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近日，醫(yī)美服務(wù)在線平臺新氧(Nasdaq:SY)發(fā)布了截至2024年12月31日的財報，財報顯示，公司2024年營收14.67億(約2億美元)，較上年同期下降2.1%；凈虧損5.87億元，歸母凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧為虧損5.9億元。

新氧解釋稱，其凈虧損的主要原因為對旗下子公司武漢奇致計提的一次性商譽(yù)減值費(fèi)用5.4億元，以及公司對自營美容中心網(wǎng)絡(luò)的持續(xù)投資。以醫(yī)美社區(qū)平臺起家的新氧近年面臨線上流量見頂、用戶增長瓶頸的壓力，致使公司核心收入承壓。2021年公司斥巨資收購武漢奇致84.49%的股份，切入醫(yī)美器械領(lǐng)域，2024年11月，公司還官宣推出輕醫(yī)美連鎖品牌“新氧青春診所”，布局線下直營店業(yè)務(wù)。證券之星注意到，2024年Q4，新氧輕醫(yī)美連鎖業(yè)務(wù)展現(xiàn)出較高的成長性，但核心收入下滑的趨勢未得到遏制，且醫(yī)療設(shè)備訂單量也呈下降態(tài)勢，公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型之路任重道遠(yuǎn)。

重要子公司業(yè)績大幅下滑

在2012年收購武漢奇致前，新氧的收入主要分為兩大板塊：信息服務(wù)與其他以及預(yù)定服務(wù)。信息服務(wù)與其他的商業(yè)模式為廣告收入為主的B端收費(fèi)模式，即通過平臺內(nèi)容(如用戶日記、專業(yè)資訊)吸引C端用戶，形成流量池后向醫(yī)美機(jī)構(gòu)、品牌商等B端客戶收費(fèi)，本質(zhì)是“廣告+內(nèi)容營銷”。預(yù)定服務(wù)則是抽傭模式，用戶通過新氧平臺預(yù)訂醫(yī)美服務(wù)或購買產(chǎn)品，新氧按交易額約10%收取傭金。

上述模式的核心在于流量得到獲取，但在近年流量成本持續(xù)攀升之下，公司獲取流量的費(fèi)用也在不斷增長。根據(jù)36氪的統(tǒng)計，2019年至2021年，新氧的MAU從2019年的290萬上升至2021年的850萬，營銷和用戶獲取活動費(fèi)用也從3.47億元上漲至5.7億元。到了2022年，新氧主動削減營銷支出，結(jié)果該年平均移動MAU迅速從上年的850萬降至390萬。到2024年第三季度，這一數(shù)據(jù)更是降至140萬，同比下滑幅度高達(dá)54.84%。

C端流量的下滑直接影響到了B端付費(fèi)客戶的數(shù)量。證券之星發(fā)現(xiàn)，2023年新氧“信息服務(wù)與其他”收入實(shí)現(xiàn)22.18%的同比增長，達(dá)到10.63億元，看似有所好轉(zhuǎn)，但在2023年第四季度，訂購信息服務(wù)的醫(yī)療服務(wù)提供商數(shù)量僅為1289家，而2022年同期為1489家。2024年三季度財報顯示，訂購信息服務(wù)的醫(yī)療服務(wù)提供商數(shù)量進(jìn)一步降至1322家，相較于2023年同期的1397家，減少了75家。

面對線上平臺流量增勢見頂，新氧開始由醫(yī)美服務(wù)平臺逐漸向產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型。2021年，新氧斥資7.91億元收購武漢奇致84.49%的股份，切入醫(yī)療器械領(lǐng)域。武漢奇致曾于2015年在新三板掛牌，被譽(yù)為“光子嫩膚第一股”。前述收購本應(yīng)與新氧線上平臺形成互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，但現(xiàn)實(shí)卻不盡人意。

證券之星了解到，武漢奇致曾于2023年闖關(guān)北交所，歷經(jīng)兩輪問詢后于上會前主動撤回IPO。值得注意，在主動終止IPO后不久，公司多位管理層提出離職，包括公司董事長兼總經(jīng)理彭國紅、董事張力明、董事王詩宇等人，其中彭國紅是武漢奇致的創(chuàng)始人，也是國內(nèi)提出“光子嫩膚”概念的第一人。

從業(yè)績端看，武漢奇致2024年收入同比微增0.3%，歸母凈利潤則同比大減38.81%，其中公司合同負(fù)債同比上年下滑15.72%、核心產(chǎn)品光治療設(shè)備收入同比下滑8.51%。公司曾提及，目前激光醫(yī)療器械競爭將越來越激烈，國外知名激光醫(yī)療設(shè)備制造商，紛紛加大了其產(chǎn)品在國內(nèi)市場的銷售力度，加劇市場競爭。

2024年，新氧醫(yī)療產(chǎn)品和維護(hù)服務(wù)的銷售營業(yè)收入為3.68億元，同比增長10.33%，但在2024年第四季度，該業(yè)務(wù)收入為8620萬元，同比下降15.2%，主要原因是醫(yī)療設(shè)備訂單量減少。此外受新氧在2024年計提武漢奇致5.4億元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備的影響，公司歸母凈利潤出現(xiàn)巨額虧損。

門店擴(kuò)張“燒錢”加速

新氧財報顯示，公司連鎖業(yè)務(wù)營業(yè)收入1.69億元，同比增長1206.14%，其中在2024年Q4，公司連鎖業(yè)務(wù)收入達(dá)到8130萬元，同比增長701.6%，主要得益于醫(yī)美中心業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。

證券之星了解到，2024年11月，新氧輕醫(yī)美連鎖品牌“新氧青春診所”正式發(fā)布，這也意味著，新氧正逐漸從輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)向重資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型，不過在收入增長背后，其業(yè)務(wù)模式短期內(nèi)也面臨諸多挑戰(zhàn)。

從成本端看，由于公司美連鎖業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，導(dǎo)致新氧2024年營收成本為5.676億元，同比增長4.3%，其中在2024年Q4，新氧在國內(nèi)9個城市開設(shè)了19家門店，同期公司營收成本為1.531億元，同比增長11.2%。公司還計劃今年將開設(shè)超過50家門店，新氧董事長兼CEO金星近期接受媒體采訪時表示，當(dāng)門店數(shù)量增加，規(guī)模擴(kuò)大，就能降低品牌營銷成本、制造成本等，使產(chǎn)品的平均成本下降。不過由于開設(shè)新門店需要大量的前期投資，在核心業(yè)務(wù)收入下滑、凈利潤虧損的情況下，持續(xù)為線下門店投入資金，可能會導(dǎo)致公司資金緊張。

此外，新氧認(rèn)為，其“新氧青春診所”的連鎖模式在國內(nèi)市場具有差異化競爭優(yōu)勢，其最大差異化在于從客戶接待、醫(yī)療程序協(xié)議到產(chǎn)品選擇標(biāo)準(zhǔn)，運(yùn)營的各個方面都是標(biāo)準(zhǔn)化流程。并且新氧已開放加盟，新氧會對加盟店進(jìn)行全托管。金星表示，通過加盟，可以讓新氧實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)大量擴(kuò)張。

然而，也有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，醫(yī)療服務(wù)的個性化需求與標(biāo)準(zhǔn)化流程存在天然沖突，過度標(biāo)準(zhǔn)化可能降低服務(wù)靈活性。同時在加盟模式下，品牌管控力面臨考驗，若加盟店操作不規(guī)范，可能反噬品牌聲譽(yù)。證券之星在某投訴平臺發(fā)現(xiàn)，已有不止一位消費(fèi)者在新氧線下門店消費(fèi)，但治療效果未獲得消費(fèi)者滿意。

總體而言，新氧青春診所嘗試通過標(biāo)準(zhǔn)化和供應(yīng)鏈整合解決行業(yè)問題，但其轉(zhuǎn)型成效取決于管理、成本控制及品牌信任重建。當(dāng)前虧損體現(xiàn)了傳統(tǒng)平臺模式局限與新業(yè)務(wù)培育的艱難，未來新氧需平衡規(guī)模擴(kuò)張、服務(wù)質(zhì)量與盈利模式。(本文首發(fā)證券之星，作者|吳凡)