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從去年炒至今年的固態(tài)電池概念，近來頗有烈火烹油之勢(shì)，固態(tài)電池指數(shù)（8841671.WI）5日大漲11.33%，帶領(lǐng)A股重返3400點(diǎn)并刷新年內(nèi)新高，個(gè)股更是漲停不斷，走出大牛行情。這其中，諾德股份（600100.SH）8天7板，大漲105.13%；科恒股份（300340.SZ）則在6月錄得4個(gè)20CM漲停，輕松翻倍；金龍羽（002882.SZ）的行情開始得更早一些，5月20日以來累計(jì)收8個(gè)漲停，不斷刷出新高。

固態(tài)電池的每一輪炒作背后都有游資推波助瀾，這一輪市場(chǎng)情緒沖頂自然少不了其擊鼓傳花。而恰在板塊輪動(dòng)時(shí)，關(guān)于固態(tài)電池的消息不斷，從《全固態(tài)電池判定方法（團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)）》發(fā)布到寶馬全固態(tài)電池電動(dòng)汽車開啟路測(cè)，從第五屆中國固態(tài)電池科技大會(huì)暨第四屆中國硅基負(fù)極材料技術(shù)大會(huì)到美國固態(tài)電池企業(yè)QuantumScape宣布其Cobra陶瓷隔膜熱處理工藝效率較上一代提升約25倍，密集的利好又給資金炒作提供充足土壤。

不過，二級(jí)市場(chǎng)的熱鬧并不能消弭固態(tài)電池在實(shí)驗(yàn)室與市場(chǎng)間的鴻溝，在技術(shù)和量產(chǎn)的困局面前，所謂產(chǎn)業(yè)化提速仍只是存在于中長(zhǎng)期的美好愿景中。于產(chǎn)業(yè)和企業(yè)而言，當(dāng)把握短期利益與長(zhǎng)期投入的平衡；對(duì)投資者和消費(fèi)者，則應(yīng)在狂熱中保持理性，警惕泡沫和風(fēng)險(xiǎn)。

利好加持下的飆漲行情

復(fù)盤來看，去年以來，A股市場(chǎng)固態(tài)電池板塊已走出4波大行情，最新一輪起始于“關(guān)稅劫”后的4月9日，到6月26日盤中高點(diǎn)，固態(tài)電池指數(shù)最大漲幅已超過44%，大幅跑贏大盤同期12.79%的漲幅；加速拉升則在6月20日之后，多只概念股氣勢(shì)如虹，走出連板行情。

（固態(tài)電池指數(shù)，來源：wind）

推動(dòng)板塊向上的是大量資金，其中尤以游資打板最能帶動(dòng)情緒，疊加機(jī)構(gòu)和量化合力，共同扛起這一輪市場(chǎng)猛漲的大旗。

以金龍羽舉例，“山東幫”“低位挖掘”“中山東路”“上塘路”“作手新一”等知名游資，“量化打板”“量化基金”及機(jī)構(gòu)專用席位都頻頻出現(xiàn)在其這一輪的上漲中。6月27日龍虎榜顯示，在當(dāng)天再度漲停中，多個(gè)機(jī)構(gòu)專用、深股通專用席位和散戶集中營“東財(cái)拉薩軍團(tuán)”邊買邊賣，“作手新一”則大手筆買入3129萬元。

同一時(shí)間，“山東幫”“上塘路”“中山東路”“量化打板”“量化基金”等參與諾德股份近來的炒作；而出現(xiàn)在諾德股份龍虎榜上的“成都系”、“中山東路”“量化打板”“東財(cái)拉薩軍團(tuán)”及諸多機(jī)構(gòu)又活躍在國軒高科（002074.SZ）買賣榜上。

游資點(diǎn)火，密集利好消息則如火上烹油，持續(xù)催化固態(tài)電池板塊高歌猛進(jìn)。

今年3月28日，工信部組織制定的強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)《電動(dòng)汽車用動(dòng)力蓄電池安全要求》正式發(fā)布，將于2026年7月1日起施行。新國標(biāo)聚焦熱擴(kuò)散、底部撞擊和快充循環(huán)安全性三大領(lǐng)域，充分體現(xiàn)了對(duì)電池設(shè)計(jì)與材料的高要求。

5月20日，寶馬集團(tuán)官宣首批搭載全固態(tài)電池的電動(dòng)汽車正式開啟路測(cè)，標(biāo)志著被視作“動(dòng)力電池圣杯”的技術(shù)首次實(shí)現(xiàn)了車載應(yīng)用的突破。2024年以來，多家電池廠和車企曾公布固態(tài)電池相關(guān)進(jìn)展，不過均為半固態(tài)電池量產(chǎn)上車，足見寶馬全固態(tài)路測(cè)于全行業(yè)的突破意義。

隨后，中國汽車工程學(xué)會(huì)又于5月22日正式推出《全固態(tài)電池判定方法》團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)，首次明確了全固態(tài)電池的定義，解決了行業(yè)界定模糊、測(cè)試方法缺失等問題，為技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用奠定基礎(chǔ)。

進(jìn)入6月，更加密集的消息進(jìn)一步推高市場(chǎng)對(duì)固態(tài)電池的預(yù)期，且炒作范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。6月19日-20日，第五屆中國國際固態(tài)電池科技大會(huì)暨2025先進(jìn)電池材料與智能裝備技術(shù)展在合肥舉辦，連同接下來即將召開的首屆硫化鋰與硫化物固態(tài)電池論壇、2025第四屆固態(tài)電池大會(huì)暨硅基負(fù)極產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新大會(huì)等，為行業(yè)熱度再添一把火。

6月24日，美國固態(tài)電池廠商QuantumScape又在美股盤后宣布，成功將其Cobra（眼鏡蛇）隔膜工藝整合到標(biāo)準(zhǔn)電池生產(chǎn)線中，新工藝在生產(chǎn)速度和能效方面顯著提升，其中熱處理速度提高約25倍，同時(shí)大幅減少了設(shè)備占地面積。該股連續(xù)2日的大漲延伸至A股，直接拉爆該板塊情緒值。

技術(shù)路線有從泛化到聚焦的趨勢(shì)

固態(tài)電池的終極目標(biāo)是以全固態(tài)電解質(zhì)替代傳統(tǒng)液態(tài)鋰電池中易燃易爆的液態(tài)電解質(zhì)和隔膜，從而在提高電池安全性的同時(shí)，進(jìn)一步增加電池能量密度及使用壽命，被公認(rèn)為新能源時(shí)代的“圣杯”。從生產(chǎn)工藝來看，固態(tài)電池同樣分為前段(電極制造)、中段(電芯裝配)、后段(電芯封裝和檢測(cè))。

（來源：方正證券研報(bào)）

產(chǎn)業(yè)內(nèi)外競(jìng)相布局，最為核心的研究方向是固態(tài)電解質(zhì)，最初為多技術(shù)路線并進(jìn)；正負(fù)極材料則向著高性能方向迭代。

根據(jù)組成的不同，電解質(zhì)主要有聚合物、氧化物、硫化物三種路線。近來，隨著技術(shù)的不斷突破，有從泛化到聚焦的趨勢(shì)，硫化物路線有望率先突圍。

筆者從業(yè)內(nèi)人士獲悉，“頭部電池廠的路線逐漸清晰，未來主要走‘濕法+硅基負(fù)極’‘干法+金屬鋰負(fù)極’兩條路線；電解質(zhì)方面，硫化物路線具備極高的離子電導(dǎo)率，此外具備相對(duì)較好的界面接觸性能、柔韌可加工性，被更多企業(yè)押注；正極方面，短期‘高鎳三元’，遠(yuǎn)期‘富鋰錳’。”

目前來看，國內(nèi)寧德時(shí)代、比亞迪、華為，日本的豐田、松下，韓國的三星SDI、 LG新能源、SK on，美國的Solid Power等均重點(diǎn)布局硫化物體系。

中國科學(xué)院院士、清華大學(xué)教授歐陽明高此前也表示，當(dāng)前，全固態(tài)電池的技術(shù)路線要聚焦以硫化物電解質(zhì)為主體電解質(zhì)，匹配高鎳三元正極和硅碳負(fù)極的技術(shù)路線，以比能量400瓦時(shí)/公斤、循環(huán)壽命1000次以上為性能目標(biāo)。

好消息是，在頭部企業(yè)和全產(chǎn)業(yè)鏈加碼研發(fā)后，無論設(shè)備還是材料，固態(tài)電池各環(huán)節(jié)均有一定進(jìn)展。比如，今年4月23日，中科固能成功研發(fā)全球首款可連續(xù)成卷生產(chǎn)的硫化物全固態(tài)電解質(zhì)膜，具有超高機(jī)械強(qiáng)度、超薄厚度（15-25μm）、超高離子電導(dǎo)率（3.82mS/cm）、寬幅尺寸（幅寬 400mm）、連續(xù)成卷生產(chǎn)（長(zhǎng)度大于 1000m）、高純度硫化物固態(tài)電解質(zhì)含量（超過 95%）六大核心優(yōu)勢(shì)。

同月，清研電子國內(nèi)首條0.1GWh干法電極全自動(dòng)產(chǎn)線投產(chǎn)，在前段混合均質(zhì)環(huán)節(jié)，與宏工科技將核心指標(biāo)物料排料率提至了99.5%，混合均質(zhì)一體機(jī)性能達(dá)到行業(yè)先進(jìn)水平，在后段粉體成膜環(huán)節(jié)，與納科諾爾研發(fā)的裝備已迭代至第二代，將膜片最薄做到30μm，幅寬800mm。該公司董事長(zhǎng)王臣日前還透露，公司將于近期推出專門針對(duì)固態(tài)電池開發(fā)的新一代改性粘結(jié)劑產(chǎn)品，可使電池界面粘接強(qiáng)度提升50%，配合無溶劑生產(chǎn)工藝，將單位成本較傳統(tǒng)濕法降低30%。

國軒高科首條全固態(tài)實(shí)驗(yàn)線正式貫通，設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)0.2GWh，實(shí)現(xiàn)了100% 的核心設(shè)備國產(chǎn)化率與100%線體自主開發(fā)率。該公司5月發(fā)布的金石全固態(tài)電池采用硫化物路線，歷經(jīng)365天極限驗(yàn)證，單體容量提升150%，預(yù)緊力下降90%，并順利通過針刺、熱箱、外短、過充、擠壓等安全測(cè)試。該電池電芯能量密度為350Wh/kg，單體容量70Ah。

“技術(shù)的突破有望帶來量產(chǎn)提速，但這種提速不是說很明確的快1年、2年，而是相對(duì)的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快。”有固態(tài)電池企業(yè)人士向筆者表示，固態(tài)電池的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)際已從技術(shù)選項(xiàng)變?yōu)椤败妭涓?jìng)賽”，中試落地是產(chǎn)業(yè)化前夕的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，也是企業(yè)爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)。

如是所言，今年以來，國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)陸續(xù)發(fā)布中試規(guī)劃/運(yùn)行情況及小規(guī)模量產(chǎn)時(shí)間表。比如，億緯鋰能（300014.SZ）已完成Ah級(jí)軟包硫化物全固態(tài)電池樣品開發(fā)，百M(fèi)Wh的中試線預(yù)計(jì)在2025年投入運(yùn)行；將在2026年實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)工藝突破，推出能量密度達(dá)到350Wh/kg和800Wh/L的全固態(tài)電池1.0；在2028年推出1000Wh/L以上的高比能全固態(tài)電池2.0產(chǎn)品。

恩捷股份（002812.SZ）計(jì)劃到2025年底建成百噸級(jí)硫化鋰中試線，建設(shè)電解質(zhì)膜中試生產(chǎn)線；到2027年底建成千噸級(jí)硫化鋰量產(chǎn)線，到2030年實(shí)現(xiàn)千噸級(jí)硫化鋰和硫鹵化物固態(tài)電解質(zhì)的批次穩(wěn)定性生產(chǎn)。

天賜材料（002709.SZ）預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)硫化鋰、硫化物固態(tài)電解質(zhì)百公斤級(jí)生產(chǎn)，2026年實(shí)現(xiàn)硫化鋰、硫化物固態(tài)電解質(zhì)噸級(jí)生產(chǎn)，2027年硫化物固態(tài)電解質(zhì)千噸級(jí)產(chǎn)線建成。

（來源：東吳證券研報(bào)）

東吳證券預(yù)計(jì)，全固態(tài)電池2027年開啟小規(guī)模量產(chǎn)，行業(yè)出貨有望突破1GWh，率先應(yīng)用于示范性裝車；2028-2029年在低空、機(jī)器人、消費(fèi)等領(lǐng)域開啟放量，2030年在動(dòng)力領(lǐng)域開啟放量，規(guī)模有望突破100GWh。

產(chǎn)業(yè)突破前夕的困境

當(dāng)然了，技術(shù)的突破和商業(yè)化提速的預(yù)期能在二級(jí)市場(chǎng)掀起上漲大潮，卻不能直接消弭技術(shù)在實(shí)驗(yàn)室與工業(yè)化生產(chǎn)之間的鴻溝，技術(shù)和成本依然是橫亙?cè)谏虡I(yè)化面前的核心問題，未來的市場(chǎng)規(guī)模仍只存在于中長(zhǎng)期的樂觀預(yù)期里。

這也就導(dǎo)致，在固態(tài)電池概念的持續(xù)大漲中，不乏“泡沫論”和“股價(jià)提前透支”的觀點(diǎn)。甚至清華大學(xué)材料學(xué)院教授沈萬慈高呼，“固態(tài)電池的發(fā)展需要遵循材料科學(xué)的客觀規(guī)律，當(dāng)前的市場(chǎng)估值已經(jīng)透支了未來十年的想象空間。”

近期大漲個(gè)股的異動(dòng)公告很能說明問題，絕大多數(shù)企業(yè)固態(tài)電池收入仍為0，即便有突破，也只是微量進(jìn)賬。金龍羽坦言：“公司固態(tài)電池及其關(guān)鍵材料業(yè)務(wù)雖然目前已有訂單，但暫未形成長(zhǎng)期穩(wěn)定收入。”諾德股份稱，“公司銅箔業(yè)務(wù)應(yīng)用于固態(tài)電池領(lǐng)域的收入占公司總營業(yè)收入不足1%。”國軒高科也表示，“技術(shù)和產(chǎn)品尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用。”而目前，金龍羽、諾德股份、國軒高科的滾動(dòng)市盈率分別為114.7倍、-40.1倍、47.1倍。

在東吳證券電新首席曾朵紅團(tuán)隊(duì)看來，固態(tài)電池技術(shù)問題的核心為固-固界面的接觸，即消除顆粒之間的縫隙，進(jìn)而提升循環(huán)壽命+快充性能。核心壁壘在于電池制造，對(duì)設(shè)備的精度和能力要求大幅提升，對(duì)電池制造工藝的要求大幅提升。“未來預(yù)計(jì)通過設(shè)備+工藝實(shí)現(xiàn)突破。”

至于成本問題，則主要為硫化鋰和鋰金屬。目前，硫化物電解質(zhì)價(jià)格在千萬級(jí)/ 噸(硫化鋰幾百萬/噸)，鋰金屬負(fù)極價(jià)格目前接近千萬級(jí)/噸。

其認(rèn)為，固態(tài)電池不含稀有金屬，未來規(guī)模化后具備較強(qiáng)的降本能力，有望與液態(tài)電池成本接近。根據(jù)工信部項(xiàng)目指引，2026年需降至250萬/噸(硫化鋰幾十萬/噸)，未來降至10-20萬/噸 (硫化鋰10-20萬/噸)。鋰金屬負(fù)極若采用熱蒸鍍方案有望大幅降本，其預(yù)測(cè)2027年全固態(tài)電池(硫化物-硅碳)成本約1元/Wh，全固態(tài)電池(硫化物-鋰金屬)成本約2元/Wh，2030年成本有望降至接近液態(tài)電池水平。

上述的企業(yè)人士則沒有這么樂觀，“不同技術(shù)路線在能量密度、安全、壽命、成本等性能指標(biāo)上難以兼顧，雖然硫化物路線當(dāng)前被諸多大廠押注，但該路線對(duì)密封性、工藝、設(shè)備材料的要求極高，目前成本是液態(tài)鋰電池?cái)?shù)倍，未來3-5年降本空間并不明朗。”在其看來，不解決經(jīng)濟(jì)性的問題，產(chǎn)業(yè)化就是空談。

“不可能三角”理論影響下，業(yè)內(nèi)多探索和研究復(fù)合路線。中科院物理所研究員李泓在原位固態(tài)化研究中就采用了氧化物和聚合物復(fù)合電解質(zhì)。李泓說，單純的原位聚合有很多問題，氧化物和聚合物復(fù)合之后，滿足了高能量、高安全、低膨脹、低內(nèi)阻、寬溫區(qū)、低成本等要求。欣旺達(dá)聯(lián)席總裁梁銳在日前也公開提到，聚合物復(fù)合路線成為新的選擇，從單一聚合物發(fā)展到多維復(fù)合體系，聚合物固態(tài)電池的性能得到顯著提升。

另外，在技術(shù)與成本未能全方位超越液態(tài)鋰電池之前，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，作為過渡的半固態(tài)產(chǎn)品將長(zhǎng)期存在，而半固態(tài)實(shí)際也是一種復(fù)合路線。（蘇啟桃）