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作者 l 周更

趕在10月末，寧波銀行終于發(fā)出了2024年的三季報(bào)。

從整體業(yè)績(jī)來看，素有小招行之稱的寧波銀行，在今年前三季度交出一份還算及格的成績(jī)單，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收507.53億元，同比增長(zhǎng)7.45%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利207.07億元，同比增長(zhǎng)7.02%。且資產(chǎn)總額達(dá)到30676.66億元，成為又一家資產(chǎn)規(guī)模突破三萬億的上市城商行。

但在資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)的背后，一方面是資本市場(chǎng)對(duì)寧波銀行的成長(zhǎng)性存在分歧，另一方面則是盈利能力及資產(chǎn)質(zhì)量的持續(xù)下滑。

資本市場(chǎng)正在拋棄寧波銀行？

作為近年來整體增速頗為亮眼的上市城商行，寧波銀行也一直是資本市場(chǎng)的寵兒，從2014年到2021年，公司股價(jià)也一路漲至最高40.29元。

不過，隨著2022年以來，寧波銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)步入下行區(qū)間，其股價(jià)也進(jìn)入震蕩下行階段。今年9月份，寧波銀行股價(jià)從此前最高40多塊，跌至最低18元左右，股價(jià)幾乎腰斬。9月下旬隨著國(guó)家一系列刺激政策，寧波銀行在大趨勢(shì)中迎來一波反彈，但股價(jià)仍未突破30元。

今年來，受銀行政策邊際環(huán)境改善，寧波銀行跟大多數(shù)銀行一樣，自今年1月份以來，股價(jià)經(jīng)歷了一波持續(xù)5個(gè)月的趨勢(shì)性上漲，股價(jià)從1月份最低18.2元，漲至今年5月最高的25.47元，區(qū)間內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)40%。但此后寧波銀行再度陷入下跌通道。

導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)的根源或許還在于寧波銀行本身的成長(zhǎng)空間正在縮窄，陷入增長(zhǎng)瓶頸。

根據(jù)其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2021年，寧波銀行營(yíng)收同比增長(zhǎng)28.37%，此前的2020年和2019年，該指標(biāo)也分別為17.19%和21.26%。但到2022年，寧波銀行營(yíng)收同比增長(zhǎng)率陡然降至個(gè)位數(shù)，為9.67%，2023年進(jìn)一步降至6.4%。

利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率也從2021年的29.87%，降至2023年的10.66%。

圖片來源：東方財(cái)富

對(duì)資本市場(chǎng)而言，業(yè)績(jī)表現(xiàn)意味著公司的想象空間，一旦業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)陷入停滯或陡然下滑，資本便會(huì)快速抽離，因此便不難理解2022年以來，寧波銀行便陷入持續(xù)性的波動(dòng)下跌區(qū)間，這是資本抽離的明顯痕跡之一。

當(dāng)然，回歸本質(zhì)，對(duì)于一家銀行的判斷，不能僅從資本層面考量，如果能維持自身規(guī)模優(yōu)勢(shì)，即便業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，但只要分紅可觀，仍是市場(chǎng)樂見的現(xiàn)金奶牛。只是一直飽受詬病的分紅率，似乎從另一個(gè)維度，在論證寧波銀行是一只虛胖的現(xiàn)金奶牛。

根據(jù)中泰證券梳理的上市銀行分紅情況，寧波銀行的分紅率僅約16%，2023年度靜態(tài)股息率只有2.62%，排名僅次于西安銀行和鄭州銀行。在股吧等投資者社區(qū)，對(duì)于寧波銀行低分紅率的控訴也是不絕于耳。

對(duì)此只有兩種可能，公司要么確實(shí)有錢不想分紅，要么就是看似有錢，實(shí)則盈利質(zhì)量并不足以支撐每年穩(wěn)定的分紅率。

兩者對(duì)比，寧波銀行更像后者，畢竟對(duì)于一家無法異地展業(yè)的城商行而言，其規(guī)?？臻g嚴(yán)重受限于所在區(qū)域，無法像國(guó)有五大行或股份行一樣，不僅可以在全國(guó)，甚至可以全球開展業(yè)務(wù)。

因此，對(duì)于寧波銀行的分析，仍需關(guān)注在單位資產(chǎn)所能創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)收益上，及盈利質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

盈利質(zhì)量下滑

寧波銀行陷入滯漲

根據(jù)寧波銀行半年報(bào)披露，其上半年以貸款為主的利息凈收入，合計(jì)231.54億元，同比增長(zhǎng)14.75%，但以手續(xù)費(fèi)傭金等為主非息收入，則同比下降5.71%，為112.83億元。

其中手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比負(fù)增長(zhǎng)24.9%，對(duì)此寧波銀行在公告中稱，主要是受到資本市場(chǎng)波動(dòng)以及投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好變化等影響，代理類業(yè)務(wù)下滑，財(cái)富業(yè)務(wù)收入同比下降。

圖片來源：寧波銀行2024年半年報(bào)

也就是說，寧波銀行兩塊收入來源中，已經(jīng)有一塊出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而另一塊作為其營(yíng)收大頭，同樣面臨增長(zhǎng)乏力。

跟大部分銀行一樣，在所有生息資產(chǎn)中，發(fā)放貸款及墊款業(yè)務(wù)是其主要組成部分，上半年，寧波銀行發(fā)放貸款及墊款利息收入為333.61億元，占全部利息收入的 66.67%，同比增長(zhǎng)16.43%。

盡管規(guī)模在增長(zhǎng)，但貸款平均利率卻在下滑，其中對(duì)公貸款今年上半年的平均利率為4.3%，同比下降了0.09個(gè)百分點(diǎn)，個(gè)人貸款平均利率為5.93%，則同比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。

圖片來源：寧波銀行2024年半年報(bào)

受平均利率下降等多方面因素影響，寧波銀行今年上半年的凈息差和凈利差也分別下滑，同比下降6個(gè)基點(diǎn)和15個(gè)基點(diǎn)，其中凈息差為1.87%，凈利差為1.93%。

圖片來源：寧波銀行2024年半年報(bào)

而且從2022年以來，寧波銀行這兩項(xiàng)指標(biāo)就一直處于下降通道，2022年和2023年其凈息差分別為2.02%和1.88%，凈利差則分別為2.2%和2.01%。

也就是說，寧波銀行雖然資產(chǎn)規(guī)模在做大，但盈利能力卻在下滑，陷入滯漲局面，這是市場(chǎng)所不愿看到的，當(dāng)然這里面也跟大環(huán)境有關(guān)，并非寧波銀行一家遭遇此困境。

只是寧波銀行在放慢掙錢腳步時(shí)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)卻不降反增。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)抬頭

寧波銀行屢遭處罰

一方面，從不良率來看，隨著近年來寧波銀行不斷做多個(gè)人零售金融業(yè)務(wù)，在拓展金融服務(wù)人群的同時(shí)，其個(gè)人貸款業(yè)務(wù)不良率也達(dá)到1.67%，超出公司整體不良率91個(gè)基點(diǎn)，較去年同期增長(zhǎng)19個(gè)基點(diǎn)。

圖片來源：寧波銀行2024年半年報(bào)

而拉長(zhǎng)時(shí)間線也可以發(fā)現(xiàn)，2021年到2023年中期，寧波銀行的個(gè)人貸款不良率分別為1.06%、1.33%、1.48%，持續(xù)三年增長(zhǎng)且遠(yuǎn)高于公司整體不良貸款率水平。

但寧波銀行并沒有因此收斂個(gè)人貸款業(yè)務(wù)，而是通過增資旗下消金公司，進(jìn)一步做大個(gè)人貸款業(yè)務(wù)規(guī)模。

根據(jù)公開報(bào)道，去年7月，寧波銀行宣布增資旗下浙江寧銀消費(fèi)金融股份有限公司（下稱寧銀消金），持股比例升至92.79%。今年4月，寧波銀行聯(lián)手寧波市金融控股有限公司，雙方擬共同對(duì)寧銀消金增資，預(yù)計(jì)其注冊(cè)資本將擴(kuò)充至45億元。

事實(shí)上，面對(duì)監(jiān)管對(duì)城商行的展業(yè)限制，通過消金公司布局全國(guó)業(yè)務(wù)，幾乎成為大多數(shù)城商行變相展業(yè)的默認(rèn)操作，但在實(shí)際執(zhí)行中，為短平快的擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，搶占市場(chǎng)份額，很難做到百分百合規(guī)，因此也讓其承擔(dān)除不良風(fēng)險(xiǎn)外的政策風(fēng)險(xiǎn)。

今年6月份，寧波銀行紹興分行因“貸款資金長(zhǎng)期滯留貸款發(fā)放賬戶”等“四宗罪”，被罰款165萬元。一周后，寧波銀行因“違規(guī)置換已核銷貸款、授信準(zhǔn)入管理不到位”，被罰款65萬元。

去年10月底，央行官網(wǎng)發(fā)布的行政處罰信息公示表顯示，寧銀消金因提供個(gè)人不良信息未事先告知信息主體本人，被中國(guó)人民銀行寧波市分行處以20萬元罰款。據(jù)悉寧銀消金在此類“提供個(gè)人不良信息”的違規(guī)處罰中屬于頂格罰款。

此外，在黑貓投訴平臺(tái)上，涉及“寧波銀行”以及該行信貸產(chǎn)品“寧來花”的投訴超過2000條，內(nèi)容涵蓋未經(jīng)本人允許跨省放貸、虛假宣傳、暴力催收、利息高達(dá)23.5%等。

一邊是盈利質(zhì)量下滑帶來的業(yè)績(jī)滯漲，一邊則是突破展業(yè)限制大力發(fā)展消金業(yè)務(wù)下不斷走高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，相權(quán)之下，寧波銀行似乎已不再是曾經(jīng)被市場(chǎng)追捧的小招行。而關(guān)于其市值虛高的評(píng)價(jià)，在當(dāng)前背景下，貌似也正在得到印證。

至于其未來如何，經(jīng)營(yíng)層面肯定會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)抬頭，收益下降的困境。但400%多的撥備覆蓋率，在粉飾業(yè)績(jī)方面，倒不會(huì)讓寧波銀行出現(xiàn)業(yè)績(jī)虧損的局面，比如今年上半年寧波銀行的撥備覆蓋率為420.55%，到今年前三季度，該指標(biāo)則縮減了15.75個(gè)百分點(diǎn)至404.8%，同期換來的正是營(yíng)收和凈利微增。