浙江富豪入主萬家文化，祥源控股能玩轉動漫嗎？金融
不知道參與這次會議時的翔通動漫負責人是否了解實際控制人變更的消息，孔德永這么做，估計一方面是穩定翔通動漫的軍心，畢竟翔通是萬家文化盈利的主要支柱，一方面也是做給新接盤者祥源方面看的…
被“飛入尋常百姓家”的小燕子撞了一下腰的萬家文化，在停牌一周后火速宣布換了舵主。
8月4日晚，萬家文化發布公告，控股股東萬好萬家將公司100%股權轉讓給祥源控股，實際控制人變為祥源控股老板俞發祥。俞發祥也由此成為萬家文化的新掌門。
在資本市場被稱為殼王的萬家文化，最初本以紡織主業揚名立萬，奈何幾經折騰，公司主業走馬燈一般變換，不變的是那顆始終不安分的賣殼的心。而這次入主的祥源控股，公開表態是看上了萬家文化的動漫產業，希望結合祥源的文旅產業，實現以動漫IP轉化帶動景區等體驗式旅游的升級轉型。但細心的市場人士注意到，祥源控股主業仍是地產開發。這個主業萬家文化也曾經涉足其中。
到底是浙江富豪救萬家文化于水火之中，還是萬家文化成為浙江富豪在股市的跳板？最終的答案，只有等祥源方面的后續動作了。
原控制人金蟬脫殼？
就在7月28日，萬家文化公告稱，公司控股股東萬好萬家集團有限公司正在籌劃調整自身股權結構事項，該事項可能導致實際控制人變更。才過了沒幾天，8月4日公司緊接著就公告了新主俞發祥接盤事宜。可見，與一般的賣殼公司不同，萬家文化真是這方面的老手了，這么一筆大買賣絕不拖泥帶水。
一邊公告控制人可能變更，一邊該演的戲還得演。7月30日，萬家文化還舉行了2017年半年度工作會議。會上原控制人孔德永還明確了旗下翔通動漫的戰略目標和發展方向，指出有信心完成各項業績指標，更有信心將翔通打造成一個有情懷有夢想的移動互聯網動漫公司。
不知道參與這次會議時的翔通動漫負責人是否了解實際控制人變更的消息，孔德永這么做，估計一方面是穩定翔通動漫的軍心，畢竟翔通是萬家文化盈利的主要支柱，一方面也是做給新接盤者祥源方面看的。
萬家文化的前史說來都是淚：趙薇從打算30億收購萬家文化30%股權，到變臉為5億收購5%股權，只舉牌意思一下，到最后一股不買，還拿回當初的首付款，違約金也沒有支付，干凈利落全身而退。她走得倒是利落，證監會也做出了調查的姿態，但萬家文化股價從25元跌到停牌時的9元多，其市值也跌到如今的估值57億多元，跌幅近半。
然而，那些因為當初趙薇的龍薇傳媒準備入主萬家文化而蜂擁進入的中小股民，如今可能要眼睜睜地看著孔德永也要溜之大吉了。雖然為了降低證監會立案調查對萬家文化控制權轉讓的影響，萬家文化董事長孔德永作出承諾稱，如因個人違反證券法律法規導致上市公司需承擔任何行政責任、刑事責任及民事賠償責任而遭受經濟損失的，均由其無條件向上市公司予以賠償。新接盤的祥源控股方面也表示承擔連帶擔保責任。但市場人士都明白，這些僅僅只是紙上的承諾，是為了保證萬家文化控制權盡快轉讓。
對于孔德永來說，趙薇入主的一番折騰，已令其元氣大傷。股民的討伐聲浪、證監會的立案調查，使其疲于應付。作為控制人，其資產隨著股價最高25元一路下跌，也大幅縮水，如果股價繼續下跌，大股東質押成本也隨之上升，因此不得不匆忙拋售股權。另外，動漫行業現金流緊張，公司市值不斷縮水的情勢下，作為主業的動漫IP運營勢必受到很大影響。因此雖然比趙薇入主時股價折讓近半，孔德永也不得不早做了斷。
值得注意的是，網上仍有律師發出召集令，征集投資萬家文化遭受損失的股民參與索賠。只是，孔德永退出后，即便最后判定萬家文化向股民賠償，再向孔德永求償的成本必然進一步提高。
動漫主業升值空間幾何
祥源控股此番接盤，明眼看上去是看中了萬家文化旗下翔通動漫的發展潛力，有意將動漫IP運營與景區運營進行線上線下的聯合，挖掘動漫商業化的新路徑。祥源控股也表示一年內不變更萬家文化的主業。但一年以后呢？似乎沒有人敢保證祥源控股不會再折騰一番。
從貢獻的盈利來看，翔通動漫是萬家文化的絕對支柱。根據萬家文化2016年年報，其去年營業收入7.17億元，同比增長98%，實現歸屬上市公司股東的凈利潤1.09億元，同比增長293%。之所以能有如此拿得出手的業績，是因為2016年翔通動漫及其子公司實現收入共計7億元，較去年5.57億增長1.43億元，歸屬母公司利潤從1.23億提高到1.3億元。
不得不說，2015年萬好萬家進軍文化產業，以3億元收購翔通動漫還是一筆劃算的買賣。在此之前，控股股東萬好萬家經歷了主業的多次變更都以失敗告終。從2006年主營房地產開發的萬好萬家進入，股票更名為萬好萬家，公司主業從紡織改為酒店經營管理。由于經營不力，2009年萬好萬家宣布以全部資產置換天寶礦業旗下八家礦產，方案公布后公司股票天天漲停，成為大牛股，可惜后來保薦人搞老鼠倉出逃，最終這次重組以失敗收場。再到后來進軍電信領域、鎳合金領域，都失敗了。說來實在可惜，如果不是趙薇攪局，靠著翔通動漫不錯的運營業績，萬家文化還能過幾天舒坦日子。
成立于2003年的翔通動漫，在2012年重組成為廈門翔通動漫有限公司，注冊資金1億元，是文化部和財政部認證的國家級動漫企業，也是中國最大的手機動漫公司之一。其旗下有560多個原創動漫版權，是國內目前擁有動漫版權形象最多的公司，累計授權供應商46000家，開發動漫衍生商品3000類。翔通動漫還在2016年打造“動漫IP超市”授權平臺，其并且依靠開發動漫表情包，從表情到形象進行IP化運營，與微信、QQ等平臺合作打造表情產業鏈。
雖然翔通動漫業績不錯，但根據收購時簽訂的對賭協議，其業績卻未達標。據萬家文化與四川聯爾、天厚地德及翔運通達簽訂的《盈利預測補償協議》，后者承諾翔通動漫2014年至2016年經審計合并報表歸屬母公司的凈利潤不低于人民幣9300萬、12090萬、15717萬元，且扣除非經常損益后歸屬母公司的凈利潤不低于8370萬、10988萬、14145萬元，2017年扣非后歸屬母公司的凈利潤不低于15548萬元。
但2016年業績未達到承諾書15717萬元，扣非后歸屬母公司凈利潤12797萬元，未達到承諾數14145萬元。此前擔任定增募資獨立財務顧問的中信建投出具核查意見，翔通動漫要按照此前的協議對上市公司進行補償。萬家文化隨后公告計提商譽減值2784萬元，這表明公司整體利潤減少2784萬元。翔通動漫全年收入的毛利率也從2015年的45%減少到36%。有業內人士指出，雖然動漫產業前景較好，但對現金流需求量大，且業務需要持續投入，但以萬家文化原控制人的實力已無力提供更多支持。而且其另一塊業務電競產業雖然毛利高達80%以上，但占公司營收占比較小，而且萬家文化涉及的游戲類型不屬于熱門品類，也不是高流水項目。
總的看來，動漫產業及電競產業都需要有較大投入才能在市場立足，而新接盤的祥源控股有這個實力及意愿持續投入嗎？
祥源控股的算盤
根據祥源控股發行公司債的有關報告可知，祥源控股公司注冊地在浙江紹興，辦公地址在安徽合肥。祥源控股實際控制人俞發祥目前身家67億，與眾多富豪一樣，其早年經歷也頗為傳奇。有材料稱其上世紀80年代末至90年代初是名倒爺——先后賣過啤酒、水泥、茶葉、水果和羊毛衫。后來到海南做裝修工程，然后進軍房地產，2001年斥資1億元控股收購上市公司瓊海德。之后，俞發祥進入安徽再創業，業務范圍從地產開發到基建、旅游、茶葉等。
從俞發祥的主要業務關聯地來看，紹興是公司注冊地。辦公地點在合肥，是因為齊云山景區、祥源文旅城都在安徽運營。“13祥源債”募集資金6億元，就用于齊云山生態文化旅游綜合開發項目。祥源文旅城實際是地產開發項目。近年祥源控股在海南開拓業務，今年6月29日，在2017海南投資推介會上，萬寧市政府與祥源控股簽約萬寧國家海洋公園項目，預計總投資300億元。俞發祥當時表示，這是一個國際一流、海南唯一的休閑度假及觀光游覽高度融合的旅游項目，將改變海南、乃至中國旅游度假模式。這也是祥源控股繼廣東丹霞山、湖南鳳凰古城、黃龍洞景區、福建太姥山之后，在半年內合作的第五個景區。此前祥源控股已與山東嶗山、安徽齊云山、湖北武當山等多個著名景區展開全方位戰略合作。
從上述情況來看，萬寧國家海洋公園總投資300億，祥源控股負擔多大比例投資不得而知，從其目前公司資產看似乎不足以負擔這一投資。據相關資料，祥源控股2016年營業收入突破71.4億元，凈利潤達11.5億元。2016年底，祥源控股總資產為255.3億元，凈資產為79.8億元。而且此前公司發債量也不是很大，除了13祥源債6億元，還有15祥源債10億元，16祥源債6億元，16祥源01募集總額5億元，都用于補充公司運營或流動資金。在參與旅游資源方面，除了祥源文旅城是進行地產開發，其它與景區的合作應該都是公司在文旅產業的投入。
如此看來，僅萬寧海洋國家公園一項就需要大筆資金，未來祥源控股會否將旅游資源注入萬家文化尚不可知。目前明確的是，祥源控股有打算將上市公司的動漫IP轉化后在線下景區進行衍生品銷售、動漫形象展示等運營，電競項目也有在景區布局的想法。不過翔通動漫所有的動漫形象都是表情包類的扁平化設計，要用到景區吸引人氣似乎還需要加大設計力度。但對于將旅游資源注入上市公司，業內人士似乎并不太看好。因為萬達這樣的大腕都把旗下文旅產業包括酒店、實體旅行社等甩賣了，文旅產業能貢獻的現金流其實無法與在這方面的投入相匹配，萬達都做不好，祥源有什么法術能把文旅產業這塊做大？
但無論如何，以16.74億元近五折的價格接手此前龍薇傳媒30.6億元出價的資產，已說明這位浙江富豪的精明之處。而且其在國內股市早期就參與過并購上市公司的資本游戲，證明其是個資本老手。外人無從得知的是，俞發祥與萬家文化，誰將是誰的拯救者？
來源：微信公眾號 讀娛
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