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在面板顯示行業(yè)的風(fēng)云變幻中，維信諾（002387）的名字再次因一次巨額關(guān)聯(lián)收購(gòu)而備受矚目。然而，這次收購(gòu)并非一片叫好，反而引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其高負(fù)債經(jīng)營(yíng)和持續(xù)虧損能力的深深憂慮。

9月27日，維信諾發(fā)布了一份發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金的關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)（草案）（修訂稿）。這家面板顯示企業(yè)計(jì)劃從關(guān)聯(lián)方合肥國(guó)資相關(guān)方及合肥下屬區(qū)國(guó)資手中，收購(gòu)其參股子公司合肥維信諾40.91%的股份。這一交易估值高達(dá)149.06億元，而交易價(jià)格則定為60.98億元。其中，現(xiàn)金支付部分為16.39億元，股份支付部分為44.59億元。為了籌集這部分現(xiàn)金，維信諾還計(jì)劃向不超過(guò)35名投資者募集配套資金，上限同樣為16.39億元。

然而，這份草案修訂稿雖然描繪了收購(gòu)標(biāo)的的技術(shù)和產(chǎn)線的先進(jìn)性，但維信諾的高負(fù)債經(jīng)營(yíng)、在建工程遲遲不轉(zhuǎn)固，以及后續(xù)產(chǎn)線規(guī)劃的巨額資本開(kāi)支，卻如同一顆顆定時(shí)炸彈，懸在了這家企業(yè)的頭頂。

回顧維信諾的轉(zhuǎn)型之路，從一家主營(yíng)業(yè)務(wù)為固態(tài)營(yíng)養(yǎng)沖調(diào)飲品和常溫乳酸菌飲品的黑牛食品，到如今的OLED顯示業(yè)務(wù)，其歷程可謂跌宕起伏。2015年，前河北首富王文學(xué)成為實(shí)控人后，維信諾開(kāi)始謀劃轉(zhuǎn)型，并于2016年出售飲品業(yè)務(wù)，全面進(jìn)軍OLED領(lǐng)域。然而，這一轉(zhuǎn)型之路卻并非坦途。

在OLED領(lǐng)域，盡管維信諾有一定的技術(shù)積淀，但其第6代相關(guān)產(chǎn)線建設(shè)卻并不靠前。而且，由于顯示行業(yè)重資產(chǎn)、高折舊、研發(fā)投入大等特質(zhì)，加之前期產(chǎn)線處于爬坡及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整中，維信諾的財(cái)務(wù)狀況一直捉襟見(jiàn)肘。自2018年以來(lái)，公司的扣非凈利潤(rùn)一直為負(fù)，6年半時(shí)間累計(jì)扣非凈利潤(rùn)虧損接近120億元。

而這次收購(gòu)的合肥維信諾，同樣面臨著高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題。截至2024年一季度末，合肥維信諾的短期借款、一年內(nèi)到期的流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期借款合計(jì)高達(dá)198.52億元。這樣的高杠桿經(jīng)營(yíng)，無(wú)疑給維信諾的未來(lái)發(fā)展帶來(lái)了巨大的不確定性。

更令人擔(dān)憂的是，除了已經(jīng)建成的產(chǎn)能之外，合肥維信諾還規(guī)劃了產(chǎn)能為3萬(wàn)片/月的第6代全柔AMOLED產(chǎn)線。如果這一規(guī)劃得以實(shí)施，那么維信諾將不得不承擔(dān)更多的資本開(kāi)支。這對(duì)于已經(jīng)處于高負(fù)債經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下的維信諾來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是雪上加霜。

因此，這次60億的關(guān)聯(lián)收購(gòu)，對(duì)于維信諾來(lái)說(shuō)更像是一場(chǎng)豪賭。在高負(fù)債和持續(xù)虧損的背景下，這場(chǎng)賭局的結(jié)果充滿了不確定性。如果賭贏了，維信諾或許能夠借助合肥維信諾的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和技術(shù)實(shí)力，實(shí)現(xiàn)翻身；但如果賭輸了，那么這家企業(yè)可能會(huì)面臨更加嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)困境。

綜上所述，維信諾的這次關(guān)聯(lián)收購(gòu)并非一場(chǎng)輕松的盛宴。在高負(fù)債和持續(xù)虧損的陰影下，這場(chǎng)收購(gòu)更像是一次冒險(xiǎn)的嘗試。而對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，在關(guān)注收購(gòu)帶來(lái)的潛在收益的同時(shí)，更應(yīng)該警惕其中隱藏的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。