“白龍馬”業績持續回升家電行情有望提速智能
方正證券分析，三季報披露完畢，Q3家電行業主營業務延續較好增長，但受成本與匯率影響，盈利能力仍略有下滑。
“白龍馬”熱潮還在延續。上周申萬家電指數累計上漲7.10%，霸占行業漲幅榜第一位置。國泰君安(20.210, -0.07, -0.35%)證券認為，家電三季報業績整體符合預期，其中白電龍頭盈利能力的回升是積極信號。行業龍頭后續業績確定性和持續性依然較好，繼續看好年底估值切換行情。國泰君安證券的觀點基本代表了主流券商的態度，目前多數券商對家電板塊走勢抱持“強者恒強”預期，建議重點配置一線家電龍頭。
高景氣有望延續
在申萬一級行業中，前三季度家電板塊漲幅居前，僅次于食品飲料和有色金屬，排位第三，漲幅達到27.2%?？傮w來看，家電行業目前漲幅較大。前三季度，漲幅居前的都是行業龍頭，三大白電企業漲幅都在50%以上，廚電龍頭老板電器(49.890, -0.11, -0.22%)和華帝股份(30.750, 0.81, 2.71%)漲幅也超過50%，小家電代表蘇泊爾(41.060, -0.97, -2.31%)、飛科電器(80.010, -0.10, -0.12%)漲幅也在40%以上。
估值角度來看，家電板塊整體市盈率正處于高位。子行業中，冰箱板塊市盈率為14.14倍，處于一年來高位;空調板塊市盈率為14.49倍，處于2010年以來高位，主要源于格力和美的兩家公司的估值大幅提升;洗衣機板塊市盈率為23.33倍，也處于2010年以來最高位，洗衣機板塊估值上升主要由于小天鵝A(58.720, -0.48, -0.81%)的估值提升;而小家電板塊則由于老板電器、飛科電器、華帝股份等龍頭公司估值上升，目前其市盈率達到37.38倍，也來到近年來高位。
盡管估值水平持續走高，但主流券商仍大多看好家電行業未來景氣度，認為在三季度營收和凈利潤同比大幅提升的基礎上，接下來行業還將演繹“強者恒強”劇情。
廣發證券(18.280, -0.12, -0.65%)認為，行業格局向好疊加成本壓力下降，家電上市公司業績有望進一步好轉。
長期來看，黑電行業競爭激烈，CR3遠低于白電。隨著面板價格上升、內容和運營能力趨同，加上企業自身問題，互聯網企業近期份額大幅下降，傳統黑電企業的格局有望好轉。
短期而言，面板價格下行，企業盈利能力有望改善。電視生產成本中約60%為面板成本，今年7月以來，面板價格環比下降10-15%，面板價格下跌帶來的黑電企業盈利改善一般滯后一個季度。目前面板均價已經達到去年同期水平，而零售價依然保持在高位，兩者有望形成剪刀差，帶動未來幾個季度黑電企業盈利能力好轉。
化解成本能力超預期
今年2月下旬開始，鋼材和塑料價格穩定下行，銅、鋁價格也整體趨穩。但6月開始，原材料價格基本迎來新一輪上漲。目前銅、鋁和冷軋板價格穩定高位小幅波動，ABS價格從9月開始呈下降趨勢。因原材料儲備、成本傳導周期大約為一個季度，成本對家電行業2017年Q4的盈利能力形成一定壓力。
不過從三季報來看，家電龍頭對成本壓力的化解能力超出預期。國泰君安證券認為，自原材料價格上漲以來，整機廠商通過直接提價和間接提價的方式來保障凈利潤平穩，消費升級的加速則在另一層面上抵消成本沖擊的影響。未來，整機廠商將會持續通過直接提價和產品升級來轉移成本，而龍頭公司產業鏈議價能力強，擁有較強的成本轉嫁能力。
方正證券(8.380, 0.03, 0.36%)也認為，盡管行業整體面臨著地產下行壓力，但在成本上漲倒逼提價、消費升級帶動傳統品類結構改善，以及新品類加速涌現的背景下，行業整體延續較好增長，尤其洗碗機、吸塵器、料理機等新興品類表現持續搶眼，看好廚電小家電相關龍頭品類多元化前景。
看好龍頭業績
方正證券分析，三季報披露完畢，Q3家電行業主營業務延續較好增長，但受成本與匯率影響，盈利能力仍略有下滑。從預收款來看，短期行業營收有望延續較好表現。而隨著出口訂單漲價與內銷產品升級，成本與匯率壓力也有望逐步消除，看好行業盈利能力回升，同時基于行業龍頭業績確定性、分紅較高、估值便宜等優勢，建議繼續關注業務高增長的龍頭上市公司。
在東北證券(9.790, -0.02, -0.20%)看來，目前市場風格中，價值和基本面成為投資核心邏輯，市場持續關注企業盈利以及內生增長，重視安全邊際，低估值的價值藍籌預計仍將保持相對強勢。在目前市場風險偏好依舊較低且無明顯變化跡象的背景下，市場熱點有望在各確定性較強的板塊中繼續輪轉。在此背景下，家電板塊的業績確定性依然較強。
東北證券預計，家電板塊業績確定性強，在各板塊中具備業績優勢，同時長期增長也有一定保障，估值切換行情有望出現。并且家電龍頭股PEG大多小于1，估值尚在合理區間，因此相較于其他板塊，家電板塊依然具備較強的配置價值。
此外，國泰君安證券表示，隨著人們追求更美好生活訴求的增長，以及各家電企業的切入，廚房洗滌掀起了熱潮，洗碗機市場規模呈現井噴式增長，但作為廚電行業新寵，洗碗機市場仍處于品牌商跑馬圈地時代?？春孟赐霗C行業發展前景，以及龍頭企業估值提升空間。
作者：葉濤 來源：中國證券報
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