沒斷奶仍在虧，金融壹賬通講的資本故事美國人會買賬嗎觀點
金融壹賬通將申請的股票交易代碼是“OCFT”，將在紐交所或納斯達克上市，擬募資金額為1億美元。
美國東部時間11月13日，壹賬通金融科技有限公司（后文簡稱：金融壹賬通）官宣已經向美國證券交易委員會公開遞交了招股書，內容關于以美國存托股票（ADS）的形式首次公開發行普通股，金融壹賬通將申請的股票交易代碼是“OCFT”，將在紐交所或納斯達克上市，擬募資金額為1億美元。
不過，目前金融壹賬通每股ADS所代表的普通股數量、將要發行的ADS和普通股數量以及擬公開發行的價格區間等都仍未具體確定。
據其最新招股書，金融壹賬通這幾年發展迅猛，但仍處在虧損狀態，從2017年到2019年前九個月，三年零九個月時間，金融壹賬通累計虧損33.839億元（4.734億美元）。另外，在收入結構上，過度依賴平安集團，今年前三季度平安集團業務貢獻43.6%。就這樣的一個狀態赴美上市，究竟抱著何種目的呢？金融壹賬通講的這個資本故事，吸引投資者的亮點又在哪里呢？
尷尬的數據：還在虧，沒斷奶
查看其最新招股書，金融壹賬通的業務自2015年12月成立以來，業務發展相當之快：金融壹賬通的收入從 2017 年的 5.819 億元人民幣（約合 8140 萬美元）增長到 2018 年的 14.135 億元人民幣（約合 1.978 億美元），增長了 142.9%。2019年前三季度（截至2019 年 9 月 30 日的 9 個月）金融壹賬通的收入為 15.549 億元人民幣（約合 2.175 億美元），而去年同期這個數字才9億元人民幣，換算成前三季度增速的話，是72.8%，依舊是很高的數字。
客戶數方面，金融壹賬通從2016年底的1,600多增加到2018年底的大約3500。2018年，平均每個高級客戶購買了3個產品，而在2016年為1.7個。2017 年客戶凈擴張率為 800%，其中高端客戶（premium customers）的凈擴張率為 456%；2018 年客戶凈擴張率為 224％，高端客戶凈擴張率為 167％。
另外，截至2019年9月30日，金融壹賬通擁有3,700多個客戶，是擁有金融機構客戶數量最多的企業?？蛻羧阂呀浐w中國所有主要銀行，99％的城市商業銀行和46％的保險公司，共同吸引了數億最終用戶。自2015年12月成立以來，金融壹賬通已支持中國金融機構為其最終客戶提供1.8萬億元（0.3萬億美元）的交易服務。
業務增速迅猛，但卻并沒有為金融壹賬通帶來盈利，反而目前仍處虧損狀態：2017年、2018年和2019年前三季度，金融壹賬通的凈虧損分別為 6.07 億元人民幣、11.903 億元人民幣（合 1.665 億美元）和 10.49 億元人民幣（合 1.468億 美元）。2017、2018 幾 2019 年前九個月凈虧損占總收入的比例分別為 104.3%、84.2% 及 67.5%。在風險提示部分，金融壹賬通進一步披露了其虧損狀態：截至2019年9月30日，累計虧損為33.839億元（4.734億美元）。
另外，其資產規模方面，金融壹賬通2017年、2018年、2019年前三季度的總資產為30.15億元、93.83億元和81.70億元，同期負債總額分別為30.50億元，55.51億元和50.79億元?，F金及現金等價物為8.48億元、5.65億元和9.15億元。預期2019年總資產規模跟2018年比變動不大。
并且金融壹賬通還非常任性的表了個態，“過去曾發生經營虧損，預計將來會發生經營虧損，并且我們可能無法實現或維持盈利能力。”公司還將繼續產生大量費用來開發解決方案來實現商業化，促進業務發展。簡言之，就是金融壹賬通未來幾年或還是無法實現盈利。
除此之外，金融壹賬通對平安集團的依賴仍非常重。
從客戶貢獻度來看，2017年，2018年和截至2019年9月30日的9個月，金融壹賬通從平安集團獲得的收入分別為人民幣2.357億元，人民幣5.276億元（7,380萬美元）和人民幣6.773億元（9,480萬美元），分別占同期的總收入的占40.5％、37.3％和43.6％。另外，在2017年、2018年、2018年前九個月、2019年前九個月，金融壹賬通通過陸金所集團的總銷售額分別占總收入的30.1％、27.4％、30.5％和11.9％。
從技術基礎架構（例如云基礎架構）上看，平安集團支持力度仍不小，在2017年，2018年和截至2019年9月30日的9個月中，金融壹賬通分別從平安集團購買了人民幣3.581億元，人民幣6.758億元（9,450萬美元）和人民幣3.915億元（5,480萬美元）的產品和服務，分別占同期總收益成本和營業費用的23.9％，27.6％和15.0％。此外，金融壹賬通許多創新解決方案都是首先在平安集團生態系統中啟動和測試的。
那么現在首要的問題是，業務上高度依賴平安集團，當然，背靠著大集團可以擴張更快，但最終是否能走出平安集團體系，并通過自身實力獲得持續增長并實現盈利，仍將是金融壹賬通需要重點謀劃的未來戰略。
金融壹賬通：低調的“獨角獸”？
上文講了一通，但估計有很多人對金融壹賬通還非常陌生，那么，金融壹賬通究竟是一家怎樣的公司？
先從其簡介來看，金融壹賬通主要“為銀行、保險、投資等全行業金融機構提供智能營銷、智能產品、智能風控、智能運營等端到端的解決方案?！逼淝吧硎瞧桨步鹑诳萍甲稍冇邢薰?。2015年11月，平安一賬通、前海征信以及銀行一賬通“三劍合璧”，整合成了現在的平安金融壹賬通。
在平安集團的業務構架里，金融壹賬通與陸金所控股、平安好醫生、平安醫?？萍?、汽車之家歸屬于科技業務，前四者也是平安集團孵化出的獨角獸，其中，平安好醫生（股票代碼 ：01833.HK）已于2018年5月份在香港上市。
在區塊鏈領域，金融壹賬通的實力和影響不容小覷。它是國內最早開發并應用區塊鏈技術的大型企業，擁有業界首屈一指的區塊鏈底層技術，并已實現了區塊鏈在金融、房產、汽車、醫療、基建和環保六大生態圈中的應用。
據了解，壹賬鏈的底層框架最初是受到 Hyperledger Fabric 的啟發，據壹賬鏈官網介紹，FiMAX S3C 框架擁有多項自主研發的領先區塊鏈技術，是具備低延遲、高TPS、友好易用特性的全加密區塊鏈框架，可支持豐富的業務場景，并已在多個項目中實現落地。
2018年初金融壹賬通完成A輪融資，由日本SBI和軟銀領投，該輪融資獲得了75億美元估值。去年7月，金融壹賬通成功獲聘為香港貿易融資平臺的技術服務提供商，為該平臺的技術部署提供支持。這是全球首個由監管部門主導的區塊鏈貿易融資平臺，已有12家國際銀行參與其中。在2018年底和2019年初，金融壹賬通新加坡子公司和印尼子公司分別開業，向東南亞金融機構輸出金融科技。
今年5月31日，《平安區塊鏈白皮書》在北京發布，詳細介紹了平安壹賬通在貿易融資、資產證券化、供應鏈金融、再保險等14個業務場景中實現了區塊鏈落地應用。其中最引人注目的三個項目分別是，香港金管局國際貿易融資網絡、天津口岸區塊鏈驗證試點項目和中小銀行聯合建立的IFAB貿易融資網絡。
截至2019年9月30日，金融壹賬通已為3,700多個客戶提供服務，涵蓋618家銀行，84家保險公司，更廣泛的客戶群包括中國所有主要銀行，包括99%的城市商業銀行，和46%的保險公司，最終覆蓋了數億最終用戶。
在2019胡潤全球獨角獸榜上，在綜合型金融科技輸出平臺里面，金融壹賬通是估值排名第三的獨角獸企業，僅次于螞蟻金服和京東數科。雖然在體量和估值上仍有差距，但金融壹賬通依托平安集團，對金融業務場景的把控或更具優勢。
金融壹賬通：“高富帥”上市路并不平坦
幾度傳聞，平安旗下金融壹賬通欲上市，當然，不是在內地，最初是傳香港上市。
今年年初的時候，彭博有報道稱，金融壹賬通最快將于2019年下半年在港股上市，擬融資10億美元；這一金額，相比2018年初傳出的擬在2018年下半年進行30億美元的IPO，份額縮水不少。但當時，對于該IPO計劃的詳情，平安金融壹賬通稱“暫時沒有可透露的消息”。
而且，當時彭博披露的金融壹賬通估值可能達到80億美元。在2018年初，金融壹賬通完成A輪融資計劃，軟銀、SBI以及其他機構就給出了75億美元的估值，那又是一年多前的事情了。
當時有另一個評價很經典，說的是平安集團某高官在談及金融壹賬通時說了這么一句話，“我剛才講的金融壹賬通是服務著650家中小銀行100萬億的資產，真正發揮起來是30倍工商銀行的，但是又不需要用資本、資產來做?！蔽磥淼慕鹑谝假~通將是“30倍的工商銀行”？想想都有點小激動……這的確就已經算是個很吸引人的資本故事。
對于盈利前景，金融壹賬通認為，通過根植中國市場，進軍亞洲市場在發展的下一階段迎來爆發成長；同時，覆蓋全球以及生態圈聯動帶來巨大的回報，從而收獲巨大收益。
當是時，市場上還傳聞過，平安金融壹賬通與平安壹錢包的合并，這個雙“壹”合并，就是下一個螞蟻金服啊。只是目前似乎還沒有成型，大約難點不少。
后來在今年6月份的時候，再傳消息稱，金融壹賬通擬從香港改道美國紐約上市，募資金額為10億美元。
到了9月份的時候，老虎財經再爆料，金融壹賬通向美國SEC秘密遞交上市申請，擬于2019年11月中旬登陸美股。不過，平安壹賬通方面對此事不予置評?，F在看來，這竟然成了真事兒，不予置評居然是個默認。
金融壹賬通的估值目前在80億美元左右，如果其順利上市，也將成為2017年10月自趣店上市以來，在美股上市最大的中概股中估值最高的金融科技公司。
對于金融壹賬通改道美股上市的原因，業內人士分析，紐交所和納斯達克的投資者比較關注增長故事和超出公司預測的能力，對盈利的要求相較而言沒有那么強。而在港上市的話，雖然在互聯互通機制下，港交所南下資金量大，對于估值更為有利，但投資者對盈利的關注度也較高。
儼然，金融壹賬通“30倍的工商銀行”，而且還疊加了平安集團支撐、區塊鏈優勢加成，是一個非常好的資本故事。那么，剩下來的問題可能是：美國人買賬嗎？
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