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圖片來源：視覺中國

作者：陶娟

來源：新財(cái)富雜志（ID：xcfplus）

15年前，中國首富身家61億元，美國首富身家4411億元，差距70倍。今天，美國富豪榜上榜門檻是中國的2倍，上榜富人的人均財(cái)富是中國的2.2倍，首富身家同樣是中國首富的2倍。

當(dāng)中國富人的財(cái)富走到美國的中場線，當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)的新舊動(dòng)能正在震蕩中穩(wěn)步切換，當(dāng)經(jīng)濟(jì)、金融走到緊縮周期，國內(nèi)富人在2017年交出了一份花式答卷：前十富人門檻首次沖破千億，馬化騰取代王健林成為中國首富，IT行業(yè)已占到榜單1/5強(qiáng)；資本玩家相繼從榜單上銷聲匿跡，而在傳統(tǒng)行業(yè)中守正出奇的實(shí)業(yè)家、在新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域挖掘三四線消費(fèi)潛力的創(chuàng)新者，得到了市場最高的獎(jiǎng)勵(lì)。

富人榜的變化，還深刻反映出了不同時(shí)代財(cái)富的主引擎。從積貧積弱到繁榮昌盛，改革開放后的40年，鑄就了中國的夢幻時(shí)刻。而創(chuàng)富主力也有著明顯的代際效應(yīng)。

1978-1997的前20年，中國經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞是重工業(yè)化、比較優(yōu)勢、國退民進(jìn)，創(chuàng)富模式體現(xiàn)為實(shí)業(yè)造富、政策造富；

1998-2018的20年，新經(jīng)濟(jì)開始起步，TMT創(chuàng)業(yè)潮起。城市化主線，則貫穿40年始終。這種結(jié)構(gòu)切換也如實(shí)反映到了新財(cái)富500富人的構(gòu)成上。

2003-2006年間，制造業(yè)貢獻(xiàn)了最多的上榜者，2005年時(shí)甚至超過100名；

2007-2015的9年間，城市化加速，杠桿啟動(dòng)，地產(chǎn)富人一直居于行業(yè)之首；

2016年到今天，TMT行業(yè)躍居地產(chǎn)之上，成為最核心的創(chuàng)富引擎。

制造—地產(chǎn)—TMT，舊錢新錢的切換與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換互相呼應(yīng)，而創(chuàng)富最主要?jiǎng)幽苁冀K回應(yīng)著不同時(shí)代人們最深刻的需求。

過去15年，中國富人財(cái)富增速相對(duì)中國GDP增速高出10個(gè)百分點(diǎn)，相對(duì)美國富人財(cái)富增速高出20個(gè)點(diǎn)。新財(cái)富預(yù)測，在2025年附近，中國首富或?qū)⒆菲矫绹赘唬⒂袑?shí)力問鼎全球首富。

未來已來。

在14億人口的大國里，500個(gè)人如同滄海一粟，微若塵埃。

但是，假如今年新財(cái)富富人榜的500位上榜人同時(shí)消失，對(duì)中國的影響應(yīng)該不亞于10場正在進(jìn)行中的貿(mào)易戰(zhàn)。

當(dāng)今年的名單出爐，遠(yuǎn)超筆者預(yù)期。“經(jīng)濟(jì)新常態(tài)”的渲染下，人們對(duì)于中國GDP增速的下降已有了充分預(yù)期，但今年上榜的500位富人的總財(cái)富卻再次大幅增長，總和達(dá)到了95677.3億元，同比力增2成。富人榜門檻從去年的66.1億元微降至64億元，而與此同時(shí)，百億富人數(shù)量從276位上升至297位，說明即使500富人內(nèi)部，也出現(xiàn)了一線富人財(cái)富加速上沖的現(xiàn)象。

15年來，上榜門檻從2億元增加了31倍至64億元，而上榜富人的人均財(cái)富值則從7.6億元增長到191.3億元，足足翻了24倍。百億富人從無到有，榜單六成富人已擁有百億以上身家，千億富人的數(shù)量也一年間突然摸到了兩位數(shù)，甚至首次出現(xiàn)了2000億級(jí)別的富人，且多達(dá)3名（圖1）。

過去的一年，是屬于頂級(jí)巨富的狂歡。500個(gè)富人里，前十名的身家之和達(dá)到了17181.5億元，能占到整個(gè)榜單財(cái)富18%的比重（表1）。

這是有史以來第一次，中國前十大富人的身家均升至1000億元之上。在榜單門檻微降的情況下，前十的門檻突然一口氣從去年的634億元（2017年第十名/百度李彥宏）提升到了1027.7億元（小米雷軍），漲幅5成。

伴隨這一標(biāo)志性事件同時(shí)發(fā)生的，是IT行業(yè)首富，時(shí)隔多年，再一次成為新的中國首富！47歲的馬化騰，擠下了連莊兩年的王健林父子，以近2800億元身家喜提中國首富。上一次還是2005年，年輕的陳天橋憑借盛大網(wǎng)絡(luò)的風(fēng)頭，以150億元成為當(dāng)年首富。

過去一年，騰訊股票翻倍，而阿里巴巴的股價(jià)也上漲了56%，微信的用戶近10億人，而天貓則擁有5億賬戶，“天時(shí)地利人和”俱備，中國二馬的財(cái)富在今年雙雙跨過2600億元大關(guān)，再次向世界富豪榜前列加速靠攏。

前十富人行列中，已有馬化騰、馬云、丁磊、雷軍4位來自TMT行業(yè)，成為第一大勢力，隨著小米的上市，雷軍的財(cái)富將由估值變市值，進(jìn)一步坐實(shí)。盡管去年港股的內(nèi)房股估值暴漲、基本面大漲，但只有許家印、楊惠妍兩位重新殺回前十席次，以地產(chǎn)起家的王健林早已轉(zhuǎn)身綜合業(yè)務(wù)，甚至連萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)都在2018年更名為萬達(dá)商管。2007年時(shí)地產(chǎn)富人包下前十富人7個(gè)位置的奇觀，再難重演。

與房地產(chǎn)業(yè)一樣，耐用消費(fèi)品行業(yè)也貢獻(xiàn)了兩個(gè)前十巨富。今年55歲的李書福在收購了沃爾沃之后，不僅讓沃爾沃起死回生，還邊整合邊吸收邊學(xué)習(xí)，吉利汽車從設(shè)計(jì)到性能長足進(jìn)步，爆款頻出，去年漲勢如虹，2018年3月吉利又拿下戴姆勒大股東席位，此次李書福/李星星父子成功躋身千億俱樂部，這也是這一家族首次晉升至前十名。去年，李書福父子財(cái)富僅為283.3億元，一年時(shí)間增長了269%，凈增760個(gè)小目標(biāo)。而憑借智能家居和工業(yè)機(jī)器人的布局，何享健家族在榜單上的位置依然穩(wěn)如泰山。

這樣的財(cái)富量級(jí)增速，和財(cái)富主力的結(jié)構(gòu)切換，明白詮釋了何為“敢叫日月?lián)Q新顏”。然而，中國富人榜的結(jié)構(gòu)切換，大體上也反映了一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的動(dòng)能切換，而這種向上的健康勢頭，或許大概率是有些人所忌憚的。

美國挑起貿(mào)易紛爭并不斷將其升級(jí)以來，特朗普的出招看似東一榔頭西一棒子，態(tài)度時(shí)而強(qiáng)硬時(shí)而示好，目前來看，受到影響的正是中國正在崛起或有冒尖勢頭的行業(yè)。

“中國車出口到美國，關(guān)稅5%，美國車出口到中國，關(guān)稅25%，這不合理”，這是特朗普在推特上的吐槽，剛剛在中國自主乘用車品牌上趟出了路子的吉利將在中國市場面臨更大競爭壓力，同時(shí)在全球化上也將處于不利地形。

“美國企業(yè)7年內(nèi)不得向中興出售任何技術(shù)、零件、服務(wù)”，美國運(yùn)營商AT&T單方面中止與華為合作，百思買等美國零售商禁售華為手機(jī)……華為中興的背后站著無數(shù)的手機(jī)電子產(chǎn)業(yè)鏈富人，而中國有望彎道超車的5G產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)茏琛⑼?/p>

中興被禁，華為告急，下一個(gè)擔(dān)心的對(duì)象又到了阿里云，美國貿(mào)易辦公室正醞釀推出中國的云計(jì)算業(yè)務(wù)門檻。2017年阿里云單個(gè)季度就創(chuàng)收36億元，同比增速106%，是馬云最為看重的新興業(yè)務(wù)。而馬化騰、雷軍都在構(gòu)建云業(yè)務(wù)，如騰訊云、金山云。

有句話說得好，“如果你在路上總能碰到敵人，說明這個(gè)方向是對(duì)的”。特朗普的急切和步步緊逼，至少證明了中國富人此前的產(chǎn)業(yè)敏銳度和方向的把握頗為正確，抓到了大勢。但，未來該怎么走？

回到中國自身的角度，GDP增速是降的，民間固定資產(chǎn)投資增速更是從30%陡降至3%，當(dāng)富人都不愿投資新廠房新設(shè)備，頂級(jí)富人的財(cái)富仍大幅增長，背后動(dòng)能到底何在？

十年長跑，TMT行業(yè)追趕至中線

伴隨投資者紛紛尋找著眼未來的偉大公司，新經(jīng)濟(jì)龍頭作為中國未來的核心資產(chǎn)，價(jià)值被重估。

一個(gè)最直觀的指標(biāo)是市值，經(jīng)過去年的曠野增長，騰訊、阿里的市值已成功躋身全球最大市值TOP 10系列。以2017年末市值來看，騰訊以4944億美元市值成為全球第六大公司，僅次于GAFA和微軟；而阿里巴巴也以4361億美元成為全球第八大公司。至此，全球前十大市值公司已完全被中美兩個(gè)國家壟斷（表6）。

從全球前十大市值公司也可以看出，TMT行業(yè)占據(jù)了多達(dá)7席！而2007年時(shí)，只有一個(gè)微軟出現(xiàn)在前十行列中。附著于互聯(lián)網(wǎng)上的新經(jīng)濟(jì)龍頭，因其無界特性，是全球化、互聯(lián)網(wǎng)化、移動(dòng)化最大的受益者（表7）。

如果拉長到10年周期來觀察，騰訊市值增長了36倍，年化復(fù)合增速達(dá)到了驚人的43.3%，阿里巴巴也達(dá)到了37.6%；而美國公司中，已進(jìn)入成熟期的微軟、伯克希爾哈撒韋、強(qiáng)生、摩根大通的年化增速都不到10%，市值TOP2的蘋果和谷歌這10年來復(fù)合增速為17.5%、13.7%；而成就新的世界首富的亞馬遜也達(dá)到了年化30%，臉書是在美國新興公司中增速最為強(qiáng)勁的，達(dá)到了42.4%。

中國TMT企業(yè)的追趕速度更加驚人，2007年時(shí)，騰訊連蘋果市值的1/10都不到，而今差距縮小到一半。從中國自身最大市值公司來看，這種跨行業(yè)跨時(shí)間的對(duì)比也十分矚目。從歷史變遷看，2007年時(shí)中國市場上的市值王是5萬億的中國石油和2萬多億的工商銀行，如今中國石油市值1.4萬億元，工行市值還是2萬多億元。十年前市值超過萬億的公司清一色為國資，或能源或金融，與美股十年前超過2000億美元市值的公司結(jié)構(gòu)一致。而當(dāng)時(shí)的騰訊、阿里市值只有千億港元（150億美元內(nèi)），10年間增長到了4000多億美元（表8）。

此外，TMT行業(yè)還具有非常明顯的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，巨頭的流量、資源具有強(qiáng)悍的孵化和轉(zhuǎn)換效用，帶動(dòng)新產(chǎn)品的裂變式發(fā)展。如阿里和騰訊這些年來廣范圍推動(dòng)創(chuàng)新龍頭，各自投資了上百家企業(yè)，投資額已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過單獨(dú)的VC/PE，繁榮了獨(dú)角獸（估值10億美元以上的初創(chuàng)企業(yè)）生態(tài)演化。

據(jù)PitchBook統(tǒng)計(jì)，2018年前幾個(gè)月，全球已有16家公司成為新的獨(dú)角獸行列。大多數(shù)公司都在美國，但中國是一個(gè)引人注目的競爭者，有4家上榜：美菜、曹操專車、斗魚和趣頭條。而中國科技部認(rèn)定的獨(dú)角獸名單有164家中國企業(yè)。

受益于中國廣闊的消費(fèi)者市場，年輕富人通過一款應(yīng)用或是某一類服務(wù)就足夠脫穎而出，在洶涌資本和活躍用戶的雙重加持下，創(chuàng)造一個(gè)又一個(gè)的財(cái)富神話。在BAT之后，TMD（頭條、美團(tuán)、滴滴）的掌門張一鳴、王興和程維悉數(shù)入榜，他們的公司從成立到估值百億美元，都不超過6年時(shí)間。這一兩年，新經(jīng)濟(jì)的一些細(xì)分龍頭，尤其是滿足三四線城市消費(fèi)需求的代表如快手、拼多多等創(chuàng)始人身家快速提升，成為榜單上的新貴（圖2）。

綜合來看，在政治、經(jīng)濟(jì)、貨幣緊周期下，資金加速向確定性聚攏，資本市場上核心資產(chǎn)爆發(fā)升值，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)迭加供給側(cè)改革，引導(dǎo)500富人中頂級(jí)富人的身家大幅上漲，富人繼續(xù)分層，凸顯馬太效應(yīng)。新的創(chuàng)富模式格局正式落定。

一個(gè)猜想：中國富人榜何時(shí)追平美國富人榜？

中國公司的全力成長，也必定牽引著中國富人財(cái)富的大幅上揚(yáng)。去年，新財(cái)富對(duì)比了中美兩地的富人構(gòu)成，發(fā)現(xiàn)中國富人已經(jīng)趨近美式排列，前十大富人中從之前的以地產(chǎn)為主，轉(zhuǎn)變成以IT為主。

2018年，中國的前十富人，如果平行對(duì)比福布斯的美國400富人榜，均可以排進(jìn)前30名。十年前，中國第十名的富人，還只能剛剛達(dá)到美國富人榜的上榜門檻。

鑒于兩地的富人榜均已推出多年，我們不妨根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)推算，何時(shí)中國能出現(xiàn)世界首富？何時(shí)中國的富人榜能夠追平美國富人榜的成色？

富人榜有幾個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)：上榜門檻、首富身家、上榜富人平均身家。

中國富人榜過去的演進(jìn)是這樣的：2003年時(shí)上榜門檻2億元，人均財(cái)富7.6億元，首富榮智健財(cái)富為61.6億元。

2018年時(shí)，上榜人均財(cái)富191.3億元，上榜門檻為64億元，首富馬化騰財(cái)富為2794.4億元，分別上漲了25倍、32倍、45倍，15年來的年化復(fù)合增速分別為24%、26%、29%。

而比較同期中國GDP的增長和M2的增速，GDP年化復(fù)合增速為14%，M2年化增速為16%。因此這一時(shí)期，上榜人均財(cái)富的年化增速比GDP高出10個(gè)點(diǎn)，而上榜門檻也比M2年化增速高出10個(gè)點(diǎn)（表9）。

也就是說，對(duì)于頂級(jí)富人而言，要想長久待在富人榜上，差不多比社會(huì)創(chuàng)造財(cái)富的速度要高出年化10個(gè)點(diǎn)，才具有競爭力。

美國富人榜看起來則波瀾不驚，換個(gè)說法或許就是“階層固化”比較嚴(yán)重（表10）

線索一：比爾·蓋茨一個(gè)人連續(xù)當(dāng)了24年的首富（中國迄今沒有首富連任三屆），直到今年亞馬遜的貝佐斯實(shí)時(shí)財(cái)富才躍居蓋茨之上。

線索二：2017年福布斯美國400富人榜單上，只有22個(gè)為新面孔；而中國500富人榜每年均有100多人新面孔，更替率達(dá)到20%，能者上敗者下，這當(dāng)然也是活力的一種象征。

線索三：同時(shí)期中國富人財(cái)富的上榜門檻、平均財(cái)富、首富財(cái)富的年化增速高達(dá)24%以上，比同期中國GDP、M2的年化增速都要高出10個(gè)點(diǎn)以上。而美國的富人財(cái)富增長和社會(huì)財(cái)富增長基本同步，人均財(cái)富的年化增速略微高出1個(gè)點(diǎn)，而首富財(cái)富增長和GDP基本同速。

目前，美國富豪榜上榜門檻是中國的2倍（126億元相對(duì)64億元），人均財(cái)富是我們的2.2倍（422億元相對(duì)191億元），首富財(cái)富同樣是中國首富財(cái)富的2倍（5607億元相對(duì)2794億元）。

從富人榜的分項(xiàng)指標(biāo)來看，中國富人同樣已追趕到了美國的中間線附近。而這主要是15年來，其一，GDP、M2的年化增速，中國比美國多了10個(gè)點(diǎn)；其二，中國頂級(jí)富人的財(cái)富增速遠(yuǎn)超社會(huì)平均財(cái)富增速，而美國幾乎同步。

2倍是個(gè)神奇的數(shù)據(jù)，目前中國最高市值公司騰訊的市值也恰好是美國最高市值公司蘋果的一半左右（按1美元=6.3元人民幣換算）。如果這15年，中國富人榜是用盡全力從幾乎零的起點(diǎn)追到一半，那么中國首富到成為全球首富還有多遠(yuǎn)的距離呢？

假設(shè)中國首富的財(cái)富接下來的十年時(shí)間年化增速為13.5%（這15年是年化29%），而美國首富財(cái)富和之前一樣繼續(xù)保持年化3.5%的增長，那么在7年后，也就是2025年，中國首富的財(cái)富就將追平美國首富。

這樣的預(yù)測無疑令人振奮。然而，除了創(chuàng)富能力洶涌的TMT行業(yè)，我們還應(yīng)該從中國富人身家的起伏中挖掘出更多線索，掂量掂量中國民營經(jīng)濟(jì)整體的成色與底氣到底幾何。2017年，是經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能切換的一年，在嚴(yán)監(jiān)管、去杠桿、擠泡沫、脫虛向?qū)崱⒎龀中陆?jīng)濟(jì)獨(dú)角獸等政策的影響下，富人榜更為顯著地體現(xiàn)了大洗牌的特征。2017年富人榜的上榜人，有多達(dá)107位從今年的榜單上滑落，盡管比起去年的122位落榜有所下降，但榜單依然保持了20%+的換血率，在蕩陳出新中遴選出資本與社會(huì)的更優(yōu)選。

資本玩家遭滌蕩

一方面，老一代的創(chuàng)富人物，或因?yàn)橘Y金鏈斷裂，或因?yàn)楸O(jiān)管壓力，或因?yàn)檗D(zhuǎn)型不力，陸續(xù)告別富人榜。去年，是以掌趣科技、海思科、全通教育等百億市值公司的實(shí)控人跌出榜單為典型，而今年，真正的重量級(jí)創(chuàng)業(yè)人物開始隕落。

如曾經(jīng)為創(chuàng)業(yè)板龍頭的樂視網(wǎng)，即使迎來了白馬騎士孫宏斌也無力回天，在經(jīng)歷了長達(dá)7個(gè)月的停牌重組后，于2018年1月24日復(fù)牌，復(fù)牌后連續(xù)11個(gè)跌停，股價(jià)從停牌時(shí)的30.68元/股下跌至最低4.01元/股，市值從最高的千億元到只剩4月初的180億元（2018年4月6日數(shù)據(jù)）。

作為創(chuàng)始人兼大股東，賈躍亭所持樂視網(wǎng)股權(quán)除了套現(xiàn)了百億元，幾乎全部都已反復(fù)質(zhì)押，在此輪暴跌中早已跌穿平倉線，但因多輪司法凍結(jié)無法正常處置。樂視網(wǎng)要想翻身，十分艱難，2017年業(yè)績快報(bào)索性凈虧損116億元，凈資產(chǎn)從102億元巨減至24億元。即使猛人如孫宏斌，都辭去了樂視網(wǎng)董事長的職位，從堅(jiān)決看好老賈的企業(yè)家精神，到痛批“樂視網(wǎng)是只妖股，暴漲暴跌，我背不起這個(gè)鍋”。

仿佛只是恍惚間，2015年時(shí)，賈躍亭的樂視生態(tài)還如火如荼，樂視影業(yè)、樂視體育、樂視云、樂視汽車等業(yè)務(wù)全面開花，樂視“占領(lǐng)每一塊屏”的夢想熠熠發(fā)光，圈錢、圈地、圈人無往而不勝。中國最有名的富人PE都為之情醉，如王健林、馬云、劉濤等眾多明星均是樂視生態(tài)某一分支的LP。賈躍亭的身家也曾在造系的狂熱中躍至640億元，快速躋身2016中國最富十人之列；去年樂視網(wǎng)停牌，其身家已降至345億元；如今，賈躍亭“下周回國”的承諾遙遙無期，重金傾注的FF造車始終云里霧里不見真相，境內(nèi)資產(chǎn)悉數(shù)被凍結(jié)。

即使近日傳出許家印個(gè)人投資FF等消息，但賈躍亭無緣今年的富人榜已成定局。一個(gè)傳奇人物，財(cái)富與名聲，從巔峰到地獄，來去之間如此之快，作為見證這一切的新財(cái)富富人榜，只能一聲嘆息。

熱衷于在資本市場造系的，不止賈躍亭一人，但隨著監(jiān)管風(fēng)向的變化，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策意圖已成主流，以資本催肥泡沫再收割二級(jí)市場韭菜的方法，不太行得通了。

另一個(gè)鮮明的例子是九鼎。這家自創(chuàng)立伊始就伴隨著巨大爭議的PE，在資本江湖以另類創(chuàng)新而著稱。地推式掃項(xiàng)目，通過將LP份額轉(zhuǎn)化為持股股份化解退出之難，并反向借殼A股上市公司中江集團(tuán)，種種新招讓人目不暇接。如此，九鼎不僅順利上位成新三板的市值王，更拋出了定增融資千億的世紀(jì)方案。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，九鼎一度還持有19家A股上市公司股權(quán)，擁殼自重威震資本江湖。然而，這一系列出格行動(dòng)引發(fā)了輿論和監(jiān)管高度關(guān)注，PE/VC在新三板的掛牌融資遭到限制，在流動(dòng)性不斷緊縮的態(tài)勢下，九鼎唯有在二級(jí)市場清倉式減持，如所持的絕味鴨脖、帝王潔具、博士眼鏡等股權(quán)遭甩賣，但相對(duì)LP的天量訴求仍是杯水車薪。

在停牌1023天后，2018年4月，九鼎集團(tuán)終于復(fù)牌，首日盤內(nèi)成交僅155萬元，就引發(fā)暴跌5成，僅僅7個(gè)轉(zhuǎn)讓日，其市值就由停牌前的1024億元縮水至315億元，九鼎系富人的財(cái)富也隨之打了個(gè)三折。去年，吳剛/吳強(qiáng)兄弟還擁有243.5億元的財(cái)富，和美國總統(tǒng)特朗普不相上下，今年他們身家只剩92億元，排名從去年的第65名掉落至300名之外，而另一合伙創(chuàng)始人黃曉捷則直接跌落榜單之外。

另一PE大佬單祥雙所控制的中科招商，2017年掛牌價(jià)暴跌8成，并在12月26日以66億元的市值從新三板摘牌，而此前中科招商曾創(chuàng)造1300億元的天量市值，并利用從新三板融資的40億元舉牌A股10余家小市值殼公司。泡沫擊穿后，財(cái)富如同被黑洞吞噬，無影無蹤，只剩股東忙于維權(quán)的激動(dòng)身影能夠提醒，單祥雙在中科招商股價(jià)暴漲時(shí)也曾上過富人榜。

造系者往往擁有過人魄力和非凡財(cái)技，控制多家上市公司本是可供騰挪的平臺(tái)和資源，左手裝項(xiàng)目右手忙融資，不亦樂乎，也是成就大佬的捷徑。但2017年快速IPO代替實(shí)質(zhì)注冊制的氛圍里，殼資源漸從香餑餑變身燙手山芋，若無基本面支撐，價(jià)值就會(huì)快速流失。

而在監(jiān)管新規(guī)步步合圍之下，殼公司無論是注入資產(chǎn)、重組還是后續(xù)的套現(xiàn)，都面臨重重障礙，給資本玩家施展財(cái)技增添了不少束縛。曾在2009年度成為陽光私募冠軍的羅偉廣，2018年以來，旗下新價(jià)值投資管理的私募產(chǎn)品幾乎全線虧損，主導(dǎo)的金剛玻璃資產(chǎn)重組推進(jìn)兩年半后宣告終止，陷入困局。曾風(fēng)靡一時(shí)的PE“一二級(jí)市場聯(lián)動(dòng)”套利大法，如今多半受阻。

在富人榜上，控制三家上市公司的哈佛設(shè)計(jì)學(xué)博士夏建統(tǒng)，2015年時(shí)控股蓮花味精，參股索菲特，后又拿下遠(yuǎn)東電纜控制權(quán)。然而卻在2017年遭遇三股閃崩，其中蓮花健康陷入保殼和定增泥潭，2016年下跌36%，2017年再次下跌40%；天夏智慧和睿康股份也重組注入困難，在2017年分別下跌30%、17%。曾在資本圈風(fēng)生水起的夏建統(tǒng)本人，財(cái)富隨之隕落，無緣今年的榜單。

曾經(jīng)在2015年入榜新財(cái)富的趙薇夫婦，作為首個(gè)入榜的娛樂圈明星，試圖以6000萬元資金借款30億元，進(jìn)而撬動(dòng)百億市值的萬家文化。這種“空手套白狼”且違規(guī)信披的行為被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，趙薇夫婦被處以5年內(nèi)證券市場禁入及30萬元罰款。

資本玩家的套路被封堵，所反映的財(cái)富洗牌，實(shí)質(zhì)是督促資金、資源向?qū)崢I(yè)流動(dòng)，向創(chuàng)造價(jià)值而非套取價(jià)值環(huán)節(jié)流動(dòng)的最好示范。

轉(zhuǎn)型不力、傳承不力、估值回歸：擠擠泡沫更健康

在投資偏好轉(zhuǎn)變的環(huán)境下，頭部企業(yè)吸金明顯，而中小創(chuàng)富人大幅洗牌，導(dǎo)致榜單后200名較去年出現(xiàn)了較大的變動(dòng)。根據(jù)新財(cái)富統(tǒng)計(jì)，2017年上榜的500富人，前300名富人只有24位未能進(jìn)入2018年富人榜，落榜率為8%；而排名在301-500名的富人中，有多達(dá)87位富人落榜，落榜率為43%，這意味著，在榜單上如果是后200名的富人，差不多有近半概率會(huì)被沖刷出去。

而一些在2016年還排名在100多名的富人，去年掉落至300名開外，今年則直接落榜。新財(cái)富進(jìn)一步比較了這些富人所在上市公司近兩年的漲跌幅及市盈率變化。這其中，轉(zhuǎn)型不力的富人受到了致命的沖擊。

周成建、胡佳佳父女一度是中國服裝行業(yè)的首富，美特斯邦威“不走尋常路”的口號(hào)曾深入人心，2012年頂峰時(shí)期全國門店數(shù)量超5000家，利潤達(dá)11億元。然而時(shí)代迅速演化，

一來HM、ZARA等國外休閑品牌兇猛圍攻，美邦價(jià)格相仿而設(shè)計(jì)難敵；

二來電商興起鋪?zhàn)獗q，美邦以大規(guī)模鋪店為核心的戰(zhàn)斗力成為負(fù)面資產(chǎn)；

三來渠道改革越改越亂，直營店和加盟店價(jià)格互搏嚴(yán)重。

美邦不是沒想過轉(zhuǎn)型，然則O2O未見成效，如今其門店總數(shù)2000家，2017年虧損3億元，過去兩年，美邦股價(jià)已經(jīng)腰斬，市值只有75億元，周成建父女的財(cái)富排名從2016年的125名跌落至2017年的427名，再到今年落榜，不是沒有輝煌過，但最終跑輸了這個(gè)時(shí)代。

一些無力革新的傳統(tǒng)行業(yè)富人，選擇了套現(xiàn)走人，將舞臺(tái)留給純資本財(cái)團(tuán)。如貴為中國第一鞋靴集團(tuán)的百麗集團(tuán)，就飽受“品牌老化、轉(zhuǎn)型無力、競爭加劇”的痛苦，自2014年2月以來，百利國際同店銷售額連續(xù)13個(gè)季度負(fù)增長。此外，百麗國際的門店數(shù)量也大幅縮減，一度以每天關(guān)閉3家門店的速度瘦身。繁華終歸落幕，其創(chuàng)始人盛百椒、鄧耀2017年悉數(shù)套現(xiàn)所有股權(quán)，私有化賣給了近年來如日中天的高瓴資本為首的財(cái)團(tuán)。

傳承不力，則是引起力帆集團(tuán)尹明善家族落榜的主要原因。以豪車車主聞名的尹喜地，對(duì)家族造車業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)似乎不只是乏善可陳。

另一些身處新興行業(yè)的富人落榜，則傷于曾被爆炒后高高在上的市盈率。2016年富人榜主題曾極其形象地提煉出“神創(chuàng)造富”這一雙關(guān)語，彼時(shí)的榜單上，周國輝的怡亞通、華勇的順網(wǎng)科技、何志濤的聯(lián)絡(luò)互動(dòng)2016年初的市盈率都在百倍之上，經(jīng)過殘酷的擠泡沫歷程，股價(jià)2016年打5折，2017年再打個(gè)6折，估值才修復(fù)到合理區(qū)間。曾輕松入榜的青年俊杰們，財(cái)富如同一場幻覺，在這一回歸過程中身家劇降，跌出榜單（表2）。

新時(shí)代的創(chuàng)富動(dòng)能切換

對(duì)于一份人均財(cái)富增速20%的榜單，比起那些落榜的富人，我們更關(guān)注的是，在新時(shí)代中，創(chuàng)富的新動(dòng)能來自何處？

觀察今年財(cái)富大幅奔跑的富人，我們發(fā)現(xiàn)了這幾種創(chuàng)富的主浪潮。

第一類，部分傳統(tǒng)行業(yè)的富人身家暴漲，主要集中在地產(chǎn)、能源與環(huán)保、家電、鋼鐵等行業(yè)。而根據(jù)天風(fēng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝的觀點(diǎn)，在今天全球20多個(gè)產(chǎn)業(yè)中，中國在能源、鋼鐵、房地產(chǎn)、家電等產(chǎn)業(yè)上呈現(xiàn)壓倒性優(yōu)勢，通信設(shè)備、電信行業(yè)，華為和思科大體上打成平手，其余都差距較大，包括我們?yōu)橹湴恋腂AT與美國的GAFA（Google、Amazon、Facebook、Apple）在各自對(duì)標(biāo)的領(lǐng)域仍存在量級(jí)上的差距。也就是說，這些傳統(tǒng)行業(yè)的富人身家上漲，基本面是他們在全球范圍都取得了比較優(yōu)勢。

具體分行業(yè)來看，地產(chǎn)富人身家上漲源自多重原因共振。

其一，“漲價(jià)去庫存”的狂潮從二線涌向三四線地產(chǎn)，極大地提振了地產(chǎn)公司的基本面。易觀研究院的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年3月底，全國范圍受監(jiān)測的100個(gè)城市新建商品住宅庫存總量為43712萬平方米，環(huán)比減少1%，同比減少8.7%。觀察歷史數(shù)據(jù)，當(dāng)前全國百城庫存規(guī)模相當(dāng)于2013年3月的水平，即庫存規(guī)模回落到了5年前水平。三大房企碧桂園、萬科、恒大2017年的銷售面積均創(chuàng)歷史新高，超過了5000萬平方米。而以銷冠碧桂園為例，其交付物業(yè)的銷售均價(jià)從2016年的6191元/平方米力漲三成，至2017年的7863元/平方米，量價(jià)齊升創(chuàng)造了靚麗的報(bào)表。

其二，港股市場上長期低市盈率的內(nèi)房股迎來估值修復(fù)。去年新財(cái)富榜單中顯示，房產(chǎn)價(jià)格在2008-2017年間漲了四五倍，而地產(chǎn)富人身家十年間卻紋絲未動(dòng)，如楊惠妍家族2017年財(cái)富和2007年財(cái)富都是400多億元，甚至2017年前十富人中無一住宅地產(chǎn)富人上榜。這實(shí)質(zhì)上意味著，企業(yè)業(yè)績和實(shí)控人財(cái)富間長期極端不協(xié)調(diào)，從而存在大幅上漲空間。

其三，房企的大規(guī)模融資，有效降低了市場對(duì)于地產(chǎn)企業(yè)在緊貨幣周期下高杠桿的擔(dān)憂，如恒大在2017年連續(xù)引入三輪戰(zhàn)略投資者，合計(jì)融資1300億元，并大量贖回成本較高的永續(xù)債，從加杠桿順勢而為去杠桿。

在資本市場上被極度壓制后的反彈，疊加過去一兩年“漲價(jià)去庫存”的戰(zhàn)果，讓地產(chǎn)行業(yè)富人成為今年榜單上最大贏家。據(jù)新財(cái)富統(tǒng)計(jì)，房地產(chǎn)行業(yè)前十名增速最快的富人，去年一年身家合計(jì)上漲了4571億元，比深圳南山區(qū)2017年GDP（4500億元）都要高，后者為騰訊、大疆等碼農(nóng)工廠聚集地，常住人口超過130萬。

人生贏家主要是杠桿率超高的三位——恒大許家印財(cái)富從2017年的437.1億元上漲至2285.1億元，漲幅422.8%，全年上漲1848億元。這一記錄前無古人，估計(jì)十年內(nèi)也后無來者。碧桂園楊惠妍家族緊隨其后，全年凈增1620億元，第三名則由融創(chuàng)孫宏斌取得，這個(gè)大胃并購?fù)跞ツ瓯M管吞下了消化不良的樂視網(wǎng)，但身家依然上漲了620億元。事實(shí)上，這三者所在公司也是囤地多、銷售增長快、高周轉(zhuǎn)的代表（表3）。

地產(chǎn)富人的2017雖然是難得一見的非典型上漲，但仍反映了一種趨勢：在許多傳統(tǒng)行業(yè)，遭遇去杠桿或去產(chǎn)能時(shí)，市場份額反而會(huì)加速向龍頭集中，前十市場份額逐漸提升，且第一、第二名的利潤率得到顯著改善。中國房地產(chǎn)測評(píng)中心的數(shù)據(jù)顯示，2017年排名前三位的房企市場占有率為12%，較2015年提升4.3個(gè)百分點(diǎn)；2017年排名前十位的房企市占率是24.1%，較2015年提升6.9個(gè)百分點(diǎn)。這種一兩個(gè)百分點(diǎn)的提升往往對(duì)應(yīng)著千億銷售規(guī)模，而反映到富人財(cái)富上，在2017年的沖刺賽中，許家印和楊惠妍就將第三名及之后的同行甩開了上千億元的距離。

不過，當(dāng)下，無論恒大還是碧桂園，都致力于提高周轉(zhuǎn)，近日市場關(guān)注的楊國強(qiáng)指示“用5個(gè)設(shè)計(jì)師通宵出圖”是一個(gè)微妙的信號(hào)，地產(chǎn)業(yè)整體的價(jià)格狂歡或暫告一段落。在資本市場里，人們依然更樂于將掌聲、歡呼和贊譽(yù)送給創(chuàng)新者。

那些能夠一邊扎緊傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，一邊努力開拓新潮流（新技術(shù)、新模式、新能源等）的龍頭企業(yè)富人，是過去一年的大winner。如美的集團(tuán)的轉(zhuǎn)型，就頗為外界所看好，在TOC端，美的已在眾多家電領(lǐng)域穩(wěn)居中國前三甚至第一，產(chǎn)能在全球也具有優(yōu)勢；而通過收購庫卡這一明星項(xiàng)目，美的又在機(jī)器人工業(yè)時(shí)代順利拿到一張開往“中國制造2025”的船票。既擁有當(dāng)下核心資產(chǎn)，又著眼長久布局未來，再加上避免了家族企業(yè)傳承不力的弊病，美的股價(jià)在過去一年翻了一倍，市值超過3000億元。當(dāng)中國富人前十江湖已突破千億門檻，百度李彥宏都被擠下頭等艙的時(shí)候，美的甩手掌柜何享健家族還繼續(xù)笑傲其中，制造業(yè)的一面新大旗，羨煞了旁人。

創(chuàng)立永輝超市的張軒松兄弟，以生鮮為起家本領(lǐng)，此前吸引了京東投得10%股權(quán)，在過去一年推出了“超級(jí)物種”的全新業(yè)態(tài)，并在一線城市核心商區(qū)大肆布局，在新零售的風(fēng)口上，其擺明了要與阿里扶持的盒馬鮮生一爭高低。此舉不僅贏得騰訊重金投入，在二級(jí)市場，資本也拿出真金白銀支援糧草，全年股價(jià)高漲109%，市值甚至一度比肩A股零售老大哥的蘇寧易購。安踏體育因出色的轉(zhuǎn)型與并購，強(qiáng)抓設(shè)計(jì)，同時(shí)雙線布局年輕化和高端市場，十年來股價(jià)漲超5倍，市值逾千億港元，丁世忠兄弟亦順利超過李寧成為行業(yè)老大。

早在2003年就上榜的雪松控股張勁，堅(jiān)持實(shí)業(yè)為本，同時(shí)關(guān)注產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與消費(fèi)升級(jí)。近兩年雪松新推的文旅項(xiàng)目大研花巷等頗得好評(píng)，并連續(xù)收購了兩家上市公司齊翔騰達(dá)和希努爾，最近又?jǐn)M取得猛獅科技控制權(quán)。依此，雪松成功打造供通云供應(yīng)鏈、化工、文旅、君華地產(chǎn)、社區(qū)生態(tài)運(yùn)營、金融服務(wù)六大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。2017年其營收預(yù)計(jì)將邁過2000億元大關(guān)，將延續(xù)廣州民企營收規(guī)模第一的優(yōu)勢。

新能源領(lǐng)域的富人身家，如站在產(chǎn)業(yè)鏈來看，也挺有意思。特斯拉的創(chuàng)始人埃隆·馬斯克財(cái)富達(dá)到了1310億元，中國比亞迪的創(chuàng)始人王傳福身家則有320億元。盡管“電動(dòng)化、智能化”是汽車發(fā)展的方向，特斯拉卻依然面臨“產(chǎn)量不穩(wěn)定，賣一輛虧一輛”的窘境，強(qiáng)烈看好和預(yù)期隨時(shí)崩盤的觀點(diǎn)都很有市場；同樣的，比亞迪也時(shí)而引領(lǐng)新能源風(fēng)口，時(shí)而受補(bǔ)貼取消的負(fù)面影響，還得面對(duì)蔚來汽車等攪局者，這讓比亞迪過去一年的股價(jià)如同蕩秋千，起伏不定。

相比整車行業(yè)的格局未定，新能源汽車最穩(wěn)定的增長預(yù)期，落在了上游原材料供應(yīng)商身上。據(jù)預(yù)測，2020年，全球純電動(dòng)車和插電式混合動(dòng)力汽車有望達(dá)到300萬輛，對(duì)應(yīng)帶來171.21GWh的鋰電裝機(jī)量，屆時(shí)新能源汽車對(duì)鈷金屬的消耗量可達(dá)到3.51萬噸。鋰電池、金屬鈷、動(dòng)力電池系統(tǒng)等成為了創(chuàng)富明星領(lǐng)域。無論是兩年漲了10倍的大牛股贛鋒鋰業(yè)，還是千億估值的寧德時(shí)代，抑或2年6倍的寒銳鈷業(yè)，它們的實(shí)控人身家漲幅都遠(yuǎn)超王傳福。

尤其是創(chuàng)業(yè)僅6年時(shí)間，就已鋪貨至全球的寧德時(shí)代，成為蘋果和華晨寶馬的雙料電池供應(yīng)商，目前供應(yīng)量已居于動(dòng)力電池領(lǐng)域的全球第一名。在A股，其還未上市就已成經(jīng)典，從2018年3月12日更新招股說明書到4月4日成功過會(huì)，寧德時(shí)代只用了24天，創(chuàng)下了A股IPO的新速度，之前富士康和藥明康德從預(yù)披露到上會(huì)也分別用了36天和50天。根據(jù)招股書，寧德時(shí)代擬發(fā)行股數(shù)不超過2.17億股，占發(fā)行后總股本比例不低于10%，擬募集資金131.2億元。這也意味著，一旦順利IPO，寧德時(shí)代總市值將超過1300億元。

千億市值的寧德時(shí)代給今年的榜單貢獻(xiàn)了三名新增富人，其中，創(chuàng)始人曾毓群通過瑞庭投資持有寧德時(shí)代29.23%股權(quán)，黃世霖則直接持有寧德時(shí)代13.34%股權(quán)，裴振華則以寧波聯(lián)創(chuàng)LP的身份，間接持有寧德時(shí)代股權(quán)。一旦寧德時(shí)代上市，這三者的財(cái)富或?qū)⑦M(jìn)一步上漲。

在寧德時(shí)代的帶動(dòng)下，今年的能源與環(huán)保行業(yè)富豪迭出，相比去年僅有14位富人上榜，2018年該行業(yè)共有27位富人上榜，成為富人數(shù)量同比上漲最多的行業(yè)。

而商務(wù)服務(wù)業(yè)取代了日用消費(fèi)品，成為富人第五多的行業(yè)，這其中，教育類、物流類的富人貢獻(xiàn)了不少亮點(diǎn)。

在去產(chǎn)能去杠桿的歷史進(jìn)程下，在總共17個(gè)大行業(yè)中，有多達(dá)9個(gè)行業(yè)的首富發(fā)生了變動(dòng)，說明中國相當(dāng)多產(chǎn)業(yè)的集中化過程還遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到結(jié)束的時(shí)點(diǎn)。如地產(chǎn)行業(yè)許家印取代了去年的首富王文學(xué)，福建的許世輝家族則重新奪回日用消費(fèi)品行業(yè)第一，而超級(jí)白馬恒瑞醫(yī)藥的孫飄揚(yáng)夫婦也拿下了行業(yè)首富之位（表4、表5）。

行業(yè)富人的數(shù)量變化對(duì)比，還深刻反映出了不同時(shí)代財(cái)富的主引擎。從積貧積弱到繁榮昌盛，改革開放后的40年，鑄就了中國的夢幻時(shí)刻。而創(chuàng)富主力也有著明顯的代際效應(yīng)。1978-1998的前20年，是各地鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、制造業(yè)的春天。而1998-2018的20年，則是地產(chǎn)與TMT的天下。這種結(jié)構(gòu)切換也如實(shí)反映到了富人構(gòu)成上。

2003-2005年度的新財(cái)富富人榜上，制造業(yè)富人都牢牢占據(jù)了第一的位置，2005年時(shí)超過20%的富人誕生于制造業(yè)，擁有富人最多的省份是民營經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的浙江。而那時(shí)，科網(wǎng)泡沫在大洋彼岸破裂時(shí)造成的余波才稍稍平息，如今的新富群體代表馬化騰、馬云和李彥宏在VC的幫助下，剛剛開啟各自的互聯(lián)網(wǎng)之旅。

制造業(yè)最當(dāng)紅的時(shí)期，富人數(shù)量第二名的行業(yè)恰是房地產(chǎn)，到了2007年，隨著地產(chǎn)公司紛紛上市，城市化進(jìn)程的加速，房地產(chǎn)富豪躍升為第一大群體，前十富豪中占了七席！這一繁榮景象一直持續(xù)到了2016年，這一年TMT行業(yè)富人76名，首次替代了房地產(chǎn)業(yè)（64名），居創(chuàng)富行業(yè)之首。

到了2018年，TMT行業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大創(chuàng)富優(yōu)勢，不僅TOP2富人均產(chǎn)自TMT行業(yè)，人數(shù)占比也高達(dá)榜單1/6，財(cái)富占比1/5。

制造—地產(chǎn)—TMT，舊錢與新錢的切換與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換互相呼應(yīng)，而創(chuàng)富最主要?jiǎng)幽苁冀K回應(yīng)著不同時(shí)代中人們最深刻的需求。

未來的路或許會(huì)更多荊棘，新經(jīng)濟(jì)追趕賽中國才走到中場線，貿(mào)易保護(hù)主義者已在竭力遏制這一升勢。在眼下如火如荼的貿(mào)易紛爭中，特朗普每招都劍指中國的“制造2025”藍(lán)圖。中國本已領(lǐng)先半個(gè)身位的5G行業(yè)，更是被摁下“中止”鍵。

有望創(chuàng)造世界級(jí)富豪的TMT行業(yè)，同樣隱現(xiàn)紅利的天花板，中國IT屆大公司主要優(yōu)勢還體現(xiàn)在TOC端，如互聯(lián)網(wǎng)金融、電商、文娛、生活類服務(wù)等領(lǐng)域，而美國公司所引領(lǐng)的軟件、半導(dǎo)體、醫(yī)療器械、生物制藥、農(nóng)機(jī)、快消品等行業(yè)，中國企業(yè)還只能望其項(xiàng)背。

在劉煜輝看來，中美巨大的貿(mào)易順差，難以通過普通的產(chǎn)品服務(wù)項(xiàng)消除，特朗普此時(shí)步步緊逼，最主要還是這十年來，中國政府為境內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)修筑了隱形的玻璃墻，讓它們得以在屏蔽美國GAFA等的競爭下，率先吞下國內(nèi)巨大的市場份額。隨著中國大一統(tǒng)的利基型移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的形成，14億人有效地連接在一起，人和人連接、人和物連接、物和物連接。步入5G時(shí)代，美國公司或不再甘于被擋在墻外，實(shí)際上美國想要的，是中國巨大的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)。

在改革開放40年之際，新一輪開放正在展開，這將對(duì)中國富人的追趕勢頭造成怎樣的影響？讓時(shí)間給我們答案。

（本文轉(zhuǎn)自新財(cái)富雜志，原文標(biāo)題：500人十萬億！新財(cái)富獨(dú)家預(yù)測，2025中國首富超美國首富！作者：陶娟）