對(duì)賭協(xié)議壓身，又被律師“坑”，三只松鼠的上市之路為何這么難？金融
對(duì)賭協(xié)議？業(yè)績(jī)壓力？食品安全問(wèn)題？淘品牌“三只松鼠”創(chuàng)業(yè)板IPO之路困難重重。
網(wǎng)紅零食品牌三只松鼠在10月20日突然宣布中止IPO審核，這距離它今年4月提交股權(quán)說(shuō)明書(shū)僅僅過(guò)去半年！
10月30日，品途商業(yè)評(píng)論從證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)看到，擬于創(chuàng)業(yè)板IPO的三只松鼠最新審核進(jìn)度為“中止審查”。三只松鼠的中止原因?qū)儆谇樾嗡模窗l(fā)行人主動(dòng)要求中止審查，或其他原因?qū)е聦徍斯ぷ鳠o(wú)法正常開(kāi)展。
隨后，三只松鼠負(fù)責(zé)人回應(yīng)：“由于簽字律師辭職導(dǎo)致IPO中止”。
品途商業(yè)評(píng)論通過(guò)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的信息看出，三只松鼠IPO的律師事務(wù)所為北京市中倫律師事務(wù)所，簽字律師為桑士東、都偉，而經(jīng)過(guò)查證確已經(jīng)離職。三只松鼠表示，找到新的簽字律師，會(huì)繼續(xù)審核。
三只松鼠此番被中止的情況，真相究竟是被隊(duì)友律師“坑”了，還是急于上市所埋下的禍根？亦或是被爆三只松鼠曾與投資方簽署過(guò)關(guān)于“上市時(shí)間”的對(duì)賭協(xié)議？
對(duì)賭協(xié)議雪上加霜
據(jù)媒體報(bào)道，三只松鼠曾與投資方簽署過(guò)關(guān)于“上市時(shí)間”的相關(guān)協(xié)議。若2個(gè)月（2017年12月17日）后三只松鼠的IPO仍處于中止?fàn)顟B(tài)，協(xié)議將自動(dòng)生效，賦予投資方回購(gòu)權(quán)、連帶并購(gòu)權(quán)、優(yōu)先清算權(quán)、反稀釋權(quán)、重大事項(xiàng)一票否決權(quán)等特殊權(quán)利安排。
品途商業(yè)評(píng)論通過(guò)采訪多位資深行業(yè)人士，均表示，在投資界存在一種現(xiàn)象，關(guān)于“上市時(shí)間”的對(duì)賭協(xié)議不是招股說(shuō)明書(shū)中寫(xiě)的那樣簡(jiǎn)單，“當(dāng)公司進(jìn)入上市程序，影響到公司股權(quán)穩(wěn)定和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等方面的協(xié)議一般都會(huì)被要求解除。”私募或風(fēng)投會(huì)表面上遞交一份材料給證監(jiān)會(huì)表示對(duì)賭協(xié)議解除，私下會(huì)跟公司再簽一份“有條件恢復(fù)”協(xié)議。“一般都是約定如若在規(guī)定時(shí)間內(nèi)不能成功上市，公司就要回購(gòu)?fù)顿Y方的股份，或者賠一筆錢(qián)。”
也就是說(shuō)，在對(duì)賭的壓力下，一旦三只松鼠上市失敗，將帶來(lái)極大損失。
巨大的營(yíng)收壓力
成立于2012年2月的三只松鼠，在第一年雙十一便在線上拿下堅(jiān)果行業(yè)第一的成績(jī)，今年年初宣告自己銷(xiāo)售額突破50億，利潤(rùn)超過(guò)2.4億。4月則帶著“傲人”的成績(jī)，在深交所提交募股說(shuō)明書(shū)，宣告正式?jīng)_刺創(chuàng)業(yè)板。
三只松鼠自創(chuàng)立之日起，就獲得很大的關(guān)注，曾拿到過(guò)IDG和峰瑞等資本的多輪參投，估值達(dá)40億元人民幣。
但卻在沖刺IPO之時(shí)，被屢次傳出利潤(rùn)數(shù)據(jù)遭質(zhì)疑、踩線發(fā)行等多方爭(zhēng)議，被不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，三只松鼠登陸新三板的行為是，一場(chǎng)為吸引各路資金進(jìn)行的短線炒作。
利潤(rùn)低于同行、面臨營(yíng)收壓力、以及食品安全等問(wèn)題，加之今天的中止IPO遭遇，在外界看來(lái)更像是三只松鼠急于上市所埋下的禍根。
透過(guò)4月21日提交的招股書(shū)，讓屢次創(chuàng)造銷(xiāo)售奇跡的三只松鼠，也揭開(kāi)神秘面紗。據(jù)招股書(shū)披露，三只松鼠2014年、2015年及 2016年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 9.24億元、20.43億元、44.23億元。且在2015年凈利潤(rùn)897.39萬(wàn)元，2016年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2.4億元。
多年來(lái)領(lǐng)居堅(jiān)果零食榜榜首位置，三只松鼠的營(yíng)收和銷(xiāo)量迅速躥紅的功勞，被不得不歸結(jié)于線上電商渠道。
而隨著電商紅利期的消失，阿里對(duì)品牌的扶持重心從線上轉(zhuǎn)移到線下，從“淘品牌”轉(zhuǎn)向更多的傳統(tǒng)品牌。另外，中國(guó)80%以上的消費(fèi)品銷(xiāo)售仍然在線下進(jìn)行等多方原因，讓整個(gè)線上的流量經(jīng)營(yíng)模式已經(jīng)遇到了瓶頸。
作為曾一度占到一個(gè)品牌流量和互聯(lián)網(wǎng)變革先機(jī)的網(wǎng)紅淘品牌三只松鼠，也開(kāi)始彎道超車(chē)，進(jìn)行著全渠道計(jì)劃。三只松鼠相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，已經(jīng)在浙江等地開(kāi)設(shè)了17家實(shí)體店。
但零食電商品牌走到線下并不是一件輕松的事情，缺乏實(shí)體市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)、高昂的商業(yè)地產(chǎn)租金、裝修和人工成本高昂等“痛點(diǎn)”，導(dǎo)致資金投入大、回報(bào)周期長(zhǎng)，未來(lái)是否盈利、何時(shí)盈利、盈利規(guī)模等均存在很大不確定性。
總之，三只松鼠的線下實(shí)體店之路并沒(méi)有想象中美好，而創(chuàng)業(yè)板上市的條件之一是，申報(bào)企業(yè)最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于一千萬(wàn)元；或者最近一年盈利，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬(wàn)元。
也就是說(shuō)，業(yè)績(jī)是考量沖刺創(chuàng)業(yè)板的重要指標(biāo)，這樣就使得三只松鼠在等待的期間業(yè)績(jī)不能出現(xiàn)嚴(yán)重下滑，一旦出現(xiàn)跌幅，將有IPO被終止的危險(xiǎn)。因此，不少業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，中止IPO審查，可能會(huì)令三只松鼠的全渠道推進(jìn)降速。
記者通過(guò)查詢(xún)得知，三只松鼠的往年?duì)I收，雙十一占有絕大比重：2016年，三只松鼠個(gè)渠道總營(yíng)業(yè)額為50億人民幣，而僅2016年雙11三只松鼠業(yè)績(jī)就達(dá)5.08億元，占全年業(yè)績(jī)的10%。以至于，在即將到來(lái)的雙十一成為三只松鼠保命IPO、穩(wěn)定營(yíng)收的救命稻草。
食品安全引發(fā)中止IPO導(dǎo)火索
除了面臨的營(yíng)收壓力難題，關(guān)于此次三只松鼠主動(dòng)要求中止審查的原因，外界不少分析認(rèn)為，中止審核的原因與之前三只松鼠出現(xiàn)的食品安全問(wèn)題有關(guān)。
作為一向令消費(fèi)者放心的零食品牌，最近卻頻發(fā)食品安全問(wèn)題，讓其口碑走下神壇，也阻礙了三只松鼠的上市之路。
其中，安徽省食藥監(jiān)局官網(wǎng)近期通報(bào)了對(duì)此前三只松鼠開(kāi)心果霉菌超標(biāo)的核查處置結(jié)果，官方調(diào)查稱(chēng)三只松鼠生產(chǎn)不符合食品安全標(biāo)準(zhǔn)的食品、并未按規(guī)定對(duì)采購(gòu)的食品原料進(jìn)行檢驗(yàn)，予以三只松鼠股份有限公司沒(méi)收違法所得2505.89元，并罰款50000元的行政處罰。
今年8月，國(guó)家食藥監(jiān)總局官網(wǎng)公布，三只松鼠的開(kāi)心果被檢出霉菌不合格，數(shù)值超出國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)1.8倍。隨后，三只松鼠暫停生產(chǎn)，并召回不合格產(chǎn)品，并由執(zhí)法人員對(duì)召回產(chǎn)品進(jìn)行了封存扣押。
對(duì)此，三只松鼠認(rèn)為原因極可能是在產(chǎn)品出廠后因存儲(chǔ)、運(yùn)輸條件下控制不當(dāng)引起霉菌滋生，導(dǎo)致流通環(huán)節(jié)抽取樣品不合格。
另外，新京報(bào)的報(bào)道曾稱(chēng)，在2016年7月~2017年2月期間，三只松鼠接連被14名消費(fèi)者起訴至法院，要求退款并罰3~10倍賠償，主要糾紛為產(chǎn)品不符合食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)、違法廣告法等，整體索賠金額達(dá)到216萬(wàn)元左右。
不過(guò)，上述三只松鼠相關(guān)負(fù)責(zé)人也對(duì)出現(xiàn)的食品安全問(wèn)題導(dǎo)致中止IPO的說(shuō)法表示不予置評(píng)。
總之，以目前的情況看，三只松鼠的上市失敗或者延期，都將會(huì)帶來(lái)巨大的損失。而在對(duì)賭的壓力下，三只松鼠能否在約定期內(nèi)完成對(duì)賭協(xié)議？即便過(guò)了這個(gè)“砍”，三只松鼠的上市之路就能順風(fēng)順?biāo)畣幔棵实陀谕袠I(yè)、盈利難題、食品安全問(wèn)題等，面臨的背后一系列隱患能找到答案嗎？
如果“對(duì)賭協(xié)議”是真的，那么，留給三只松鼠的時(shí)間不多了。創(chuàng)始人章燎原想要建造松鼠帝國(guó)的野心先掃除上市路上的絆腳石吧。
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