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作者｜睿研消費

編輯｜MAX

來源｜藍籌企業評論

石頭科技大跌背后是產品創新乏力下的市場潰敗。

曾經被市場追捧為 “掃地茅” 的石頭科技，如今股價急劇滑落，背后隱藏著諸多深層次問題，產品創新不足無疑是其中最為關鍵的因素。而他的創始人更是被扣上了“不務正業”的帽子,搞起了跨界造車。

4月3日，石頭科技(688169.SH)披露了2024年財報，財報披露次日股價大跌8.64%，兩個交易日市值蒸發超115億元。

2024年10月國慶高點以來，截至4月11日收盤，股價為190.80元/股，石頭科技累計跌幅超40%，目前市值僅為352億元。

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“增收不增利”暴露多重問題

從2024年財務報告來看，營收和利潤數據呈現出明顯的背離。全年營收達到119.4億元，同比增長38.03%，看似成績斐然；然而，凈利潤卻同比下滑3.64%，扣除非經常性損益的凈利潤更是下滑11.26%。

數據來源：石頭科技年報

產品端，盡管石頭科技的掃地機器人業務仍貢獻了108.48億元的營收，同比增長34.17%，但毛利率卻降至52.07%，同比減少2.87個百分點。說明公司在產品定價和成本控制上出現了問題。

這種 “增收不增利”的反常現象，表面上是成本控制與市場策略問題，深入分析其營收增長的原因，“降價換量”的策略十分明顯。2024年下半年，石頭科技旗下Q7 Max系列大幅降價，部分產品降價幅度超26%。石頭科技為維持份額被迫下調部分產品價格，導致毛利率承壓。

數據來源：石頭科技年報

高度依賴境外市場：2024年境外營收63.88億元，占比達53.48%，同比增長51.06%，而毛利率卻同比減少了6.74個百分點。當前國際形勢復雜多變，海外市場風險激增，關稅成本等增加為其未來營收增長帶來了巨大不確定性。

產品創新不足，研發投入偏差：在競爭白熱化的智能清潔電器市場，產品創新堪稱企業立足的根基與生命線。石頭科技雖曾在智能掃地機器人領域獨占鰲頭、風光無限，然而近年來，其產品創新的腳步卻愈發遲緩。

其洗地機在清潔等核心維度無突出競爭力，市場反響平淡；洗烘一體機面對巨頭與新品牌，在烘干技術等方面缺乏亮點，難以對接多元需求，市場表現欠佳 。

2024年雖研發投入大增，但成果轉化并不佳，資金未精準投向關鍵領域。且研發重短期利益，忽視核心技術深度研發與長遠布局，致產品缺競爭力與持續發展動力。

睿研制圖（數據來源：2024年年報）

費用飆升：2024年，銷售費用同比增長63.29%，管理費用同比增長63.98%，研發費用同比增長56.93%。廣告及市場推廣費用達到19.24億元，較2023年增長77.49%，增加額達8.4 億元。如此大規模的費用增長，遠超營收增速，凈利潤自然難以維持。

面對當前市場競爭日益激烈的局面，石頭科技在營收增長與利潤平衡之間，正面臨著嚴峻考驗。

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創始人高位套現造車 被指“不務正業”

石頭科技創始人兼董事長昌敬自2023年2月至2024年6月期間多次減持公司股份，累計套現約8.88億元人民幣，這一行為引發投資者強烈不滿。

昌敬2021年創立極石汽車，被市場視為石頭科技最大的戰略風險。

極石汽車的銷量也并不樂觀，首款車型極石01于2023年11月交付，2024年11月銷量僅650臺，遠低于行業“年銷10萬輛存活線”。2024年前8個月累計銷量2399輛，與“倒閉風波”中的極越汽車同陷泥潭。

2024年11月，昌敬在抖音發布“投資者應耐心持有”的視頻，被網友戲稱為“諷刺梗”。社交媒體上，投資者指責其“不務正業”。不止昌敬，公司高管如丁迪、毛國華等也于2024年年中財報期間減持股份，進一步動搖市場信心。

資金方面，昌敬通過減持石頭科技套現約8.88億元支持極石汽車，但極石已融資近100億元，燒錢壓力巨大。盡管有魏橋集團的10億美元投資，但銷量不佳可能導致資金鏈緊張，甚至面臨類似威馬汽車的破產風險。

供應鏈方面，極石汽車依賴北汽代工生產，雖然降低了初期投入，但代工模式可能導致生產靈活性不足，供應鏈管理難度大。

中信證券預計2025-2027年石頭科技收入分別為150.60億元、173.43億元、193.15億元，歸母凈利潤20.58億元、26.07億元、30.54億元，但需警惕毛利率持續下滑風險。

石頭科技正站在戰略與管理的十字路口，創始人減持引發的信任危機、造車項目的資源錯配、產品線擴張的失敗，使其面臨前所未有的挑戰。

當前來看，石頭科技所面臨的困境依舊重重，如何走出低谷，成為擺在管理層面前的一道難題。投資者需警惕其高估值與基本面的背離，在如此激烈的市場中管理層則需重新審視戰略重心，回歸核心業務，恢復企業聲譽。不然，在技術迭代日新月異的大環境下，石頭科技極有可能在市場的浪潮中逐漸被邊緣化，曾經的輝煌也將如過眼云煙般消散殆盡。