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微軟發(fā)布2025財(cái)年第三財(cái)季財(cái)報(bào)：營收為700.66億美元，同比增長13%，不計(jì)入?yún)R率變動(dòng)的影響為同比增長15%；凈利潤為258.24億美元，同比增長18%，不計(jì)入?yún)R率變動(dòng)的影響為同比增長19%。 微軟第三財(cái)季營收和每股收益均超出華爾街分析師此前預(yù)期，從而推動(dòng)其盤后股價(jià)大幅上漲逾5%（注：微軟財(cái)年與自然年不同步）。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，微軟CEO薩提亞·納德拉（Satya Nadella）、執(zhí)行副總裁兼CFO艾米·胡德（Amy Hood）等公司高管出席了隨后舉行的財(cái)報(bào)電話會議，解讀財(cái)報(bào)要點(diǎn)，并回答分析師提問。

 以下是電話會議實(shí)錄：

 摩根士丹利分析師Keith Weiss：在大家普遍認(rèn)同的艱難環(huán)境中，存在著諸多不確定性，所以微軟能取得這樣的業(yè)績真的令人欽佩。本季度，我們在媒體報(bào)道中聽到很多關(guān)于公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)操作變動(dòng)的消息，比如微軟可能放棄了部分?jǐn)?shù)據(jù)中心建設(shè)的計(jì)劃。但市場上人工智能方面的需求似乎還非常強(qiáng)勁，管理層也提到過供應(yīng)無法滿足所有的需求。

 所以能否談?wù)劰緮?shù)據(jù)中心戰(zhàn)略目前的情況？在戰(zhàn)略層面是否正在發(fā)生一些轉(zhuǎn)變？特別是薩提亞之前曾提到過未來可能存在圖形處理器（GPU）供過于求的風(fēng)險(xiǎn)，能否具體講講你所說的那種風(fēng)險(xiǎn)到底是什么？公司是否已將這種風(fēng)險(xiǎn)納入到數(shù)據(jù)中心戰(zhàn)略中了呢？

 薩提亞·納德拉：事實(shí)上，在過去的十年、十五年里，我們一直在對建設(shè)、租賃以及建設(shè)的速度進(jìn)行調(diào)整。只是如今投資者對我們每個(gè)季度的行動(dòng)更為關(guān)注而已。對微軟而言，非常關(guān)鍵的一點(diǎn)是，我們的建設(shè)和租賃布局要符合未來工作負(fù)載的增長趨勢，這是我們必須努力追求的方向。這其中包含需求方面的因素，工作負(fù)載形態(tài)方面的因素，還有位置方面的因素。當(dāng)全球都有需求分布時(shí)，如果僅僅在某一個(gè)地區(qū)建設(shè)一個(gè)大型數(shù)據(jù)中心，是無法滿足其他地區(qū)需求的。

 當(dāng)需求形態(tài)發(fā)生變化時(shí)，我們也不希望陷入被動(dòng)局面，畢竟預(yù)訓(xùn)練加上測試階段的計(jì)算，已經(jīng)讓我們對訓(xùn)練的理解上產(chǎn)生了很大的變化，更不用說推理階段了。所以，從根本上來說，考慮到所有這些因素，再加上摩爾定律的顯著作用，S形曲線所代表的技術(shù)性能增長，還有系統(tǒng)軟件的發(fā)展、模型架構(gòu)的變化以及應(yīng)用服務(wù)器效率的提升。綜合考慮所有這些因素，我們需要確保在建設(shè)數(shù)據(jù)中心時(shí)，能夠考慮到所有關(guān)于這些方面的最新、最全面的信息。

 這就是為什么投資者會看到我們所做諸多的調(diào)整，而且我對目前的推進(jìn)速度非常滿意。艾米剛才所提到的我們會面臨電力不足的情況，并不是說電力供應(yīng)完全不夠，而是在某些特定的地方需要電力，這樣我們才能按照自己期望的速度進(jìn)行租賃或建設(shè)。這就是我們正在執(zhí)行的計(jì)劃。

 艾米·胡德：我來補(bǔ)充一下。這里需要提醒大家一點(diǎn)的是，從購置土地到建設(shè)再到全面建成數(shù)據(jù)中心，這些決策都需要很長的準(zhǔn)備時(shí)間，可能是五到七年，也可能是兩到三年。所以，當(dāng)我們關(guān)注需求曲線以及薩提亞提到的諸多因素時(shí)，我們一直處于一種平衡的狀態(tài)。第二點(diǎn)想提醒大家的是，薩提亞提到的電力不足，指的是數(shù)據(jù)中心空間方面的情況。

 所以在下半財(cái)年，我們一直在采取措施，包括之前也提到過的，我們甚至將一些空間提前準(zhǔn)備好，并且本季度能夠提前交付給客戶，團(tuán)隊(duì)在這方面的工作非常出色，因?yàn)槲覀冊谶@個(gè)過程中越來越高效。我也期待未來能夠繼續(xù)保持這樣的狀態(tài)。我在發(fā)言中提到過，我們原本希望看到在第四財(cái)季末實(shí)現(xiàn)供需平衡，但正如你們在本季度所看到的，需求確實(shí)有所增加，所以到今年年底我們?nèi)詴嬖谝恍┕?yīng)短缺的情況，情況依然會比較緊張，但我們對此還是感到樂觀的。

 杰弗瑞分析師Brent Thill：薩提亞，關(guān)于你提到的云遷移需求加速增長這一點(diǎn)，能否深入談一下你所觀察到的具體情況？

 薩提亞·納德拉：我認(rèn)為目前在云計(jì)算領(lǐng)域有三件大事正在同時(shí)發(fā)生，并且這幾件事情也存在著關(guān)聯(lián)。第一就是經(jīng)典網(wǎng)絡(luò)的遷移，包括無論是SQL數(shù)據(jù)庫還是Windows服務(wù)器的遷移。此類遷移基于云服務(wù)所提供的效率優(yōu)勢，取得了良好且穩(wěn)定的進(jìn)展，這或許也為數(shù)據(jù)中心遷移提供了新的動(dòng)力。第二點(diǎn)是數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁增長，大家可能也注意到了像Azure云上的Postgres數(shù)據(jù)庫的發(fā)展情況。我的意思是，暫且不提SQL服務(wù)器，Azure上的Postgres數(shù)據(jù)庫在增長，Cosmos數(shù)據(jù)庫也在增長，我之前提到過的使用Fabric進(jìn)行的分析業(yè)務(wù)也在發(fā)展。

還有其他方面，無論是Azure上的Databricks（統(tǒng)一的開放分析平臺）還是Snowflake（基于云的數(shù)據(jù)倉庫平臺）也都在增長，所以我們對Fabric（適合企業(yè)使用的端到端分析平臺）的發(fā)展以及我們自身的數(shù)據(jù)增長情況感到非常滿意。第三是云原生方面的增長，云原生參與者的一些核心計(jì)算消耗情況也相當(dāng)良好，整個(gè)季度都是如此，而且我們預(yù)計(jì)未來也會繼續(xù)保持這種良好態(tài)勢。

 還有一點(diǎn)需要注意的是其中的比例關(guān)系，我想我們之前也多次提到過這一點(diǎn)。比如我們在觀察ChatGPT的時(shí)候，其團(tuán)隊(duì)在考慮這個(gè)問題時(shí)做得非常出色，他們不僅考慮到所需的人工智能加速器的增長情況，還使用了Cosmos數(shù)據(jù)庫、Postgres數(shù)據(jù)庫，以及核心計(jì)算和存儲資源。所以，在任何人工智能工作負(fù)載中，人工智能加速器與其他部分之間甚至存在著一定的比例關(guān)系。

我上面提到的這四個(gè)方面，或者說是四條不同的趨勢線，它們彼此之間都存在著聯(lián)系。如果從宏觀角度來看，我和艾米也經(jīng)常討論這個(gè)問題，未來確實(shí)沒有什么是確定的，但有一點(diǎn)是肯定的，那就是我們最大的業(yè)務(wù)是基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)。好消息是，下一次重大的平臺轉(zhuǎn)變是建立在這個(gè)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)之上的，所以這不是一次徹底的重建。微軟參與過幾次平臺轉(zhuǎn)變，某些情況下需要通過完全重建才能進(jìn)入到新的階段，但這一次我們在Azure業(yè)務(wù)上發(fā)展良好且持續(xù)增長，而新平臺的發(fā)展也依賴于此，我們會繼續(xù)保持嚴(yán)謹(jǐn)行事，出色執(zhí)行自身的戰(zhàn)略。

 Bernstein分析師Mark Moerdler：與上次經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)相比，微軟現(xiàn)在的業(yè)務(wù)已經(jīng)大不相同了，公司做得非常出色。如果我們陷入經(jīng)濟(jì)衰退——我希望不會如此——但真的發(fā)生了經(jīng)濟(jì)衰退，管理層認(rèn)為微軟業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性、可持續(xù)性以及收入的波動(dòng)情況會是怎樣的？公司會很快對經(jīng)濟(jì)衰退做出反應(yīng)，還是會有相關(guān)表現(xiàn)延遲的情況？經(jīng)濟(jì)衰退對微軟收入的影響會相對較小嗎？可否請管理層分享一下你們的想法。

 薩提亞·納德拉：坦率地說，至少在我看來，如果宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)任何動(dòng)蕩的話，我們應(yīng)對的方式會非常專注于如何幫助我們的客戶。由于云服務(wù)的效率優(yōu)勢、微軟業(yè)務(wù)所覆蓋的范圍，以及公司所擁有的從軟件即服務(wù)（SaaS）應(yīng)用端到基礎(chǔ)設(shè)施端，這種具有差異化的技術(shù)棧層級，我們都不能對客戶所面臨的挑戰(zhàn)坐視不管。不知道大家是否認(rèn)同這樣一種觀點(diǎn)，就是說SaaS是我們應(yīng)對任何類型的通脹壓力或增長壓力時(shí)最有價(jià)值的資源，因?yàn)樵谶@些壓力下客戶往往需要利用更少的資源做更多的事情，我覺得我們在這方面能夠?yàn)樗麄兲峁O大的幫助。所以如果說（相比此前衰退）有什么不同的話，我們可能會更多地秉持這樣一種心態(tài)，就是如何確保自己在助力客戶的同時(shí)，能與客戶共享收益。

 瑞銀分析師Karl Keirstead：關(guān)于財(cái)報(bào)，最讓我印象深刻的一點(diǎn)是人工智能使Azure的增長率提升了16個(gè)百分點(diǎn)。想請管理層詳細(xì)介紹一下這方面的情況，當(dāng)然，你們提到過部分原因是有新的產(chǎn)能上線。但我更感興趣的是超出預(yù)期的需求來自哪里，比如是哪種工作負(fù)載類型，因?yàn)閺墓就獠亢茈y了解到這些具體情況。是否由于ChatGPT在Azure上的推理需求出現(xiàn)激增？還是各個(gè)企業(yè)對人工智能的采用率均有所上升？艾米，你認(rèn)為到6月份這一財(cái)季人工智能方面的貢獻(xiàn)能否出現(xiàn)進(jìn)一步的提升？

 艾米·胡德：我想先澄清一下，因?yàn)槲矣X得我們在電話會議中所談到的內(nèi)容同你的問題所暗示的情況有些不同。首先，本季度Azure真正表現(xiàn)出色的是非人工智能業(yè)務(wù)，而人工智能業(yè)務(wù)的實(shí)際情況也如我們所講的那樣，確實(shí)做得比以往更好。

 在第三財(cái)季，我們非常謹(jǐn)慎地匹配了供需，所以管理層并不指望人工智能業(yè)務(wù)方面的表現(xiàn)能比我們之前的對該業(yè)務(wù)的展望好太多，在這一點(diǎn)上我們的態(tài)度一直是一致的。在人工智能業(yè)務(wù)方面，我們所看到的唯一真正超出預(yù)期的地方是，我們能夠提前為一些客戶提供服務(wù)，并且這一情況貫穿整個(gè)季度，這也的確為我們的義務(wù)帶來了很多好處。再次重申，我們業(yè)績超出預(yù)期的主要部分來自非人工智能業(yè)務(wù)。