觀察網(wǎng)的原創(chuàng)文章，請轉(zhuǎn)載時(shí)務(wù)必注明文章作者和"來源：TMT觀察網(wǎng)"，不尊重原創(chuàng)的行為TMT觀察網(wǎng)或?qū)⒆肪控?zé)任；
3.作者投稿可能會經(jīng)TMT觀察網(wǎng)編輯修改或補(bǔ)充。
