中報亮眼+具身智能：科沃斯下一個五年靠什么跑？觀點
2025-08-18 21:25
作為清潔領(lǐng)域的巨頭，科沃斯能夠連續(xù)十年占據(jù)中國掃地機器人市場規(guī)模第一。
這兩年，科沃斯的市值曲線宛若過山車。
在2024年，科沃斯市值一度回落至200億元。
而到了今年8月，科沃斯市值已經(jīng)突破了500億，僅8個月，漲幅就超過了90%。
伴隨著估值的躍遷，基本面也給出了最強音。
8月16日，科沃斯公布了半年報，上半年，科沃斯實現(xiàn)營收86.76億元，同比上漲了24.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.79億元，同比上漲了60.84%。
營收、凈利潤大幅上漲，科沃斯足以稱得上“業(yè)績優(yōu)等生”。
看到這，難免有投資者疑問，為何科沃斯業(yè)績上半年漲得這么猛？科沃斯未來長期價值到底如何？
筆者認(rèn)為可以從以下三點分析：技術(shù)、戰(zhàn)略、供應(yīng)鏈。
科沃斯走在技術(shù)前沿
“掃地茅”化身“科技茅”
作為清潔領(lǐng)域的巨頭，科沃斯能夠連續(xù)十年占據(jù)中國掃地機器人市場規(guī)模第一。
如果說這家公司只是浪得虛名，那我是萬萬不敢相信的。
沒有核心科技與實力，科沃斯不可能得到海內(nèi)外認(rèn)可。
而技術(shù)實力從哪里來？
說白了就倆字：燒錢。
燒得多不一定會掌握核心技術(shù)，但不燒一定沒有。
科沃斯上半年研發(fā)費用為5.08億元，同比增長了13.80%。
從2018年上市以來，科沃斯研發(fā)投入從未降過，連續(xù)七年不斷追加，平均復(fù)合增速為27.4%，處于行業(yè)高水平。
科沃斯在研發(fā)上的投入終究沒白費，高研發(fā)投入也正不斷轉(zhuǎn)化為技術(shù)資產(chǎn)。
財報顯示，截止報告期末，科沃斯合計獲得授權(quán)專利 2,545 項，其中發(fā)明專利713 項（包括158 項海外發(fā)明專利）。
技術(shù)涵蓋AI、服務(wù)機器人等各領(lǐng)域，尤其在SLAM及運動技術(shù)上處于業(yè)界領(lǐng)先。
面向下一代競爭，科沃斯在具身智能領(lǐng)域布局上加速落地，隨著前期預(yù)研深入和布局展開，已提交專利申請 52 項，其中 15 項為發(fā)明專利。
專利縱深鑄成技術(shù)領(lǐng)先，技術(shù)領(lǐng)先抬升競爭壁壘，壁壘高度最終轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品代際差。
iPhone的出現(xiàn)，讓諾基亞一系列產(chǎn)品成為了“老年機”、“過去時”，由此開拓了蘋果的商業(yè)版圖，產(chǎn)生一大批蘋果忠實追隨者，形成品牌護城河。
巴菲特當(dāng)年押注蘋果，就是認(rèn)準(zhǔn)了技術(shù)領(lǐng)先所孕育的產(chǎn)品差異化，而差異化就是護城河。
科沃斯的路徑與此相似。
十年來，傳統(tǒng)的機器人“以臟拖臟”一直是痛點。
科沃斯根據(jù)這個痛點，創(chuàng)新推出獨家恒壓活水洗地技術(shù)，讓頑固污漬得以一鍵清零，用戶體驗斷層式升級。
在未來賽道上，科沃斯借助AI大模型的東風(fēng)，實現(xiàn)了AI大模型的落地應(yīng)用。其中添可食萬天工，通過聯(lián)合行業(yè)大模型，實現(xiàn)“語音輸入偏好——AI生成菜譜——機器自動烹飪”的全鏈路智能化。
“賽博炒菜”的時代儼然到來。
蘇超期間，添可炒菜機器人更是出圈爆火，為廣大球迷在賽場外烹飪菜品，獲得央視報道。
無論是根據(jù)行業(yè)痛點創(chuàng)新技術(shù)，還是添可的“賽博炒菜機器人”，都是典型的供給創(chuàng)造需求。
當(dāng)一家企業(yè)在技術(shù)領(lǐng)先上足夠遠，就越容易滿足消費者需求，即使沒有需求，技術(shù)代差一旦拉開，需求自然重新被定義，重新被創(chuàng)造，品牌率先占據(jù)心智，護城河隨之自然成型。
過去，手機行業(yè)的蘋果、華為是這樣做的，新能源汽車行業(yè)的比亞迪是這樣做的，現(xiàn)在，科沃斯也在這樣做。
科沃斯戰(zhàn)略得當(dāng)
迎來成長第二春
技術(shù)強，產(chǎn)品自然優(yōu)；產(chǎn)品優(yōu)，市場自然愿意買單，業(yè)績上自然也有所體現(xiàn)。
這次中報最亮眼的一點，莫過于科沃斯新品類爆發(fā)，第二增長曲線再次提速。
財報透露，報告期內(nèi)新品類海外收入同比增長了120.6%。
這意味著，在主品類穩(wěn)健增長情況下，包括擦窗和割草機器人、智能烹飪料理機等在內(nèi)的新品類業(yè)務(wù)在全球市場也取得飛速發(fā)展，進入到規(guī)模上量和利潤貢獻的新階段。
新品類為啥能成？
離不開前期的戰(zhàn)略部署：科沃斯始終踐行著雙品牌、多品類戰(zhàn)略。
技術(shù)底盤和供應(yīng)鏈一次搭好，科沃斯負(fù)責(zé)下沉滲透，添可負(fù)責(zé)高客單創(chuàng)新；同一套研發(fā)、渠道、售后網(wǎng)絡(luò)被兩個品牌復(fù)用，邊際成本下降，試錯周期縮短。
因此，從需求驗證到規(guī)模起量，新品類一出生就站在成熟體系上，自然“一推就爆”。
同時“科沃斯、添可”兩大品牌再度爆發(fā)，上半年，科沃斯品牌實現(xiàn)銷售收入48.05億元，占全部收入為55.39%，其中科沃斯品牌服務(wù)機器人產(chǎn)品全球出貨量達到187.6萬臺，較上年同期增長55.5%；添可銷售收入為36.61億元，占全部收入為42.19%，添可品牌洗地機全球出貨達197.4萬臺，較上年同期增加了17.5%。
從事后諸葛亮角度看，早年科沃斯實施雙品牌驅(qū)動戰(zhàn)略屬實是一步妙棋。
科沃斯為添可導(dǎo)流高端客戶群，添可為科沃斯補足復(fù)購頻次，拓寬公司服務(wù)場景邊界。
像添可主要聚焦“家居清潔+美食廚房+健康生活”高端生活電器，彌補科沃斯品牌照顧不到的場景。
比如上文提到的添可食萬炒菜機器人，就是科沃斯公司在“烹飪”場景中進一步的拓展與深耕。
值得一提的是，未來炒菜機器人會是一個不錯的發(fā)展趨勢，食萬很有可能成為科沃斯未來發(fā)展新動能。
一是在B端，根據(jù)中研普華研究院的調(diào)查顯示，連鎖餐飲與外賣平臺正在加速布局。
某團企業(yè)通過引入炒菜機器人，將出餐時間從8分鐘/份壓縮至三分鐘，單日產(chǎn)能提升300%，炒菜機器人的降本增效作用越來越明顯。
二是從C端來講，雙職工成為常態(tài)，不像過去，男主外、女主內(nèi)，未來家庭里有一個炒菜機器人自然合適不過，前提是價格能降下來，而且獨居老人越來越多，年輕人不能在家照料，有個炒菜機器人可以幫助家庭省很多心。
食萬星廚專攻中式烹飪剛需的炒、燴菜品類，正在不斷滿足中國人的胃，效率上也已經(jīng)突破，讓餐飲的單店坪效達到極致。
據(jù)了解，在食萬星廚的幫助下，后廚中一人可協(xié)同操作5～8臺設(shè)備，單份菜品出餐時間僅2分鐘左右，在效率提升30%的同時，人力成本直降60%，后廚面積縮減50%。
隨著炒菜機器人市場的普及，食萬很可能成為下一增長曲線，為科沃斯帶來更高的天花板。
從掃地機器人到炒菜機器人，科沃斯勢必要做到全場景服務(wù)機器人。
而機器人正是大勢所趨，2025年可以稱得上機器人商業(yè)化落地元年。
特斯拉人形機器人開始量產(chǎn)，無人駕駛汽車甚至能自己從工廠開到客戶面前。
科沃斯已精準(zhǔn)卡位時代風(fēng)口，用一條清晰的商業(yè)化路徑，把新品類直接送進最具爆發(fā)力的賽道。
科沃斯利潤倍增公式
強大的供應(yīng)鏈垂直整合能力
如果說技術(shù)與戰(zhàn)略是科沃斯業(yè)績增長的“發(fā)動機”，那么強大的供應(yīng)鏈垂直整合能力就是其“變速箱”。
主要體現(xiàn)在科沃斯將電機、電池、傳感器等關(guān)鍵部件的研發(fā)與制造牢牢握在自己手中，用技術(shù)可控?fù)Q來產(chǎn)品迭代提速與成本持續(xù)下探。
這種供應(yīng)鏈優(yōu)勢在特斯拉身上早已經(jīng)驗證過。
特斯拉將電池、電機、電控等核心部件全部自研自產(chǎn)，直接砍掉多層供應(yīng)商溢價，使電池成本從 2013 年的 230 美元/kWh 降至 2024 年的 100 美元/kWh 以下；4680電芯、碳化硅逆變器關(guān)鍵零部件的設(shè)計—試制—量產(chǎn)周期也縮短超過 30%。
科沃斯也同理，一是公司注重經(jīng)營質(zhì)量，持續(xù)聚焦設(shè)計端方案優(yōu)化與采購端供應(yīng)鏈升級，打造全鏈條成本優(yōu)勢。
設(shè)計端：科沃斯從源頭深挖降本空間，持續(xù)優(yōu)化方案、推廣標(biāo)準(zhǔn)模塊，并把降本流程、方法與案例固化沉淀；跨部門端到端協(xié)同，強化全流程成本管理。
采購端：由“被動執(zhí)行”轉(zhuǎn)為“前期共創(chuàng)”，通過前置選型、平臺化結(jié)構(gòu)實現(xiàn)系統(tǒng)性降本；同時整合科沃斯與添可的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈，構(gòu)建兼具可持續(xù)性與競爭優(yōu)勢的供應(yīng)體系。
報告期內(nèi)，科沃斯公司綜合毛利率較上年同期增長 2.0 個百分點，其中，科沃斯品牌憑借高端產(chǎn)品矩陣的持續(xù)擴容與全價值鏈降本舉措的協(xié)同發(fā)力，毛利率同比快速提升5.3 個百分點，進一步夯實了利潤空間。
二是科沃斯利用供應(yīng)鏈垂直整合優(yōu)勢得以提升和優(yōu)化供應(yīng)鏈效率，同時更快速的進行產(chǎn)品迭代和對差異性功能的訂制開發(fā)。
譬如地寶X11的瞬時超充功能的研發(fā)和生產(chǎn)過程中，供應(yīng)鏈的高效協(xié)同確保了氮化鎵充電模塊、電池管理系統(tǒng)等關(guān)鍵組件的快速交付和集成，縮短了產(chǎn)品上市周期。
此外，垂直整合讓科沃斯能在同一條產(chǎn)線上切換不同容量電芯、不同功率電機或不同傳感器組合，滿足多品牌、多價位段、多區(qū)域市場的差異化需求。
供應(yīng)鏈優(yōu)勢已經(jīng)成為科沃斯企業(yè)護城河的一部分，目前科沃斯還在不斷挖深這一護城河。
今年7月，科沃斯實施具身智能戰(zhàn)略：投資南潯“機器人核心部件及本體制造項目”，該項目成為集團第四大支柱供應(yīng)鏈板塊，目標(biāo)打造百億級產(chǎn)業(yè)集群，為具身機器人商業(yè)化奠基，強化產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)。
眾所周知，具身機器人是趨勢中的趨勢，科沃斯再度加碼有關(guān)供應(yīng)鏈投入，劍指明顯。
這也并不是科沃斯第一次在機器人和人工智能產(chǎn)業(yè)鏈上做投資。
過去10年，科沃斯圍繞機器人和人工智能產(chǎn)業(yè)鏈不斷撒網(wǎng)，投資了包括已經(jīng)上市的地平線、即將上市的仙工智能，以及發(fā)展迅猛的最大的輕量機械臂公司睿爾曼機器人，TOF芯片企業(yè)南京芯視界，領(lǐng)先的視覺質(zhì)檢公司感圖科技，領(lǐng)先的靈巧手公司因時科技等。
通過把控制力前移到傳感器、控制器乃至人形機器人本體，科沃斯把整條 AI 機器人產(chǎn)業(yè)鏈打通成一個共享的技術(shù)與供應(yīng)鏈底座；掃地機、洗地機、擦窗機以及未來的人形機器人，都能在同一套“算法—部件—系統(tǒng)”平臺上快速復(fù)用、同步迭代，形成長期布局與生態(tài)協(xié)同的閉環(huán)優(yōu)勢。
一個企業(yè)具備不具備長期價值，既要看行業(yè)前景，也要看企業(yè)愿不愿意做時間的朋友。
科沃斯長期以來拿利潤換壁壘，現(xiàn)金流換時間，不斷在人工智能和具身機器人布局上加碼，至少能看出科沃斯擁抱未來的決心很大。
寫在最后：
如今，科沃斯供應(yīng)鏈已呈現(xiàn)典型的飛輪效應(yīng)：第一輪把家用清潔功能快速做大，第二輪正把同樣能力向具身智能遷移。隨著具身智能產(chǎn)品落地，其未來前景不難想象。
當(dāng)下科沃斯業(yè)績創(chuàng)新高，股價卻僅及歷史高點的三分之一，市盈率 26.88 倍，遠低于 A 股機器人行業(yè)均值 71.26 倍、中值 469.88 倍，從估值角度看，科沃斯這算被低估了嗎？
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