虎牙直播成功登陸紐交所：超30億美元市值背后的隱憂觀點
5月11日晚間，虎牙直播（以下簡稱虎牙）成功登陸美國紐約交易所，股票代碼為“HUYA”?；⒀赖墓善痹诋斕旖灰兹找?5.50美元的價格開盤，較12美元的發(fā)行價上漲29.2%。
虎牙登陸紐約交易所市值超30億美元
5月11日晚間，虎牙直播（以下簡稱虎牙）成功登陸美國紐約交易所，股票代碼為“HUYA”。虎牙的股票在當天交易日以15.50美元的價格開盤，較12美元的發(fā)行價上漲29.2%。
開盤首日，虎牙股價最高曾報16.91美元，較12美元的發(fā)行價漲幅超過40%，市值超過34億美元。
虎牙在首次公開募股中共發(fā)行1500萬股美國存托憑證。按照12美元的發(fā)行價計算，虎牙將通過首次公開募股募集約1.8億美元資金。如果承銷商執(zhí)行225萬股美國存托憑證的超額配售，虎牙將通過首次公開募股最高募集到2.07億美元資金。
2014年，虎牙正式成立，從最開始作為歡聚時代（YY）游戲部門，到獨立運營，以及戰(zhàn)略引入資本，打造出擁有網(wǎng)游競技、單機熱游、手游休閑、娛樂綜藝在內的近300個頻道的綜合娛樂平臺。目前定位于以游戲直播為核心的泛娛樂直播平臺，虎牙也是中國第一家上市的游戲直播平臺。
虎牙連續(xù)兩個季度盈利騰訊是其第二大股東
虎牙高管和當家主播齊聚紐約交易所
其招股書顯示，虎牙2017年第四季度營收為7.4億元，較前一季度的5.83億元增長27%，較2016年同期的3.39億元增長118%。
2017年第四季度，虎牙的凈利潤為497萬元，這也是其最近2年來第一次實現(xiàn)盈利。2016年第一季度虎牙曾虧損1.52億元，當年第二季度虧損1.6億元。
官方數(shù)據(jù)顯示，虎牙在截止3月31日的2018年第一季度中繼續(xù)實現(xiàn)盈利。在該季度，虎牙的總營收為人民幣8.436億元（約合1.345億美元），其中流媒體直播營收為人民幣7.928億元（約合1.264億美元），廣告和其他營收為人民幣5080萬元（約合810萬美元），凈利潤達到人民幣3140萬元（約合500萬美元）。較去年同期的凈虧損人民幣4170萬元實現(xiàn)扭虧。
目前虎牙已經(jīng)連續(xù)兩個季度實現(xiàn)盈利。虎牙CEO董榮杰在接受媒體的連線采訪時表示，從虧損到獲得利潤，代表直播這個行業(yè)已經(jīng)進入良性狀態(tài)。除了在游戲直播業(yè)務上的增長以外，CDN（Content Delivery Network,即內容分發(fā)網(wǎng)絡）的單價也有所下調。
雖然實現(xiàn)了季度性的盈利，但是虎牙在過去兩年中都出現(xiàn)了年度性的虧損，但是虧損一直在收窄。2016年，虎牙的營收為7.969億元，2017年為21.84億元。2016年歸屬于虎牙的凈虧損為6.25億元、2017年為凈虧損8096萬元。
在過去的兩年中，虎牙直播的用戶實現(xiàn)了快速的增長。在2018年第一季度，虎牙擁有約9290萬月平均訪問用戶，較去年同期的7800萬增長19.2%。該公司第一季度的移動月平均訪問用戶約為4150萬，較去年同期的3320萬增長25.0%。
虎牙在2018年第一季度付費用戶達到340萬人，較去年同期的250萬增長34.9%。同時，其在第一季度擁有超過66.6萬月活躍主播，較去年同期的47.7萬增長40%。
居中白色衣褲者為虎牙一姐Miss
由于在財務端和用戶增長方面的亮眼表現(xiàn)，虎牙得到眾多投資方的青睞。根據(jù)虎牙遞交的招股書顯示，小鵬汽車董事長何小鵬為虎牙獨立董事，李學凌為虎牙董事長。
李學凌持股為3.7%，擁有0.4%的投票權；董榮杰持股為2.7%，擁有3.1%的投票權。但歡聚時代依然是虎牙直播的最大股東，持股比例為48.3%，擁有55.5%的投票權。騰訊旗下基金持有34.6%的股權，擁有39.8%的投票權，騰訊為虎牙第二大股東。
2017年5月虎牙完成7500萬美元A輪融資，由中國平安保險海外（控股）有限公司領投，高榕資本、歡聚時代董事會主席李學凌等參投；2018年3月7日，虎牙宣布完成B輪融資,引入騰訊4.6億美元的獨家戰(zhàn)略投資。
騰訊在B輪的獨家戰(zhàn)略投資中還獲得一項權利，以公平的市場價格繼續(xù)收購虎牙的股權，并最終獲得虎牙50.1% 的投票權。這意味著騰訊在未來可能會取得對虎牙直播的控股地位。
在線連采訪中，董榮杰表示，非常期待能夠跟騰訊，包括游戲在內的各個領域進行深度合作，目前在和騰訊深入思考直播平臺能否跟游戲內容進行互動打通，僅僅是商業(yè)模式的探索，未來希望能跟騰訊一起進行賽事的深度合作。
騰訊虎口拔牙注定虎牙只是騰訊的工具
在投資虎牙的同時，騰訊也投資了虎牙原本最大的競爭對手斗魚直播。就在虎牙宣布獲得騰訊投資的第二天，斗魚宣布拿到了獲得新一輪6.3 億美金（約合40 億人民幣）融資，騰訊獨家投資。
此前說到，虎牙在上市前不僅僅接受了騰訊的獨家投資，并且接受了騰訊能在未來取得控股權地位的條件，這意味著虎牙已經(jīng)變相賣身給騰訊。這側面也說明一個問題，虎牙當時很缺錢。若不是這樣，YY和虎牙都不會輕易交出控制權。
對于虎牙管理團隊來說“賣身”騰訊是情非得已
虎牙雖然一再強調自己“運營虧損進一步收窄”，但年度的持續(xù)性虧損說明虎牙的“高增長”速度實在比不上成本巨額支出的速度。招股書透露的信息顯示，虎牙的主要收入95%來自于直播收入，廣告收入僅占5%左右。高額的投入成本，單一的收入模式，虎牙資金鏈緊張并不是秘密。
資金如此困難、并且一直處于虧損狀態(tài)的虎牙，4.6億美元的融資也并不足以支撐其長期的虧損運營，要想活下去，仍然需要更多資本的注入。這或許也是虎牙直播為何僅僅在融資到B輪的情況下便選擇赴美上市。
從以往的經(jīng)歷可以看到，虎牙直播并沒有受到資本太多青睞。其自成立之后僅僅獲得兩輪融資，A輪融資額度為7500萬美元，但是細看融資名單，參投的很多都是YY的自己人：領投的平安曾領投過YY在海外的BEGO LIVE，晨興創(chuàng)投是YY的A輪投資方，而亦聯(lián)資本更是YY的投資基金。
而騰訊作為虎牙直播B輪的獨家投資方，也并非只是單純地慷慨解囊。2017年3 月，騰訊控股并大力發(fā)展的龍珠直播被蘇寧以3.2 億美元收購，騰訊悻悻離場。而騰訊自己做的企鵝直播一直毫無亮點，所以騰訊投資斗魚和虎牙，純屬無奈之舉。
對于直播平臺來說，擁抱騰訊也是頗為無奈但又不得不進行的選擇。2017年時斗魚就曾在多個公開場合表示其已經(jīng)進入盈利狀態(tài)，但如今直播依然是個燒錢的生意，沒有資本很難對抗對手惡意挖人的競爭手段，這一道理同樣適用于虎牙直播。
此外，映客沖擊A股失敗，并非完全是宣亞的責任。常年燒錢，且盈利模式單一的直播平臺，上市之路自然充滿了障礙，“擇良木而棲”是唯一的出路，在有騰訊做背書的情況下，兩家游戲直播平臺在IPO 時的故事會更好講?；⒀涝谏鲜兄酰蓛r上漲，背后不能不說也有騰訊的一份功勞。
對于騰訊來說，這亦是有利可圖之舉。
數(shù)據(jù)來自極光大數(shù)據(jù)平臺
根據(jù)極光大數(shù)據(jù)發(fā)布2017 年移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)榜單顯示，市場滲透率最高的三個網(wǎng)絡直播app 分別為斗魚直播、YY live 和虎牙直播，滲透率分別為3.6%、3.3% 和2.9%。騰訊同時投資兩家最大的游戲直播平臺，無論最后的贏家是哪個平臺，騰訊都可以將風險對沖掉，剩下的那一個平臺價值也會上漲，所以騰訊在最后也不會虧本。
如今的直播在游戲產(chǎn)業(yè)鏈中已經(jīng)占據(jù)了相當重要的位置，以《絕地求生》為例，這就是一款完全被直播帶火的游戲。把斗魚、虎牙都收入麾下，騰訊完成了引入/研發(fā)、發(fā)行、直播全產(chǎn)業(yè)鏈控制，壟斷地位將越來越高。未來，玩家們玩著騰訊開發(fā)（代理）的游戲，從騰訊的渠道下載游戲，用騰訊的賬號登錄游戲，最后還要在騰訊的直播平臺看游戲，誰都無法逃離騰訊的大網(wǎng)。
如果有一天，虎牙真的成了騰訊這只老虎身上一顆鋒利的牙齒，絲毫不會讓人感到意外。
（來源：鳳凰網(wǎng)科技 作者：花子健）
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