新氧重構護城河：力爭實現股價的“1美元”救贖觀點
2024-06-10 15:32
醫美平臺的掙錢之路可能也會越走越難，本身還是要去內容平臺買流量，平臺規模增速可能離市場期待還有很大的差距。
文：互聯網江湖 作者：劉致呈
美東時間6月6日收盤，新氧美股暴漲3.48%股價來到1.19美元。
雖然股價漲了，但漲幅還遠遠不夠。即便是1.19美元的股價，還是離“1美元退市”的底線有些近。
關注新氧美股的朋友們也都熟悉，從23年初回到3美元的股價“高點”之后，新氧股價也一直都是在向下走。如果按2019年5月份22.80美元的股價來看，如今已經暴跌95.6%。
股價跌這么厲害，其實無非兩個核心原因：財務上虧得厲害，商業故事沒想象力。
醫美平臺，為什么這么難掙錢？
如果你去翻新氧2019年以來的年報，不難發現一個事實，從2019財年到2023財年來算，新氧公司營業利潤的總和只有7000多萬。
這是個什么概念呢？
2023財年新氧營收14.98億，就連營收負增長的2022財年，新氧的營收規模也有12.58億。也就是，這些年新氧凈利率低得可憐。
再看凈利潤表現，更讓人覺得不可思議。
從2019到2023財年，新氧的凈利潤分別為1.77億、487.70萬、-3763.60萬、-6610.70萬以及2594.40萬。合計下來，6個財年凈利潤之和也就一個小目標多一點。
“互聯網醫美第一股”，6年經營的利潤只有這么點利潤，也難怪如今公司市值只有1.2億美元。
從二級市場的角度來看，對于一個互聯網公司來說，上市初期凈利率低不是什么大問題，市場也愿意多給估值，來換未來的成長性。可問題是，這么多年新氧既沒有表現出符合市場預期的大幅改善凈利潤的能力，也沒有表現出營收規模的成長性。
營收增速上，2019財年到2023財年，新氧的營收增速分別為86.58%、12.45%、30.69%、-25.68%以及+19.09%。
可以看到，除了2019年的增幅比較可觀之外，從2020年開始，平臺規模增速可能離市場期待還有很大的差距。
營收之外，更值得關注是付費機構數。
數據顯示，2023年第四季度，新氧平臺信息服務的醫療服務提供商數量為1289家，2022年同期為1489家。
另外，MAU方面，2023年一到四季度的MAU分別為340萬、300萬和310萬、270萬。要知道，新氧MAU最高達到過1000萬。
商家數量下降，意味著平臺重要的收入來源下滑，MAU數據變差，則意味著平臺的流量池在不斷收縮。
流量池越來越小，付費的商家越來越少，那么平臺這個生意自然就沒了成長性。丟失了成長性，也就意味著丟失規模效應，對平臺型企業來說可能意味著一場噩夢。
新氧不掙錢，可能有幾個關鍵原因：
一個原因是營銷費用對利潤的侵蝕太厲害了。
拿剛剛發布的2024一季報來說，3.18億的營收,2.01個億的毛利潤，毛利率其實已經不低了，如果加上1.17的營業成本，1.13億的營銷費，妥妥是要賠錢的。
年報也是如此。
2023年，新氧9.5個億的營業毛利潤，光市場銷售、管理費用就花了8.11個億，最后營業利潤只能虧損一千多萬。
對于平臺來說，掙的錢都拿去買流量，本質上還是沒能解決醫美行業獲客成本高的問題，可能也確實留不下太多利潤。
另外一個原因，其實就是消費市場變了。
醫美雖然本質上是醫療，但購買決策邏輯卻是消費邏輯。如今消費復蘇緩慢，中產家庭都在收緊支出，這個醫美最核心的用戶群的消費能力被壓制了，市場上自然也沒有那么多的需求了。
市場需求少了，那么供給端其實就到了卷價格、卷產品的階段。
“現在整個行業都是在拼低價，上游產品不好做，中下游打得又厲害，再加上醫美市場復蘇遠不及預期，整個行業都很難。”一位醫美行業的朋友表示：“現在這個行業，要么做高端市場，要么就賣一賣普通客群用的產品，不管怎么樣只要能活下去，不下牌桌就還有機會。”
新氧也明白卷價格的重要性，而新氧在“卷價格”的過程中，也遭到了產業鏈中下游企業反彈。
今年4月份，膠原蛋白龍頭錦波生物就曾隔空喊話新氧，稱新氧“在各大網絡平臺違規低價宣傳我司生產的薇旖美?重組III型人源化膠原蛋白凍干纖維，擾亂市場價格”。
據悉，錦波生物旗下薇旖美?的市場指導價在6000元/瓶（4mg/瓶）左右，而在新氧等第三方平臺的終端價格與指導價差達到了數千元。
由此來看，醫美平臺在缺乏足夠產業鏈話語權的同時打價格戰，可能會引發上下游企業的反彈。
打不了價格戰，行業又如此內卷，醫美平臺的掙錢之路可能也會越走越難。
新氧的生意還是不是一個好生意？
從底層邏輯來看，醫美行業機構的亂象還在，行業還有被重塑的機會。但接下來營銷、流量的錢不好賺了，就需要找到新的盈利點。
實際上，平臺商業有兩種，一種是賣流量，還有一種是做基礎設施。
賣流量，本質上用流量來撮合交易，這也是過去新氧所做的。
但賣流量的平臺要想做到有成本優勢，本質上要有生產流量的能力，比如小紅書、再比如抖音、快手，在流量的基礎上去延伸出商品和服務。
新氧做醫美平臺，最大的問題其實是流量生產的能力不強，本身還是要去內容平臺買流量，所以營銷成本很高，盈利也不容易。
做基礎設施的平臺，盈利周期更長，需要做很多“難而正確”的事情。比如貝殼。
這類平臺，前期往往需要做很多投入，回報周期長，但只要模式打磨成熟了，就會源源不斷地產生現金流。
從投資人角度來看，行情好的時候，高增長的企業更有價值，行情差的時候，有價值的其實是那些能穩定掙錢，有強大現金流能力的公司。
對于如今的醫美平臺來說，現在開始轉型做更長遠的事，可能是一條正確的路。
所以，醫美的生意是不是一個好生意？
如果把目光放長遠，以十年為尺度，我想其實還是一個有價值的生意。但是，對于市場來說，現在可能不是一個好的時機。
畢竟，股價暴跌對散戶投資人的傷害還是太深了。
如今的新氧估值跌這么深，損失最大可能還是當初高點買入的散戶們，大股東們可能早就通過減持賺了錢。
實際上，2021年底，邵琿就有減持新氧，當時持股比例從28.8%降至15.3%，此后，經緯創投在新氧的持股比例從15.6%降至14.6%，方正中國減持了0.95%，第一曼哈頓公司則減持了8.9%，金星本人減持了3.18%。
天眼查APP融資信息顯示，這些股東中，不乏從A輪就開始參與融資的機構。
實際上，2019年上市前，新氧在一級市場已經融資了好幾輪，上市前已經融資到了E輪。回過頭來看，當時赴美上市，可能也是為了給早期投資者一個退出的機會，畢竟機構投資者是對回報是有要求的。
最近的二級市場上，新氧不是沒有考慮挽救股價。
為了穩住股價，新氧公司宣布自2024年3月22日起回購不超過2500萬美元股份，占公告日收盤市值約25%，并且宣布于2024 年4 月12日分紅0.078 美元/普通股（0.06 美元/股），分紅總額約為600 萬美元。
回購也好、分紅也罷，可能都是“治標不治本”。
實際上，對于今天的新氧來說，救市其實不如救業務。如果業務上找不到新的增長曲線，財務上沒有持續強有力的正向反饋，那么“1美元退市”的就會一直存在。
所以，關鍵還是要找到業務上能翻盤的點，首要任務，還是要短期內大幅改善財務表現。
業務上，新氧也在做這方面的嘗試，比如，優化流量投放結構，降低低ROI流量投放，轉而挖掘私域運營的增長。
從一季度的數據來看，效果還是有的，數據顯示，24年一季度，新氧的私域用戶規模環比增長19.7%。
另外，業務端，一季度報告顯示，新氧的醫療產品和保養服務銷售其實也有增長，這主要得益于化妝品和醫療產品的銷售增長。
醫美生意不好做，那么醫療產品和化妝品會不會成為一個新的方向？這可能是未來新氧翻身的一個點。
整體來看，業務有改善是好事兒，只是增長的幅度還不夠大，如果要市場改變看法，恐怕需要的是2倍、3倍的增長，才能看得到價值重估的希望。
未來新氧業務端能否力挽狂瀾，實現市場期望的高增長，值得持續關注。
免責聲明：本文基于公司法定披露內容和已公開的資料信息，展開評論，但作者不保證該信息資料的完整性、及時性。另：股市有風險，入市需謹慎。文章不構成投資建議，投資與否須自行甄別。
1.TMT觀察網遵循行業規范，任何轉載的稿件都會明確標注作者和來源；
2.TMT觀察網的原創文章，請轉載時務必注明文章作者和"來源：TMT觀察網"，不尊重原創的行為TMT觀察網或將追究責任；
3.作者投稿可能會經TMT觀察網編輯修改或補充。
