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導讀：美的A+H股上市難掩發展隱憂，業績報告透視挑戰。

3月28日，美的集團揭曉了2024年度的業績報告，一系列數據躍然紙上，初看之下，無疑是一份耀眼的成績單。營收跨越4000億元的里程碑，高達4090.84億元，同比增長9.47%；凈利潤則攀升至385.39億元，同比增長14.29%，毛利率亦穩步提升至26.2%。

然而，當我們深入剖析這份報告，就會發現美的的增長步伐并非表面那么迅捷。與行業內的其他領軍者相比，美的是否已穩操勝券，擁有了不可撼動的優勢？在繁華似錦的增長背后，美的正面臨著諸多挑戰，這些僅僅從表面的數據上，是難以窺其全豹的。

市場份額遭受蠶食，增長勢頭顯疲態

2024年，美的集團總營業收入達到4090.84億元，同比增長9.47%；凈利潤385.39億元，同比增長14.29%。雖然仍保持增長態勢，但與美的過去的高速增長相比，以及與行業內一些競爭對手的同期表現相比，這樣的增速顯然并不突出，甚至顯得有些力不從心。

美的集團業務版圖廣闊，涵蓋智能家居、新能源及工業技術、智能建筑科技、機器人與自動化等多個板塊，然而，各板塊的發展卻并不均衡。2024年，智能家居業務收入達到2695.32億元，同比增長9.4%，占總營收的比重較大，依舊是美的的主要收入來源。

新能源及工業技術業務收入為336.1億元，同比增長20.6%，增速較快，但目前收入占比相對較小。智能建筑科技業務收入284.7億元，同比增長9.9%。而機器人與自動化業務收入287.01億元，卻出現了7.6%的下滑，這一數據無疑為美的的多元化發展敲響了警鐘。

其中，機器人與自動化業務的下滑尤為令人矚目。美的在2017年并購庫卡后，本期望該業務能成為新的增長引擎，然而現實卻事與愿違。從2017年至2022年，該板塊年銷售收入從270億元增長到299億元，五年復合增長率僅為2.08%，遠低于同期全球工業機器人市場13.4%的復合增長率，也遠低于A股同類公司如埃斯頓、匯川技術等30%以上的復合增長率。

2024年，受全球新能源汽車市場增速放緩、光伏及鋰電行業產能調整等因素影響，工業機器人市場需求短期承壓，導致該業務收入下降。這不僅拖累了美的整體業務的增長，也暴露出美的在新興業務領域的發展面臨嚴峻挑戰。

基本盤增速放緩，挑戰重重

美的的核心空調業務在2024年雖然實現了銷量增長，但增速卻低于行業平均水平。

產業在線數據顯示，2024年我國空調累計產量同比增速高達19.5%，總銷量同比增速也有17.8%，而美的空調銷量同比僅增加15.5%。這一差距導致美的市場份額較2023年略有下降，按產業在線口徑測算約下降了0.6個百分點。

在國內市場，受房地產市場持續下行的影響，家電行業整體需求受到嚴重抑制。國家統計局數據顯示，2024年全國房地產開發投資下降10.5%，商品房銷售面積下降11.3%。這直接導致家電產品的銷量下滑，美的也難以獨善其身，其智能家居業務在國內市場的增長受到嚴重制約。

在海外市場，盡管美的OBM（自有品牌）收入占比已達智能家居海外業務的43%，產品出口至全球超過200個國家及地區，但市場份額在不同地區和品類上卻出現了不同程度的下滑。在歐美等成熟市場，本土品牌和其他國際品牌的競爭壓力巨大，美的需要不斷提升品牌影響力和產品競爭力，才能在這場激烈的市場爭奪戰中立于不敗之地。

此外，美的集團的毛利率也面臨著嚴峻挑戰。2024年，美的集團的毛利率為26.2%，雖然同比提升了0.7個百分點，但與同行海爾和格力相比，仍有較大差距。美的在成本控制方面存在明顯不足，原材料價格波動、供應鏈管理等問題，都對其毛利率產生了影響。同時， 2024年美的集團的應收賬款周轉天數為29.57天，較前幾年有所增加。

高端化之路：荊棘滿布，道阻且長

家電行業的競爭格局日益激烈，美的在多個細分市場面臨著前所未有的競爭壓力。在高端市場，美的的高端品牌COLMO雖然在技術創新和質量上取得了顯著成績，但與海爾旗下的卡薩帝等品牌相比，市場認知度和接受度仍顯不足。卡薩帝連續8年占據高端品牌價值榜首，通過推出全空間融合成套方案，涵蓋多個品類，滿足了消費者對高端、智能、一體化家居的迫切需求。

盡管美的在中低端市場擁有廣泛的用戶基礎和較高的市場份額，但在高端市場，其品牌形象與西門子、博世等國際知名高端品牌相比，仍存在較大差距。

消費者在購買高端家電時，往往更加注重品牌所代表的品質、工藝和服務水平。而美的在這些方面的品牌溢價能力相對較弱，導致其產品在高端市場的定價和利潤空間受到嚴重限制。以萬元以上的冰洗市場為例，美的品牌的認知度僅為海爾的三分之一，這使得美的在高端市場的競爭中處于極為不利的地位。

此外，美的的渠道體系與高端定位之間或許存在一定的錯位和不匹配。線下高端體驗店布局滯后，全國僅有300家COLMO智感體驗館，難以覆蓋更廣泛的高端消費群體和市場。而海爾旗下的卡薩帝已建成1500家場景體驗店，并深度布局高端百貨渠道，為消費者提供了更加優質、便捷的高端購物體驗和服務。

智能家居短板：生態構建之路任重道遠

在智能家居的賽道上，美的雖然早早布局、蓄勢待發，但卻始終難以突破重重困境和挑戰，構建起完善、成熟的生態體系。入口級產品缺失、缺乏自主操作系統和平臺、場景化能力薄弱等短板暴露無遺。

在智能音箱這一重要的語音交互入口市場中，與頭部品牌天貓精靈、小米（含紅米）、百度相比，差距懸殊。而在智能電視這一家庭娛樂入口方面，美的更是缺席。

通過與家電企業合作或推出自有品牌的智能家電產品，華為試圖打造全場景的智能家居生態系統，其智能家居解決方案能夠實現家電設備之間的互聯互通和智能控制，為消費者帶來全新的智能家居體驗。

在智能家居核心入口的布局中，與華為的鴻蒙系統相比，美的在操作系統層面的缺失使得其在智能家居設備的互聯互通和系統整合方面缺乏底層的支持和統一的標準與規范。同時，美的在無屏設備和帶屏設備的市場占有率也較低，這使得美的在吸引和留住用戶方面與競爭對手存在較大差距。

美的智能家居的場景化能力也較為薄弱，無論是高端化之路的坎坷，還是智能家居生態的短板，都是美的未來發展中必須跨越的鴻溝。