上半年增收不增利，中軟國際背后隱藏著哪些風險？互聯網+
上半年云智能業務營收同比增長30.7%至9.69億元，而上半年華為業務的波動對公司的影響，新業務的增長目前并沒有很好的轉化為收入。
近日，中軟國際斬獲“新財富最佳IR港股公司”大獎，讓其在IT服務行業又風光了一把。
根據其最新財報來看，2019年上半年公司營收55.38億元，同比增長15%，但凈利潤方面卻沒有多大的作為，同比增長1.1%為3.63億元。增收不增利的現象背后，也暗示了中軟國際背后隱藏著相應的風險。
對于這一現象，公司高層解釋稱主要由于公司毛利率有所下降，另一方面研發投入上也在不斷增加，公司在云業務轉型的過程中，包括云集、云上解決方案等，都有一些投入。對于目前聚焦于云服務轉型的中軟國際，未來在研發投入上定會大增，相應的利潤承壓也是難以避免。事實上，除了這些來自于自身的隱憂，還有來自大環境和同行對手的諸多挑戰。
“新財富最佳IR港股公司”背后的中軟國際
作為國內第一家專注于電子政務領域的IT服務商，中軟國際自成立以來取得了業界矚目的成就。并在2003年6月成功敲鐘港交所創業板。2005年收購了專業從事外包業務的北京中軟資源信息科技服務有限公司，而外包業務也成為了其今后業務發展的重要方向。
在2008年12月中軟國際由港交所創業板轉入主板上市。目前，中軟國際成為了一家可提供全球化軟件與信息服務的企業。2018年其營收和平均市值均突破百億，成為當之無愧的中國軟件以及信息技術服務的龍頭企業。股價方面，自公司上市16年以來，最高上漲近20倍。但由于華為是中軟最大的客戶，在中美貿易摩擦持續升溫的影響下，公司股價從18年高位7.7港元反復回落，目前報3.61港元，近期已到10倍PE的歷史低點。
根據其上半年的財報顯示，截至2019年6月30日的6個月內，公司營收實現了雙位數的增長幅度，增長15%至55.35億元。在國內經濟增速放緩的情況下，營收實現逆勢增長，并首次進入全球IT服務提供商市場份額排名top100，并在今年460家港股通候選公司中脫穎而出，蟬聯“新財富最佳IR港股公司”大獎，展現出了不錯的市場戰斗力。但光鮮亮麗的表象背后卻隱藏著大大小小的挑戰。
國內經濟增速放緩的大背景下 仍有多重難關需要闖
2019年國內經濟增速放緩，據新浪財經消息顯示，今年中國第二季度的GDP增速為6.2%，未來還會繼續放緩。大環境的不利好對中軟國際來講也會存在相應的挑戰，加之在中美貿易貿易摩擦反復不定的復雜環境下，也給中軟國際的營收帶來了更多的不確定性。
1、上半年增收不增利 且毛利率有所下滑
中軟國際在今年的中考成績中顯示，在營收良好增長的情況下，利潤卻基本持平。營收同比增長15%，但利潤卻只實現了1.1%的增長幅度。而且公司的毛利率有所下降，上半年大概下降了0.6的百分點。
對于這一現象，中軟國際解釋道，受華為今年業績波動情況的影響較大，這種波動是的公司的人員閑置成本有所增加。且目前公司正處于云業務轉型的過程中，對于研發的投入也在不斷增加。基于這兩種情況，港股研究社認為，未來因為中美貿易環境的不確定性也會令中軟國際的業務存在相應的變數，相關業務的波動，下半年仍將會持續，毛利會受到一些影響。加之，公司在云業務轉型戰略上的不斷推進，成本也會隨之增加，因此，2019全年度的利潤依然不會有驚人的增幅出現。
2、對大客戶的依賴程度較高 重要客戶的任務直接影響公司營收
眾所周知，華為是中軟國際最大的客戶，以2018全年度為例，來自華為的營收在總營收的占比中達到了53%。值得注意的是，來自華為的收入占總營收的比例在2014至2016年增加了24個百分點，此后基本保持穩定。2015年來自華為的收入增加額貢獻了整個公司收入增加額的88%，2016年則貢獻了102%。而最新財報也表示，營收對大客戶的依賴比較強。
而中軟國際作為一家主要以服務型收入為主的企業，前五大客戶占總服務性收入的比重在2018年達到69%，前十大客戶的占比為73.6%，公司的客戶集中度較高。其2019年的財報也顯示，技術專業服務集團收入和服務型收入分別同比增長17.8和18%，主要是來自華為、騰訊、阿里以及平安集團等核心用戶。
可以想見，對于奉行大客戶戰略的中軟國際來講，前十大客戶的任何重大變動都有可能對公司的收入造成直接的影響。而上半年華為業務的波動對公司的影響，便很好的印證了這一點。大客戶業務的波動將直接對中軟國際的營收造成直接影響，這就是一把雙刃劍，也潛藏著相應的市場隱憂。
3、云智能業務增速明顯 但競爭對手分流力量不容小覷
據其最新財報顯示，上半年云智能業務營收同比增長30.7%至9.69億元，增速明顯但在總營收中的占比中并不大。同時，再產業互聯網市場的競爭開展的如火如荼之際，云服務市場還存在諸多的競爭對手。
以BAT為首的科技巨頭們都在著手布局產業互聯網。百度在今年上半年與中軟國際達成戰略合作，于百度而言，是其人工智能實現規模化落地的重要標志，于中軟國際而言，有了互聯網巨頭的加碼自然是有利于業務的拓展。與此同時，阿里以36億入股千方科技，瞄準了智慧交通及邊緣計算，在國內的云服務市場，目前阿里云可以說是擁有充足的話語權。此外，今年5月份，UCloud也披露了“+U合作伙伴計劃”，推出七大行業解決方案，開始爭取產業互聯網客戶。
而騰訊云目前在“云+數據庫”的戰略上不斷發力。據Gartner報告顯示，2018年騰訊云數據庫市場份額增速達123%，位列國內所有數據庫廠商之首，在全球范圍內保持了連續兩年增速前三的迅猛勢頭。而在A股上市的博彥科技，也早就與騰訊牽手。博彥科技長期扎根于包括大中華區以及美國、加拿大、日本、新加坡、印度等在內的全球市場，對各國宏觀經濟、本地政策及市場布局的現狀及變化有著深入的理解。而騰訊云也在積極推動海外布局，在美國、加拿大、新加坡、日本等地都建有數據中心，助力博彥科技在海外的業務拓展。
除了上述競爭對手，還有文思海輝、軟通動力等知名IT服務提供商也在極力布局云智能業務。如此看來，中軟國際在這一領域的日子也并不會是那么的輕松好過。
競爭異常激烈的環境下 中軟國際如何抓住風口？
據行業數據顯示，目前企業大概會將20%左右的應用遷移到云端，但是到2025年，企業將會遷移85%的應用到云端。如此看來，云服務市場的發展空間異常廣闊。中軟國際如何把握這一風口，抓住云服務市場的紅利？
結合中軟國際的最新財報來看，其云智能業務增長速度值得肯定，但9.69億元的營收在總營收的占比中著實不高，在未來廣闊的云服務市場背景下，意味著中軟國際的云智能業務依舊具有不少的想象空間。公司應順應數字化轉型發展趨勢、抓住云服務需求爆發的發展機遇。
1、云業務升值空間巨大 值得進一步深挖
目前，中軟國際憑借多年為客戶上云的經驗，在沉淀多款云產品的同時，做到打磨標桿客戶，為公司的營收帶來穩定性的收益。在云服務層面上，構建了相應的云管服務體系，大數據業務逐步擴大行業布局。譬如，在金融、機場、一卡通、政務等行業具有相應優勢，持續深耕高科技和汽車行業，并在煙草、房地產、食品等行業開拓新客戶新業務。結合未來云市場的上升空間，從其行業的發展層面來看，這一方向是趨勢也是必然，值得肯定。
但行業在具有巨大上升空間的同時必然蘊含著巨大的利潤價值，從而使得參賽者們絞盡腦汁各自出招，企圖快速在市場上搶占相應的山頭。市場殘酷的競爭，對中軟國際未來在云業務上的發展充滿挑戰。
2、致力新興業務“解放號” 構建軟件開發領域的云生態
目前，解放號的商業模式持續演進升級，已形成了專注于軟件開發領域的云生態。平臺已經匯聚43萬工程師、2.5萬家服務商和超過5.7萬家發包企業，累計發包額近50億元。值得一提的是，解放號連接政府需求的“云集”業務正在被快速地認可、應用和推廣。
但需要注意的是，新業務的增長目前并沒有很好的轉化為收入，換言之，還沒有很理想的變現效果。解放號平臺以及云業務都屬于IIG，IIG近五年收入的復合增長率僅為4%。2018年IIG占總營收的比例為13%。解放號的迅猛發展還沒有很好地轉化為收入的增長。
綜合來看，未來的中軟國際能否在大時代轉型中依靠云業務繼續穩坐IT行業一哥的位置，尚沒有答案，但可以想見的是，在云業務轉型浪潮中中軟國際的發展道阻且長。
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