Netflix巨額投原創內容戰略遭質疑 分析師警告稱風險太大觀點
對于Netflix來說，支撐其不斷發展的其中一個重要支柱也許根基并不穩定。
BI中文站 4月20日報道
- Wedbush的分析師邁克爾-帕切特（Micheal Pachter）認為，Netflix的牛市行情有一個很大的缺陷。帕切特一直對該公司的戰略持懷疑態度。
- 樂觀者認為，該公司對原創內容的巨額投資最終將以更低的成本獲得回報。這些投資加重了Netflix的債務負擔。
- 但是帕切特指出，這種論斷忽略了一個事實，即Netflix要為其大部分原創內容支付許可法并且許可費在不斷上升。
對于Netflix來說，支撐其不斷發展的其中一個重要支柱也許根基并不穩定。
支持該股票的投資者和分析師都將他們的樂觀看法部分建立在該公司不斷加大對原創內容的投資上。盡管這些投資已經給公司造成數十億美元的開支，但是從長遠來看，這些投資是值得的，因為原創內容有助于使其免受其他公司內容許可成本上升的影響。隨著時間的推移，Netflix的內容成本應該會降低，其利潤和現金流將會增加。
但是長期看空Netflix的Wedbush財務分析師帕切特認為，關于該公司的原創內容將最終幫助它控制內容支出的假設被誤導了。這家流媒體巨頭要為其服務上的幾乎所有內容支付許可費，包括最受歡迎的一些原創內容。而且，只要這些原創內容在其服務上，它就必須為這些內容支付許可費。
更糟糕的是，它為未來的新原創內容支付的許可費以及它所支付的整體內容支出可能會繼續上升，很可能會跟營收同步增長。
帕切特本周早些時候在一份研究報告中稱：“很難預測Netflix的現金消耗會在什么時候穩定下來并開始改善。我們的競爭對手似乎相信，該公司將利用杠桿效應，通過內容支出來提高營收。我們不同意這種觀點，因為Netflix絕大多數的內容都是從其他公司授權的。”
隨著現金消耗不斷增加，Netflix債務負擔越來越重
本周早些時候，Netflix公布了好于預期的用戶增長，股價應聲飆升。由于營收、利潤和用戶數量激增，該公司股票在過去的一年里增長了一倍多。
但是該公司控制內容支出成本的能力可能會成為一個嚴重的問題。即使銷售額和利潤均有所改善，但是由于投資原創內容，它燒錢的速度也越來越快。它的自由現金流去年減少了20億美元。
隨著現金流的消耗，Netflix不得不在資本市場發行債券以籌集新的資金。它現在有65億美元的債務，幾乎是一年前同期的兩倍。而且，它的債務增長速度比收入增長速度快得多。在第一季度末的時候，它的債務相當于前12個月銷售額的一半以上，而在一年前同期，這個比例只有35%。
甚至Netflix自己也承認，在情況好轉之前，情況有可能變得更糟。該公司預計今年的自由現金流將減少30億美元到40億美元。該公司還警告稱，由于其繼續投資原創內容，預計其自由現金流將連續數年保持負值。
Netflix以及看好它的投資者預計，公司目前對原創內容的大規模、昂貴的押注最終將獲得回報。這種樂觀情緒很大程度上是建立在擁有內容和授權內容的經濟模式并不相同的基礎之上。
Netflix和它的支持者都在押注原創內容，但是這里有一個問題
當Netflix推出流媒體服務時，它為用戶們提供的視頻內容幾乎都是通過授權獲得的。盡管一開始它簽署了一些對它非常有利的協議，但是授權方在之后的幾年里慢慢開始提高授權費，尤其是當他們看到流媒體服務吸引了越來越多的用戶并帶來越來越多的收入時。有時，Netflix不得不因為授權費太高而放棄某些工作室的視頻內容。
有了原創內容，該公司就能更好地控制內容支出和經營狀況。當一個網絡或視頻服務完全擁有一個節目或電影時，它通常只用支付一次授權費。
但問題是：據帕切特的估計，即使是在原創內容的大力推動下，Netflix也只擁有其服務內容的10%。他指出，Netflix服務提供的其他絕大多數內容包括《夜魔俠》、《紙牌屋》和《無敵的吉米施密特》等原創劇集都是通過授權獲得的。
Netflix代表拒絕證實或否認公司擁有多少原創內容。
從經濟效益的角度來說，Netflix的原創內容也并不都是一樣的
帕切特說，Netflix的大部分原創內容都屬于這兩種模式之間的灰色地帶。Netflix并不擁有這些電視劇和電影，因此它必須不斷地為它們支付許可費。但他說，這些許可費通常是固定的，而且通常會隨著時間的推移而降低。
所以，舉例來說，Netflix也許會為了某一部新劇的第一季內容按每集200萬美元的價格支付許可費，如果這部劇拍攝第二季，那么每集內容的許可費仍然是200萬美元。與此同時，它也會承諾繼續提供第一季的內容，但每一集內容的許可費為100萬美元。如果還有第三季、第四季，則以此類推。
每一季新內容的經濟效益是差不多的，以前每季的內容的許可費都不同，但是不太可能降到每集50萬美元以下。
盡管這樣的安排使得Netflix的成本相對穩定，但隨著時間的推移，許可費總額還是會增加。帕切特說，如果一個節目在Netflix的服務上提供數年，Netflix最終為它支付的許可費總額可能比制作費還要高。
更重要的是，雖然這些許可條款是固定的，但它們的整體效果并不相同。在《夜魔俠》成為熱播劇集之后，Netflix幾乎肯定要為夜魔世界系列的下一季即《杰西卡-瓊斯》的每集節目支付更多的許可費。隨著Netflix的觀眾越來越多，并且從觀眾那里賺到更多的錢，電影公司希望能夠從內容許可中得到更多的補償。
帕切特說：“Netflix的定義是這樣的，它會達到一個穩定的內容消費，從1億用戶到2億，再到3億，接下來的2億才是肉湯。對此我只能說，太扯了。”（編譯/林靖東）
（來源：騰訊科技）
1.TMT觀察網遵循行業規范，任何轉載的稿件都會明確標注作者和來源；
2.TMT觀察網的原創文章，請轉載時務必注明文章作者和"來源：TMT觀察網"，不尊重原創的行為TMT觀察網或將追究責任；
3.作者投稿可能會經TMT觀察網編輯修改或補充。
