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11月21日港股收盤后，美團點評發布了最新的2019年Q3財報。業績顯示，美團本季營收274.94億元（單位人民幣），經調整凈利19.4億元。在爬出“常年虧損”的泥潭后，美團點評市值一舉邁入中國互聯網公司前三名之列。股價走出了一個漂亮上升曲線，上市之初的4000億港元，到去年末今年初險些跌破2000億港元，再到如今4600多億港元。美團的運作貌似開始走向正常化，然而，任何一件改變航行的事件，都是在其既定的運作邏輯中產生了偏移，美團的風向，開始有所偏離。

11月6日，美團外賣實施商戶強制行為，再度被推向輿論風口。為了保證“美團外賣”平臺活動不低于“餓了么”平臺活動標準，在無任何平臺補貼情況下，美團強制自家商戶執行餓了么平臺“商戶補貼用戶”活動標準，從而與其它商戶競爭，迫于平臺壓力，商戶別無選擇只能自掏腰包，貼付費用。

從此也可以看出，美團已經進入市場收割期，在市值暴漲之后，無意再投入更多補貼來激活市場，而是憑借平臺獨大優勢，不惜以商戶、用戶利益為代價，利用強制手段鞏固市場份額。價值觀扭曲之后的美團，似乎已經忘卻商業準則，相比于高企的市值，美團更應該提升企業的底線。

實施“強制性”措施，巨頭壟斷后的陰影

實際上，美團實施強制性事件已不在少數，早在2017年，美團外賣就曾因在浙江金華地區逼迫商家，被浙江金華工商管理部門處罰了52.6萬元。今年1月7日，媒體披露了海南美團逼迫商家，涉嫌不正當競爭被舉報的新聞引發多方關注。

濫用市場支配地位，使用不正當手段競爭，強迫商戶自掏腰包對標競品，商戶不執行就閉店，強制商戶對標，損害商戶利益，這種行為本身超出了正常競爭范疇。

對于企業在競爭過程中，為了自身利益而對客戶進行強制性措施，國家市場監管總局反壟斷局早已明確表態，11月5日在杭州召集多家互聯網巨頭開會，明確表示，“互聯網領域的強制行為涉嫌違反《反壟斷法》。巨頭企業需要共同遵循守法合規、公平競爭、權責相當的基本原則，嚴格遵守《電子商務法》等法律法規，切實履行法定責任，絕不能不擇手段博眼球、打擦邊球，片面追求流量和銷量。

對于美團而言，商業世界中利用平臺獨大的優勢，采用強制措施來構建自家“護城河”，或能短暫性抑制競對方侵入，但同時也是將商戶逼上絕路。在高昂平臺抽成后，外賣市場留給商戶的利潤空間本就有限，如今的強制性措施，進一步加大對商戶收割，巨頭公司在競爭的同時，商戶與用戶無疑成為最大的“受害者”。

在頻繁行業“潛規則”之后，美團外賣營收明顯下滑。據公開資料顯示，2019年第一季度，美團外賣營收為107億元人民幣，而2018年第四季度，這一數字為110億元人民幣。

筆者認為，行業之間的競爭有益于行業向上發展，相互之間的監督、牽制才能讓行業規范化。作為在外賣領域一家獨大的美團，在商業運作中應該清楚物極必反原則，商戶、用戶在強制性環境下將引起抵觸。一方面，無視大環境下的反壟斷政策，多次觸及行業底線；另一方面，無視商戶與用戶感受，勢必導致客戶流失，造成不可逆局面。

市值不對稱，“虛式繁榮”焦點放大

通過美團財報可以看出，美團點評的主要營收和利潤來源來自餐飲外賣帶來的傭金收入（主要為美團外賣業務），該部分為美團點評貢獻了超過三分之二的收入。

自2019年上半年，美團的業績逐漸開始扭虧為盈。根據美團財報顯示，三季度美團點評收入為27.94億元人民幣，同比增長44%。經營利潤為14.47億元，環比上季度增長超三成，去年同期為虧損34.5億元。

然而，暴漲的背后也隱藏著一條平臺與用戶之間的裂痕，美團市值的萬丈高樓，是建立在壓榨商戶與客戶基礎之上的。根據美團公布的財報，2019Q2抽傭收入為154.3億，較去年同期增長了39%，但其營收增長為30.4%，傭金增速已經高出交易額9個百分點。這就說明，平臺對商戶的抽傭比例在提升，商戶的利潤被進一步擠壓。

據Q3財報顯示，截至2019年9月30日，美團點評過去十二個月活躍商家數目達到590萬家，較去年同期增長8.8%，但相較二季度，活躍商家數目增長約為零。

從短期來看，美團似乎具備著往上躍居的趨勢，通過建立大而全的生態閉環，圍繞吃喝玩樂圈層進行迭代發展，隔絕競品入侵，吸引大量用戶進入，培養用戶使用習性，從而建立對商戶的議價權，進一步加大利潤空間的剝奪，平臺本身利潤可觀。但從長期來看，美團的圈層式打法勢必引起用戶與商戶反感而出走，商品優惠、服務保障才是維系平臺運作的基礎。

筆者認為，企業的市值是衡量投資者們對未來期許的大小，企業只有在原有基礎上長期持續盈利、持續維系商業模式才能等價配位，然而，依附短期收割建立起的虛式繁榮，無異于殺雞取卵，與BAT等擁有技術型公司不一樣，美團依附的核心實力在于用戶圈層，破壞了平臺與用戶、商家的連接，無疑是讓企業暴露在颶風中央。

“閣樓式”生態，映射集團內憂外患

有人說，沒有網絡協同效應，單靠規模經濟無法形成壟斷優勢。在過去的幾年里，美團開始圍繞“吃喝玩樂”建立閉環生態，通過對市場隔離，看似能夠提高溢價空間以及自身競爭力，實則是對美團生態健全的質疑以及對外部競方的擔憂。

看似牢不可破的生態，卻處處充滿危機，對于美團而言，依附規模化拓展，美團在餐飲外賣品類中做雙邊市場，大量拓展商家，通過入駐商家的豐富度吸引大量用戶，形成規模化效應。

移動互聯網已不再是曾經的拓荒期，如今進軍新領域，是需要投資方真金白銀的前期買單，補貼市場敲開缺口，方能獲得一席之地。在美團盈利尚淺的情況下，開通其它賽道，無疑加重了它的財務負擔。

現在的市場環境也不利于美團拓展業務至其他垂直領域，酒店面臨攜程去哪兒的競爭，到家服務面臨58同城和京東到家的競爭，出行面臨滴滴的競爭，各大垂直領域都有絕地的護城河，貿然挺進只會折戟沉沙。

以網約車行業為例，2017年，美團推出自己的網約車平臺，希望獲取新用戶，并且完善其衣食住行的美團生態，然后不了了之。行業逐步細分化，在已經成熟的領域下，難以再度破壁滲透，通過打通其它生態來謀求利潤再度增長，其中不確定因素居多、風險過大。

筆者認為，美團生態缺的是包容與開放，移動互聯網帶來的紅利確實讓美團獲得爆發式增長，然而在后互聯網時代下，新的標的物是精準人群、優質服務，周邊設施的健全才能將生態的缺口補足以及強化，對于美團而言，一方面，需要在內部鞏固生態力量，吸收外部資源注入；另一方面，創建分享環境，給用戶與商戶一個可持續生存的空間。

從外部競爭角度來看，在外賣市場業務當中，美團還將面臨著背靠阿里生態的老對手餓了么口碑狙擊。今年11月19日，阿里本地生活服務公司正式發布“新服務”戰略，打出“本地生活商業操作系統”，為商戶配備“數智中臺“。如今，行業風向已經悄悄轉變，單從商戶方掘金不再是合理商業邏輯，只有以賦能者的角色，幫助商戶擴大盈利規模，才能實現雙邊共贏。

美團封閉式基因決定了“閣樓般”的生態，所謂行業“無邊界”的美團，更像是一個在池中央劃水的裸泳者，看到邊界卻無法打破邊界。如今高企的市值，也只是美團沖刺之后的固有慣性，虛式增長繁榮過后，又將回到起點。

江湖老劉，TMT行業觀察者，社交電商行業分析師，知名IT評論員。