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12月1日，陸金所發(fā)布了三季度財報，營收超130億元人民幣，同比增長超10%；凈利潤22億元，較去年同期同比減少36.8%。陸金所表示，Q3凈利潤下滑由C輪可轉(zhuǎn)換票據(jù)重組相關(guān)的一次性非現(xiàn)金支出13億元影響，而剔除該一次性支出后，三季度凈利潤微增2%。 

財務(wù)增長速度放緩

2017-2019年，陸金所營收分別為278.2億元、405億元和478.3億元，年化復(fù)合增長率達(dá)到了31.1%，利潤分別為60.3億元、135.8億元和133.2億元，年化復(fù)合增長率為48.65%，從過去三年的情況來看，2018-2019年的增長情況逐步降低。

2020年上半年，陸金所營收達(dá)到257億元，同比增長僅有9.5%，其中，零售信貸業(yè)務(wù)占據(jù)了80.8%的營收，而財富管理僅占有2.7%。凈利潤方面，2020年上半年陸金所利潤為73億元，凈利率達(dá)到了28.3%，整體較同期減少了2.75%。

對此陸金所在招股書中表示，主要是資金結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致服務(wù)范圍出現(xiàn)了變動，借款人提前進(jìn)行了還款，獲客成本增加，以及新冠疫情沖擊導(dǎo)致平臺信貸減值損失達(dá)到了134%。

一波三折的上市歷程

在陸金所IPO之前，一共進(jìn)行了3輪股權(quán)融資。

2015年3月A輪融資后，陸金所的估值來到了100億美元。2019年3月，萊恩資本、摩根大通證券、瑞銀倫敦分行、民生銀行等對陸金所進(jìn)行了C輪投資，如果陸金所順利上市之后，將會成為平安集團(tuán)孵化的第三個獨(dú)角獸上市公司。

在2015年三季度業(yè)務(wù)規(guī)模超越網(wǎng)貸鼻祖P2P平臺Lending Club之后，陸金所的上市時間一直被外界所關(guān)注。直到2016年3月，平安集團(tuán)在2015年業(yè)績發(fā)布會上表示，陸金所將不早于當(dāng)年下半年啟動上市計劃。隨后，國內(nèi)P2P平臺不斷暴雷，監(jiān)管力度持續(xù)收緊，陸金所上市計劃不斷被推遲，直到2018年的年度會議上，陸金所以“資金充裕，不急于上市”的理由再一次被推遲。

2018年，監(jiān)管層對P2P監(jiān)管力度持續(xù)加大。要求不得新增P2P，且持續(xù)壓縮現(xiàn)有的平臺，并出臺了“三降”要求，各地方政府也陸續(xù)開始清理P2P業(yè)務(wù)，而沒有等到P2P牌照的陸金所也就此終止了P2P業(yè)務(wù)。

2019年8月，陸金所關(guān)閉了所有的P2P產(chǎn)品，并且停止了利用P2P資金作為零售信貸業(yè)務(wù)的資金源。陸金所2017-2019年的網(wǎng)貸存量資產(chǎn)達(dá)到了3364億元、1869億元、1033億元，直到2020年上半年，陸金所網(wǎng)貸存量規(guī)模依舊有478億元。

陸金所從一開始上市，到不缺錢上市，最終陸金所還是選擇了上市這條路，于10月30日登陸美股。

信貸違約逐漸增高

在疫情的沖擊下，陸金所信貸業(yè)務(wù)的違約逐漸走高。

陸金所無抵押貸款30天以上逾期率從2019年末的1.8%上漲到了2020年6月的3.3%，有抵押貸款30天以上逾期率從2019年末的0.6%增加到了2020年6月的1.4%。在疫情得到控制之后，2020年9月，陸金所的無抵押貸款和有抵押貸款的違約率下降至了2.5%和0.9%。

面對90天以上的違約情況，陸金所采取了一種“追加貸款”的方式來降低違約率，本質(zhì)上也就是給客戶借新還舊，并且客戶的審批額度要大于未償清的額度，陸金所無形中給用戶提供了二次貸款，而這一模式還未得到有效的監(jiān)管，一旦這部分業(yè)務(wù)收到監(jiān)管，陸金所的信貸違約率將會大幅增加。

財富管理業(yè)務(wù)難以突破

財富管理一直是陸金所除開信貸主要業(yè)務(wù)之一，但是這一塊業(yè)務(wù)的占比僅占有陸金所當(dāng)前總體營收的2.72%。

截止2020年6月30日，陸金所財富管理業(yè)務(wù)用戶數(shù)達(dá)到了4470萬人，主要群體為中產(chǎn)和富裕人群，陸金所財富管理用戶人均資產(chǎn)為29330元人民幣，是其他五大非傳統(tǒng)金融服務(wù)提供商的3倍以上。財富管理規(guī)模達(dá)到3742億人民幣，僅次于螞蟻集團(tuán)和騰訊。截止2020年上半年，陸金所合作的機(jī)構(gòu)多達(dá)429家，向1280萬人提供了超過8600種理財產(chǎn)品。

但是由于螞蟻集團(tuán)和騰訊的存在，使得更多的機(jī)會未能流入到陸金所的財富管理業(yè)務(wù)中，2017-2020上半年中，陸金所財富管理收入分別為18.85億、26.45億、26.04億和6.99億，2020年上半年較同期下滑53.1%。

陸金所困難重重

陸金所定位雖然和螞蟻集團(tuán)不同，但是競爭的用戶卻相近。中泰證券對于陸金所的處境也較為擔(dān)憂，認(rèn)為P2P的優(yōu)勢在于輕資本，平臺的作用僅僅是信息的傳遞，不需要承擔(dān)任何的信用風(fēng)險，可以快速的擴(kuò)大規(guī)模，但是轉(zhuǎn)型做消費(fèi)金融，這個優(yōu)勢將不復(fù)存在，在目前競爭激烈的市場內(nèi)想要建立優(yōu)勢非常困難。

業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型困難，又被資本質(zhì)疑。螞蟻上市被叫停，陸金所成功在美股上市，但是這并不等同于資本認(rèn)可目前陸金所的價值，在過去的三周時間內(nèi)，陸金所從熱門變成了空頭股票，僅11月17日單日跌幅達(dá)到了23.17%，并且在之后一周內(nèi)保持下行趨勢。

美國方面則是威脅對于不遵守美國審計的中國企業(yè)將會取消上市資格，而國內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也正在不斷加強(qiáng)對貸款利率的監(jiān)管，并且還在調(diào)查陸金所旗下的小額貸款平臺，該平臺被指責(zé)違法規(guī)則，并且捆綁平安旗下的保險產(chǎn)品。

如此說來，財務(wù)的下滑并不是陸金所目前最大的問題，面對內(nèi)憂外患的監(jiān)管，陸金所將何去何從呢？