透過雅戈?duì)栐龀郑磳幉ㄣy行的價(jià)值成長觀點(diǎn)
2023-12-01 18:08
看好寧波銀行未來的成長價(jià)值，寧波銀行的各項(xiàng)貸款比年初增長了16.33%，寧波銀行做多服務(wù)價(jià)值。
銀行的價(jià)值被低估了嗎？市場(chǎng)中的增持或許給出了答案。
最近一段時(shí)間，銀行、保險(xiǎn)行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)似乎不盡如人意，幾家商業(yè)銀行都有下跌的情況。一邊是市場(chǎng)在走弱，但另一邊卻是證券機(jī)構(gòu)們的看好，多家銀行都在增持。
東興證券發(fā)布的一份研報(bào)指出，當(dāng)前銀行股估值較低，看好板塊絕對(duì)收益。或許正因如此，11月28日晚間，蘇州銀行公告稱，董事長、執(zhí)行董事等一眾高管宣布增持。
12月1號(hào)，寧波銀行股份有限公司發(fā)布，關(guān)于持股5%以上股東增持股份的公告。公告顯示：根據(jù)增持計(jì)劃，雅戈?duì)栍?023年11月27日至2023年11月30日期間，通過深圳證券交易所交易系統(tǒng)先后增持公司A股573.08萬股、567.96萬股、637.92萬股、416.58萬股。
對(duì)于此次增持計(jì)劃，雅戈?duì)柗矫姹硎荆龀值哪康氖腔趯?duì)投資公司價(jià)值的分析和未來前景的預(yù)測(cè)。
言下之意就是：看好寧波銀行未來的成長價(jià)值。
那么，在當(dāng)前銀行板塊集體破凈的情況下，雅戈?duì)栐龀謱幉ㄣy行的深層邏輯在哪？寧波銀行未來的成長性究竟如何？我們不妨深入探究一番。
價(jià)值成長的本質(zhì)是經(jīng)營能力的成長
英國歷史學(xué)家托馬斯·卡萊爾有一句名言：“與其為朦朧的未來而煩惱憂慮，不如腳踏實(shí)地，做好眼前的事。”
經(jīng)營一家企業(yè)，也是如此。
某種意義上，所謂成長價(jià)值其實(shí)也是一種“朦朧”的未來，當(dāng)下個(gè)季度的財(cái)務(wù)核算結(jié)果出爐之前，誰都不知道估值能不能被業(yè)務(wù)成長兌現(xiàn)。唯一可以被感知的是企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營狀態(tài)，畢竟，有成長價(jià)值的企業(yè)，一定是有經(jīng)營品質(zhì)的企業(yè)。
所以，談價(jià)值成長的前提，就是企業(yè)自身的優(yōu)秀且穩(wěn)健地經(jīng)營。
對(duì)于寧波銀行來說，所謂價(jià)值成長，其實(shí)就是新時(shí)代下品質(zhì)經(jīng)營積累起增長的動(dòng)能。
銀行經(jīng)營質(zhì)量，具體表現(xiàn)在幾個(gè)方面：資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力、成長性、安全性。從這幾個(gè)維度來看的話，寧波銀行的經(jīng)營品質(zhì)其實(shí)很高。
一是先從資產(chǎn)質(zhì)量上看，寧波銀行的表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)。
根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2020年—2023年，寧波銀行的不良貸款率分別為0.79%、0.77%、0.75%，2023年前三季度，不良貸款率為0.76%，整體不良貸款率基本都維持在低水平線上。
而且更值得一提的是，不良貸款率低也并不一定意味著戰(zhàn)略上的保守。就比如寧波銀行一直都在積極擴(kuò)表，今年上半年，為支持恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)，寧波銀行的貸款總額比年初增長了11.73%。
貸款的增加，一方面是因?yàn)榧哟罅藢?duì)民營企業(yè)、小微企業(yè)、科創(chuàng)企業(yè)等的貸款支持，另一方面也是在不斷釋放社會(huì)消費(fèi)能力。
三季報(bào)顯示，相比年初，寧波銀行的各項(xiàng)貸款比年初增長了16.33%，貸款總額1.2萬億元。
其中，公司貸款比上年末增長了13.08%，個(gè)人貸款增加了21.14%，但對(duì)應(yīng)的不良貸款率低且穩(wěn)定。
對(duì)此，撥備覆蓋率的變化也證明了這一點(diǎn)。
2021年，寧波銀行的撥備覆蓋率為525.52%，2022年為504.90%，2023年前三季度為480.57%，撥備覆蓋率是在不斷下降的。
撥備率的下降意味著銀行貸款業(yè)務(wù)規(guī)模在增加，且增加的客戶質(zhì)量也相對(duì)較高。這就解釋了為什么寧波銀行在擴(kuò)表的同時(shí)，不良率依舊很低。那么如此一來，隨著優(yōu)質(zhì)貸款規(guī)模的同步增長，未來寧波銀行的業(yè)績表現(xiàn)也將釋放出更大的想象力。
二是從盈利能力上看，寧波銀行的盈利能力也在不斷提升。
橫行對(duì)比來看，截止到前三季度末，寧波銀行的ROE為11.96%，行業(yè)平均為8.96%，對(duì)比其他幾家上市的城市商業(yè)銀行，蘇州銀行ROE為9.84%，上海銀行為8.35%，廈門銀行為8.89%。在ROE上，寧波銀行的表現(xiàn)要更優(yōu)。
凈利潤方面，寧波銀行的凈利率為41.08%，行業(yè)平均為38.40%，由此可見，寧波銀行的盈利能力要好于行業(yè)整體。
盈利能力體現(xiàn)在財(cái)務(wù)上，2023年前三季度，寧波銀行實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利193.49億元，同比增長12.55%，盈利能力進(jìn)一步提升。
盈利能力提升，在于大零售及輕資本業(yè)務(wù)的盈利占比提升，另外，公司年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為15.94%，保持行業(yè)較好水平。
三是從成長性上來看，寧波銀行的成長性，更多地來源于自身的經(jīng)營能力。
在全國系統(tǒng)重要性銀行名單中，寧波銀行位列名單內(nèi)第一組，面臨附加資本0.25%與附加杠桿率0.125%等附加資本要求。相對(duì)應(yīng)的，寧波銀行上半年資本充足率為14.80%，一級(jí)資本充足率為10.63%，核心一級(jí)資本充足率為9.76%。
2023年前三季度，寧波銀行資本充足率為15.26%；一級(jí)資本充足率11.15%，核心一級(jí)資本充足率9.72%，遠(yuǎn)高于監(jiān)管要求。
2023年度，在英國《銀行家》雜志（The Banker）“全球銀行1000強(qiáng)”的最新榜單中，寧波銀行以一級(jí)資本237.79億美元排名第82位。
總之從核心數(shù)據(jù)來看，穩(wěn)健的資本充足能夠讓寧波銀行以更長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光深入布局業(yè)務(wù)，而良好的資本內(nèi)生能力又使得其在經(jīng)營上更加穩(wěn)定、平滑擴(kuò)表。再加上在安全性方面，寧波銀行一如既往優(yōu)秀的風(fēng)控水平，在上市之后的十年里，寧波銀行不良率一直都保持1%以下。
所以在經(jīng)營層面上，寧波銀行可以稱得上是妥妥的“優(yōu)等生”。
而在當(dāng)前大環(huán)境波動(dòng)的周期背景下，優(yōu)質(zhì)的經(jīng)營能力也勢(shì)必將在不遠(yuǎn)地未來，最大化地釋放出寧波銀行業(yè)務(wù)上的成長性，一步步地兌現(xiàn)其在資本市場(chǎng)上的潛在估值空間……
左手金融右手實(shí)體，銀行的價(jià)值本質(zhì)是什么？
如果把視角進(jìn)一步放開，從商業(yè)自身的價(jià)值成長去看整個(gè)銀行業(yè)，那么，寧波銀行的價(jià)值成長便有了更多的意義。
當(dāng)前整個(gè)金融或銀行業(yè)都面臨著新的一輪變革，影響這輪變革的因素有很多，比如經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)環(huán)境、數(shù)字科技等等。
有變革，就有創(chuàng)新。
不過從過往無數(shù)的商業(yè)歷史經(jīng)驗(yàn)來看，在這一過程中，最重要的往往不是業(yè)務(wù)方式的創(chuàng)新，而是率先出現(xiàn)在經(jīng)營理念上的創(chuàng)新。就比如從當(dāng)下的時(shí)代背景來看，現(xiàn)在商業(yè)銀行的價(jià)值成長不在于“放貸”，而在于實(shí)打?qū)嵉慕?jīng)營賦能。
銀行的目標(biāo)是什么？不僅是順利發(fā)放貸款，更是以金融為觸點(diǎn)，賦能企業(yè)，核心不只是金融價(jià)值，更要有服務(wù)價(jià)值。
非息收入其實(shí)是衡量銀行賦能價(jià)值的一個(gè)重要參考。因?yàn)榉窍⑹杖朐鲩L速度很快，通常就意味著銀行多元經(jīng)營的質(zhì)量在提升。而多元經(jīng)營的提質(zhì)，又往往得益于對(duì)企業(yè)實(shí)打?qū)嵉慕?jīng)營賦能。
在這方面，前三季度，寧波銀行的盈利結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，非息收入占比直接達(dá)到了驚人的36.05%。在此期間，寧波銀行推出“波波知了”企業(yè)綜合服務(wù)平臺(tái)，直擊企業(yè)痛點(diǎn)，提供法務(wù)、稅務(wù)咨詢等14項(xiàng)免費(fèi)的專業(yè)服務(wù)，并設(shè)置科創(chuàng)企業(yè)、進(jìn)出口企業(yè)2個(gè)特色專區(qū)等等。
對(duì)于中小企業(yè)來說，這些服務(wù)價(jià)值，有時(shí)比放貸本身可能更具長遠(yuǎn)價(jià)值。
以外貿(mào)行業(yè)的小微企業(yè)為例，小微外貿(mào)企業(yè)利潤本身比較薄，更要避免匯兌損失，但小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)者往往是白手起家，系統(tǒng)性的匯率避險(xiǎn)知識(shí)匱乏，因此補(bǔ)足這部分能力，可能就會(huì)使得企業(yè)經(jīng)營扭虧為盈。
從這個(gè)意義上來看，在多元經(jīng)營提升效能之外，寧波銀行做多服務(wù)價(jià)值，其實(shí)也是在搭建金融服務(wù)實(shí)體的“毛細(xì)血管”。
作為國內(nèi)20家系統(tǒng)重要性銀行之一，寧波銀行不僅是一直以來的“優(yōu)等生”，也同樣是堅(jiān)守金融之本，專注小微企業(yè)和民營企業(yè)的商業(yè)銀行。
2023年中報(bào)顯示，寧波銀行55萬對(duì)公客戶中，90%以上都是小微企業(yè)和民營企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，上半年，寧波銀行普惠型小微企業(yè)客戶數(shù)18.62萬多戶，普惠型小微企業(yè)貸款余額1538億元，較上年末增長25.86%。
如果說小微經(jīng)濟(jì)體是國民經(jīng)濟(jì)的“毛細(xì)血管”，那么寧波銀行就是在為這些“毛細(xì)血管”輸送持續(xù)發(fā)展的血液。
不過，想要成功地“輸血”并且?guī)椭∥⒔?jīng)濟(jì)體“造血”，也不是那么容易。
小微企業(yè)市場(chǎng)一直以來都是金融領(lǐng)域最難啃的市場(chǎng)之一，服務(wù)小微企業(yè)很難，難點(diǎn)不僅在于“敢授信”也在于“控風(fēng)險(xiǎn)”。
寧波銀行為什么做得來？原因就在于扎根實(shí)體夠深，足夠精細(xì)化。
據(jù)寧波銀行杭州分行副行長萬鯤鋒對(duì)媒體透露，在零售公司部的框架下，分行進(jìn)一步組建服務(wù)小微企業(yè)的專營團(tuán)隊(duì)，目前壯大至70余人。專營團(tuán)隊(duì)把普惠貸款推廣作為核心任務(wù)，積極推廣小微信用貸款產(chǎn)品，非常高頻地在企業(yè)間跑動(dòng)，每個(gè)人一個(gè)月走訪四五十戶企業(yè)……
深入扎根，精細(xì)化增長使得在多方面讓利的情況下，持續(xù)高強(qiáng)度擴(kuò)表之后，寧波銀行依然能夠通過有效控制成本保證盈利能力。
“敢貸”的前提是“能貸”，之所以“敢授信”，是因?yàn)槟軌颉翱仫L(fēng)險(xiǎn)”。
在小微企業(yè)授信以及風(fēng)控方面，寧波銀行有著一套經(jīng)營豐富的矩陣式管理體系。比如，普惠小微貸款和各機(jī)構(gòu)一把手、分管行長的年度考核掛鉤，單列普惠小微信貸額度，對(duì)基層普惠從業(yè)人員執(zhí)行6萬至20萬不等的薪酬保護(hù)補(bǔ)貼，落實(shí)從業(yè)人員盡職免責(zé)政策等。
在授信上，寧波銀行采用獨(dú)特的統(tǒng)一授信和獨(dú)立審批官制度，在總行配置專門的審批團(tuán)隊(duì)，落實(shí)授權(quán)清單、授信清單，提高審批針對(duì)性、時(shí)效性。
風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警上，寧波銀行借助風(fēng)控模型體系，形成全流程風(fēng)控支撐，及時(shí)預(yù)警和處置風(fēng)險(xiǎn)。依托金融科技支撐，持續(xù)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)智化水平，構(gòu)筑和完善全方位、全流程、全覆蓋的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。
以制度為根基，以科技風(fēng)控體系為觸手，寧波銀行才能進(jìn)一步賦能小微經(jīng)濟(jì)體，搭建起金融服務(wù)實(shí)體的毛細(xì)血管。
由此來看，左手金融，右手實(shí)體，是寧波銀行過去一路成長的主線，也同樣是寧波銀行未來價(jià)值成長的基本面。
回到剛開始的問題，板塊集體破凈的背景下，為何市場(chǎng)還在增持銀行？
答案呼之欲出：價(jià)值成長的基本面，A面是自身的經(jīng)營能力，B面其實(shí)就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長。
市場(chǎng)中的增持其實(shí)就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長韌性的一種表征。
而對(duì)于寧波銀行來說，賦能實(shí)體、賦能小微經(jīng)濟(jì)本身就是其深入骨子里的經(jīng)營哲學(xué)，也是寧波銀行一直以來都在堅(jiān)持的理由。
換而言之，中國民營經(jīng)濟(jì)增長韌性的底色，可能才是寧波銀行能夠獲得增持認(rèn)可的根本原因所在……
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