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股市

自2016年1月初熔斷機(jī)制匆匆落幕以來，中國股市的波動(dòng)率呈現(xiàn)出驟然下降的趨勢，而與2016年2月份以后的股市波動(dòng)率相比，2017年中國股市的波動(dòng)率卻進(jìn)一步下降，而股市波動(dòng)率以及穩(wěn)定性也達(dá)到了前所未有的良好狀態(tài)。

市場波動(dòng)率偏低、股市穩(wěn)定性增強(qiáng)，這或多或少降低了市場的賺錢效應(yīng)，減弱了股市的投資吸引力。但是，縱觀A股市場的表現(xiàn)，卻在市場不經(jīng)意間創(chuàng)出了20個(gè)月新高，并進(jìn)一步接近熔斷機(jī)制實(shí)施前的指數(shù)點(diǎn)位。

筆者粗略統(tǒng)計(jì)了一下，就今年以來，截至9月6日收盤，上證指數(shù)年內(nèi)漲幅達(dá)到9.08%；深證成指年內(nèi)漲幅8.33%；中小板指數(shù)年內(nèi)漲幅15.67%。至于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的年內(nèi)表現(xiàn)卻相對(duì)遜色，今年以來下跌3.02%，但已較今年最低點(diǎn)回升不少。

事實(shí)上，從今年的股市表現(xiàn)來看，表現(xiàn)最為亮眼的，莫過于以上證50為代表的白馬股和以煤炭、有色金屬、鋼鐵為代表的周期類股票。其中，今年以來上證50指數(shù)累計(jì)上漲18.69%，而從保險(xiǎn)、銀行板塊的全年走勢來看，也分別錄得46.91%和15.27%全年漲幅。至于周期板塊方面，煤炭板塊全年漲幅43.44%，有色金屬全年漲幅28.11%，鋼鐵板塊全年漲幅43.45%。

IPO

從上述市場數(shù)據(jù)來看，雖然目前股市仍然離不開以存量資金作為主導(dǎo)的局面，但部分行業(yè)板塊的表現(xiàn)卻相當(dāng)亮眼，而對(duì)于這類品種來說，其走勢也有率先走牛的跡象。

不過，在投資者看來，雖然今年以來市場漲幅不少，且逐漸修復(fù)局部性的賺錢效應(yīng)，但投資者的賺錢難度卻并未有顯著性的降低，而從實(shí)際情況來看，多數(shù)投資者依舊處于“賺了指數(shù)，賺不了錢”的狀態(tài)。確實(shí)，從今年以來的個(gè)股表現(xiàn)來看，卻呈現(xiàn)出漲跌不一的局面，在部分股票創(chuàng)出階段性新高乃至歷史新高的同時(shí)，部分股票卻逆勢下行，而以往市場齊漲齊跌的局面卻有了一定程度上的改變。

時(shí)下，在以證金公司為代表的國家隊(duì)資金的主導(dǎo)影響下，加上社保基金、養(yǎng)老基金的加快進(jìn)場，實(shí)際上也強(qiáng)化了當(dāng)下A股市場的機(jī)構(gòu)化時(shí)代。然而，在機(jī)構(gòu)化的時(shí)代愈發(fā)增強(qiáng)的背景下，卻容易強(qiáng)化市場局部性的賺錢效應(yīng)，而并非以往齊漲齊跌的運(yùn)行格局。由此一來，一方面體現(xiàn)出市場運(yùn)行狀態(tài)的逐漸趨穩(wěn)，波動(dòng)率有所降低，而另一方面，則是在機(jī)構(gòu)博弈持續(xù)增強(qiáng)的大背景下，實(shí)際上也是一種加速去散戶化的過程，投資者“賺了指數(shù)不賺錢”的現(xiàn)象也愈發(fā)明顯。

市場

當(dāng)前，市場距離3400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口僅有一步之遙的空間，而股市自2638低點(diǎn)上漲以來，已有接近800點(diǎn)的上漲高度，累計(jì)最大漲幅達(dá)到30%左右。由此可見，無論從市場的上漲高度，還是從市場熱點(diǎn)權(quán)重板塊的輪動(dòng)效應(yīng)來看，都超出了超跌反彈的性質(zhì)，而目前市場更屬于中級(jí)上漲行情的性質(zhì)。但，對(duì)于目前滬深市場日均成交量能僅有5、6000億元的量能水平以及兩融余額依舊徘徊于9500億元附近的規(guī)模水平而言，股市中級(jí)上漲行情的性質(zhì)轉(zhuǎn)變成牛市行情仍存一定的難度，而政策面、資金面等因素的合力推動(dòng)效應(yīng)仍有待提升。

不過，在抑制資產(chǎn)泡沫的大背景下，維系股市穩(wěn)中有升的運(yùn)行格局，或演繹市場期盼已久的“慢牛”局面，或許更符合市場多方的共同利益。但，要想逐漸打破股市中長期仍以存量資金作為主導(dǎo)的運(yùn)行局面，仍需依靠場外新增流動(dòng)性的不斷支持，而如外資資金、養(yǎng)老基金以及產(chǎn)業(yè)資本等各路資金的持續(xù)涌入，也將會(huì)是支撐股市繼續(xù)穩(wěn)中有升的重要推動(dòng)力。除此以外，對(duì)于近年來持續(xù)增長的高凈值人群，他們未來的投資方向仍然備受關(guān)注，而如何有效引導(dǎo)這部分群體資金的入市，逐漸激發(fā)他們的股市投資熱情，這也是刺激股市運(yùn)行重心持續(xù)向上的重要推動(dòng)力。