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文：臨澤

編輯：308

風(fēng)頭正盛的小馬智行，又登上了頭條——這一次，不是好消息。

起因是，5 月 13 日，一輛位于北京亦莊的小馬智行 Robotaxi 無(wú)人駕駛出資車，在撞上了路邊綠化帶之后起火，車輛由此受損嚴(yán)重。

對(duì)于該消息，北京市相關(guān)工作人員稱該車輛系二次點(diǎn)火時(shí)起火。

另?yè)?jù)海報(bào)新聞援引小馬智行工作人員的說(shuō)法稱，車輛行駛中車輛檢測(cè)到異常狀態(tài)，在緊急剎車時(shí)沖到綠化帶，而起火原因系車輛電池老化導(dǎo)致。

而小馬智行則在 5 月 14 日回應(yīng)稱，車輛在運(yùn)行過(guò)程中被檢測(cè)到狀態(tài)異常，彼時(shí)車內(nèi)無(wú)乘客，車輛觸發(fā)保護(hù)機(jī)制緊急停車，未發(fā)生碰撞事故，未造成任何人員傷亡。小馬智行專門(mén)強(qiáng)調(diào)，工作人員在接到指令后 2 分鐘內(nèi)趕到現(xiàn)場(chǎng)，在處理過(guò)程中車輛開(kāi)始起火。

小馬智行還表示，具體原因正在調(diào)查中。

到了 5 月 15 日，小馬智行 App 顯示，小馬智行北京亦莊區(qū)域已經(jīng)暫停運(yùn)營(yíng)。小馬智行 App 提示稱：「因臨時(shí)運(yùn)營(yíng)調(diào)整，北京亦莊區(qū)域暫停運(yùn)營(yíng)，請(qǐng)您合理安排出行規(guī)劃，給您帶來(lái)的不便敬請(qǐng)諒解。」

智見(jiàn) Time 注意到，小馬智行的股價(jià)在 5 月 12 日當(dāng)天，依舊處于 20 美元左右的高位，然而隨著這次起火事件的發(fā)酵，其股價(jià)開(kāi)始下跌——截至 5 月 15 日美股收盤(pán)，小馬智行的股價(jià)為 16.175 美元。

這意味著，在短短三天時(shí)間里，小馬智行的股價(jià)下滑了將近 20%。

小馬智行正處于自動(dòng)駕駛商業(yè)化的關(guān)鍵時(shí)期，尤其是 Robotaxi 業(yè)務(wù)，已經(jīng)頗有突破——但是這起起火事故，依舊會(huì)引發(fā)外界對(duì)于小馬智行 Robotaxi 無(wú)人駕駛出租車可靠性和安全性的質(zhì)疑和焦慮。

更重要的是，它也給小馬智行 Robotaxi 的商業(yè)化，又蒙上了一層黯淡的陰影。

持續(xù)虧損三年，L4 太難了

一直以來(lái)，圍繞著小馬智行，外界最為關(guān)心的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是：這家在 L4 級(jí)別自動(dòng)駕駛領(lǐng)域布局多年、投入巨大并虧損嚴(yán)重的技術(shù)型企業(yè)，到底該如何走向商業(yè)化？

原因是，盡管從技術(shù)層面來(lái)看很酷，但是從商業(yè)化落地的角度，L4 落地太難了。

L4 自動(dòng)駕駛商業(yè)化落地的最大難點(diǎn)在于：它需要首先解決的問(wèn)題是技術(shù)能力的實(shí)現(xiàn)，這包括自動(dòng)駕駛在軟硬件等方面的突破和產(chǎn)品構(gòu)建，也包括產(chǎn)品的安全性和可靠性問(wèn)題。

尤其是涉及到道路駕駛這樣的落地場(chǎng)景，L4 自動(dòng)駕駛更需要在安全性和可靠性方面做足功夫，滿足行業(yè)和消費(fèi)者的嚴(yán)苛要求。

畢竟，一旦出現(xiàn)安全性事故，用戶對(duì)于 L4 自動(dòng)駕駛安全性的信賴將瞬間崩塌，蕩然無(wú)存——尤其是與人身安全密切相關(guān)的 Robotaxi 業(yè)務(wù)。 

而 Robotaxi 正是被小馬智行寄予厚望的業(yè)務(wù)——甚至在 2024 年 11 月在港交所上市的時(shí)候，小馬智行還給自己打上了「全球 Robotaxi 第一股」的標(biāo)簽。

然而，從小馬智行過(guò)往的歷史來(lái)看，它的 Robotaxi 商業(yè)化之路，可以說(shuō)是走得磕磕絆絆，步履維艱——而且收效并不大。

2022 年 4 月，總部在廣州的小馬智行，宣布獲得廣州市南沙區(qū) 2022 年出租車運(yùn)力指標(biāo)，中標(biāo)通知明確，允許符合運(yùn)營(yíng)安全技術(shù)要求的自動(dòng)駕駛車輛提供出租車經(jīng)營(yíng)服務(wù)——以此為起點(diǎn)，小馬智行正式開(kāi)啟了 Robotaxi 商業(yè)化的進(jìn)程。

此后三年多時(shí)間里，小馬智行一路前進(jìn)，在北京、上海、廣州、深圳等一線城市都落地了 Robotaxi 的業(yè)務(wù)并開(kāi)啟商業(yè)化運(yùn)作，落地范圍覆蓋從市中心鬧市區(qū)至機(jī)場(chǎng)高鐵站等高快速路一體化運(yùn)營(yíng)。

但是結(jié)果呢？

從官方披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，2022 年到 2024 年，小馬智行 Robotaxi 的營(yíng)收分別為 896.7 萬(wàn)美元、767.5 萬(wàn)美元和 730 萬(wàn)美元，甚至出現(xiàn)了連年下降的情況。

需要說(shuō)明的是，在小馬智行的商業(yè)化探索中，除了 Robotaxi 業(yè)務(wù)之外，還有「 Robotruck 自動(dòng)駕駛卡車」和「授權(quán)與應(yīng)用」這兩大板塊。

其中在 2022 年到 2024 年，小馬智行的 Robotruck 自動(dòng)駕駛卡車業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為 2237 萬(wàn)美元、2502 萬(wàn)美元和 4040 萬(wàn)美元，來(lái)自「授權(quán)與應(yīng)用」板塊的營(yíng)收為 3705 萬(wàn)美元、3920 萬(wàn)美元和 2730 萬(wàn)美元。

這兩個(gè)板塊的營(yíng)收都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于小馬智行的 Robotaxi 業(yè)務(wù)。

更重要的是，小馬智行雖然非常用力地推進(jìn)自動(dòng)駕駛技術(shù)的商業(yè)化，并且已經(jīng)落地在 Robotaxi、自動(dòng)駕駛卡車等場(chǎng)景，但是從結(jié)果來(lái)看，它在凈利潤(rùn)方面依舊處于持續(xù)的「流血」?fàn)顟B(tài)。

財(cái)報(bào)顯示，自 2022 年到 2024 年，小馬智行的凈虧損分別為 1.48 億美元、1.25 億美元和 2.57 億美元——尤其是在 2024 全年，小馬智行的總虧損同比增加了超過(guò) 100%，讓人大跌眼鏡。

而如果將過(guò)去三年的情況整體來(lái)看，小馬智行的總虧損額度高達(dá) 5.48 億美元。

搖曳不定的商業(yè)化曙光

持續(xù)虧損的小馬智行，當(dāng)然沒(méi)有閑著，它也在一直在尋求擴(kuò)大其商業(yè)化版圖——尤其是在 2024 年 11 月進(jìn)入到資本市場(chǎng)之后，通過(guò)大規(guī)模商業(yè)化來(lái)增收回血的需求，就更加迫切。

那么，究竟該如何擴(kuò)大商業(yè)化？

對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，小馬智行聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼 CEO 彭軍的說(shuō)法非常明確：要大力發(fā)展 Robotaxi 業(yè)務(wù)。

他本人的原話是：小馬智行堅(jiān)持「Robotaxi 業(yè)務(wù)優(yōu)先、中國(guó)市場(chǎng)優(yōu)先、一線城市優(yōu)先」的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略。

也就是說(shuō)，小馬智行的押注，依舊是 Robotaxi。

這背后的邏輯是，一方面，從行業(yè)大環(huán)境來(lái)看，無(wú)論是百度蘿卜快跑、還是特斯拉的 CyberCab，以及何小鵬對(duì)于 Robotaxi 的表態(tài)，都給 Robotaxi 行業(yè)注入了新的發(fā)展動(dòng)力和信心——這也是小馬智行以「全球 Robotaxi 第一股」趁機(jī)登陸美股的大背景。

另一方面，從小馬智行自身的業(yè)務(wù)進(jìn)展來(lái)看，在多年的研發(fā)投入之后，其 Robotaxi 業(yè)務(wù)也確實(shí)在近半年獲得了多方面的突破。

比如說(shuō)，從技術(shù)開(kāi)發(fā)的維度上來(lái)看，小馬智行在 2025 年 4 月份上海車展期間最新發(fā)布了第七代車規(guī)級(jí)自動(dòng)駕駛軟硬件系統(tǒng)方案。

該方案在滿足車規(guī)極、平臺(tái)化設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)上，還實(shí)現(xiàn)了在硬件套件方面的 70% 生產(chǎn)物料降本。

而從 L4 量產(chǎn)車型落地的角度來(lái)看，小馬智行通過(guò)與豐田中國(guó)、廣汽豐田、北汽新能源、廣汽埃安等車企的和合作，基于第七代系統(tǒng)孵化了三款 Robotaxi 車型，分別是北汽新能源極狐阿爾法 T5、豐田鉑智 4X 和廣汽埃安霸王龍，并且已經(jīng)開(kāi)始量產(chǎn)路測(cè)。

而從用戶觸達(dá)的角度，小馬智行則不斷與一系列合作伙伴達(dá)成合作關(guān)系。

比如說(shuō)，在 2025 年 4 月 22 日，繼與如祺出行、支付寶、高德打車等達(dá)成合作之后，小馬智行又與騰訊云簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，合作重心是：在微信端內(nèi)的「出行服務(wù)」入口及騰訊地圖等應(yīng)用內(nèi)，打通小馬智行 Robotaxi 服務(wù)。

不僅如此，就在 5 月 6 日，小馬智行宣布與全球網(wǎng)約車巨頭 Uber 達(dá)成了戰(zhàn)略合作關(guān)系，雙方的合作重心同樣也是 Robotaxi 業(yè)務(wù)，但首先的落地區(qū)域是中東市場(chǎng)，后續(xù)會(huì)延伸到更多國(guó)際市場(chǎng)。

上述的這一系列與 Robotaxi 商業(yè)化相關(guān)的利好動(dòng)態(tài)，讓小馬智行的股價(jià)一路上漲，其中在 5 月 6 日當(dāng)天，漲幅高達(dá) 47.63%——于是，從 4 月 22 日的收盤(pán)價(jià) 4.16 美元增加到 5 月 12 日的 20.07 美元，小馬智行的股價(jià)和市值，實(shí)現(xiàn)了接近于 5 倍的增長(zhǎng)。

看起來(lái)，小馬智行似乎正在迎來(lái)一波更加有利于擴(kuò)大其商業(yè)化前景的曙光——盡管這些曙光是預(yù)期中的，并沒(méi)有實(shí)際意義上的業(yè)績(jī)作為支撐。

然而，恰恰是在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，情況又突然開(kāi)始急轉(zhuǎn)直下。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，5 月 13 日發(fā)生的小馬智行 Robotaxi 車輛起火事件，又讓這來(lái)之不易的曙光和外部信心，再次變得搖曳不定。

資本市場(chǎng)的反映最為靈敏——在 5 月 12 日小馬智行的股價(jià)突破 20 美元之后，其股價(jià)又在接下來(lái)的三天時(shí)間里，下跌到 16.175 美元，跌幅已經(jīng)接近 20%。

不僅如此，小馬智行 Robotaxi 業(yè)務(wù)在北京亦莊區(qū)域暫停運(yùn)營(yíng)，又讓人對(duì)其 Robotaxi 的商業(yè)化前景再次畫(huà)上一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

小馬智行，到底行不行？

對(duì)于小馬智行來(lái)說(shuō)，2025 年是一個(gè)關(guān)鍵的年份。

原因是，在經(jīng)歷了長(zhǎng)期的技術(shù)研發(fā)投入之后，小馬智行已經(jīng)把 2025 年看做是 Robotaxi 的量產(chǎn)元年——根據(jù)小馬智行聯(lián)合創(chuàng)始人兼 CEO 彭軍的說(shuō)法，小馬智行 Robotaxi 今年將按 1000 輛車排產(chǎn)，車輛毛利有望轉(zhuǎn)正。

所以，Robotaxi 承載了外界對(duì)于小馬智行商業(yè)化層面取得突破的殷切期待。

實(shí)際上，在過(guò)去的數(shù)年時(shí)間里，出于對(duì) L4 級(jí)別自動(dòng)駕駛的信仰，在彭軍和樓天成帶領(lǐng)下的小馬智行，一直堅(jiān)持在 Robotaxi 層面進(jìn)行大規(guī)模投入并取得突破，這個(gè)領(lǐng)域一直被視為小馬智行在未來(lái)的最大商業(yè)機(jī)遇，也是資本層面看好小馬智行的關(guān)鍵支撐點(diǎn)。

事實(shí)上，資本市場(chǎng)對(duì)于小馬智行的評(píng)估，也在很大程度上錨定了「全球 Robotaxi 第一股」的標(biāo)簽。

但問(wèn)題在于，理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感。

至少在 Robotaxi 這個(gè)業(yè)務(wù)維度上，小馬智行當(dāng)前的商業(yè)化能力還極為有限——一直到 2024 年，小馬智行的自動(dòng)駕駛出行服務(wù)（Robotaxi）收入，依舊不到總營(yíng)收的 10%。

反而是「Robotruck」和「授權(quán) & 應(yīng)用」這兩大業(yè)務(wù)板塊，扛起了營(yíng)收的大頭。

不過(guò)，在小馬智行的視野中，Robotaxi 業(yè)務(wù)才是真正支撐起公司未來(lái)價(jià)值的核心業(yè)務(wù)。

比如，小馬智行聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO 彭軍就明確表示，在技術(shù)成熟和充足資金的共同驅(qū)動(dòng)下，公司正加速推進(jìn)自動(dòng)駕駛商業(yè)化的拐點(diǎn)到來(lái)——隨著第七代 Robotaxi 車輛在 2025 年開(kāi)啟部署，自動(dòng)駕駛出行服務(wù)收入的增長(zhǎng)趨勢(shì)將延續(xù)甚至加速。

可見(jiàn)，面對(duì)著公司在過(guò)去三年的凈虧損，小馬智行把商業(yè)化的希望投射到了正在進(jìn)入到大規(guī)模量產(chǎn)落地階的第七代 Robotaxi 車型。

實(shí)際上，在彭軍最近的訪談中，他已經(jīng)明確透露，小馬智行計(jì)劃主要以一線城市和頭部二線城市為主戰(zhàn)場(chǎng)，預(yù)計(jì) 2025 年的 Robotaxi 車型投放數(shù)量超過(guò) 1000 輛，而三年則突破 10000 輛。

彭軍還表示：行業(yè)拐點(diǎn)已至，預(yù)計(jì)到 2030 年左右，Robotaxi 市場(chǎng)規(guī)模將達(dá) 2000 億元，屆時(shí)其占全國(guó)共享出行的比例，大概會(huì)在 30% 以上，而上路的 Robotaxi 保有量可能達(dá)到數(shù)萬(wàn)臺(tái)級(jí)別，一線城市 Robotaxi 單車年?duì)I收將達(dá)數(shù)十萬(wàn)元。

如果果然如其所言，則小馬智行未來(lái)幾年內(nèi)，有希望通過(guò) Robotaxi 的大規(guī)模落地實(shí)現(xiàn)營(yíng)收的提升——乃至于凈利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)，從而實(shí)現(xiàn)商業(yè)上的正循環(huán)。

不僅如此，彭軍還在給出了一個(gè)明確的預(yù)期，那就是：預(yù)計(jì)小馬智行將在 2028 年或 2029 年迎來(lái)盈虧平衡點(diǎn)，大概投放 5 萬(wàn)臺(tái)左右的 Robotaxi。

但現(xiàn)在，北京亦莊的一場(chǎng)起火事故，讓這場(chǎng)預(yù)期的真正實(shí)現(xiàn)，又困難了很多。

那么，小馬智行能夠按照此前的預(yù)期，繼續(xù)擴(kuò)大商業(yè)化嗎？

目前確實(shí)不好說(shuō)——至少彭軍和樓天成非常有信心。

其中一個(gè)最直接的證據(jù)是：就在 5 月 14 日，作為公司的兩位核心人物，他們已分別簽署自愿延長(zhǎng)股份鎖定期協(xié)議，二人持有的全部公司股份及相關(guān)證券將自公司首次公開(kāi)募股鎖定期到期日起繼續(xù)鎖定 540 天，希望由此來(lái)體現(xiàn)管理層深耕產(chǎn)業(yè)價(jià)值、與投資者共享長(zhǎng)期發(fā)展成果的堅(jiān)定承諾。

這份承諾固然在一定程度上能夠?qū)ν忉尫判判摹坏貌怀姓J(rèn)，在實(shí)際的業(yè)務(wù)營(yíng)收數(shù)字出爐之前，其說(shuō)服力還極為有限。

所以，問(wèn)題的關(guān)鍵在于：在小馬智行 Robotaxi 業(yè)務(wù)開(kāi)始真正在商業(yè)化的路徑上高速飛奔之前，它依舊需要用更加敬畏、更加負(fù)責(zé)任的態(tài)度和方式去解決旗下 Robotaxi 車型所有可能出現(xiàn)的安全性問(wèn)題——包括這次起火事件。