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對于關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的人說，近期最大的新聞莫過于平安好醫(yī)生和微醫(yī)在11月底先后“被傳上市”，以及12月初醫(yī)聯(lián)宣布完成4億人民幣C輪融資。

據(jù)湯森路透旗下國際新聞評論（IFR）報道，中國平安旗下平安好醫(yī)生就其10億美元IPO計劃，與投行花旗和摩根大通進行接洽。接著，IFR又爆料微醫(yī)集團將在騰訊的支持下，計劃明年上市前在私有市場籌集約5億美元。

除了平安好醫(yī)生和微醫(yī)，春雨醫(yī)生、美柚、大姨嗎、悅美、健客網(wǎng)等也曾自爆過上市計劃，再加上好大夫在線和醫(yī)聯(lián)分別在年頭和年尾的大額融資，無疑給沉寂已久的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)打了一劑興奮劑。互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，會像互聯(lián)網(wǎng)金融一樣迎來一輪收割季和IPO潮嗎？

　　造血能力增強，頭部企業(yè)陸續(xù)盈利

無論申請國內(nèi)IPO還是海外IPO，企業(yè)都必須滿足一定條件的盈利要求。不過，在傳聞和自爆上市計劃的互聯(lián)網(wǎng)公司中，似乎已經(jīng)有了底氣。

微醫(yī)創(chuàng)始人廖杰遠曾公開透露，微醫(yī)2016年總收入達10億元，并實現(xiàn)盈利；新氧在2017年初已宣布，其在過去一年實現(xiàn)了整體盈利。并稱雙寡頭的美柚和大姨嗎分別在去年和今年先后宣布了盈利及上市計劃。雖然兩家都以做垂直女性健康管理工具發(fā)家，但如今的發(fā)展已大相徑庭。美柚大力發(fā)展綜合電商，大姨嗎往醫(yī)療健康深耕。

2015年12月15日，作為“移動醫(yī)療第一股”，健康160（前身為就醫(yī)160）正式掛牌新三板。雖然健康160掛牌兩年一波三折，被爆出大幅裁員、凍薪等，但其造血能力確實也在逐漸變強。

從健康160的財報來看，2014年~2016年三年間，盡管它還有面向B端醫(yī)療機構(gòu)的醫(yī)療軟件銷售及服務，但其互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺服務的營收及占比連年增加，2016年以5822萬元一度達到總營收的82.99%。羅寧政稱，這一比例在今年預計超過90%。

創(chuàng)世伙伴資本創(chuàng)始主管合伙人周煒在接受創(chuàng)業(yè)家&i黑馬采訪時曾說，互聯(lián)網(wǎng)公司收入爆炸性增長時代已經(jīng)來臨，一家優(yōu)秀企業(yè)用三到四年的時間上市很正常。

“從營收增長來看，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)的處境肯定在變好。但談IPO為時尚早”。在羅寧政看來，當前并不是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)上市的好時機，畢竟盈利能力和利潤增長還沒到成熟階段。一些說要上市和有盈利的企業(yè)，可能更多是放風階段或出于融資的需要。

在過去的兩三年，包括健康160、春雨醫(yī)生、好大夫在線、尋醫(yī)問藥網(wǎng)等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)，大都經(jīng)歷過快速擴張、裁員、甚至“被倒閉”。

“這是正常的，不止醫(yī)療，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都會有這個過程。因為發(fā)展到一定階段后，大家就會需要更多關(guān)注利潤和精細化運營，才會有組織架構(gòu)的調(diào)整。而正是因為這些調(diào)整，才有現(xiàn)在的盈利在望。”羅寧政說。

羅寧政認為，現(xiàn)在的移動醫(yī)療市場規(guī)模正處于高速增長，2020年或許是那個爆發(fā)和企業(yè)集中IPO的時間點。做出這個判斷，主要是因為包括健康160在內(nèi)，現(xiàn)在很多企業(yè)已經(jīng)接近盈虧點。

另外，他也透露，掛牌新三板以后，整個公司運作更規(guī)范，品牌也更讓客戶更有信心，對業(yè)務拓展和建立品牌都有好處。但鑒于其流通性不足，健康160也在考慮未來2~3年內(nèi)退出新三板、轉(zhuǎn)IPO。

醫(yī)療垂直媒體動脈網(wǎng)11月底的盤點顯示，2017年獲得融資的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)僅13家，比2016年少了19家。2017年上半年，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域億級以上的融資只有一筆，即好大夫在線D輪獲得騰訊產(chǎn)業(yè)基金2億美元投資。雖是不完全統(tǒng)計，但在一定程度上也能反映資本市場對于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的態(tài)度。

德聯(lián)資本合伙人姜陽之向創(chuàng)業(yè)家&i黑馬表示，自2016年下半年以來，資本對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療已經(jīng)從“狂熱階段”進入“理性階段”。

　　商業(yè)模式未被證明 談收割季為時尚早

“事實上，互聯(lián)網(wǎng)以及其它信息技術(shù)正在潛移默化地完善或改變著整個醫(yī)療生態(tài)”，在姜陽之看來，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療還沒進入收割季，主要是因為互聯(lián)網(wǎng)對一些傳統(tǒng)意義上的醫(yī)療領(lǐng)域，如診中環(huán)節(jié)，參與較少，也因其沒有進入“醫(yī)院大門內(nèi)”而飽受詬病。

“以前的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療更互聯(lián)網(wǎng)，現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療更醫(yī)療。如果要加上權(quán)重的話，以前互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的醫(yī)療屬性也占兩成左右，現(xiàn)在至少占到六成”，致遠資本董事李嗣如此形容互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在過去幾年的變化。

致遠資本是以太旗下服務中后期企業(yè)的FA（融資顧問），以太在過去大約有幾十個互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的客戶。李嗣告訴創(chuàng)業(yè)家&i黑馬，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療其實符合整個互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展大趨勢，以前注重的是如何快速獲取用戶數(shù)量，不乏補貼和燒錢。但時間一久，無論是C端還是B端，其活躍程度、付費能力都受到很多挑戰(zhàn)。在這種情況下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)們逐漸回歸到了醫(yī)療屬性，推出線上線下結(jié)合的服務或產(chǎn)品。

李嗣以其團隊服務過的好孕幫為例，這是一個面向不孕不育人群的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺。2015年先后上線患者端和醫(yī)生端APP，主要做資訊、社區(qū)、咨詢輔導等，以廣告為主的盈利點比較單一。

今年好孕幫有一個很大的動作是線下診所的開設(shè)，既包括與各大生殖醫(yī)院的合作，也包括收購有牌照的生殖診所。據(jù)李嗣了解，好孕幫的收入在2016年僅數(shù)百萬，今年則達到千萬級。“至少翻了五六倍”。這一年年初，好孕幫也獲得了重山資本領(lǐng)投的千萬級B輪融資。

好孕幫顯然不是個例，上述擬傳上市的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)，以及未公開提及上市計劃的丁香園、好大夫在線、醫(yī)聯(lián)等頭部互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)，幾乎都在嘗試或?qū)嵺`與線下的結(jié)合。

不過，李嗣認為，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療要實現(xiàn)規(guī)模化盈利還有很長一段路要走。

長嶺資本創(chuàng)始合伙人、前NEA全球合伙人蔣曉冬曾經(jīng)參與微醫(yī)A、B輪投資，長嶺資本投資總監(jiān)孫航程則是平安好醫(yī)生前CFO。

蔣曉冬告訴創(chuàng)業(yè)家&i黑馬，微醫(yī)和平安好醫(yī)生都已形成規(guī)模收入，未來可期。如果二者上市，會對行業(yè)產(chǎn)生非常正面的影響。但微醫(yī)和平安好醫(yī)生的成功，不代表互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療里的每個模式都會成功。

“大部分企業(yè)的模式還未被充分證明，談不上已到收割季。互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域明年也許會有IPO，但不會形成IPO潮。資本市場和投資人更關(guān)心互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)能否產(chǎn)生規(guī)模化收入和可持續(xù)的贏利模式”。蔣曉冬說。

“前幾日我還跟一位投資人說到，某家頭部互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)其實大部分收入還是靠代理保險。”李嗣還提到，現(xiàn)在大部分的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)還是VIE架構(gòu)，境外上市的可能性更大，而境外上市對利潤的考量比國內(nèi)低。這意味著，他們講更多的還是互聯(lián)網(wǎng)的故事。

“但隨著互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級，企業(yè)持續(xù)盈利能力將逐步釋放，大健康又是資本市場熱捧的領(lǐng)域，則轉(zhuǎn)型成功的龍頭企業(yè)完全有能力登陸境內(nèi)資本市場。” 李嗣補充。

來源|創(chuàng)業(yè)家