四年虧近百億，維信諾董事長張德強呼吁投資者“有信心和耐心”觀點
四年連續虧損近百億元，維信諾創下面板企業同期的虧損紀錄，雖然公司先進的第6代AMOLED已經投產近四年，但仍看不到盈利的曙光，投資者選擇用腳投票，公司股價在年報前后幾個交易日跌幅超20%。
四年連續虧損近百億元，維信諾創下面板企業同期的虧損紀錄，雖然公司先進的第6代AMOLED已經投產近四年，但仍看不到盈利的曙光，投資者選擇用腳投票，公司股價在年報前后幾個交易日跌幅超20%。
作者/趙一波
編輯/武巖
面板行業回暖，但行業內各公司卻冷熱不均。2025年3月21日，面板顯示巨頭維信諾（002387）發布年報，公司營收和歸母凈利潤分別為79.29億元和-25.05億元，同比增長33.8%和減虧12.21億元。扣非凈利潤為-31億元，較上年的-38億元減虧7億元。
這是公司連續四年出現較大的虧損，自第6代AMOLED2021年轉固以來，維信諾連續三年歸母和扣非凈利潤均虧損20億元以上，過去四年公司合計虧損近百億元。
在發布年報前后，維信諾股價持續下跌，短短幾個交易日跌幅超過20%，即便維信諾董事長張德強在年報中呼吁投資者要耐心投資、長期投資，不過，投資者還是選擇用腳投票。
四年虧損百億元VS董事長呼吁耐心
面板行業具有資金密集型和技術密集型的特點，一條第6代AMOLED的投資額動輒超400億元，即便可以通過銀行借款融資，但股本金也在幾十億元以上；另外，其還對生產技術要求較高，如果長期良率無法上升將面臨著巨大的虧損風險，這又會推高公司的負債率，這讓一般的玩家望而卻步，目前AMOLED領域主要是中韓兩國的企業，韓國三星占據較大市場份額，中國企業成長迅速。
當前，A股共有四家面板上市公司：京東方A（000725）、TCL科技（000100）、深天馬A（000050）和維信諾，其中TCL科技是通過旗下的華星光顯生產面板產品。
與其他三家至少兼營LCD、AMOLED路線不同，維信諾從一開始就專注于AMOLED路線的投資，專注中小尺寸面板。目前，維信諾已建成昆山第5.5代產線（產能1.5萬片/月）、固安第6代全柔產線（產能1.5萬片/月）兩條屏體產線。
2024年，維信諾營收保持了增長，公司OLED顯示產品銷售量為0.82億片，同比增長45.34%，不過，該類產品毛利率為-9.58%，雖然較2023年改善了35.03個百分點，但依然為負數。
維信諾第6代AMOLED的投資大部分于2021年二季度完成轉固，公司也是從2021年開始進入持續較大虧損，三年半的生產仍無法扭轉虧損的局面。2021年至2024年，公司營收分別為45.44億元、74.77億元、59.26億元和79.29億元，歸屬母公司凈利潤分別為-16.38億元、-20.7億元、-37.26億元和-25.05億元，營收雖然保持了較快增長，但四年凈利潤累計虧損近百億元（99.4億元），這也是A股面板上市公司同期的最大虧損。
對于公司目前的發展狀況，維信諾董事長張德強在致全體股東的信中表示，希望大家給予 AMOLED這條投資賽道更多一些信心，充分理解公司前景、發展理念和戰略定位，“對未來越有信心，對當下越有耐心。”
不過，投資者卻選擇用腳投票。在年報發布前一個交易日和發布當天均接近跌停收盤，截至2025年3月25日，維信諾股價為9.65元/股，已較3月19日收盤的12.25元下跌超過20%。此前，深天馬A也于3月15日發布了虧損的年報，不過，在這前后，其股價是以上漲為主。
虧損大、負債高
《財中社》發現，面板行業雖然回暖，但各家冷熱不均。截至目前，除了深天馬A和維信諾發布年報外，京東方A和TCL科技只發布了業績預告，維信諾雖然業績有所改善，但仍是2024年虧損額最大的面板類上市公司。
最先發布年報的是深天馬A，公司營收和凈利潤分別為334.94億元和-6.69億元，同比增加3.79%和減虧14.29億元，此外公司扣非凈利潤為-22.24億元，也較上年的-38.31億元減虧16.07億元。
深天馬A于2015年底在武漢投建第6代AMOLED生產線第一期，并于2018年開始向客戶供貨，此后，公司又在武漢擴建了二期第6代AMOLED產線。雖然武漢公司也處于虧損之中，但其虧損額已在10億元左右。
京東方A是行業龍頭。京東方A于2015年5月在成都投建中國首條第6代柔性AMOLED產線，并于2017年上半年投產，經過多年的擴產，目前已經形成14萬片/月的AMOLED產能。
1月25日，京東方A發布業績預告稱，公司2024年歸母凈利潤為52億元-55億元，較上年增長104%-116%，扣非凈利潤為35億元-38億元，同比扭虧為盈。LCD方面產品價格全面波動上行，柔性AMOLED方面，2024年全年出貨量約1.4億片，同比持續增長，產品結構明顯優化，高端占比顯著提升。
同一日，TCL科技也發布業績預告，雖然公司凈利潤出現負增長，半導體顯示業務盈利大幅增長，全年實現凈利潤超60億元。受益于供給端均衡產銷及國內促消費活動影響，主要產品價格呈現季節性窄幅波動，年度均價保持穩步提升。公司積極優化商業策略和業務結構，鞏固TV、商顯業務的競爭優勢，完善IT、車載、專顯的產能布局和產品結構，OLED業務相對競爭力全面提升。
由于持續虧損，維信諾資產負債率不斷被推高。過去五年，公司資產負債率從49.43%增加至79.67%，是四大面板上市公司中負債率最高的企業，比第二名TCL科技高出近15個百分點。
截至2024年底，維信諾賬面貨幣資金為58.81億元，公司短期借款、一年內到期的非流動負債及長期借款期末余額分別為46.42億元、58.81億元及67.16億元，上述三項負債科目均較2020年末有明顯的增長。有息負債的增加也推高了公司的利息支出，公司利息費用從2020年的7.08億元增加至9.75億元。
有息負債只是一部分。《財中社》注意到，公司應付賬款和應付票據合計從2020年底的40.93億元增加至2024年底的89.97億元，考慮到公司營收只有79.29億元的現實，這意味著，維信諾的供應商在交貨或者服務后要一年以上才能獲得款項。Choice數據顯示，截至2024年底，公司應付賬款周轉天數（含應付票據）為385.84天。
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