安信證券：區塊鏈+泛娛樂經濟將是下一個風口觀點
在“連接”思維和“開放”戰略下，文化多業態融合與聯動成為數字娛樂產業尤其是內容產業的發展趨勢，泛娛樂生態系統已形成。
在“連接”思維和“開放”戰略下，文化多業態融合與聯動成為數字娛樂產業尤其是內容產業的發展趨勢，泛娛樂生態系統已形成。泛娛樂行業主要以互聯網為載體，進行生產、傳播娛樂內容的平臺所處的整體行業，泛娛樂的這種數字化與虛擬化屬性天然結合區塊鏈。區塊鏈賦能泛娛樂內容，為泛娛樂產業發展創造新空間。
基于此，安信證券于2018年4月10日發布分析報告《把握新技術：區塊鏈或將引領泛娛樂產業升級》。
報告正文：
1. 泛娛樂行業背景
1.1. 泛娛樂基本概念與產業鏈
泛娛樂生態系統已形成。2011年，騰訊提出“泛娛樂”概念，積極構建泛娛樂生態，即基于互聯網和移動互聯網的多領域共生，打造明星IP 的粉絲經濟。在“連接”思維和“開放”戰略下，文化多業態融合與聯動成為數字娛樂產業尤其是內容產業的發展趨勢，以文學、動漫、影視、音樂、游戲、演出、周邊等多元文化娛樂形態組成的開放、協同、共融共生的泛娛樂生態系統初步形成。
圖1：泛娛樂產業生態資料來源：艾瑞咨詢，安信證券研究中心
自上而下，IP貫穿內容生產到最終變現的全過程。一方面，IP打通泛娛樂生態鏈，將文學、影視、游戲等不同的內容形式串聯起來，滿足粉絲的多元化需求，幫助產業打通整個泛娛樂生態鏈；另一方面，IP衍生為泛娛樂產業帶來持續價值，衍生品同時反哺原IP，放大IP的整體價值?！拔穆坝巍甭搫幽Ｊ剿茉旆簥蕵烦晒Φ牡浞?。
圖2：泛娛樂IP產業圖資料來源：艾瑞咨詢，安信證券研究中心
1.2. 泛娛樂產業發展特征
1.2.1. 泛娛樂產業成為數字經濟發展的重要支柱
根據《中國數字經濟發展白皮書2017年）》數據顯示，2016年，中國數字經濟規模達到22.6萬億，同比增長18.9%，占GDP比重達到30.3%，并且到2035年中國的數字經濟將達16萬億美元。近幾年，以IP為核心的泛娛樂產業從內容融合向產業生態融合邁進，新業態、新模式不斷涌現，我國數字化進程加快，數字經濟得以大力發展。
泛娛樂產業成為我國數字經濟的重要支柱與新經濟發展的重要引擎。2016年我國泛娛樂產業產值達到4155億元，約占數字經濟的18.4%。2017年我國泛娛樂核心產業產值約為5484億元，同比增長32%，預計占數字經濟的比重將會超過1/5。
1.2.2. 國產IP精品頻出，優質內容驅動產業發展
2017年，泛娛樂行業國產精品IP頻出，涌現出了《三生三世十里桃花》、《楚喬傳》、《擇天記》、《人民的名義》、《白夜追兇》、《無罪之證》、《全職高手》、《王者榮耀》等一大批優質IP。
原創網絡文學領域，《三生三世十里桃花》先后改版為電視劇、電影。電視劇《三生三世十里桃花》營造了全民狂歡的“三生”熱潮，微博主話題閱讀量103億，短視頻播放量58億，電視劇熱詞提及量220萬次，參演明星共發了173條微博，互動量1724.5萬，參演明星粉絲總增量1535萬，微博大號參與討論量達571萬，這6項數據都刷新了微博歷年國產劇之最；電影《三生三世十里桃花》網絡熱度指數達到20245570，在2017年度電影網絡熱度排名中位居第二位。
在網絡游戲領域，現象級IP手游《王者榮耀》DAU峰值已經突破5000萬（截至2016年10月），根據游戲大觀數據，《王者榮耀》成為2017年全球iOS手游收入榜榜首。此外，騰訊還多點發力，全方位打造《王者榮耀》國民IP：推進游戲與音樂的結合，邀請了多位人氣歌手推出了《智商二五零》、《后羿》、《項羽虞姬》三首英雄主題曲；與哈爾濱冰雪大世界聯手打造總面積近15000平方米的《王者榮耀》冰雪景觀，將文創領域的IP內容延伸至線下場景中并加以實體化。
圖3：《三生三世十里桃花》電視劇資料來源：官方微博，安信證券研究中心
圖4：《王者榮耀》手游資料來源：官方網站，安信證券研究中心
1.2.3. 付費意愿顯著提升
近幾年，以精品IP為核心，以優質內容為驅動，泛娛樂各個細分領域爆款頻出，成為了引爆信息消費“新導火索”。網絡劇、網絡大電影、網絡綜藝等網絡視頻進入了“精品化”發展階段，從粗放的數量增長變為追求精品的質量增長，“精品化”發展不斷增加用戶黏性與付費意愿。
而基于精品化內容，付費市場已進入高速發展期。以網絡視頻行業為例，網絡視頻用戶規模、付費用戶規模持續增長。根據CNNIC數據，截至2017年末，網絡視頻用戶規模達5.79億，同比增長6.3%，占網民總體的75.0%，視頻用戶進入全民化時代。此外，用戶付費習慣已基本養成，付費意愿極大提升，付費拉動將成為衡量內容質量的重要評判標準。目前視頻網站付費會員總數超過1.7億人次，比例已經達到會員總數的42.9%。根據各大視頻網站公布的數據，截至2018年2月，騰訊視頻與愛奇藝付費會員數分別為6260萬和6010萬。
圖5：2008-2017年網絡視頻用戶規模資料來源：CNNIC，安信證券研究中心
圖6：主流視頻網站付費會員數量及披露時點資料來源：騰訊年報，愛奇藝招股書，安信證券研究中心
1.3. 內容消費升級泛娛樂市場前景廣闊
1.3.1. 網絡文學潛力大有可期，中國原創內容迎來爆發期
網絡文學在經過多版權開發到全產業鏈概念后，以“大文娛”為突破口，將產業價值再次提升到一個新的高度。隨著移動互聯網的快速普及，網絡文學以其特有的文化業態，已經成為主流文化形式和商業模式，擁有龐大的受眾群體。根據CNNIC數據，2017我國網絡文學用戶規模達到3.78億，較2016年增加了4455萬，占網民總體的48.9%。2017年，隨著閱文集團、掌閱科技網絡文學平臺相繼上市，目前中國網絡文學上市公司已增至3家。
中國網絡文學獨創用戶付費模式，成為泛娛樂開發的原點與圓心。根據騰訊研究院，2016年中國網絡文字作品行業規模達到100億元，10年間增長超過11倍。我國的網絡文學行業的用戶付費閱讀轉型歷經波折，最終因版權保護得以實現，豐富了文學作品的開發模式。
圖7：2006-2016年中國網絡文字作品行業規模資料來源：騰訊研究院，安信證券研究中心
1.3.2. 網絡游戲規模持續增長，出海成績顯著
中國游戲行業整體保持穩健發展，帶動信息消費持續增長。據游戲工委發布的研究報告，2017年中國游戲市場實際銷售收入達到2036.1億元，同比增長23.0%，其中，移動游戲市場實際銷售收入1161.2億元，份額繼續增加，占比57.0%；客戶端游戲市場實際銷售收入648.6億元，份額減少，占比31.9%。
圖8：2008-2017年中國游戲市場實際銷售收入資料來源：中國音數協游戲工委，安信證券研究中心
泛娛樂企業在2017年加速推廣海外游戲業務。2017年，中國自主研發網絡游戲海外市場實際銷售收入達82.8億美元，同比增長14.5%。中國自主研發網絡游戲海外市場實際銷售收入結構優化，產品類型更加多樣，中國已經成為游戲輸出大國，東南亞、日韓排名靠前的進口游戲多為中國自主研發游戲。
圖9：2008-2017年中國自主研發網絡游戲海外市場實際銷售收入
資料來源：中國音數協游戲工委，安信證券研究中心
1.3.3. 網絡視頻版權生態日趨完善，付費已成為主形態
正版化與付費升級推動產業體量崛起。中國網絡視頻行業是我國網絡版權產業經弱變強、由亂而治的典型。10年間，網絡視頻行業的發展經歷了從惡性競爭到良性發展的歷程，目前已經形成較為完善的網絡視頻版權生態，正版化逐漸成為主流視頻網站的共識。中國網絡視頻行業抓住了版權保護與移動視頻的發展機遇，成長最為迅猛。2016年中國網絡視頻行業規模達到521億元，相比2006年的5.3億元，增長近百倍。
長期以來，國家版權局與各級法院不斷加強對網絡視頻侵權的打擊處罰力度，得益于視頻作品的版權保護，以及用戶付費意識的普遍增強，我國網絡視頻行業逐漸開始從廣告營收向會員付費的模式轉型，《瑯琊榜》、《鬼吹燈》等優質視頻節目不斷涌現。
圖10：2006-2016年中國網絡視頻行業規模資料來源：騰訊研究院，安信證券研究中心
2. 區塊鏈+泛娛樂
2.1. 區塊鏈技術
2.1.1. 區塊鏈技術促進實現信息互聯網到價值互聯網的轉移
區塊鏈是一種去中心化的分布式賬本數據庫。根據工信部指導發布的《中國區塊鏈技術和應用發展白皮書2016》所釋，廣義來講，區塊鏈技術是利用塊鏈式數據結構來驗證與存儲數據、利用分布式節點共識算法來生成和更新數據、利用密碼學的方式保證數據傳輸和訪問的安全，這將達到人類歷史上信任機制的巔峰。
圖11：信任機制的演變資料來源：安信證券研究中心
2.1.2. 區塊鏈應用場景豐富，“區塊鏈+”正在成為現實
按照應用范圍與發展階段將區塊鏈應用劃分為區塊鏈1.0、2.0、3.0。其中：1）區塊鏈1.0應用支撐虛擬貨幣應用，也就是與轉賬、匯款和數字化支付相關的密碼學貨幣應用，比特幣是區塊鏈1.0的典型應用；2）區塊鏈2.0應用支撐智能合約應用，合約是經濟和金融領域區塊鏈應用的基礎，區塊鏈2.0應用包括了股票、債券、期貨、貸款、抵押、產權、智能財產和智能合約，以太坊、超級賬本等是區塊鏈2.0的典型應用；3）區塊鏈3.0應用是超越貨幣和金融范圍的泛行業去中心化應用（Dapp），特別是在政府、醫療、科學、文化與藝術等領域的應用。
圖12：區塊鏈發展階段資料來源：安信證券研究中心
目前，區塊鏈的應用已從單一的數字貨幣應用，例如比特幣，延伸到經濟社會的各個領域，其技術優勢在其他行業領域也逐漸體現出價值。區塊鏈行業應用具有明顯的效益優勢，在于其可以優化業務流程、提升協同效率，醫療健康、IP版權、教育、文化娛樂、通信、慈善公益、社會管理、共享經濟、物聯網等領域都在逐漸落地區塊鏈應用項目，“區塊鏈+”正在成為現實。
圖13：區塊鏈應用場景資料來源：艾瑞咨詢，安信證券研究中心
2.2. “區塊鏈+泛娛樂”打造全新泛娛樂數字生態圈
2.2.1. 泛娛樂的數字化與虛擬化屬性天然結合區塊鏈
作為一種顛覆性技術，區塊鏈技術有望改變現有的不合理的社會組織結構與生產關系，從而推動整個經濟體系實現技術變革、組織變革與效率變革，為構建現代化經濟體系做作出重要貢獻。泛娛樂行業主要以互聯網為載體，進行生產、傳播娛樂內容的平臺所處的整體行業，包括網絡游戲、在線視頻、網絡文學、在線音樂、網絡動漫（二次元）、在線直播與短視頻等形式，泛娛樂的這種數字化與虛擬化屬性天然結合區塊鏈。
區塊鏈賦能泛娛樂內容，區塊鏈可以應用于數字物權、數字產權與數字產權交易環節中。泛文娛領域的發展的基本邏輯是付費、用戶習慣與生態，其核心是IP，內容創作者也越來越多地專注內容質量上，內容為王時代，版權價值已全方位體現。內容版權是個很大的市場，包括文字、音頻、視頻、游戲等多種數字媒介，論壇、問答、自媒體等多種形式。隨著知識付費的興起，市場對內容版權的意識愈來愈重視，區塊鏈因為分布式數據存儲而具有的不可篡改的特性，天然符合內容版權的證明機制。
圖14：區塊鏈賦能泛娛樂數字內容資料來源：安信證券研究中心
2.2.2. 區塊鏈為泛娛樂產業發展創造新空間
在泛娛樂產業，區塊鏈正在改變著數字版權的交易與收益分配模式、用戶付費機制等基本產業規則，形成融合版權方、制作者、用戶等的全產業鏈價值共享平臺。1）以明星或IP為源頭實現的區塊鏈應用，可以打造一條將投資人、音樂人、電影制作人、粉絲群體、藝人以及經紀公司等融于一體的價值共享鏈；2）直播平臺基于區塊鏈技術，可以直接建立起社區內用戶之間，用戶與主播之間以及主播與廣告主之間的交易聯系，改善了因直播平臺、主播經紀公司等中間者存在而產生的不平等分賬模式；3）為版權內容提供溯源支持的區塊鏈平臺，通過區塊鏈、公鑰加密和可信時間戳等技術，為原創作品提供原創認證、版權保護和交易服務。
基于區塊鏈打造全新泛娛樂生態圈。未來的泛娛樂產業將有望基于區塊鏈應用技術打造全新產業生態圈，實現更加高效便捷的交易機制，大幅度地降低交易成本，顯著提升產業鏈協同效率，更有力地保護各方參與者的利益，形成更加誠信的產業生態，打造價值互聯網時代的泛娛樂產業基礎設施，甚至徹底改變泛娛樂產業的面貌。
3. 區塊鏈能解決泛娛樂行業痛點
3.1. 泛娛樂行業痛點
3.1.1. 用戶隱私安全問題
中心化社交平臺掌握了用戶大量信息。目前的社交網絡為中心化結構，用戶創造內容，社交平臺制定規則、存儲分發內容。用戶和用戶之間的交互通過中心化網絡實現，服務方通過收集用戶數據分析數據達到精準廣告推薦從而獲益，對隱私安全較為敏感的用戶對這種模式有著很大的不滿，如今年3月Facebook被爆出泄露用戶隱私。
3.1.2. 優質版權過度集中于巨頭
巨頭擁有較高的議價定價能力，不利于版權生態建設。像互聯網這種具有規模效應的行業，優質版權集中在巨頭手中，未來可能造成巨頭傾向于包裝炒作IP、抬高價格，從而能夠操控市場；然而行業中其實長尾效應明顯，價格過高會不利于行業健康發展，造成眾多優質IP流通性變差，不利于實現IP價值的最大化。
3.1.3. 中心化平臺壓榨原創人
在文娛行業中，話語權掌控在行業巨頭一方。目前中心化的社交平臺（如Facebook/Twitter/微信等）利用用戶創造內容，通過獲取和分析用戶數據，從而進行廣告推薦并獲益。藝術家、電影人和作家一旦將作品出售，從此失去了對自己作品的把控。比如在直播領域，雖然主播是直播中唯一的價值內容生產者，但平臺卻是最大受益人，不光可以從打賞中抽成，還可以依靠主播聚集到平臺的流量進行廣告變現。而廣告主實際上很難直接聯系到主播本人，即使沖著主播來，廣告主也需要通過直播平臺、經紀公司等中間環節。此外，泛娛樂行業的潛規則、數據篡改、暗箱操作等行為時有發生，一個中心化的平臺，很多數據為內部數據，對流量、數據的造假成本較低。
圖15：中心化平臺資料來源：安信證券研究中心
3.1.4. 結算中間環節多，交易成本高
傳統生態下，泛娛樂行業價值缺乏追溯手段與規則，往往通過人工方式來結算，成本巨大但效率低下。目前泛娛樂行業交易環節多且結算周期長，往往導致版權擁有方與使用方的成本較高。這些都需要新的生態模式來追溯泛娛樂行業交易過程中復雜的中間環節，并做到及時分賬，保證版權人利益。
泛娛樂版稅通常要經過版權代理方、發行公司、IP代理經紀、平臺服務商等多方才能最終到達版權所有人手里，多方扣除之后泛娛樂版權人所獲得的版稅收入已所剩不多。因此需要最大程度做到去中間環節，直接對接版權人與使用人，以降低雙方成本。
3.1.5. 盜版門檻低，IP版權缺乏有效保護
數字IP版權混亂是當今泛娛樂行業所面臨的一大難題。我們很難去分清泛娛樂作品背后各位演出者、內容創作者、制作人、版權代理方和發行公司的所有版權關系，也很難去判定他們之間的版稅分成比例。
傳統生態下，盜版門檻低，往往計算機上一個拷貝行為，即可造成盜版，直接損害行業利益。這些需要新的生態從底層技術層面上限制盜版問題的發生，并建立去中心化的監管體系，保護從業人員，從而促進整個行業的發展。
傳統版權保護手段費用昂貴、耗時長，并且不可追溯，低廉的侵權成本與高昂的維權成本使得維權困難。隨著知識經濟的興起，知識產權已成為市場競爭力的核心要素，用戶希望自己生產的內容可以受到保護，但當下的互聯網生態里知識產權侵權現象嚴重，存在著UGC原創內容版權隨意被侵蝕、行政保護力度較弱、追責困難等諸多問題，這些娛樂產品又涉及生產、復制、流通和傳播多個環節，牽涉到諸多相關利益方，版權維護難度較大。因此需要建立新的生態以進行快速便捷保護版權，并讓虛擬數字版權資產具有天然稀缺性，提高版權自身價值，重塑行業IP版權保護模式。
圖16：傳統版權保護手段資料來源：中國版權保護中心官網，安信證券研究中心
3.2. 基于區塊鏈的解決思路
未來的泛娛樂產業將有望基于區塊鏈應用技術打造全新產業生態圈，實現更加高效便捷的交易機制，大幅度地降低交易成本，顯著提升產業鏈協同效率，更有力地保護各方參與者的利益，形成更加誠信的產業生態，打造價值互聯網時代的泛娛樂產業基礎設施，甚至徹底改變泛娛樂產業的面貌。
文化娛樂的起點是創意、核心是內容，利用區塊鏈技術，能將文化娛樂價值鏈的各個環節進行有效整合、加速流通，縮短價值創造周期。
圖17：文化娛樂生命周期資料來源：安信證券研究中心
3.2.1. 個人隱私得到強安全保護
通過區塊鏈技術，可實現點對點的信息交互，節點與節點之間實時互聯，當有存儲信息的需求時，用戶信息可以用加密的形式存儲在節點上，存儲和貢獻算力的人以及創建和維護內容的用戶均可獲得獎勵，用戶自身的數據可通過自己的私鑰訪問。當沒有必要存儲信息時，用戶所產生的信息會被加密后傳輸，但不會被記錄在區塊鏈上，可能會存儲在用戶的手機緩存里，這樣子便可實現私密的點對點的信息傳輸。
3.2.2. 簡化版稅支付鏈條，降低交易成本
區塊鏈能夠在版權所有人與消費者群體之間構建起直接聯系，從而保證版權所有人能夠非常及時便捷地收取消費者支付的版稅酬勞，同時也避免了中間環節的克扣。
除了移除支付鏈條上的中間環節之外，區塊鏈技術的透明度和智能合約能夠幫助版權所有人的作品得到更加合理公平的使用，也能夠允許消費者通過分類賬證明其對某個泛娛樂作品的合法使用權利。內容的每一次被使用均可使得創作者獲得獎勵，一方面保護內容創作者的權利，另一方面可以降低甚至去除掉中間商的服務費，可以更好地的激勵內容生產者產出更加優質的內容。
3.2.3. 加強版權保護力度，完善版權生態建設
數字版權保護主要分為三個環節：版權備案登記（確權）、版權保護、版權交易。數字版權保護是即通過提供版權基礎服務，即版權保護服務，聚攏大量的版權人以及版權內容（網文、影視、游戲、圖片、音樂等），版權內容在平臺上進行版權的登記、確權，最終聚合版權集中分發給B端客戶，即版權交易與分發。而區塊鏈技術貫穿版權保護的各個環節。
區塊鏈在to B、to C兩端，數字版權的三個環節——版權備案登記（確權）、版權保護、版權交易，均能提供公信力。區塊鏈的意義在于“去中心化”，通過構建一個更加可靠的網絡系統，從根本上解決價值交換與轉移中存在的欺詐和尋租現象。在區塊鏈對所有參與者開放，人人享有知情權，所有交易都需要記錄和證明，且記錄無法篡改。這些特性意味著，一旦把版權交易放在區塊鏈上，很多痛點將迎刃而解，版權買賣有跡可循。
圖18：數字版權保護生態系統資料來源：安信證券研究中心
圖19：基于區塊鏈的版權保護資料來源：安信證券研究中心
4. 案例：區塊鏈技術在泛娛樂領域的落地應用
4.1. 數字版權資產交易平臺
泛娛樂版權是區塊鏈技術有望改變的第一塊領域。以“去中心化”、“數據不可篡改”、“永久記錄”為特征的區塊鏈通過儲存散列（Hash）的方式，將數字IP在區塊鏈網絡上注冊，并將所有相關信息完整地保存。區塊鏈下的IP版權的授權與管理，其目的是通過區塊鏈技術為更多的泛娛樂創作人創造公平透明的行業環境。
由于區塊鏈的分布式賬本是獨立存在的，不屬于任何單一實體，也無法篡改，因此泛娛樂創作人不需要發行公司也能夠注冊自己的作品版權所有權。一些初創公司與NGO組織正在積極探索和嘗試這一概念在泛娛樂行業領域中的應用：
Ujo Music公司，正通過以太坊區塊鏈支持下的智能合約支持版權所有人實現對其身份、泛娛樂與版權等方面的自主管理，為音樂人與消費者之間建立直接的聯系，讓聽眾直接為音樂付費，使音樂人能夠獲得接近全額的款項，而不僅僅是一小部分。
“版權家平臺”以文字與圖片版權保護為主，應用區塊鏈技術將原創作品信息儲存在區塊聯盟鏈的所有服務器上，以及時查證版權歸屬。面對版權市場海量版權作品，區塊鏈技術能夠實現海量作品實時存證、確權，改變了傳統線下登記的耗時長、舉證難、維權難的情況。
圖20：版權家平臺官網資料來源：官方網站，安信證券研究中心
4.2. “區塊鏈+游戲”創新游戲運營模式
互聯網游戲，從早期的PC端網游，到移動端手游，經歷了輝煌的十年。甚至有人在游戲上的花費超過百萬，但傳統游戲的諸多弊端也逐漸暴露，包括中心化游戲運營、游戲經濟系統孤島效應、游戲數據不透明、虛擬商品與虛擬資產無法確權等。
圖21：傳統游戲存在的問題資料來源：方維官網，安信證券研究中心
區塊鏈有望推動更透明更公平的游戲機制出現。隨著新生代游戲玩家的崛起，玩家對游戲里的公平性要求越來越高，而之前游戲內的很多數值算法其實是不透明的。未來隨著區塊鏈的流行，有望出現更透明更公平的游戲機制。其中最先突破的，為棋牌、博彩等細分游戲行業。
以HiGold嗨金社區為例，在區塊鏈技術逐漸普及之后，旨在共建一個全新的生態圈，專注于開發適合電子游戲、娛樂應用程序的新型區塊鏈，讓平臺上的任何人都可以一鍵部署一些簡單的游戲，特別是不需要太大計算量與數據存儲的博彩類游戲。由于區塊鏈的特點，使部署在區塊鏈上的游戲可以很容易做到“可證明的公平性”，因此各方玩家籌碼數量透明且可以即時交易，有效避免了任何一方作弊或詐騙的可能性。
對于玩家來說，區塊鏈游戲可以讓玩家獲得收益，制造的道具可以選擇售賣，同時虛擬財產也不會消失，基本世界會為每個玩家建立唯一虛擬財產賬號，使用以太坊區塊鏈技術加密存儲玩家的虛擬財產，使其得到更好的保護。
目前市場區塊鏈游戲，多為《加密狗》、《寶利馬》、《玩客猴》等區塊鏈養成類游戲，此類游戲大多模式雷同，后續更多類型的區塊鏈游戲有待開發。
4.3. “區塊鏈+社交”打造去中心化的社交平臺
傳統社交網絡中，活躍用戶、優質內容的創造者們與傳播者們，為Facebook、Twitter、微信、微博、知乎等社交網絡與UGC平臺帶來了海量流量以及數百億美元的利潤。但是，這些生產內容的用戶對于他們所創造的內容既不擁有完整的控制權，也未享受到充分的收益權。
區塊鏈打造的去中心化的社交網絡，社區屬于用戶，創造的價值亦屬于用戶。區塊鏈的一個重要目標就是將所有人納入價值網絡，天然地給了普通人眾多機會入口，為內容生產者賦能。通過區塊鏈實現由中心化向去中心化的轉變，可以解決人與人生活、經濟等交往中的信任問題，基于區塊鏈的社交媒體平臺也已興起，用戶在社區中發文、點贊、分享都被認為是創造價值的行為，從而為UGC領域建立一個合理的激勵體系。
Steemit是一個基于區塊鏈技術搭建的社交網絡。在該社區中，用戶給其他人生產的內容“點贊”、“評論”，這些行為同樣被視為“付出”，基于區塊鏈，每一個“贊”都表示著真正的金錢價值，給用戶發放的福利就變成了限量流通的代幣Steem。Steemit的目的是讓注意力經濟中的人群受益，激勵內容生產者，有別于將內容據為己有、坐享廣告收入、用戶未得到實質回報的壟斷式社交平臺，在Steemit創作內容，版權歸作者所有，用戶也能夠通過寫作獲取合理的收益。
圖22：Steemit網站資料來源：官方網站，安信證券研究中心
4.4. “區塊鏈+直播”重新定義直播
自從2016年直播行業興起，直播行業的發展開始進入快車道。預計2018年中國視頻直播市場的規模將達到150億美元。然而在高速發展期，直播行業亂象叢生，虛假排名、代幣膨脹、平臺腐敗以及分成爭議等問題逐漸凸顯，也阻礙了直播行業的發展。
一個真正的點對點的直播互動系統，應該允許消費者直接付費和打賞給內容生產者，不需要經過一個“中心”?，F在作為“中心”的大部分平臺雖然運營良好，但這一切都是在高達50%左右的手續費基礎之上來實現的。中心通常擔負著直播評級與排行榜計算等涉及內容質量的定義和分發服務，因為沒有公開透明的交易記錄，而基于手續費抽成的中心經常通過虛擬貨幣的“超發”以獲得額外收益，同時也使基于此的內容評審分發機制的公平公正變的不可能，喪失了數字互聯網給人類帶來的最大益處：便捷、高效、低成本。
優幣YouLive是主打視頻直播體系內的代幣應用生態。在去中心化直播社交平臺里，以社區化自治的方式實現實時分容分享、社交和圈子的建立，通過區塊鏈帶來的新價值認可及價值分配機制，讓所有參與者在生態中可直接獲得來自對方的價值肯定。
在YouLive生態里， YouLive平臺發行的加密貨幣，被稱為YouLive Coin。社區成員之間通過交換YouLive Coin的方式達到價值交換的目的。YouLive Coin可進行自由交易，還可通過代幣交易所或者OTC平臺進行交易。
圖23：去中心化直播平臺YouLive的生態系統資料來源：安信證券研究中心
4.5. 附：部分國內文娛領域區塊鏈項目清單
表1：部分國內文娛領域區塊鏈項目
資料來源：根據公開資料整理，安信證券研究中心
5. 以區塊鏈為導向的泛娛樂經濟將是下一個風口
5.1. 區塊鏈技術未來趨勢
第一代互聯網的崛起靠的是打破信息的壁壘，實現跨越空間與時間的信息傳遞。下一代互聯網結合區塊鏈后，打破的是金融、貨幣、物權等的壁壘。所以未來基于區塊鏈技術在很多領域都會有很大的重構機會。
2018年將成區塊鏈技術廣泛應用的元年。一方面，各國政府從反對到支持，態度的明朗化，使得越來越多的創業企業開始了區塊鏈在金融、物聯網、大數據、能源等領域的應用探索；另一方面，由于基于區塊鏈的比特幣、以太坊等主流數字貨幣的升值，讓越來越多的個人參與其中投資并獲利。區塊鏈技術因其去中心化、不可篡改、共識性、匿名性、自治性與開放性等特征，在諸多領域已經顯露其運用價值，尤其是該技術在金融領域的發展促使其從比特幣的幕后走向臺前。
同時在這個過程也滋生出一些不太好的現象，比如出現很多傳銷幣、圈錢的項目，也會有很多項目過度宣傳導致泡沫的產生，但是這并不會阻止區塊鏈技術成為主流的整體發展趨勢。
區塊鏈給出了一個解決行業痛點的新思路，未來隨著區塊鏈基礎設施的完善、傳統思維的改變，區塊鏈將得到廣泛運用。區塊鏈的落地應用還面臨著一系列的挑戰，基礎設施不完善、產品標準不規范、人為阻力等多因素制約應用落地。市場對于區塊鏈應用的落地太過急切，并且希望一步到位實現區塊鏈的所有技術特性，現狀是底層去中心化的公有鏈對于各行業不能通用，智能合約太過簡單不能支撐復雜的商業場景，但應用的落地應當是和底層技術不斷磨合互相促進成長的過程。
5.2. “區塊鏈+泛娛樂”的機遇
泛娛樂產業進入“下半場”，生態日趨成熟，細分領域百花齊放，業態呈現多元融合局面，成為數字經濟的重要支柱和新經濟的重要引擎。區塊鏈將成為泛娛樂產業的催化劑，加速泛娛樂產業生態布局。
5.2.1. 構造IP全產業運作模式
IP泛娛樂資產是非常具有成長性的數字資產，區塊鏈將從IP孵化、內容生產、IP衍生等多維度發揮作用。文學、動漫、影視、游戲、音樂、綜藝節目等業態早已不是孤立發展，而是在“IP+區塊鏈”的孵化期就開始協同培育、共同打造精品IP，在早期就實現了資金、內容制作、演藝明星、宣傳推廣、發行銷售、衍生產品等各個環節的貫通。
區塊鏈在版權眾籌領域幫助有潛力的IP脫穎而出，專業的代理商會針對優秀IP進行商業化運營。文化眾籌不同于傳統意義的民間集資或金融領域的債權與股權融資，而是基于區塊鏈的文化消費端的眾籌服務，具有在獨特的泛金融和非金融特色，是圍繞IP的新業態。
IP衍生是再創作的過程，區塊鏈可以規范衍生交易。高質量IP與精品內容提升了泛娛樂用戶付費意愿，有力帶動信息消費的擴大與升級。接下來，產業融合模式將進一步多元化，區塊鏈付費將不局限于IP孵化與內容生產，而通過區塊鏈激勵體系帶動衍生品消費升級，推動實體經濟的發展。
未來“IP+區塊鏈”生態化運營的龍頭企業，將以制作方、投資方、運營方三種或以上的多重形態、角色深度介入IP經營的全產業運作，打造作家品牌與超級IP，形成一條“文-藝-娛”一體化的全媒體經營產業鏈。
5.2.2. 催生產業融合發展新模式
隨著泛娛樂產業技術變革和娛樂需求的多元化升級，泛娛樂產業生態已經不再局限于泛娛樂產業內部的融合。作為互聯網基礎性業態的內容產業、電商產業、社交網絡之間的邊界也在日益模糊，邁向更高層次的產業生態之間的融合。
區塊鏈在泛娛樂產業融合過程中扮演了“橋梁”與“中樞”的重要角色，對于各個業態融會貫通發揮了重要貢獻。在接下來泛娛樂產業與實體經濟深度融合、信息消費與實體消費同步升級的大潮中，區塊鏈將進一步成為泛娛樂產業融合的“酵母”，與制造業、服務業進一步結合，比如衍生品的制作、主題樂園開發等，形成“區塊鏈+泛娛樂”的新模式。
未來“區塊鏈+泛娛樂”將成為產業品牌升級、文化升級的新風口。從文創領域延伸到制造業領域，“區塊鏈+泛娛樂”的內涵將大為擴展，不僅涵蓋文化形象、版權著作權等方面的內容，也將涵蓋商標品牌、技術應用、商業模式、產業生態等企業長期積累的創新成果，成為企業軟實力的代表?！皡^塊鏈+泛娛樂”將加快文化產業與其他產業跨界融合發展的進程，成為傳統產業衍生出的新型產業形態。
圖24：區塊鏈+文娛產業融合資料來源：安信證券研究中心
行業評級體系
收益評級：
領先大市— 未來6個月的投資收益率領先滬深300指數10%以上；
同步大市— 未來6個月的投資收益率與滬深300指數的變動幅度相差-10%至10%；
落后大市— 未來6個月的投資收益率落后滬深300指數10%以上； 風險評級：
A — 正常風險，未來6個月投資收益率的波動小于等于滬深300指數波動；
B — 較高風險，未來6個月投資收益率的波動大于滬深300指數波動；
分析師聲明
焦娟、王中驍聲明，本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，勤勉盡責、誠實守信。本人對本報告的內容和觀點負責，保證信息來源合法合規、研究方法專業審慎、研究觀點獨立公正、分析結論具有合理依據，特此聲明。
本公司具備證券投資咨詢業務資格的說明
安信證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）經中國證券監督管理委員會核準，取得證券投資咨詢業務許可。本公司及其投資咨詢人員可以為證券投資人或客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接或間接的有償咨詢服務。發布證券研究報告，是證券投資咨詢業務的一種基本形式，本公司可以對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向本公司的客戶發布。
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安信證券股份有限公司對本聲明條款具有惟一修改權和最終解釋權。
（來源：安信證券）
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