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近日，萬(wàn)達(dá)旗下的美國(guó)最大院線AMC出現(xiàn)股價(jià)暴跌，這與AMC發(fā)布公告稱莫不相關(guān)——AMC預(yù)計(jì)第二季度營(yíng)收不及預(yù)期，同比轉(zhuǎn)盈為虧，營(yíng)收在12億-12.04億美元之間，凈虧損在1.745億-1.785億美元之間，每股虧損在1.34美元-1.36美元。

與此同時(shí)，AMC還宣布了成本削減計(jì)劃。

在大股東萬(wàn)達(dá)面臨轉(zhuǎn)型的前提下，AMC將何去何從?

資料顯示，萬(wàn)達(dá)正在不斷瘦身——2017年8月8日，據(jù)兩名消息人士向《澳大利亞金融評(píng)論》透露，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)正在中國(guó)香港就出售兩個(gè)項(xiàng)目的問題展開磋商，其中一個(gè)是位于悉尼的Circular Quay公寓和酒店項(xiàng)目，這個(gè)項(xiàng)目的價(jià)值為10億美元;另外一個(gè)則是位于黃金海岸(Gold Coast)的Jewel度假村項(xiàng)目，其價(jià)值為9億美元。這些開發(fā)項(xiàng)目的最終價(jià)值接近于20億美元，但其尚未完工。

在中國(guó)本土，萬(wàn)達(dá)王健林也正在不斷出售資產(chǎn)——7月19日，融創(chuàng)收購(gòu)?fù)馐召?gòu)萬(wàn)達(dá)旗下位于中國(guó)的13個(gè)文化旅游項(xiàng)目公司91%的權(quán)益，合計(jì)交易對(duì)價(jià)為438.44億;而此前雙方在框架協(xié)議中所提及的萬(wàn)達(dá)旗下76家(正式簽約時(shí)增加為77家)酒店資產(chǎn)包，則由富力地產(chǎn)以199.06億接手。兩項(xiàng)交易總金額637.5億元。

萬(wàn)達(dá)風(fēng)波是否會(huì)波及到AMC?

萬(wàn)達(dá)收購(gòu)AMC的爭(zhēng)議

2012年5月21日，大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)宣布，以26億美元正式并購(gòu)北美第二大電影院線AMC。一躍成為全球最大的電影院線運(yùn)營(yíng)商。

此前，AMC的所有者包括Apollo投資基金、摩根大通、貝恩資本、凱雷等在內(nèi)的投資集團(tuán)。過去幾年，AMC一直虧損，2012年前4月才開始盈利。關(guān)于該并購(gòu)案，資料顯示，AMC的估值是15億美元，其主要資產(chǎn)有——AMC在全美經(jīng)營(yíng)346家影院，擁有5028塊屏幕，其中IMAX屏幕120塊，每年觀影人次約兩億。并購(gòu)后，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)將以26億美元價(jià)格購(gòu)買AMC100%的股權(quán)和承擔(dān)其債務(wù)。并購(gòu)后，萬(wàn)達(dá)將再投資不低于5億美元的資金用于運(yùn)營(yíng)。

對(duì)于并購(gòu)資金，其主要來(lái)源為銀行貸款——百億銀行貸款支持方案亦逐步浮出水面。

據(jù)公開資料顯示，對(duì)于并購(gòu)AMC以及后續(xù)運(yùn)營(yíng)資金合計(jì)31億美元、約196.16億元人民幣的資金來(lái)源，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)主要通過并購(gòu)貸款來(lái)解決，且其并購(gòu)代客主要分兩部分，一部分是人民幣并購(gòu)貸款，另一部分則是通過內(nèi)保外貸形式獲取美元貸款，以規(guī)避國(guó)內(nèi)相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，據(jù)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)董事長(zhǎng)王健林解釋，中國(guó)銀行、工商銀行、進(jìn)出口銀行、招商銀行、渤海銀行、中銀國(guó)際對(duì)并購(gòu)給予了支持。

不過，對(duì)于這起并購(gòu)，一直爭(zhēng)議不斷。

盡管自2012年萬(wàn)達(dá)集團(tuán)收購(gòu)AMC以來(lái)，AMC的業(yè)績(jī)迅速提升，2013年-2016年，AMC的凈收益分別為3.64億美元、0.64億美元、1.04億美元、1.12億美元。

然而，由于此次并購(gòu)并沒有給萬(wàn)達(dá)帶來(lái)核心技術(shù)或品牌尚提升，也沒有帶來(lái)一個(gè)極具增長(zhǎng)潛力的市場(chǎng)。

因此，從商業(yè)邏輯上講，這是一樁令人費(fèi)解的收購(gòu)——在美國(guó)，院線經(jīng)營(yíng)是一個(gè)幾乎沒有增長(zhǎng)空間的夕陽(yáng)行業(yè)，而收購(gòu)的目的到底何在?是獲取市場(chǎng)還是獲取技術(shù)或者品牌?

在萬(wàn)達(dá)收購(gòu)美國(guó)AMC的交易當(dāng)中，這些都不存在。

因此，這也導(dǎo)致這起交易在剛開始的時(shí)候一帆風(fēng)順，然而，在整個(gè)行業(yè)大抵如此的情況下，未來(lái)發(fā)展堪憂——2017年，這個(gè)預(yù)言成為現(xiàn)實(shí)。

2017年7月，AMC的業(yè)績(jī)也出現(xiàn)下滑，凈虧損超1.7億美元。

關(guān)于業(yè)績(jī)虧損的原因，AMC公開聲明解釋稱，主要是因?yàn)榈诙径茸哌M(jìn)電影院的觀眾減少，北美票房表現(xiàn)明顯不佳。從AMC方面公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，第二季度北美票房整體下滑約3.3%，其中，美國(guó)票房較2016年同期下降約4.4%。而目前AMC的收入主要來(lái)自于票房業(yè)務(wù)和影院食品銷售。

AMC何去何從?

盡管萬(wàn)達(dá)在收購(gòu)AMC后，給予高管充分的自由，鼓勵(lì)其放手工作——萬(wàn)達(dá)允許AMC高管用自己的資金購(gòu)買股權(quán)，而且萬(wàn)達(dá)給出了5折的優(yōu)惠價(jià)格。在薪酬方面，萬(wàn)達(dá)將績(jī)效獎(jiǎng)金的比例與年度利潤(rùn)掛鉤，利潤(rùn)越高，獎(jiǎng)金比例越高，有效地激勵(lì)了管理層的工作積極性，也令他們打消了離開的念頭。

然而，這依舊改變不了萬(wàn)達(dá)控股公司的局面——據(jù)公開資料，在萬(wàn)達(dá)收購(gòu)AMC之后，萬(wàn)達(dá)為了掌控董事會(huì)，將原有的董事會(huì)組織架構(gòu)打亂，重新整合，推出九席制和三類董事制度。這一制度將盡可能延遲或阻止AMC控股權(quán)變動(dòng)。

上市之前，AMC的董事會(huì)共有5名成員，分別是蓋里?洛佩茲、張霖、安東尼?J?賽奇、劉朝暉和葉寧，其中蓋里?洛佩茲是AMC首席執(zhí)行官，張霖是AMC董事會(huì)主席和非雇員董事。

上市之后，AMC上市后董事會(huì)將增加至9位，其中有3席是獨(dú)立董事。除了上述五位成員，還將增加4位，據(jù)其招股書顯示，希爾和王健已被提名候選人，還有兩位董事待確定。在待定的兩席董事中，將留出一席給獨(dú)立董事。即便是董事會(huì)中全部獨(dú)立董事對(duì)某項(xiàng)議案投下反對(duì)票，董事會(huì)中也將會(huì)形成3：6局面，王健林牢牢控制局面。

換句話說(shuō)，近年，AMC的擴(kuò)張都需要萬(wàn)達(dá)最終拍板。

盡管AMC在7月18日發(fā)布了一份新聞稿，否認(rèn)萬(wàn)達(dá)從未成為AMC收購(gòu)的資金來(lái)源，萬(wàn)達(dá)和AMC之間的公司間交易其實(shí)很少——除了1000萬(wàn)美元的激勵(lì)，萬(wàn)達(dá)還支付了一些高管和董事去年完成收購(gòu)的費(fèi)用，唯一的一次兩家公司之間的交易是萬(wàn)達(dá)向AMC支付“非物質(zhì)”的一般和行政費(fèi)用，以及AMC支付的萬(wàn)達(dá)股息——支付給AMC的公共股東的股息。話雖如此，AMC的債務(wù)總額約為42億美元——如果算上租賃義務(wù)的話，將會(huì)有49億美元。

然而，沒有人否認(rèn)，AMC的方向如今依舊是萬(wàn)達(dá)在掌控。

那么作為母公司的萬(wàn)達(dá)，現(xiàn)在什么情況呢?

2017年7月17日，華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道稱，根據(jù)一份外泄的中國(guó)銀行備忘錄顯示，中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)提出了萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在海外投資的6個(gè)問題。據(jù)報(bào)道，為了阻止資本外逃，監(jiān)管機(jī)構(gòu)加大了對(duì)資金使用的打擊力度。值得注意的是，萬(wàn)達(dá)其實(shí)并不是中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)唯一的目標(biāo)，而AMC也不是萬(wàn)達(dá)最近才進(jìn)行的海外收購(gòu)，其他還包括好萊塢制作公司Legendary Enterainment等。

除了資本外逃，中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)還對(duì)幾家大型中國(guó)企業(yè)集團(tuán)的債務(wù)水平十分重視。

資料顯示，萬(wàn)達(dá)自身的負(fù)債率一直居高不下——根據(jù)萬(wàn)達(dá)財(cái)報(bào)顯示，萬(wàn)達(dá)電影2017年一季度負(fù)債86.6億元，公司總資產(chǎn)196.58億元，資產(chǎn)負(fù)債率44.05%。與2016年末相差不大——2016年9月在香港主板完成私有化退市的萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)，也是同樣的擁有極高的資產(chǎn)負(fù)債率，2016年6月末中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)達(dá)商業(yè)的負(fù)債達(dá)到了5047.48億元，負(fù)債率直接升到了72.66%。

根據(jù)2016年世界500強(qiáng)排行榜數(shù)據(jù)顯示，2016年，萬(wàn)達(dá)營(yíng)業(yè)收入284.8億美元，利潤(rùn)1.1億美元。有自媒體借此得出“王健林在虧損邊緣，萬(wàn)達(dá)去年的利潤(rùn)率不到0.4%”的結(jié)論。

萬(wàn)達(dá)集團(tuán)CFO韓旭回應(yīng)稱，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)2016年報(bào)表利潤(rùn)減少的主要原因，是在不計(jì)算萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)56.3%的少數(shù)股東權(quán)益后，為了傳奇、鐵人公司上市，一次性計(jì)提了巨額商譽(yù)減值所致。該項(xiàng)計(jì)提只是報(bào)表利潤(rùn)層面的反映，與企業(yè)現(xiàn)金流無(wú)關(guān)。

然而，2017年7月，出售資產(chǎn)的行為最終表明，萬(wàn)達(dá)還是受其高負(fù)債拖累，最終不得不出售資產(chǎn)。

而至于作為子公司的AMC將何去何從，依舊沒有答案，只不過，這一次，AMC股票大跌的鍋需要萬(wàn)達(dá)來(lái)背了。