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最好的商業(yè)模式，絕大多數(shù)情況下并不是一直搞創(chuàng)新、跨賽道，而是能用一項(xiàng)最核心的武器不斷地攫取剩余價(jià)值。所以絕大多數(shù)人都在說(shuō)，“所有場(chǎng)景都值得用AI重做一遍”，而沒(méi)人說(shuō)“所有的場(chǎng)景都值得被做成AI”。

絕大多數(shù)投資者都是自上而下找標(biāo)的，但不知道怎么在AI板塊里挑選純正公司。很簡(jiǎn)單，就看哪家公司在AI火了之前就盈利了，證明本身業(yè)務(wù)就很扎實(shí)，AI能夠讓這家公司估值重構(gòu)，從而戴維斯雙擊。

所以當(dāng)我們看到像@百融云-W（6608.HK）這種公司的24年年報(bào)，雖然并沒(méi)有那種天花亂墜出來(lái)的美輪美奐，但心里就莫名踏實(shí)。

不知道有多少人，因?yàn)樽约罕灰粋€(gè)AI股票深套，就開(kāi)始各種給業(yè)績(jī)很差的年報(bào)數(shù)據(jù)找借口，恨不得替公司挖出各種非經(jīng)常性損益和先行指標(biāo)，像極了愛(ài)而不得便開(kāi)始騙自己。

那百融云的AI業(yè)務(wù)為什么踏實(shí)？因?yàn)橛谢颈P(pán)：就算其他AI業(yè)務(wù)短期沒(méi)增量，也有保底。

百融云的MaaS業(yè)務(wù)說(shuō)白了就是一個(gè)可供機(jī)構(gòu)客戶們隨時(shí)用API接口調(diào)用的AI模型庫(kù)，留存率就是客戶持續(xù)付費(fèi)程度。24年的核心客戶留存率是97%，往年一直都在95%以上，說(shuō)白了只要機(jī)構(gòu)客戶選擇了百融云的MaaS，就基本不換了。換言之，這部分每年9億的收入能一直手拿把掐。

那百融云這種AI公司，到底核心的競(jìng)爭(zhēng)壁壘是什么？毫無(wú)疑問(wèn)，AI大模型決定AI應(yīng)用公司的下限，而數(shù)據(jù)和場(chǎng)景決定上限。不管是接入了DeepSeek還是用百融云自研的BR-LLM，本質(zhì)都是把客戶的數(shù)據(jù)和場(chǎng)景經(jīng)營(yíng)好。不管是MoE還是蒸餾，都是為了數(shù)據(jù)和場(chǎng)景應(yīng)用而開(kāi)發(fā)的。核心就是百融云對(duì)于數(shù)據(jù)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)和分析能力。

金融業(yè)“數(shù)據(jù)不出行”是最基本的要求，股份制銀行跨省展業(yè)也都有限制。而且對(duì)于沒(méi)有深耕過(guò)金融業(yè)這種行業(yè)的AI公司來(lái)講，金融機(jī)構(gòu)會(huì)放心的把自己的數(shù)據(jù)資產(chǎn)交給沒(méi)有垂直領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)的AI公司運(yùn)營(yíng)嗎？會(huì)調(diào)用不專(zhuān)業(yè)的AI模型庫(kù)來(lái)用嗎？而且更換IT服務(wù)商的成本很高，所以只要金融機(jī)構(gòu)認(rèn)可了百融云，就輕易不會(huì)更換廠商，這就是常年95%留存率的由來(lái)。最最重要的是，金融業(yè)必須要求數(shù)據(jù)資產(chǎn)的合規(guī)和隱私計(jì)算，同時(shí)兼具這幾項(xiàng)能力的AI公司如果很多，百融云就不會(huì)有這95%的留存率。

百融云有MaaS做保底，才敢做BaaS業(yè)務(wù)的拓展。MaaS的核心就是決策式AI，幫助以金融業(yè)為代表的客戶分析用戶行為信息，從而建模（比方說(shuō)信貸場(chǎng)景的評(píng)分報(bào)告、全量B卡）。而在MaaS基礎(chǔ)上，百融云幫機(jī)構(gòu)客戶分析出“這個(gè)用戶能不能經(jīng)營(yíng)”，才到了BaaS——“用什么方式經(jīng)營(yíng)”。

比如BaaS金融行業(yè)云，就是在幫助金融機(jī)構(gòu)確定哪些用戶（尤其是存量、長(zhǎng)尾用戶）可以運(yùn)營(yíng)一下之后，那么就在財(cái)富管理這種場(chǎng)景運(yùn)用AI技術(shù)，比如向沉睡用戶推薦理財(cái)產(chǎn)品的工作，原本需要人工完成，那現(xiàn)在就換成百融云還在不斷升級(jí)的VoiceGPT；在存量用戶運(yùn)營(yíng)這塊，直接用AI實(shí)現(xiàn)全流程動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)；在不良資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方面，用AI技術(shù)輔助資產(chǎn)定價(jià)、建模和批量轉(zhuǎn)移。最終目的都是用AI技術(shù)加持，幫助機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)或營(yíng)銷(xiāo)客戶，收取技術(shù)服務(wù)費(fèi)。BaaS金融云24年的收入已經(jīng)超過(guò)了14億，同比增速將近20%。

又比如BaaS保險(xiǎn)行業(yè)云，因?yàn)閭鹘y(tǒng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)流程中的經(jīng)紀(jì)人數(shù)量非常多，就導(dǎo)致每一位經(jīng)紀(jì)人要對(duì)接的保險(xiǎn)用戶量很高，所以針對(duì)他們的痛點(diǎn)，百融云為經(jīng)紀(jì)人提供包括用戶管理系統(tǒng)（CRM）、人才管理系統(tǒng)（TMS）以及簽單自動(dòng)化流程（IDS）等等各種各樣的自動(dòng)化工具，然后通過(guò)生成式AI比如智能語(yǔ)音、智能營(yíng)銷(xiāo)來(lái)促成保險(xiǎn)線索挖掘、輔助交易轉(zhuǎn)化。百融云BaaS保險(xiǎn)行業(yè)云這塊業(yè)務(wù)，24年總收入穩(wěn)定在6個(gè)億左右，值得注意的是“首年保費(fèi)”這個(gè)指標(biāo)，增幅是86%。

有底氣擴(kuò)展業(yè)務(wù)，是因?yàn)闆](méi)有后顧之憂；加大AI業(yè)務(wù)的投入，是因?yàn)槟艹掷m(xù)得到正反饋。百融云的泛金融AI業(yè)務(wù)，已經(jīng)開(kāi)始起量了，這正是市場(chǎng)苦苦在找的AI應(yīng)用場(chǎng)景和標(biāo)的！