《戰狼2》背后的資本局：一家保底專業戶的驚險“賭局”金融
曹海濤稱，除非對自己的影片極度自信，否則當保底和不保底兩家發行商時，出品方為了規避風險一定會選擇前者，但是，最近兩年國內影視票房市場低迷，幾乎沒有什么特別成功的片子，這種“自信”自…
《戰狼2》票房的“膨脹”，讓北京文化（000802.SZ）“揚眉吐氣”。
8月1日，上市公司公告宣布，截至2017年7月30日24時，《戰狼2》中國大陸地區上映四天，累計票房約為9.38億元，超過公司上年度營業收入的50%。
與《戰狼2》在豆瓣本土片上獲得難能可貴的7.5分相比，資本市場的反應更為興奮，7月27日上映當天，北京文化股價上漲4.36%，7月30日和8月1日連續兩天漲停，上映后的四個交易日累計漲幅超過30%，此前，其股價已經持續下跌一年多時間。
在過去數年中，國產電影票房先后歷經了井噴與集體沉寂。過去一年，行業龍頭華誼兄弟（300027.SZ）2016年營業收入35.04億元，同比下降9.55%，扣非后凈利潤虧損4018萬元，同比下降108.52%。同花順數據顯示，中證影視產業指數2016年2月22日收盤達到階段最高的4883.93點，但截至2017年8月1日收盤，僅為3055.74點，跌幅達到37.43%。
《戰狼2》的成功，宛如國產電影的一股逆流，甚至讓半路出家的北京文化如今成為了這輪板塊行情的帶頭大哥。
通過并購重組，主營旅游的北京文化（全稱“北京京西文化旅游股份有限公司”）在2014年才正式踏入影視業，作為“闖入者”隨即出現在多部當紅電影中，更為重要的是，對于行業當時還在摸石頭過河的票房保底模式，這家公司卻顯示出了異常的熱情。
《戰狼2》持續增長的票房當然會讓北京文化獲益頗豐，而眺望市場，北京文化引發的，或許不僅僅是票房。
票房真到40億，北京文化能拿多少？
在動輒便會因股價異常停牌核查、被無情關進“小黑屋”的年代，名不見經傳的北京文化能夠連續漲停，讓資金義無反顧的殺入，其“故事”的確有足夠吸引力。
想象空間來源于《戰狼2》票房的持續走高，這被認為是引爆其業績的“核武器”。
對于《戰狼2》最終票房的預測還在不斷刷新，根據貓眼數據，8月1日《戰狼2》單日票房2.91億元，上映6天累計票房15.50億元，貓眼給出了一份38.71億元的天價預測。
這枚核彈的威力究竟有多大？
北京文化在2016年8月份發布的對外投資公告中，公開其與北京聚合影聯文化傳媒有限公司一起，作為乙方和丙方，共同承擔《戰狼2》影片發行工作。
《戰狼2》高票房，讓背景文化在四個交易日累計漲幅超過30%。
根據公告中的合同約定，《戰狼2》票房總收入剔除5%的國家電影轉型資金和3.3%稅金，將形成票房凈收入，凈收入中的43%左右將成為制片方發行收入，由制片方和發行方按比例共享。
其中，影片總票房收入在8億元以內時，發行方票房分成比例總和為制片方發行收入的12%，其中北京文化占比6.6%；總票房收入在8億元至15億元之間的部分，發行方票房分成比例為制片方發行收入的25%，北京文化占比13.75%；而在總票房收入在15億元以上的部分，發行方票房分成比例則為制片方發行收入的15%，北京文化占比8.25%。
以此為依據，計算北京文化理論收入并不復雜。
當票房達到8億元時，制片方發行收入約為3.16億元，北京文化票房分成約為2082萬元；當票房在15億元時，制片方發行收入約為5.92億元，北京文化票房分成約為2082萬元和3795萬元兩部分，總共5877萬元；而當票房超過15億元時，每增加1億元票房，北京文化的票房分成則會在5877萬元的基礎上增加325萬元。
也就是說，當《戰狼2》票房達到20億元時，北京文化分成收入約為7502萬元，30億元時，約為1.08億元，如果貓眼預測神準，票房最終接近40億元，北京文化的分成收入將來到1.4億元，而分成收入，絕大部分將直接轉化為利潤。
核彈已經發射，讓它飛一會。
盡管外界對于《戰狼2》票房的濃厚興趣有增無減，但對北京文化來說，《戰狼2》最終票房短期內或許已經不再重要。
最新的業績預告顯示，北京文化今年上半年凈利潤在3700萬元到4000萬元之間，去年同期為1019萬元，同比增長263%-293%。但是，其在上半年的業績增長有2900萬元為并表因素和出售子公司所獲得，實際上，并無太多自然增長。
這也就不難理解，作為發行方，在電影上映不過四天的情況下，北京文化為何要高調公告票房情況，他們其實想說，自己正走在正確的道路上。
“保底”專業戶
作為《戰狼2》的臺下主角，北京文化2013年還是影視行業的“門外漢”，這家主營旅游的公司主要靠運營潭柘景區、戒臺景區和妙峰山景區等旅游景點過活。但日子并不好過，2013年，北京文化扣非后凈利潤116萬元，同比下降90.68%。
當年年底，他們以1.5億元收購北京摩天輪影視傳媒文化有限公司，進入影視行業。2014年，業績迅速反轉，當年營業收入4.21億元，同比增長158.31%，扣非凈利潤4176萬元，同比增長3495.78%。
新人入局，常常需要劍走偏鋒，如果說影視發行是劍，保底模式賺取超額利潤，則是北京文化所走的偏鋒。
主演及導演吳京，一度傳出為了給這部電影籌資抵押了自己的別墅。
《心花路放》是北京文化的保底首秀，摩天輪為該片作出5億保底發行，公開資料顯示，《心花路放》最終票房10.72億元，當時，外界預測北京文化進賬接近1億元。
根據年報，2014年，摩天輪投資和發行的電影《同桌的妳》和《心花路放》兩部電影，票房總成績16.1億元，而《心花路放》當年為上市公司貢獻收入1.91億元，單這一部電影，就占總收入比重的45.37%。
2015年，北京文化上映《第七子》、《少年班》、《桂寶之爆笑闖宇宙》、《戀愛中的城市》、《解救吾先生》六部電影和電視劇《加油吧實習生》，當年年報披露了主要創收項目，《解救吾先生》9487萬元、《加油吧實習生》5770萬元、《桂寶之爆笑闖宇宙》1512萬元以及《少年班》931萬元。
四部影視作品收入不敵《心花路放》一部，而北京文化業績也十分慘淡，營業收入3.49億元，同比下降16.96%，扣非凈利潤虧損3492萬元，同比下降183.62%。
同年7月，北京文化公告，原董事長熊震宇和總裁鄧勇相繼辭職，同時，陳夏安、陳國富、王京花、婁曉曦等影視團隊相繼進入管理層，涉及電影、電視劇、綜藝和藝人多個板塊，最為重要的是，被其官方微信號稱為“保底始作俑者”的摩天輪負責人宋歌出任公司新董事長。
這似乎是在宣告，北京文化將會全力開發保底模式，而《我不是潘金蓮》、《戰狼2》和《一代妖精》三部保底電影也隨即應運而生。
由于馮小剛與萬達院線之間發生糾紛這樣的意外出現，北京文化協同與華誼兄弟和文投控股（600715.SH）兩家上市影視公司5億保底的《我不是潘金蓮》票房不及預期，盡管如此，仍在當年為北京文化貢獻了5114萬元收入，超過北京文化同年上映的《極限挑戰之最后的武士》、《我的新野蠻女友》、《刺猬小子之天生我刺》、《鐵道飛虎》五部電影，及《穿越謎團》和《我的岳父會武術》兩部電視劇。
而《戰狼2》的火爆，則讓宋歌和北京文化終于擁有了發聲的本錢。
關于《戰狼2》的最終戰績，還需等待上市公司官方宣布，而北京文化可能主導更多保底項目，已經成為大概率事件。
保底模式會否成為主流？
北京文化是運作保底模式動作最大的，但卻并不是最早和唯一的，2013年，華誼兄弟8800萬元保底電影《西游降魔篇》，是國內票房保底第一例，最后獲得凈收益和發行代理費總共2.5億元左右。從此，保底盛行，中影、博納，微影時代、耀萊、華樺等相繼加入保底大軍。
這樣一門好生意，為什么會讓“小字輩”北京文化鬧出動靜？
2016年暑期檔，共有5部國產電影進行保底發行，結果，僅有《盜墓筆記》10.04億的票房成績勉強完成10億保底發行目標，《封神傳奇》、《夏有喬木，雅望天堂》、《致青春?原來你還在這里》和《絕地逃亡》的保底均告失敗，“遇保即虧”成為當年暑期檔熱詞。
風險，讓保底模式停在“半路”。
關于保底，資深影視投資人曹海濤對騰訊財經表示，票房保底本質上依然是在做發行，但采用的是一種金融產品思路，以對賭條款方式呈現，通常，出品方是在不看好影片票房的前提下博弈更大收益，而發行方則恰恰相反。
這種模式似乎天然存在自相矛盾的基因，兩者能夠成交，必須建立在對電影未來收益和風險預期存在較大分歧的基礎上。
制片方同樣糾結。
票房保底模式的參與方，是一場對市場的賭局。
2016年，《美人魚》20億票房保底創下迄今為止的保底記錄，最終，該片票房超過30億元，在穩拿“底薪”的同時，周星馳也失去了超額票房帶來的部分分成比例。
在討論保底模式時必須承認，作為一種新的運營模式，你很難非黑即白的直接給它作出定性，如此“燒腦”的問題，即便王長田這樣的老江湖也會“打臉”。
2016年初，王長田在公開場合表示，保底模式不會成為主流，太容易被經濟規律影響，絕大多數類似的項目是失敗的，但他又同時認為，如果為了照顧合作伙伴利益或是能夠承擔保底風險，也未必不能做。在即將上映的電影《三生三世十里桃花》中，光線傳媒被曝出參與其中8億元票房保底。
曹海濤認為，早期的票房保底，實際上沒有任何保證金，一旦票房失敗，很可能延期甚至拖欠保底金，前幾年這類官司并不少見，北京文化這次對于《戰狼2》的保底，在影片上映前，真金白銀先砸進1.4億保底金，其實是保底模式的一種進化。
另一位資深影視投資人則對騰訊財經表示，保底票房類似于賭博，就整個影視發展來說，電影有靠運氣的成分，但高票房的電影一般都是必然大于偶然，《戰狼2》相對《戰狼1》有所提升，有好萊塢的影視團隊參與制作，聚集了劇本、團隊、技術、營銷幾個利好因素。
保底模式是否會成為主流，在這里變成了一個偽命題。
曹海濤稱，除非對自己的影片極度自信，否則當保底和不保底兩家發行商時，出品方為了規避風險一定會選擇前者，但是，最近兩年國內影視票房市場低迷，幾乎沒有什么特別成功的片子，這種“自信”自然失去了底氣。
北京文化在《戰狼2》上的“揚眉吐氣”，或許僅僅是在重復一個簡單的道理：無論對于片方還是資方，拍好片才是最終歸宿。
來源：微信公眾號 棱鏡
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