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短短兩年時間內(nèi)，不斷推遲公布財報披露時間，單車平均凈利潤不斷下滑，理想汽車（02015.HK）給到投資者“并不理想”的趨勢印象。

財務數(shù)據(jù)顯示，2023年第一季度一度實現(xiàn)單車平均凈利潤1.78萬元的理想汽車，兩年間的這個數(shù)據(jù)就一下子墮落到2025年第一季度的不到0.7萬元/輛，單車利潤降逾六成。

有業(yè)內(nèi)人士認為，整車“價格戰(zhàn)”影響著行業(yè)內(nèi)每一家企業(yè)的財務報表，而對理想汽車來說，也包括了L6等中低價產(chǎn)品銷售占比上升的影響，增程技術路線能實現(xiàn)盈利，也有越來越多車企加入，“護城河”并不深。

遲來的財報

相比2023年5月10日就公布一季報，這一次理想汽車的一季報在5月29日晚間才公布，來得比以往晚了近20天。

理想汽車公布的2025年第一季度財報顯示，公司前三月實現(xiàn)營業(yè)收入259.3億元，同比增長1.1%；凈利潤為6.46億元，同比增長9.4%。一季度，理想汽車交付量為9.3萬輛，同比增長16%。

2024年5月20日，理想汽車公布的2024年一季報顯示，當季交付量8.04萬輛，收入總額256億元，較2023年第一季度的188億元增加36.4%，2024年第一季度實現(xiàn)凈利潤5.91億元，同比減少36.7%，公司當季單車凈利潤為0.735萬元。

2023年5月10日，理想汽車公布2023年第一季度財報，實現(xiàn)營收187.9億元，同比增長96.5%，理想汽車向用戶共計交付5.26萬輛新車，同比增長65.8%，實現(xiàn)凈利潤9.34億元，以此計算單車平均凈利潤1.78萬元。2023年理想汽車實現(xiàn)較好利潤之際，美團-W（03690.HK）首席執(zhí)行官兼理想汽車非執(zhí)行董事王興在9月12日至15日期間，累計減持了194.79萬股，平均價在157.84港元到160.51港元，合共套現(xiàn)超過三億港元，隨后還有多次減持紀錄。

對于財報公布時間較往年推遲，有投行人士提示稱，很多公司其實在4月已經(jīng)公布了2025年度一季報，對于一些較晚公布一季報的公司，比某些同行慢了一個月，也比以前披露時間要晚，可能有一些特殊情況，投資者應謹慎對待。

降價促銷導致

有業(yè)內(nèi)人士認為，理想汽車等企業(yè)單車平均凈利潤下降，行業(yè)“內(nèi)卷”、價格戰(zhàn)不斷是很重要的原因，另外的原因還有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。

長江證券表示，受理想L6銷售占比提升及降價促銷影響，理想汽車2025年第一季度單車平均售價26.6萬元，同比下跌3.6萬元，環(huán)比下跌0.3萬元。

汽車行業(yè)的價格戰(zhàn)從2022年下半年開始，2024年，汽車價格戰(zhàn)蔓延。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，僅2024年全年降價車型達227款，在降價幅度方面，新能源車新車降價車型的平均降價力度為1.8萬元，降價幅度達9.2%；常規(guī)燃油車新車降價車型的平均降價力度為1.3萬元，降價幅度為6.8%。價格戰(zhàn)在2025年并沒有停下來的跡象。

“站在價值投資和產(chǎn)業(yè)格局的角度來看，我們認為這不是一個值得重倉押注的方向。未來的勝者或許還未能看到，我們在其中找不到確定性的機會。”桓睿天澤總經(jīng)理莫小城向第一財經(jīng)記者表示，對新能源車的未來持謹慎看法，認為這是一個“規(guī)模換增長”的行業(yè)，本質(zhì)上并不是一門好生意。企業(yè)必須有大規(guī)模資本開支，持續(xù)投入、靠不斷擴張產(chǎn)能、壓低成本才能維持利潤的路徑上。這意味著，行業(yè)的黃金時代可能已經(jīng)過去，最賺錢的階段或許已經(jīng)結(jié)束。

針對汽車行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭，中國汽車工業(yè)協(xié)會5月31日發(fā)布《關于維護公平競爭秩序，促進行業(yè)健康發(fā)展的倡議》。中汽協(xié)稱，5月23日以來，某車企率先發(fā)起大幅降價活動，多家企業(yè)跟進效仿，引發(fā)新一輪“價格戰(zhàn)”恐慌。無序“價格戰(zhàn)”加劇惡性競爭，將進一步擠壓企業(yè)利潤空間，進而影響產(chǎn)品質(zhì)量和售后服務保障，不僅阻礙行業(yè)自身健康發(fā)展，也將危害消費者權(quán)益，并帶來安全隱患。

繼續(xù)大規(guī)模投入

今年以來，理想汽車銷量被小鵬和零跑超越，在造車“新勢力”中排名第三（1月到4月銷量）。而繼續(xù)拓展純電產(chǎn)品，增加銷售規(guī)模則是理想汽車應對未來的主要手段，行業(yè)內(nèi)其他對手也是類似，依然以拓展銷售規(guī)模為主要發(fā)展目標。

“當現(xiàn)有的SUV車型，包括增程式SUV和純電SUV以及其他相關車型全部交付后，達到3000億元的年營收規(guī)模，且產(chǎn)品覆蓋范圍達到一定程度后，會根據(jù)真實的市場需求，推出價格更合適的MPV和轎車產(chǎn)品。”理想汽車創(chuàng)始人、董事長兼CEO李想5月29日晚間在2025年一季度財報電話會上表示。

目前，理想汽車在售產(chǎn)品為SUV和純電MPV，尚未推出轎車產(chǎn)品。該公司2024年營收規(guī)模為1445億元，還不到上述目標營收規(guī)模的一半。理想汽車預計，預計2025年第二季度營業(yè)收入為325億元到338億元，同比增長2.5%到6.7%，交付量達12.3萬到12.8萬輛，同比增長13.3%到17.9%。6月2日，理想汽車公告稱，5月共交付新車40856輛，較去年同期增長16.7%。

對于海外市場，理想汽車銷售與服務高級副總裁鄒良軍表示，進入海外市場的前提需同時滿足硬件產(chǎn)品、售后服務、軟件智能服務三大條件，汽車出海計劃并非單純商品貿(mào)易，要在當?shù)亟⒖芍蜲TA（遠程升級的技術）的人工智能AI能力。理想汽車將海外市場設定為長期戰(zhàn)略，最終目標是未來實現(xiàn)海外銷量占比30%。未來幾年將重點布局亞洲和歐洲市場，在這些區(qū)域招募成熟經(jīng)銷商，同時加快步伐通過內(nèi)部選拔和外部招聘國際人才的方式組建專業(yè)海外團隊。

奶酪基金投資經(jīng)理潘俊向第一財經(jīng)記者表示，汽車行業(yè)本質(zhì)上是一個資金密集型行業(yè)，尤其在新能源產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、技術升級的階段，更離不開人才的集聚和資本的投入。在研發(fā)投入方面，電池、電機、電控等三電技術持續(xù)迭代，高階智駕技術處于產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的初期，仍需大量人力和資金投入研發(fā)。

也有一位廣州私募人士認為，對于那些需要重復大規(guī)模資本開支、依賴政策驅(qū)動的行業(yè)，未必是長期的好生意，很多時候只是階段性的紅利。預計新能源汽車未來的競爭將更加激烈、更加不可預測。目前維持新能源車行業(yè)2021年開始逐步“進入內(nèi)卷期”的判斷，2021年開始投資者就已經(jīng)需要選擇謹慎應對行業(yè)競爭的持續(xù)，尚未看到出清信號，仍需時間觀察。