蘇寧易購“技術性”盈利觀點
站在新的起點上，任峻領銜的蘇寧易購，仍然任重道遠。經營層面的全面盈利或許可以很快實現，但高達數百億元的債務，始終是橫亙在眼前的高山。
時隔數年，蘇寧易購終于再度盈利。
不過，這并非全是經營改善的結果，更有“技術性”財務調節的功勞。僅多個債權人對公司各項債務的減免，就貢獻了投資收益超過12億元。
站在新的起點上，任峻領銜的蘇寧易購，仍然任重道遠。經營層面的全面盈利或許可以很快實現，但高達數百億元的債務，始終是橫亙在眼前的高山。
業績改善
在歸母凈利潤連續虧損4年之后，ST易購（002024.SZ）終于在2024年，迎來了業績大反轉。
全年，公司在營業收入同比下降9.32%至567.9億元的情況下，歸母凈利潤同比增長114.93%至6.11億元，一舉實現扭虧為盈。
盡管-10.25億元的扣非凈利潤，比上年同期減虧超過40億元，但仍說明公司業務本身，尚未實現盈利。2014年以來，公司已連續11年扣非凈利潤虧損，累計虧損867.49億元。
2021年，蘇寧易購流動性危機全面爆發，張近東憑一己之力，已無力回天，無奈交出這艘家電巨輪的掌舵權。
時年66歲的高鑫零售創始人黃明端臨危受命，為風雨飄搖的蘇寧易購，重新找回了航向。他甫一上任，就大刀闊斧進行改革，關閉旗下紅孩子母嬰、家樂福超市、家電3C家居生活專業店等，共計600余家，同時在具備優勢的家電、3C等領域加速開店。
出生于1955年的黃明端，畢竟已不再年輕。2023年4月，公司董事會換屆時他選擇了卸任，將指揮棒交給了年輕的“老蘇寧人”。
時年47歲的任峻當選為蘇寧易購新一任董事長，并兼任總裁。他22歲就加入蘇寧，曾是公司最年輕的副總裁，擔任過董秘、董事等重要職務。
在任峻的帶領下，2024年，蘇寧易購持續進行渠道和產品調整。
圍繞“開大店，開好店”的戰略目標，在重點城市新開、重裝75家 Suning Max、Suning Pro店面，同時，完善在社區、縣鎮市場的網絡布局，貼近用戶精準獲客。期內，公司自營門店數量凈減少278家，但門店面積7.03萬㎡。
2024年，公司零售云加盟店新開1296家，其中大店數量占比達2.15%，期末蘇寧易購零售云加盟店總數已達10168家。
產品層面，則是推進差異化的專供產品建設，截至2024年末，公司全渠道JSAV專供商品銷售占比達22.6%。得益于商品結構的優化，期內毛利率得到提升。
尤其是在第四季度，在家電以舊換新的政策刺激下，公司門店銷售規模同比增長64.6%。
技術性盈利
2024年，蘇寧易購扭虧為盈，既是經營改善的結果，更有“技術性”財務調節的功勞。
期內，公司進行了多項債務化解工作：與廣告商簽署《和解協議》，給予應付廣告費減免；獲14家公司減免部分租金和物業管理費；高鑫零售子公司、天天快遞原股東對公司債務豁免、減免。
上述原本應是公司的應付款或負債，經過減免之后，帶來2024年度投資收益12.44億元。
天天快遞曾是蘇寧易購在物流建設上的重要一環，公司欲借此強化自身最后一公里的配送服務。
2016年底，蘇寧易購子公司蘇寧物流，以42.5億元估值，出資29.75億元收購天天快遞70%股權。同時，協議約定，在12個月內，按上述估值收購剩余30%股權。
控股天天快遞之后，蘇寧方面對其進行了較大投入。但隨著行業競爭的加劇，天天快遞虧損。2018年-2020年，分別虧損12.97億元、17.86億元和12.26億元。
期間，蘇寧物流未按協議約定，完成對剩余17.4259%股權的收購（對應轉讓款為7.41億元）。
公司流動性危機爆發后，加快了對虧損業務的調整，天天快遞物流業務被迫停止運營。
去年8月，蘇寧物流與各轉讓方協商，以1元收購剩余股權，完成了對天天快遞的100%持股。
這一番操作，既化解了蘇寧物流對天天快速的股權收購債務，同時增加公司凈利潤超過5億元。
當年8月，蘇寧物流將所持天天快遞100%股權，以及對其所有債權，以1000萬元對價，轉讓給浙江融躍速運。這筆交易，又為公司增加當期凈利潤約4.25億元。
2025年，蘇寧易購會繼續加大非主營業務資產的處置力度。去年底，股東大會已通過決議，授權經營層擇機處置部分其他權益工具投資。
擬處置的資產，為公司所持中國聯通（600050.SH）股票。截至2024年末，蘇寧易購持有中國聯通4.13億股，占該公司總股本的1.30%，為第八大股東，當前市值約23億元。按照股東會決議，如果市場行情合適，蘇寧易購將在今年內清空中國聯通股票。
另外，去年10月，蘇寧易購已向中國國際經濟貿易仲裁委員會提出仲裁請求，要求萬達集團支付股權回購款50.41億元。仲裁申請已獲受理，目前，尚未開庭審理。
任重道遠
盡管經營狀況和業績有較為明顯的改善，但蘇寧易購仍遠未到可以放松的時候。
截至2024年末，公司資產負債率仍高達90.63%，且流動負債高于流動資產408.59億元，331.89億元應付款項逾期未支付，168.10億元銀行及金融機構借款，已觸發相關借款合同的違約或提前還款事項。
公司的1190億元總資產中，超過510億元，因各種原因受限。2024年，因合同糾紛，公司及控股子公司作為被告新增訴訟、仲裁涉案金額超過33億元。
基于上述原因，年審機構認為，存在可能導致對蘇寧易購持續經營能力產生重大疑慮的重大不確定性，對公司2024年度財報出具了“非標”審計意見。另外，因2022-2024年度扣除非經常性損益前后凈利潤孰低者均為負值，公司股票將繼續實施其他風險警示。
對此，蘇寧易購董事會表示，將堅定聚焦增收、降本、提效，推進經營工作，增強盈利能力和改善財務狀況；加快資產盤活及拓展金融機構合作，增加資金回籠減輕流動性壓力；加強各方協同，平穩有序降低負債水平，多措并舉保障企業持續經營。
對于高達數百億的應付款項，公司表示，一方面將通過與供應商的合作恢復和擴大來陸續解決；另一方面與供應商溝通達成和解，力爭實現分期或者延期支付。此外公司在推進相關業務單元獨立發展及戰略引資的同時，嘗試推進債轉股工作，以進一步降低負債水平。
2025年，蘇寧易購給自己定下的目標是，經營層面實現全面盈利，借此增加公司流動性，制定多元化策略以加快債務化解進度，推動公司回歸正常化經營軌道。
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