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在“現(xiàn)金貸”整頓的大背景下，部分互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)和小額貸款公司通過(guò)資產(chǎn)證券化放大杠桿進(jìn)行表外融資的方式已經(jīng)受限。一方面，按照監(jiān)管的要求，未來(lái)小貸 公司以資產(chǎn)證券化名義融入的資金必須與小貸公司表內(nèi)的融資合并計(jì)算杠桿率，且杠桿率需滿足監(jiān)管指標(biāo)；另一方面，無(wú)論在交易所市場(chǎng)還是銀行間市場(chǎng)，互聯(lián)網(wǎng)金 融企業(yè)以消費(fèi)貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS（資產(chǎn)支持證券）產(chǎn)品已暫停發(fā)行。

業(yè)內(nèi)人士表示，部分網(wǎng)絡(luò)小貸公司變相加杠桿的行為將得到抑制。不過(guò)，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者從多個(gè)渠道獲悉，消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品不會(huì)就此完全停發(fā)，在國(guó)家鼓勵(lì)消費(fèi)金融發(fā)展的大背景下，互金公司合規(guī)的、基于消費(fèi)場(chǎng)景的消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品未來(lái)的發(fā)行或不受影響。

日前發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》（下稱《通知》）指出，加強(qiáng)小額貸款公司資金來(lái)源審慎管理。以信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化等名義融入的資 金應(yīng)與表內(nèi)融資合并計(jì)算，合并后的融資總額與資本凈額的比例暫按當(dāng)?shù)噩F(xiàn)行比例規(guī)定執(zhí)行，各地不得進(jìn)一步放寬或變相放寬小額貸款公司融入資金的比例規(guī)定。對(duì) 于超比例規(guī)定的小額貸款公司，應(yīng)制定壓縮規(guī)模計(jì)劃，限期內(nèi)達(dá)到相關(guān)比例要求，由小額貸款公司監(jiān)管部門監(jiān)督執(zhí)行。東方金誠(chéng)結(jié)構(gòu)融資部總經(jīng)理郭永剛表示，短期 內(nèi)，《通知》將對(duì)以ABS融資為主的大型互金企業(yè)影響較大，網(wǎng)絡(luò)小貸公司將同時(shí)通過(guò)增資和逐步降低新增ABS規(guī)模的方式滿足監(jiān)管要求。

東方金誠(chéng)提供的數(shù)據(jù)顯示，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)消費(fèi)貸款A(yù)BS今年呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。2017年初至今，互金企業(yè)發(fā)行的消費(fèi)貸款A(yù)BS發(fā)行規(guī)模將近3000億元，發(fā)行規(guī)模約為去年的5倍，發(fā)行量占今年交易所ABS總發(fā)行量的比例約為40%。

“目前境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)借款是小貸公司的主要資金來(lái)源，受限于小貸公司輕資產(chǎn)、高負(fù)債的特點(diǎn)，融資利率普遍較高，而ABS產(chǎn)品以資產(chǎn)為支持，且通常采用多種 內(nèi)外部增信措施，使得優(yōu)先檔資產(chǎn)支持證券信用等級(jí)得到較大提升，有助于降低小貸公司融資成本。”郭永剛表示，目前市面上部分小貸公司通過(guò)發(fā)行ABS實(shí)現(xiàn)了 出表，將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給SPV形成表外融資，以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表修復(fù)和美化。

業(yè)內(nèi)人士表示，目前不少互金企業(yè)和小貸公司發(fā)行消費(fèi)貸款A(yù)BS主要 目的就是出表。一旦按照監(jiān)管要求，將出表的ABS與表內(nèi)合并計(jì)算融資杠桿率，那么很多企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表就會(huì)“爆表”，各地對(duì)小貸公司杠桿率上限要求不一，但 普遍在1.5倍至3倍之間，若把表外的部分“回表”，可能杠桿率能達(dá)到10倍以上。因此，在市場(chǎng)整頓的背景下，部分互金企業(yè)和小貸公司變相加杠桿的行為將得到抑制。

目前，受監(jiān)管風(fēng)向影響，互金企業(yè)消費(fèi)貸款A(yù)BS產(chǎn)品的發(fā)行已經(jīng)“急剎車”。這類產(chǎn)品的發(fā)行主體主要以有良好歷史運(yùn)營(yíng)記錄和強(qiáng) 大系統(tǒng)支撐的消費(fèi)金融領(lǐng)域龍頭為主，如螞蟻金服和京東。此前，螞蟻金服和京東在交易所市場(chǎng)發(fā)行了多單ABS，不過(guò)，據(jù)記者了解，目前交易所市場(chǎng)此類消費(fèi)貸 款A(yù)BS的發(fā)行已暫停。另外，根據(jù)11月發(fā)布的相關(guān)產(chǎn)品公告，螞蟻金服本計(jì)劃在銀行間市場(chǎng)發(fā)行螞蟻借唄系列第一只資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）。不過(guò)，目前這一 產(chǎn)品的發(fā)行也已經(jīng)暫緩。螞蟻金服對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，臨近年底資金面趨緊，債市價(jià)格一路上行，故另行擇機(jī)發(fā)行。

不過(guò)，值得注意的 是，在發(fā)行暫緩之后，消費(fèi)金融ABS以及互金企業(yè)消費(fèi)貸款A(yù)BS并不會(huì)就此徹底停擺。根據(jù)是否有消費(fèi)場(chǎng)景劃分，消費(fèi)貸款可分為有消費(fèi)場(chǎng)景的消費(fèi)貸款和現(xiàn)金 貸兩類。此次“現(xiàn)金貸”整頓旨在針對(duì)那些沒(méi)有特定消費(fèi)場(chǎng)景的現(xiàn)金貸ABS，互金企業(yè)基于消費(fèi)場(chǎng)景的消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，未來(lái)的發(fā)行將不會(huì)受到影響。 “因?yàn)閲?guó)家鼓勵(lì)消費(fèi)升級(jí)、消費(fèi)金融發(fā)展的政策方向不變。”一位業(yè)內(nèi)人士說(shuō)。

郭永剛也表示，從長(zhǎng)期來(lái)看，持有多類金融牌照的大型互金平臺(tái)能夠通過(guò)注資、保理模式或旗下銀行牌照主體實(shí)現(xiàn)小額貸款業(yè)務(wù)擴(kuò)張和ABS融資。他還表示，整體來(lái)看市面上發(fā)行的現(xiàn)金貸ABS占比本身較少，長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)市場(chǎng)規(guī)模影響不大。

【來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào) 】