網絡小貸大劫來臨：限制融資杠桿或將是致命一擊通信
牌照重新審核，資產證券化受限，業務來源喪失，一場兇猛燃燒的監管之火，正在從整治野蠻生長的現金貸，演變成持牌網絡小貸公司的劫難。
牌照重新審核，資產證券化受限，業務來源喪失，一場兇猛燃燒的監管之火，正在從整治野蠻生長的現金貸，演變成持牌網絡小貸公司的劫難。
監管層12月11日晚間公開、3天前已下發的網絡小貸整治文件《關于印發小額貸款公司網絡小額貸款業務風險專項整治實施方案的通知》（網貸整治辦函[2017]56號）（下稱《方案》），無異于是對無資質網絡小貸下達了“死刑判決”。文件明確指出，此次排查、整治，是打擊無網絡小貸經營資質，甚至無放貸資質卻經營網絡小額貸款的機構。而迄今為止，取得牌照的網絡小貸公司，占比只有10%左右，90%的無牌平臺可能由此退出。
已獲得牌照的網絡小貸公司，同樣受到嚴厲監管。不符合規定的已批設機構，將被重新審核業務資質，根據排查情況，將按合規、整改、取締三類分類處置。同時，網絡小貸還被定義為互聯網企業通過其控制的小額貸款公司，發放網絡小額貸款。
而相對于審批權限、經營資質審核，融資杠桿是持牌網絡小貸更為致命一擊。按照監管要求，資產證券化、信貸資產轉讓要與表內融資合并計算，且不得通過地方交易場所、網貸中介融資，而目前小貸公司最高融資比例也只有2.3倍。隨著整治推進，網絡小貸杠桿比例將會大大降低。
“互聯網企業控制”引爭議
十天之內連發兩道“金牌”，網絡小貸、現金貸整治逐步推進。
12月1日下發的《關于規范整治“現金貸”業務的通知》（下稱《通知》）提出，設立金融機構、從事金融活動，必須依法接受準入管理。未依法取得經營放貸業務資質，任何組織和個人不得經營放貸業務。而落款時間為12月8日的《方案》進一步強化了這一思路，開宗明義地指出，此次排查打擊無網絡小貸經營資質，甚至無放貸資質卻經營網絡小額貸款的機構。
迄今為止，持牌經營的網絡小貸公司并無確切數據。根據國家互聯網金融安全技術專家委員會近期發布的數據，截至11月19日，國家互聯網金融風險分析技術平臺發現在運營現金貸平臺超過2000家。
各種類型的網絡小貸中，具備業務資質的為數甚少。公開數據顯示，截至11月6日，全國已發放的網絡小貸牌照共計242張，比7月底增加89張。其中，完成工商注冊的215張，獲得地方金融辦批復但尚未注冊的有6張，已經過了金融辦公示期的有21張。
這也意味著，不具備網絡小貸經營資質的平臺都將退出市場，所占比例接近90%。
“不可能這么快就退出，沒牌的怎么取締，現在還不明確，地方金融辦沒有執法權，是由工商來取締，還是其他部門取締，具體還要等監管細則出來。”廣州安易達互聯網小額貸款公司總經理徐北說，無牌網絡小貸平臺退出，需要一個過程。
已獲得牌照的網絡小貸公司，同樣也將受到嚴厲整頓。《方案》表示，此次排查、整治針對小貸公司利用互聯網開展小貸業務的合法合規性，在于嚴格網絡小額貸款資質審批，規范網絡小貸經營，并且將網絡小貸定義為互聯網企業通過其控制的小額貸款公司，發放網絡小額貸款，不符合規定的已批設機構，要重新核查業務資質。
這是否等于，已經取得牌照的網絡小貸公司，如果沒有互聯網背景，或不是由互聯網企業控制，將被視為不符合規定，重審后將被收回牌照？
深圳互聯網金融協會秘書長曾光認為，所謂重新審核資質，應該是所有持牌的網絡小貸，在此次排查、整治中，業務、股東、融資等都要受到審核。排查結束后，分類處置中被列為整改類的，整改期結束后，牌照將進行重新審核，根據整改結果決定是否收回。
根據《方案》內容，整改類機構，一是指重新審查后不符合經營資質要求，將撤銷經營資質，嚴禁在其批設部門行政區域外開展業務，機構提出整改計劃；二是已獲網絡小貸資質，重新審查后符合要求，但在股權管理、融資、貸款管理及范圍不符合專項整治要求和有關規定，責令限期整改。整改后驗收合格，督促其規范經營。整改后驗收不合格，撤銷網絡小貸經營資質。
另一個尚待明確的是“互聯網企業控制”的定義。《方案》雖然將網絡小貸定義為互聯網企業控制的小貸公司，通過網絡放貸，但對于控制網絡小貸公司的“互聯網企業”，卻未明確界定，亦未提及設立網絡小貸的互聯網企業成立年限、經營、資產負債等條件。
“是不是互聯網企業控制，不成為問題，有很多辦法可以解決。”徐北說，如果股東不是互聯網企業，完全可以新成立一個互聯網公司，再來控制網絡小貸公司，或者將部分股權轉讓互聯網企業，造成具有互聯網背景的表象。
“致命”的融資杠桿
相對于審批權限、經營資質審核，融資杠桿率的限制，對持牌網絡小貸公司來說更棘手。“全國小貸公司杠桿率最高的也只有2.3倍，表外融資合并計算后，加上注冊資本，總共也只有幾個億的資金量，這點錢能干什么？”徐北說，融資杠桿受限，逼迫小貸公司“縮表”，才是對網絡小貸的致命打擊。
自2008年小貸公司全面放開以來，拓寬資金來源一直是小貸公司的核心訴求。按照央行、銀監會2008年的規定，小貸公司最多只能從兩家銀行融入資本凈額50%的資金，杠桿率為1.5倍。但這一杠桿率，顯然難以滿足小貸公司的資金需求。
為了打破這一瓶頸，重慶在2012年6月率先放開小貸公司融資杠桿率，將表內杠桿率放寬至2.3倍，并允許小貸公司通過地方金融資產交易場所轉讓資產。此后，廣東、海南、湖南等多個省市，也對小貸公司融資比例進行修改。
監管政策松綁之后，小貸公司資產證券化規模迅速發展。2013年下半年，原阿里小貸在深交所發行首單小貸資產證券化產品。2015年7月，央行等十部委出臺了《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》，其中第八條明確規定，“網絡借貸包括個體網絡借貸（即P2P網絡借貸）和網絡小額貸款”。
進入2016年之后，小貸資產證券化加速井噴。
根據Wind統計，以小額貸款為基礎資產的企業ABS，在2017年總計發行3417億元，遠超2015年、2016年144億元、726億元的發行量，占2017年已發行企業ABS的近一半，為49.2%。
如今，小貸公司資產證券化融資之路已然不通。12月1日下發的現金貸整治《通知》明確要求，以信貸資產轉讓、資產證券化等融入資金，應與表內融資合并計算。而12月8日下發的整治通知，對網絡小貸融資的排查更為細致嚴格。表內融資上，除了非法集資、吸收或變相吸收存款外，還重點排查是否主要以自有資金放貸，通過網貸中介融資、向股東融資是否為股東自有資金。
已經發行的小貸ABS，主要集中在網絡小貸尤其是頭部公司。Wind統計數據則顯示，螞蟻金服旗下重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司2017年發行49單企業ABS，發行總額1366億元；重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司（下稱“螞蟻商誠”）發行42單，總計1127億元，二者合計發行2493億元。其次為平安集團旗下重慶金安小額貸款有限公司，發行75億元。小米、百度旗下的重慶小米小額貸款有限公司、重慶百度小額貸款有限公司發行ABS分別為38億元、12.56億元。上述監管舉措出臺后，首當其沖的將是幾家網絡小貸頭部公司。
資產支持票據（ABN）產品發行同樣受到影響。根據公開信息，今年11月初，螞蟻借唄在銀行間交易商協會提交了一份ABN募集說明書，該發行計劃以重慶螞蟻商誠為發行主體，注冊金額達300億元，首期規模30億元。12月6日，銀行間交易商協會披露接受注冊通知書，接受上述ABN注冊，但通知書的落款時間為11月9日。此時，監管有關通知已經下發。而在12月初，相關募集說明書已經撤下。
不僅是場內的資產證券化，其他小貸場外的證券化融資，同樣被阻斷。12月1日的通知中，禁止在互聯網平臺、地方各類交易場所銷售、轉讓及變相轉信貸資產。12月8日的排查重點，也明確提示是否通過互聯網、地方各類交易場所、線下協商銷售、轉讓及變相轉讓信貸資產，投資者適當性，也是主要排查內容，且不得以“現金貸”等為基礎資產進行（類）證券化。
“融資杠桿比例受限，表外融資并入表內，小貸實際杠桿率將會大幅降低，這樣一來，小貸公司就沒有什么資金來源了。”廣州互金協會會長方頌說，除了少量銀行融資，無論是線下小貸公司，還是網絡小貸，今后基本都只能以自有資金放貸，業務會大大萎縮。
“小貸的融資渠道基本全部堵死了。”徐北說，除了資產證券化，監管還明確規定，小貸公司今后也不能在網貸中介融資。除了自有資金、合規助貸，今后持牌小貸公司已經基本沒有外部資金來源。
業務來源受阻
層層加碼的監管，讓網絡小貸受到的沖擊，不僅僅是資質、融資，賴以生存的業務來源，也將被阻斷。
在12月1日的《通知》中，監管已經要求，小貸公司暫停發放無特定場景依托、無指定用途、無客戶群體限定的網絡小額貸款，并逐步壓縮存量業務，限期完成整改。
而12月8日下發的《方案》規定更為具體。《方案》要求，在業務合作層面，要排查小貸公司是否與未履行網站備案手續，或取得電信業務經營許可的互聯網平臺，合作發放網絡小貸。是否與無放貸業務資質的機構，共同出資放貸，是否為無資質的機構提供資金放貸，也在排查之列。
此外，與第三方機構合作開展貸款，是否將授信審查、風控等核心業務外包，通過“抽屜協議”等方式，接受無擔保資質的第三方機構提供增信，以及兜底承諾等變相增信服務，第三方機構是否向借款人收取息費亦將排查。
曾光稱，網絡小貸模式有很多種，優勢最明顯的幾大互聯網企業控制的小貸公司，客戶、場景、用途等相對清晰，另一類是垂直電商類下屬的網絡小貸，這些網絡的貸款，主要圍繞股東的電商客戶進行，客戶大多是電商平臺的會員，垂直消費的特征較為明顯。而另外一類，則是依托一些大型企業的網絡小貸，屬于供應鏈金融類型，為股東的上下游客戶提供融資服務。即便如此，已經獲得牌照的網絡小貸中，仍有一部分企業不具備客戶、場景等經營資源和能力。
“換句話說，以后網絡小貸開展業務，只能做有場景的。”方頌說，沒有場景依托、客戶群體無差別，以及缺乏線上客戶來源的網絡小貸業務，都將無法進行。除了場景之外，還必須有相對清晰的客群來源。
如此一來，在監管嚴令之下，部分沒有客群、場景的網絡小貸，如果不能找到具備資質的合作方，其業務、客戶來源將會喪失。不僅如此，部分具有上述條件的網絡小貸公司，其業務范圍也會縮小。
徐北認為，由于特定場景、客戶群體的限制，網絡小貸公司除了不能在異地設立物理網點外，目前這種無差別的全國化經營可能也將終結，能允許全國經營的，可能將是有互聯網和電商等背景的網絡小貸，面向其會員、客戶等特定人群放貸。
徐北還稱，除了持牌網絡小貸的資產證券化等渠道，大量沒有網絡小貸資質的平臺，還從銀行獲得大量資金，這部分資金大多是銀行直接投資金。監管加強之后，無資質平臺退出，這部分的出口也被堵住。
“現金貸的整治，銀行受到的影響很大。”方頌說，銀行今后雖然認可發放此類貸款，但由于金額太小，銀行并不劃算，但仍需尋找資金出口。因此，合規的持牌網絡小貸公司，一方面可以與合乎監管要求的平臺合作，一方面也可以為銀行提供前期獲客、貸款初步篩選等方式開展業務。
1.TMT觀察網遵循行業規范，任何轉載的稿件都會明確標注作者和來源；
2.TMT觀察網的原創文章，請轉載時務必注明文章作者和"來源：TMT觀察網"，不尊重原創的行為TMT觀察網或將追究責任；
3.作者投稿可能會經TMT觀察網編輯修改或補充。
