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文|瀟雅

來源 | 瀟湘財經(jīng)（XiaoxiangFin）

 這是一個極度依賴資本的行業(yè)，但是隨著業(yè)務的成熟，流量規(guī)模效應聚集的成本降低，資本的回報率也普遍被看好。今年的視頻行業(yè)喜訊連連，3月28日，B站在納斯達克上市，3月29日，愛奇藝敲響了納斯達克上市的鐘聲。前幾日，美國知名投資研究網(wǎng)站Seeking Alpha 分析師發(fā)文分析中概互聯(lián)網(wǎng)股，將“虎牙、B站、愛奇藝”評估為三大“令人興奮”的投資機會。而根據(jù)美國IPO研究公司Boutique.com公布的信息顯示，虎牙將于5月11日在美國紐交所掛牌交易。

虎牙將緊跟B站、愛奇藝先后亮相華爾街資本市場，在游戲直播領域，虎牙的發(fā)展速度已經(jīng)遠遠拉開了與競爭對手的距離，儼然占據(jù)了中國電競直播的半壁江山。高盛等國際投資公司在2017年的一篇內幕報道中稱，看好電競領域的增長，分析師認為，在中國游戲直播領域，虎牙是“具有統(tǒng)治力”的公司。

截至2017年底，虎牙擁有近2億的注冊用戶，截至2017年第四季度，虎牙的平均活躍用戶超過8600萬，其中移動MAUs(月活躍用戶數(shù))近3900萬，比2016年同期增長47.6%。營業(yè)收入也由2016年7.969億元增長到21.848億元，而虧損由2016年的6.26億元下降至2017年的0.81億元，虧損率從-78.5%下降為-3.7%，虧損大幅收窄，后期盈利可觀。

率先確定掛牌日，虎牙緣何能夠在競爭激烈的游戲直播領域中脫穎而出？

外媒稱虎牙為“令人興奮”的投資機會

有研究稱，直播媒體在典型的娛樂形式中每小時產(chǎn)生的收入是最高的。雖然電競領域是公認的價值領域，但并不是每個涉足電競直播的都能做好，另類差異化是最好的選擇。這就涉及到兩個詞：其一，是專，即對主打領域的專注度；其二，是泛，即要求處理好主打內容與其他平臺的關系，考驗的恰巧是公司對資源的整合能力。

據(jù)研究分析，2017年整個中國游戲直播市場平均MAU為1.8億，而虎牙均MAU為8600萬，并且APP上活躍用戶平均每日的使用時長達到了99分鐘，因此，虎牙在游戲直播領域的發(fā)展成效突出。與熊貓直播、全民直播等泛娛樂直播平臺進行區(qū)別，虎牙直播發(fā)展的路徑定位精準的多。主打游戲直播領域，并進行深耕，因此在策略的制定上主要從兩大層面發(fā)力：內容質量與內容數(shù)量，內容制作中要處理的正好是平臺與內容制造者之間的關系。

第一，內容質量方面，采用自己制造與外來引進兩條腿走路的模式。就電競直播這一塊，2017年虎牙采用的發(fā)展方式是與價值鏈相關方進行合作，譬如與超過90個電子競技組織進行合作，直播了360多場電競比賽，自組織了94場電競比賽，觀看人數(shù)約4100萬。

而虎牙的上市，在內容生態(tài)上，還會有系列改變。隨著資本的充盈，能夠尋求更多的價值項目合作空間。譬如，利用AI與大數(shù)據(jù)分析，更有效地發(fā)現(xiàn)有潛力的視頻主播，探索新的內容，目前已在短視頻、游戲視頻和動畫視頻等其他娛樂性領域進行了探索，直播時長已超過360萬小時。并且，可以運用騰訊的渠道資源，不斷挖掘更多高收視潛力的電子競技游戲和比賽。

第二，內容數(shù)量方面，主要提供的是宣傳服務及導流，以處理視頻主播與經(jīng)紀公司之間的關系。目前合作商已超過3萬家經(jīng)紀公司，月活躍視頻主超過61萬。

“社區(qū)互動”協(xié)調利益沖突，流量變現(xiàn)“三足”穩(wěn)立

作為平臺最大的價值，則是由服務產(chǎn)生，服務的對象由三大利益體構成：用戶、直播主、客戶，兩兩之間的矛盾化解以及利益共贏便構成了虎牙的運營生態(tài)，而這是虎牙在游戲直播領域遠遠甩開對手的關鍵所在。

先看用戶與直播主的關系，虎牙在這一層面采用的是算法的推薦以及參與的激勵機制。通過移動端APP、PC端網(wǎng)頁直播平臺，改善界面體驗度，鼓勵使用移動端，以便嫁接用戶與直播主。并且，在社區(qū)互動性方面虎牙優(yōu)勢明顯，通過設計更有創(chuàng)意和吸引力的新功能，譬如利用彈幕、實時聊天、贈送虛擬禮物等方式對直播主進行激勵，從而為其創(chuàng)造收益，平臺為用戶提供六個不同等級的會員服務。而需要引起注意的是，虎牙絕大部分的視頻主播收入來源于此，即線上虛擬產(chǎn)品的銷售及會員服務。

另一方面考慮的則是平臺的收入源，即客戶與直播主、用戶之間的關系。垂直領域的深耕對于精準流量的變現(xiàn)渠道更好掌握，2016年，虎牙的廣告收入僅為493萬元，而在2017年達到了1.15億元，同比增長2238.34%，招股書中聲稱引起業(yè)績增長的主要原因是由于直播平臺的熱度增加對廣告品牌的吸引力增強所致。

在上市帶來的整個內容生態(tài)變化的過程中，虎牙的廣告業(yè)務收入增幅預估將比較樂觀。除了挖掘未使用的廣告庫以擴大現(xiàn)有系統(tǒng)的廣告客戶群這一渠道外，虎牙的未來發(fā)展戰(zhàn)略中還著重提及借用AI與大數(shù)據(jù)分析，改進廣告系統(tǒng)，以滿足廣告客戶的個性化需求。

借資本助力生態(tài)布局，機會價值鏈或成新寵

這將是虎牙生態(tài)布局的關鍵一環(huán)，雖說虎牙擁有流量資源的規(guī)模優(yōu)勢，短時間被反超的可能性小。但是，行業(yè)正處于風口，企業(yè)所占據(jù)的優(yōu)勢資源隨著時間的推移，潛在的競爭者壯大的幾率也就不斷地增長。虎牙的短期業(yè)務結構占比模型相對簡單，主要來源是游戲直播與廣告收入，短期盈利趨勢樂觀；但是從長遠來看，過度依賴行業(yè)發(fā)展環(huán)境未必是件好事，因此，需要“強者恒強，全方位布局”，綜合性的娛樂平臺是大勢所趨，上市對于虎牙的戰(zhàn)略意義顯著。

譬如，虎牙將在電子競技中尋找機會價值鏈，投資電子經(jīng)濟活動組織和團隊，延伸現(xiàn)有優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)鏈，形成電子競技的生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈；譬如，尋求高增長潛力的新興市場的潛在擴張機會等等，這就需要資本的支持。

虎牙已經(jīng)有了騰訊的支持，而此次上市將更是如虎添翼。因為，對于虎牙所在行業(yè)的優(yōu)勢壁壘主要是時間所積累的資源規(guī)模效應，而這種效應通過資本的壯大并持續(xù)的運用，那么，其整合的能力就會變得越來越強。相對來說，虎牙的短期變現(xiàn)能力會更強，而資本的進入，將能夠為虎牙構建良好生態(tài)提供血液，這也是整個游戲直播產(chǎn)業(yè)鏈的福音，因為現(xiàn)有巨額精準流量，虎牙擔得起這個責任。若能拓展空間，可能資本帶來的是更大的業(yè)績增速效應以及整體價值鏈的協(xié)同。

【完】

瀟湘財經(jīng)（微信ID:XiaoxiangFin）：專注金融領域，尤其是Fintech、區(qū)塊鏈等。《財富生活》等多家雜志特約撰稿人。