數據起底小馬文遠「嘴炮」大戰：均陷巨虧難言誰強，專家：先養活自己吧！ | BUG觀點
近日，小馬智行聯合創始人、CTO樓天城提出的“L4牌桌論”，意外觸怒友商文遠知行，引發其CFO公開回懟“好意思說自己比別人強？”。
出品 / 新浪科技
作者 / 周文猛
近日，小馬智行聯合創始人、CTO樓天城提出的“L4牌桌論”，意外觸怒友商文遠知行，引發其CFO公開回懟“好意思說自己比別人強？”。
作為國內智駕（Robotaxi）“雙雄”，小馬智行與文遠知行有著相似的創始人背景——皆出自百度。不過近年來，兩家公司頻頻較勁，在IPO推進、國際化發展等方面你爭我趕，總想蓋過對方一頭。
據《BUG》欄目統計，在財務表現上，2022年至2025年Q1，文遠知行無論營收規模還是凈利潤表現，均已落后于小馬智行，且呈現出逐年惡化趨勢。但在Robotaxi落地規模上，文遠知行憑借產品體系和快速落地速度，略超小馬智行一頭。
兩家公司高管彼此輕視進而公開嗆聲背后，誰的實力更勝一籌？
財務PK：營收一增一減，均巨虧未盈利
“從規模化和無人化兩個標準看，除了‘牌桌’上的Waymo、小馬智行和百度這三家公司，其他公司沒有達到這三家公司兩年半前的狀態，差距已經落后兩年半時間了。”這是近日樓天城在闡述自己提出的“L4牌桌論”的原話。
或許連樓天城也沒想到的是，自己的這一番話，會惹來文遠知行CFO李璇的公開回懟。痛斥小馬智行“好意思去Diss車隊數量遠比它大、落地比它多得多的公司？”甚至就連小馬智行海外簽訂的MOU協議也被質疑“缺乏落地”，想學文遠還要“落地跑幾十輛再說”。
這一番火藥味十足的網絡嗆聲背后，文遠知行與小馬智行究竟孰強孰弱？透過兩家企業的財報表現，或許可以窺見一些情況。
據《BUG》欄目統計，2022年—2025年Q1間，小馬智行歷年營收分別為4.89億元、5.15億元、5.38億元和1.00億元，每年均保持同比增長態勢。相比之下，同期文遠知行歷年營收分別為5.26億元、4.02億元、3.61億元和0.72億元，呈現出逐年遞減趨勢，且在營收規模上已逐漸落后于小馬智行。
在凈利潤表現上，2022年—2025年Q1間，小馬智行歷年虧損10.60億元、8.95億元、19.62億元及3.08億元，2022年以來累計虧損超42.25億元。同期，文遠知行虧損分別為12.98億元、19.49億元、25.17億元、3.85億元，2022年以來累計虧損超61.49億元。
雖然，兩家公司迄今均未實現盈利，但相比之下，文遠知行歷年虧損額度均高于小馬智行。
不過從毛利率來看，小馬智行2022年、2023年、2024年毛利分別為3206萬美元、1688萬美元、1140萬美元；毛利率分別為46.9%、23.5%、15.2%。
相比之下，文遠知行同期毛利分別為2.32億元、1.83億元及1516.8萬元，毛利率分別為44.1%、45.7%和30.7%，保持了較為出色的毛利率。
市值PK：1個小馬智行≈2個文遠知行
如果將直觀的營收、利潤等直觀財務表現視為企業發展的“面子”，那么一家企業具體的資產負債等情況，則可以視為真正代表企業真實實力的“里子（或底子）”。文遠知行與小馬智行兩家的底子情況如何？
財報顯示，2023年及2024年，文遠知行總資產51.48億元、76.82億元。同期，小馬智行總資產為7.47億美元（約53.55億元）、10.51億美元（約75.3451億元），兩者不分伯仲。
在總負債方面，2023年及2024年，文遠知行分別為81.99億元、6.16億元，負債情況大幅度下滑。同期，小馬智行總負債分別為5194萬美元（約3.72億元）、8211萬美元（約5.89億元），雖有擴大趨勢，但仍低于文遠知行總體債務。
從資產負債率來看，2023年—2024年來看，文遠智行資產負債率分別為159.27%和8.02%；同期，小馬智行資產負債率分別為6.95%和7.82%。
在2024年，文遠知行在完成IPO后擺脫了高負債困境，凈資產快速攀升；小馬智行登陸股市后，總資產也出現了增長。不過從近兩年的資產質量來看，小馬智行仍優于文遠知行。
而股市估值的變化，也折射出了市場對于這兩家企業的態度。截至7月1日美股收盤，小馬智行市值46.90億美元，是文遠知行21.74億美元市值的2.15倍。在去年10月25日以15.5美元/股掛牌交易后，文遠知行股價至今已跌超50%；而小馬智行在去年11月27日以13美元/股掛牌交易后，其股價雖未有出色表現，但整體相對穩定。
業務PK：小馬智行確實落后了
在業務層面，小馬智行主要以“Robotaxi+Robotruck”雙輪驅動為核心，同時會面向車企提供技術方案，業務模式聚焦，專注于L4級全無人駕駛技術的深度突破。而文遠知行則采用“全場景覆蓋”的多元化策略，構建了Robotaxi、Robobus、Robovan、Robosweeper等五大產品矩陣，在攀登全無人駕駛技術的同時，也在園區、機場等封閉簡單場景快速推進落地，通過場景覆蓋提升訓練數據和里程優勢。
據悉，截至目前，文遠知行已有超過1200輛自動駕駛車輛在路上運行，純無人商業化運營也已全面鋪開。與此同時，公司還獲得超過10000輛定制L4級自動駕駛車輛訂單。相比之下，小馬智行目前僅擁有近300輛Robotaxi及190多輛Robotruck，雖然公司也在與豐田、北汽新能源等量產第七代Robotaxi量產車型，計劃2025年將Robotaxi車隊規模擴充至1000輛，但整體落地速度已落后于文遠知行。
而在全球化發展方面，伴隨國內自動駕駛及Robotaxi企業先后從國內市場卷向海外，紛紛開啟全球化布局。文遠知行、小馬智行同樣也在這一領域動作頻頻。
截至目前，文遠知行是全球首家在7個國家30個城市進行產品運營和測試的自動駕駛公司，同時也是唯一一家在四個國家（中國、阿聯酋、新加坡、美國）獲得自動駕駛車輛測試許可的自動駕駛公司。相比之下，小馬智行作為成立初期就在美國硅谷開設分公司并推進路測的公司，截至目前也僅在韓國、新加坡、中東（迪拜）及盧森堡幾個區域等少數幾個城市取得落地，發展較慢。
雖然，通過股權關系與全球銷量第一的車企——豐田汽車綁定深度合作關系，這為小馬智行的國際化打下了基礎，但在文遠知行國際化業務勢如破竹之下，小馬智行的國際化進展確實被甩在了身后。
觀點：贏的關鍵在于“先養活自己”
據木頭姐ARK Invest《Big Ideas 2025》報告預測，到2030年，Robotaxi市場可能創造高達34萬億美元。其中，自主電動汽車制造商貢獻2000億美元，車隊所有者貢獻1萬億美元，而自主駕駛平臺提供商則占據了33.6萬億美元的驚人份額，占比高達98.8%。
偌大的市場誘惑面前，今年以來，特斯拉乃至于哈啰出行等玩家的正式入場，以及蘿卜快跑、Waymo、Cruise等資深Robotaxi玩家的全力角逐，也正在加劇著行業的競爭。在這樣的情況下，如何通過落地創收形成造血能力，正成為Robotaxi企業們持續贏下去的關鍵。
“現在融資這條路走不通了，真正有營收、有落地才是硬道理。”在車控CHEK合伙人洪澤鑫看來，伴隨Robotaxi行業競爭加劇，“最終能贏得市場的只能是那些能落地、能解決實際問題、對社會有價值的公司。”
“L4自動駕駛在封閉場景落地更快些，兩家公司互懟沒意義，中國很多自動駕駛公司其實在細分場景里做得很好更有價值。”他對《BUG》欄目表示，未來小馬智行和文遠知行能否活下來并且一直贏的關鍵在于“先養活自己”。
“有實際落地場景，有穩定收入，才能扛過這個長周期。等到真正實現完全自動駕駛、Robotaxi盈利那天才有機會。”洪澤鑫說道。
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